美(mei)(mei)年大健(jian)康(kang)(kang)“搶奪”愛康(kang)(kang)國賓私(si)有化(hua)之(zhi)戰再度升級(ji)。江蘇三(san)友（即(ji)“美(mei)(mei)年大健(jian)康(kang)(kang)”）6日晚公告透露，由公司參與的(de)(de)買方團向愛康(kang)(kang)國賓特別委員會(hui)呈遞(di)進(jin)一步優化(hua)的(de)(de)無約(yue)束力(li)收(shou)購要約(yue)，再次提高要約(yue)收(shou)購價格至(zhi)以每份(fen)美(mei)(mei)國存托(tuo)股份(fen)25美(mei)(mei)元或每份(fen)普(pu)通股50美(mei)(mei)元，較12月15日的(de)(de)報價提升了3美(mei)(mei)元。

同時，美年大健(jian)康還擴大了(le)買方(fang)團陣容，上海源星胤石股權投資(zi)合伙企業、上海賽領(ling)資(zi)本管理有(you)限(xian)公(gong)司和海通新創投資(zi)管理有(you)限(xian)公(gong)司成為買方(fang)團新成員。頗具火藥味的是，此(ci)前(qian)不久，愛康國賓方(fang)面已悄然(ran)升級了(le)買方(fang)團，阿(a)里巴巴投資(zi)有(you)限(xian)公(gong)司，中國人壽投資(zi)控股有(you)限(xian)公(gong)司，新華保險旗下的投資(zi)公(gong)司，LTW資(zi)本捷豹投資(zi)有(you)限(xian)公(gong)司和天(tian)津君(jun)聯赟鵬(peng)企業管理咨詢合伙企業等一眾重量級機構加(jia)盟助陣。

二次提價

已(yi)被美年(nian)大(da)健(jian)康(kang)(kang)借(jie)殼的江蘇(su)三(san)友6日晚(wan)公(gong)告(gao)，買(mai)方團(tuan)將以每(mei)份(fen)美國(guo)存托股(gu)(gu)(gu)份(fen)25美元(yuan)或每(mei)份(fen)普通(tong)股(gu)(gu)(gu)50美元(yuan)的價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)，全(quan)現金購買(mai)愛(ai)康(kang)(kang)國(guo)賓已(yi)發行的全(quan)部A類普通(tong)股(gu)(gu)(gu)、C類普通(tong)股(gu)(gu)(gu)和(he)美國(guo)存托股(gu)(gu)(gu)份(fen)。經買(mai)方團(tuan)進一步優化(hua)的收(shou)購價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)比2015年(nian)8月28日（即愛(ai)康(kang)(kang)國(guo)賓發布公(gong)告(gao)收(shou)到(dao)愛(ai)康(kang)(kang)國(guo)賓CEO張黎剛先生報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)函的前(qian)一個(ge)交易日）不(bu)受(shou)影響(xiang)的收(shou)盤價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)約55.6%，比張黎剛先生及(ji)相關(guan)私募股(gu)(gu)(gu)權基金（即張黎剛先生牽頭的買(mai)方集團(tuan)）報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)函溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)約40.4%。

這已是美(mei)(mei)(mei)年大健康(kang)(kang)宣布參與愛康(kang)(kang)國(guo)賓私有化一個(ge)月以來第二(er)次提(ti)高(gao)要約價(jia)格。2015年12月15日(ri)，在愛康(kang)(kang)國(guo)賓拋(pao)出“毒丸計(ji)劃”兩周后，美(mei)(mei)(mei)年大健康(kang)(kang)曾提(ti)價(jia)至以每份美(mei)(mei)(mei)國(guo)存(cun)托股份23.50美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)或每份普(pu)通股47.0美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的價(jia)格。如今再次提(ti)價(jia)3美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，無疑將會給愛康(kang)(kang)國(guo)賓股東帶來更高(gao)的現金價(jia)值。

各個擊破

而(er)進一(yi)步優(you)化(hua)(hua)收(shou)(shou)(shou)購要約的(de)另一(yi)大(da)看點(dian)則是對交(jiao)易結構的(de)優(you)化(hua)(hua)。公告指出，鑒于與(yu)張黎(li)剛(gang)(gang)及其買方(fang)(fang)集團無(wu)(wu)關(guan)聯關(guan)系(xi)的(de)愛康(kang)國賓股(gu)東（簡稱“無(wu)(wu)關(guan)聯股(gu)東”）擁有(you)愛康(kang)國賓超過64%的(de)表決權，買方(fang)(fang)團擬將收(shou)(shou)(shou)購結構設計(ji)為兩步交(jiao)易的(de)合并，從而(er)使(shi)無(wu)(wu)關(guan)聯股(gu)東有(you)權自(zi)行做出決策，并在其支持美年(nian)收(shou)(shou)(shou)購的(de)情況下，及時地(di)以現金方(fang)(fang)式收(shou)(shou)(shou)到(dao)提高(gao)后(hou)的(de)股(gu)份價值，而(er)無(wu)(wu)需考慮張黎(li)剛(gang)(gang)對買方(fang)(fang)團收(shou)(shou)(shou)購的(de)立(li)場。

具體(ti)而言，美(mei)年買方(fang)團擬按照其(qi)顧問(wen)于2015年12月21日提交給特(te)委會的合(he)并(bing)協(xie)(xie)(xie)議(yi)(yi)的大體(ti)格式(shi)訂(ding)立(li)(li)合(he)并(bing)協(xie)(xie)(xie)議(yi)(yi)。根據合(he)并(bing)協(xie)(xie)(xie)議(yi)(yi)，買方(fang)團將同意(yi)在各方(fang)訂(ding)立(li)(li)合(he)并(bing)協(xie)(xie)(xie)議(yi)(yi)后(hou)盡(jin)快(kuai)啟動(dong)以每份美(mei)國(guo)存托股份25美(mei)元(yuan)或每股普通股50美(mei)元(yuan)的價(jia)格全現金收購愛康國(guo)賓全部已發(fa)行(xing)普通股的要約收購。

一方(fang)面(mian)，如(ru)果張黎剛及其關聯人愿意在(zai)要約收購(gou)中出(chu)售(shou)(shou)其持有的股(gu)份，并(bing)因(yin)此使買(mai)(mai)方(fang)團(tuan)(tuan)收購(gou)超過66.7%（按表決權計算）的愛康(kang)國賓已(yi)發行普通股(gu)，買(mai)(mai)方(fang)團(tuan)(tuan)承諾將以要約收購(gou)中的合并(bing)對價將愛康(kang)國賓與買(mai)(mai)方(fang)團(tuan)(tuan)設立的一家收購(gou)主體進行合并(bing)。如(ru)果張黎剛及其關聯人選(xuan)擇不(bu)在(zai)要約收購(gou)中出(chu)售(shou)(shou)其持有的股(gu)份，買(mai)(mai)方(fang)團(tuan)(tuan)將準備(bei)召開股(gu)東大會，讓愛康(kang)國賓股(gu)東決定是否批準合并(bing)。

另(ling)一方(fang)面(mian)，如果(guo)因(yin)張(zhang)黎剛(gang)反對導致(zhi)合(he)并未能(neng)達成，作(zuo)為屆時愛(ai)康(kang)國賓的控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)，買方(fang)團將促(cu)使(shi)愛(ai)康(kang)國賓采(cai)取其他行動，以要(yao)約收購的價格全現金收購無(wu)(wu)關聯(lian)股(gu)東(dong)持有的普通股(gu)，使(shi)無(wu)(wu)關聯(lian)股(gu)東(dong)立(li)即獲得現金，從而不會因(yin)其未接受要(yao)約收購而受到(dao)損失。此(ci)后(hou)，買方(fang)團準(zhun)備將愛(ai)康(kang)國賓作(zuo)為一家私(si)營(ying)公司(si)運營(ying)，其中張(zhang)黎剛(gang)及其關聯(lian)方(fang)將是(shi)少數(shu)股(gu)東(dong)。

上述策略更像是一(yi)個分敵擊破(po)之戰法。若不(bu)考慮“毒丸計劃(hua)”之阻梗，此戰法導致(zhi)的(de)結果是：愛康國(guo)賓要么(me)接受美年大健康私有化要約，要么(me)將作為一(yi)家私營公司退市。

消磨“毒丸”

上述戰(zhan)法(fa)(fa)能(neng)抵消(xiao)此前愛(ai)康(kang)國賓(bin)拋出的毒(du)丸計劃嗎？有(you)(you)(you)市場人士向記者表示，“毒(du)丸計劃看似能(neng)有(you)(you)(you)效阻(zu)擊美年(nian)大健(jian)康(kang)提(ti)出的私有(you)(you)(you)化，但另一(yi)方面則會延(yan)緩愛(ai)康(kang)國賓(bin)自(zi)身私有(you)(you)(you)化進程，使其無法(fa)(fa)按時推行私有(you)(you)(you)化、回歸A股(gu)、融資(zi)、市場擴張(zhang)等一(yi)系列步驟(zou)，愛(ai)康(kang)國賓(bin)成本壓力加大，競爭實力由此可能(neng)進一(yi)步弱化。”

而隨著(zhu)美年(nian)大(da)健康二次提(ti)(ti)高要約價格，“毒(du)丸計劃”殺傷力似(si)乎也在下(xia)降(jiang)。有(you)諳(an)熟雙(shuang)方私(si)(si)有(you)化(hua)運作的(de)市場人士向記(ji)者分析稱，特委會決(jue)定了“毒(du)丸計劃”的(de)收放。特委會存在就是為了保(bao)證私(si)(si)有(you)化(hua)能(neng)公平公正(zheng)獨立，進而保(bao)障(zhang)中小股東的(de)權(quan)益。所以(yi)在美年(nian)優化(hua)的(de)交易結構中，特委會將(jiang)為中小股東選(xuan)擇(ze)一(yi)個能(neng)使其(qi)權(quan)益最大(da)化(hua)的(de)私(si)(si)有(you)化(hua)方案。如此也是美年(nian)不(bu)斷提(ti)(ti)高要約價格的(de)贏面所在。

從理論上來(lai)講，特委會(hui)(hui)不會(hui)(hui)輕(qing)易(yi)放出毒丸(wan)計劃，而美(mei)年方(fang)面也向記者坦言(yan)，公司不會(hui)(hui)觸發(fa)“毒丸(wan)計劃”，公司目前與(yu)特委會(hui)(hui)保(bao)持良(liang)好的溝通(tong)。

戰團升級

盡管(guan)(guan)愛康國賓(bin)目(mu)前在這(zhe)場私有化爭(zheng)奪(duo)戰(zhan)中略顯被動，但其仍沒有放(fang)棄在這(zhe)場私有化角逐(zhu)中的主動權(quan)。1月5日愛康國賓(bin)發布公(gong)告，宣布愛康國賓(bin)CEO張黎剛、TimeIntelligent、ShanghaiMed、方源資(zi)(zi)本，阿里巴巴投(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)，中國人壽(shou)投(tou)資(zi)(zi)控股有限(xian)(xian)公(gong)司(si)，新華保險旗下的投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)，LTW資(zi)(zi)本捷(jie)豹投(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)，安大略省(sheng)教師退(tui)休金計(ji)劃委員會和天津君聯赟(yun)鵬(peng)企業管(guan)(guan)理咨詢合(he)伙企業（天津聯想投(tou)資(zi)(zi)云(yun)鵬(peng)合(he)伙企業（有限(xian)(xian)合(he)伙））簽(qian)訂經修(xiu)訂和重述聯合(he)體協議。

這也是繼“毒丸(wan)計劃(hua)”之后，愛康(kang)國(guo)賓二次亮劍，邀來阿里巴巴、中國(guo)人壽(shou)等巨(ju)擘坐鎮買(mai)方(fang)團。“豪華的買(mai)方(fang)團陣容也是為了吸引中小(xiao)股東。”有分析人士指(zhi)出。

面對張黎剛方(fang)面的豪華戰團，美(mei)年大健康(kang)不甘示(shi)弱。也(ye)迅速升級了買(mai)方(fang)團陣容。上海(hai)源星胤石股權投資(zi)(zi)合(he)伙企(qi)業、上海(hai)賽(sai)領資(zi)(zi)本管理有限公(gong)司和海(hai)通新(xin)創投資(zi)(zi)管理有限公(gong)司成(cheng)為美(mei)年買(mai)方(fang)團新(xin)成(cheng)員。

一邊是愛康國賓打造豪華買(mai)方團，一邊是美年大(da)健康打響優勢“價格戰”，愛康國賓股(gu)東們將(jiang)如何權衡，愛康國賓私有化還將(jiang)增添多少資本籌碼，令市場(chang)期待。

編輯：杜宇 審核：趙(zhao)慶(qing) 終審：靳(jin)水平