每經編輯(ji)｜查(cha)道坤    

每經記者 查道坤

在被ST之后，如何通過重組避免(mian)退市風(feng)險成為*ST常林（600710，SH）首要(yao)任務。

12月19日，*ST常林發布重大(da)資(zi)產重組(zu)預案，公司實(shi)際控制人(ren)中國(guo)機械工(gong)業集(ji)團(tuan)(tuan)有(you)限公司（以(yi)下簡稱國(guo)機集(ji)團(tuan)(tuan)）將承接*ST常林現有(you)全部資(zi)產及負債，并向公司注入蘇美達集(ji)團(tuan)(tuan)全部股(gu)權，通(tong)過優質(zhi)資(zi)產的(de)注入改善公司經營狀況。

公告顯(xian)示(shi)，經初(chu)步預(yu)(yu)估，置出資(zi)產(chan)的預(yu)(yu)估值約為(wei)15.75億元(yuan)，注(zhu)入資(zi)產(chan)的預(yu)(yu)估值約為(wei)40.55億元(yuan)。

這意味著(zhu)，*ST常林通過資產置(zhi)換+發行股(gu)份(fen)的形式，江蘇(su)蘇(su)美達集團將被全部置(zhi)入上市公(gong)司。在重(zhong)組完成后，借著(zhu)現(xian)有上市平臺，國機(ji)集團和江蘇(su)農墾共(gong)同持股(gu)的蘇(su)美達集團將實現(xian)證(zheng)券化，*ST常林亦也將通過重(zhong)組避(bi)免退(tui)市。

重組資產由三部分構成

自2012年(nian)以來(lai)，*ST常林(lin)經營(ying)面臨(lin)較大困難(nan)，連續(xu)虧損(sun)(sun)(sun)，并且在短期內難(nan)以得到(dao)改善。根據*ST常林(lin)2013年(nian)報(bao)顯(xian)示(shi)，當年(nian)實現營(ying)業(ye)收入(ru)11.5億元，凈利潤(run)為(wei)虧損(sun)(sun)(sun)2.16億元；隨后(hou)一(yi)年(nian)虧損(sun)(sun)(sun)繼續(xu)，*ST常林(lin)2014年(nian)的凈利潤(run)為(wei)-1.8億元。*ST常林(lin)2015年(nian)半年(nian)報(bao)顯(xian)示(shi)，上半年(nian)公司虧損(sun)(sun)(sun)已經達到(dao)2.04億元。

在業內人士看來(lai)，常(chang)林(lin)股(gu)份依靠主(zhu)業是很(hen)難(nan)在今年(nian)扭虧為盈的。這意味(wei)著，如果*ST常(chang)林(lin)在2015年(nian)繼續虧損，它將被交易所(suo)實(shi)施暫(zan)停上市。

為(wei)了避免退市，重(zhong)組就成(cheng)為(wei)*ST常(chang)(chang)林不(bu)得不(bu)選擇的(de)出(chu)路。今(jin)年7月(yue)17日，*ST常(chang)(chang)林宣布(bu)(bu)停牌，理由是(shi)公司(si)實際控制人國(guo)機集(ji)團(tuan)正在籌劃與公司(si)相關的(de)重(zhong)大事項。12月(yue)19日，*ST常(chang)(chang)林發布(bu)(bu)重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組預案顯示，國(guo)機集(ji)團(tuan)將承接*ST常(chang)(chang)林現(xian)有(you)全部(bu)資(zi)產及負債，并向公司(si)注入(ru)蘇美達集(ji)團(tuan)全部(bu)股權，通過優(you)質(zhi)資(zi)產的(de)注入(ru)改善公司(si)經(jing)營狀(zhuang)況。

根(gen)據預案，此次(ci)重大資(zi)(zi)(zi)產重組分為(wei)三部(bu)分：*ST常(chang)林擬(ni)以其擁有(you)的(de)全(quan)部(bu)資(zi)(zi)(zi)產及負債與國機(ji)集(ji)團(tuan)(tuan)持(chi)有(you)的(de)蘇(su)美(mei)達集(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)權的(de)等值部(bu)分進行(xing)置換；公(gong)(gong)司向國機(ji)集(ji)團(tuan)(tuan)、江(jiang)蘇(su)農(nong)墾(ken)發行(xing)股(gu)份購(gou)買蘇(su)美(mei)達集(ji)團(tuan)(tuan)剩余股(gu)權。同時公(gong)(gong)司擬(ni)以6.63元/股(gu)的(de)發行(xing)價格，向國機(ji)財務、國機(ji)資(zi)(zi)(zi)產、國機(ji)精工、國機(ji)資(zi)(zi)(zi)本、合肥研究院、中國電(dian)器(qi)科學院、江(jiang)蘇(su)農(nong)墾(ken)、蘇(su)豪集(ji)團(tuan)(tuan)、江(jiang)蘇(su)沿海(hai)基金和云杉資(zi)(zi)(zi)本10名(ming)對象(xiang)非公(gong)(gong)開(kai)發行(xing)股(gu)票(piao)募集(ji)15億(yi)元配(pei)套(tao)資(zi)(zi)(zi)金，用于蘇(su)美(mei)達集(ji)團(tuan)(tuan)核心項目(mu)建設(she)及補(bu)充流動資(zi)(zi)(zi)金。

此次重組完(wan)成后(hou)，國機(ji)集團仍(reng)為公司(si)控(kong)股股東。公告顯示，經初(chu)步預估(gu)，置出資(zi)產(chan)的(de)預估(gu)值(zhi)約為15.75億元，注入資(zi)產(chan)的(de)預估(gu)值(zhi)約為40.55億元。

值(zhi)得注(zhu)意的是，在此次(ci)交易(yi)前，*ST常林主(zhu)營業(ye)務為(wei)鏟運機(ji)械(xie)、道路機(ji)械(xie)等工程機(ji)械(xie)產(chan)品的生(sheng)產(chan)與銷售。蘇(su)美達集團作為(wei)國機(ji)集團規模和效(xiao)益最佳的優質資產(chan)之一，注(zhu)入上市公司后，*ST常林主(zhu)營業(ye)務將(jiang)變更為(wei)現代制(zhi)造服務業(ye)務，主(zhu)要包括機(ji)電(dian)設(she)備、紡織服裝(zhuang)、動力工具、發電(dian)設(she)備、船舶、光(guang)伏組件的研(yan)發、生(sheng)產(chan)、貿易(yi)以及大宗商品貿易(yi)。

對此，*ST常(chang)林方面表示，交易(yi)完成后的(de)*ST常(chang)林擬借助資本(ben)市(shi)場平臺及戰略投(tou)資者的(de)產業經驗，推動(dong)公司(si)(si)(si)轉型(xing)升(sheng)級，打造貿工技金一體化協同的(de)運作模式，提(ti)升(sheng)公司(si)(si)(si)績效。通(tong)過本(ben)次交易(yi)，將(jiang)有利于改善(shan)上市(shi)公司(si)(si)(si)資產質(zhi)量(liang)，提(ti)高(gao)上市(shi)公司(si)(si)(si)盈利水平，增強上市(shi)公司(si)(si)(si)的(de)持續(xu)經營能力。

蘇美達借殼為緩解資金壓力？

隨(sui)著(zhu)蘇美(mei)達(da)集團(tuan)資(zi)產注入*ST常林，這也就意(yi)味著(zhu)蘇美(mei)達(da)集團(tuan)可能借(jie)殼實現上市。

公開資(zi)料顯(xian)示(shi)，蘇美達集團(tuan)(tuan)1978年設立，截(jie)至2015年上(shang)半年，蘇美達集團(tuan)(tuan)注冊(ce)資(zi)本為5億元(yuan)，股(gu)(gu)權(quan)結構為國(guo)機(ji)集團(tuan)(tuan)出資(zi)4億元(yuan)，持(chi)股(gu)(gu)比(bi)(bi)例80%；江(jiang)蘇省農墾集團(tuan)(tuan)有限(xian)公司出資(zi)1億元(yuan)，持(chi)股(gu)(gu)占比(bi)(bi)20%。

目前，國(guo)機集(ji)團(tuan)是*ST常林(lin)的實際控制人，其通(tong)(tong)過中國(guo)國(guo)機重工(gong)集(ji)團(tuan)持有公司25.32%的股(gu)份，通(tong)(tong)過中國(guo)福馬機械(xie)集(ji)團(tuan)持有2.23%股(gu)份，合計持股(gu)比例27.55%。可(ke)以看出(chu)，蘇美達集(ji)團(tuan)此次借殼(ke)*ST常林(lin)登陸(lu)資(zi)本市場，這也意味著國(guo)機集(ji)團(tuan)整合旗下(xia)資(zi)產對*ST常林(lin)進行保殼(ke)。

財務數據顯(xian)示(shi)，截至2015年(nian)7月(yue)(yue)31日(ri)，蘇(su)美達集團總資產(chan)263.65億元(yuan)，總負債229.06億元(yuan)，所有者權(quan)益34.59億元(yuan)。蘇(su)美達集團2014年(nian)度和2015年(nian)1至7月(yue)(yue)分別實現營(ying)業收入384.67億元(yuan)和232.57億元(yuan)，實現凈利潤分別為8.51億元(yuan)和5.66億元(yuan)。

此外，蘇(su)美(mei)達(da)集團近三(san)年(nian)(nian)(nian)及2015年(nian)(nian)(nian)一季度的營業收(shou)入分別(bie)為394.93億(yi)(yi)元、411.39億(yi)(yi)元、393.91億(yi)(yi)元和(he)79.00億(yi)(yi)元。2013年(nian)(nian)(nian)和(he)2014年(nian)(nian)(nian)營業收(shou)入分別(bie)較上年(nian)(nian)(nian)增長4.17%和(he)-4.25%；另外，蘇(su)美(mei)達(da)集團2012年(nian)(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)(nian)和(he)2014年(nian)(nian)(nian)的凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)為8.85億(yi)(yi)元、9.58億(yi)(yi)元和(he)9.33億(yi)(yi)元。

雖然利潤(run)持續(xu)上(shang)漲，但蘇美(mei)達集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)的負(fu)債率(lv)(lv)也在(zai)不斷走高。蘇美(mei)達集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)財(cai)務數(shu)據顯示，公司近(jin)(jin)三年及2015年一季度(du)的資產負(fu)債率(lv)(lv)分別為(wei)(wei)78.09%、78.66%、80.87%和83.38%。其(qi)中，蘇美(mei)達集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)近(jin)(jin)三年及2015年一季度(du)的負(fu)債總(zong)額分別為(wei)(wei)105.59億(yi)元(yuan)(yuan)、124.48億(yi)元(yuan)(yuan)、155.02億(yi)元(yuan)(yuan)和163.51億(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中流動負(fu)債分別為(wei)(wei)101.03億(yi)元(yuan)(yuan)、119.20億(yi)元(yuan)(yuan)、141.25億(yi)元(yuan)(yuan)和144.92億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)各期負(fu)債總(zong)額的95.68%、95.75%、91.14%和88.63%。

從上述(shu)數據可(ke)以看(kan)出，蘇(su)美達集團的流動(dong)負(fu)債占比較(jiao)(jiao)高，短(duan)期償債壓力較(jiao)(jiao)大，公司存在流動(dong)負(fu)債占比較(jiao)(jiao)高的風險(xian)。同時，蘇(su)美達集團近三年及2015年一季(ji)度的應收賬款余額(e)分(fen)別為27.83億(yi)元(yuan)、40.72億(yi)元(yuan)、43.49億(yi)元(yuan)和45.50億(yi)元(yuan)，呈現逐(zhu)年增加(jia)趨勢(shi)。而在目前融資(zi)規模較(jiao)(jiao)緊(jin)的情況下(xia)，可(ke)能面臨著下(xia)游企業不能按時付款，造成壞(huai)賬損失的風險(xian)。

對此，證券行(xing)業分(fen)析師宋(song)昕對《每日經濟(ji)新聞》記者表示，“蘇美達(da)集(ji)團(tuan)目前的負(fu)債率較(jiao)高，并且公司(si)今年(nian)制定了千億集(ji)團(tuan)的戰略目標(biao)，同時強調了力爭三年(nian)內(nei)打造一(yi)家上(shang)市(shi)平臺，所以此次和*ST常林股份進行(xing)重組，以登陸資(zi)本(ben)市(shi)場來(lai)緩解資(zi)金(jin)壓力。”