每經編輯｜每經記者 劉海軍    

每經記者 劉海軍

2015年11月30日，IMF正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR。12月3日，歐洲央行宣布，進一步下調已處于負值的存款利率，并把政府債券購買計劃的期限延長到2017年3月份。12月16日，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平。

進入12月份以來，對國際金融市場產生重大影響的事件一件連著一件。火山財富（微信號：huoshan5188）記者注意到，在目前人民幣不斷貶值，美元人民幣中間價到達6.4753的背景下，人民幣加入SDR，美聯儲加息等對中國的金融市場尤其是以利率變動為核心的債券市場將產生不可估量的影響。2016年債券市場將何處何從？12月19日，在由國家金融與發展實驗室主辦、第一創業證券承辦的“2015中國債券論壇”上，多位來自監管層和市場金融機構的業內人士對債券市場做出了深入解讀。

債市融資占比加大

2015年是中國債券市場加速發展的一年。統計數據顯示，在總量上，截至2015年11月，中國債券市場總規模達到6.7萬億美元，成為僅次于美國、日本的全球第三大債券市場。今年11月份中國整個債券余額是46萬億，去年底是36萬億，今年增長了30%，是六年來最高增速。2015年也是中國債券市場市場化改革取得突破的一年，信貸資產證券化已經達到4400億。

2015年年中，中國央行宣布取消存款利率上限，利率市場化進入一個新的階段。這無疑對以利率為最基本要素的債券市場的發展提供了的新的刺激。11月30日，IMF宣布人民幣將被納入SDR。12月16日，美聯儲加息兌現，全球的債券市場將因此進行劇烈調整。而這些事件反倒成了中國債券市場發展的催化劑。

中國社科院經濟學部主任、國家金融與發展實驗室理事長李揚指出，中國債券市場已成為企業直接融資的主渠道，而且越來越成為境外機構配置增量資產的選擇。

“在2002年以前的十余年間，債券融資在社會融資總額中一直居于微不足道的地位。自從2005年躍過5%以后，其占社會融資總量的比重就節節上升，在2013年，曾超過20%。這一發展，也改變了非金融企業的融資結構。自2008年以來，企業的債券融資規模已經大大超過其股票融資規模。”李揚在接受包括火山財富（微信號：huoshan5188）記者在內的媒體采訪時表示。

利率或將波動

近期美聯儲加息預期兌現， 市場普遍預測，2016 年持續加息仍是主旋律，只是節奏和次數的區別。火山財富（微信號：huoshan5188）記者注意到，隨著近 10 年來首次加息周期的塵埃落定，未來無論加息的節奏如何，緊縮都將成為未來3-5 年美聯儲政策的主旋律，若是如此，由此引發的資金回流美國和美元走強則只是剛剛開始，新興市場資金流出和貨幣貶值壓力仍將持續增強，對中國債券市場也會產生較大的沖擊。隨著債券市場的重要性愈發明顯，2016年中國的債券市場走向更加引起了市場的極大關注。

華夏基金董事總經理 、固定收益總監劉魯旦在該論壇上表示，央行最近一期貨幣政策報告里說得很清楚，當然維持貨幣政策寬松，但是在此基礎上不能夠形成大水漫灌，不易于產能出清，解決結構性問題，幅度不會像比較性急的投資者想象的那么快。現在一方面通貨膨脹高峰期也過了，所以2016年通貨膨脹壓力比較小，從這個角度有下降空間，另一方面現在美聯儲加息是大的趨勢，而且這個周期剛剛開始，資本流出有壓力，所以這個因素也是會進入央行決策體系的一部分。央行會動態抉擇，但是近期可能還是以穩定為主。

嘉實基金副總經理經雷認為，對于明年整個回購，大的趨勢應該是往下的，但會涉及到朝著今年5月份的方向去，上半年和下半年可能會有一個區分，央行考慮回購利率時，對于境外環境的影響，以及包括國內政策的需求，在這中間可能會有一個平衡，而這個平衡也許會跟市場預期產生一個偏差。這個會產生一個偏差，而不是市場預期跟央行的步驟會比較相一致。

而在華潤銀行常務副行長劉小臘看來，明年利率會有波動。他分析稱，目前經濟情況不太好，加息的可能性短期很難看到，問題是美聯儲加息以后可能對中國壓力蠻大的。首先國外原來低成本融資的一些企業會大量流入，現在到境內融資比較劃算。目前債券市場的杠桿雖然沒有失控，但要引起警惕。所以明年利率方面會有波動，短期向下，因為央行調控放松。

中國農業銀行貨幣金融市場處處長李剛也表達了相似的看法。他分析稱，從國際因素來看，包括現在交易中心已經公布人均利率指數，如果明年匯率彈性增大，資金外匯占款下降確實減緩的話，理論上利率政策空間會更大一些，從這個角度來說，明年整個回購利率還是有下行空間。從國內經濟角度來說，物價在明年二季度有一定下行的壓力，可能過了春節之后，利率下降空間也仍然存在。

“從改革角度來講，未來三年是市場出清或轉型的時候，包括市場杠桿已經存在比較高的水平，這種情況下又制約了利率快速的下行。所以從以上三個方面情況來看，我們認為明年的回購利率在上半年是一個緩慢下行，七天利率破2是大概率事件，如果下半年美聯儲加息進程有不確定性，以及其他市場變化，不排除小浮波動的可能。”李剛表示。

編輯：吳永久 審核：譚婧 終審：李凱

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