每經編輯(ji)｜每經記者 左(zuo)越    

每經記者 左越

寶能(neng)系(xi)又增(zeng)持(chi)(chi)了！交易(yi)所數據(ju)顯示，12月10日、11日，深圳市鉅盛華股份有(you)限公(gong)司（以下簡稱(cheng)鉅盛華）繼續(xu)增(zeng)持(chi)(chi)萬科(ke)A（000002，收盤價22.21元(yuan)），其(qi)(qi)持(chi)(chi)股比例已上(shang)升至(zhi)22.45%。與(yu)其(qi)(qi)增(zeng)持(chi)(chi)動作如影隨(sui)形的(de)則是各方猜測：寶能(neng)系(xi)為(wei)何一(yi)再增(zeng)持(chi)(chi)，甚至(zhi)動用杠桿連續(xu)買入萬科(ke)A股票(piao)？

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，萬科(ke)公司(si)章程顯示(shi)：無(wu)論成為控股股東(dong)還(huan)是在(zai)選舉董事監事時，股東(dong)持股數都是關鍵。當下寶能系不(bu)斷增持，是否正是因為參透了萬科(ke)公司(si)章程的"玄機(ji)"呢？

鉅盛華：實際支配資管計劃持股表決權

事實上(shang)，僅(jin)是鉅盛華(hua)在公(gong)告中前后語氣的變(bian)化(hua)，就頗值得玩味。

此前的(de)12月7日，在(zai)萬科發布的(de)詳(xiang)式權益變(bian)動報告中(zhong)，鉅盛華(hua)曾明確表態，其暫無對(dui)上市公司(si)董事、監(jian)事、高(gao)級管理(li)人員進行(xing)更換的(de)計(ji)劃(hua)，亦不(bu)存在(zai)對(dui)擬更換的(de)萬科股(gu)份董事、監(jian)事、高(gao)級管理(li)人員進行(xing)補償或者其他任(ren)何類似安(an)排的(de)情(qing)形(xing)。

不過，在此之后，寶(bao)能系持續增持萬科的步伐未見停頓。并且，在12月16日萬科對(dui)深交所(suo)關注函的回復中(zhong)表(biao)示，鉅盛華通過多個(ge)資管計劃(hua)以杠桿(gan)方(fang)式買入共計4.97%萬科股(gu)份。值得注意的是，鉅盛華表(biao)示，其實際支配相關資管計劃(hua)所(suo)持有萬科A股(gu)股(gu)票的表(biao)決權。

如上(shang)所述，鉅盛華此前(qian)曾明確表(biao)(biao)態暫無更(geng)換上(shang)市公(gong)司(si)董監的計劃(hua)，而現在回復深交(jiao)所關注函(han)時又(you)明確表(biao)(biao)示所持股份具(ju)有表(biao)(biao)決權，這(zhe)是否(fou)意味著寶能系大(da)手筆(bi)增持萬科股票，目的是成為上(shang)市公(gong)司(si)控(kong)股股東，甚(shen)至進而影響萬科日常管理呢？

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者(zhe)在萬科最新(xin)公司(si)章程中(zhong)發現(xian)：若想(xiang)實現(xian)對上(shang)市公司(si)的(de)控(kong)(kong)制，或(huo)許寶(bao)能系(xi)要(yao)先選(xuan)擇成為(wei)上(shang)市公司(si)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)。而對寶(bao)能系(xi)而言，成為(wei)控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)的(de)諸多條件中(zhong)，滿(man)足(zu)持股(gu)(gu)數要(yao)求或(huo)許從表(biao)面(mian)看(kan)是一條"捷徑(jing)"。

萬(wan)科(ke)公(gong)(gong)司(si)章程第57條(tiao)表示(shi)，萬(wan)科(ke)控股(gu)股(gu)東必須具(ju)備以下四個條(tiao)件之一(yi)(yi)：單(dan)獨或者與(yu)他(ta)人(ren)一(yi)(yi)致(zhi)行動時(shi)(shi)，可以選出半數以上的(de)(de)董事；單(dan)獨或者與(yu)他(ta)人(ren)一(yi)(yi)致(zhi)行動時(shi)(shi)，可以行使(shi)公(gong)(gong)司(si)30%以上（含30%）的(de)(de)表決權或者可以控制公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)30%以上（含30%）表決權的(de)(de)行使(shi)；單(dan)獨或者與(yu)他(ta)人(ren)一(yi)(yi)致(zhi)行動時(shi)(shi)，持(chi)有公(gong)(gong)司(si)發(fa)行在(zai)外30%以上（含30%）的(de)(de)股(gu)份；單(dan)獨或者與(yu)他(ta)人(ren)一(yi)(yi)致(zhi)行動時(shi)(shi)，以其他(ta)方式在(zai)事實上控制公(gong)(gong)司(si)。

從上述四個條件不難看出，以(yi)寶能系目前(qian)增持(chi)狀態而言(yan)，如果寶能系想要成(cheng)為(wei)萬科控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東，或許最現實、合適的(de)(de)路徑是"持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例達到30%"。事實上，其目前(qian)持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例已達22.45%，距離萬科章程(cheng)中規定的(de)(de)30%標(biao)準線已不遠。

這(zhe)意(yi)味著："30%的(de)持股(gu)比例"是寶(bao)能系(xi)要過的(de)第一(yi)關。不過，即使寶(bao)能系(xi)成功通(tong)過第一(yi)關，從"第一(yi)大(da)股(gu)東"升(sheng)格為萬(wan)科"控股(gu)股(gu)東"，卻不意(yi)味著一(yi)定可以掌控上市公司董事會。

最大難關：累積投票制

根據(ju)萬科目前(qian)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)章程規定，上市公(gong)(gong)司(si)董(dong)事(shi)會由(you)11名(ming)董(dong)事(shi)成員組成，而(er)現(xian)任萬科董(dong)事(shi)會11位董(dong)事(shi)的(de)(de)任期(qi)都是從2014年(nian)3月開始的(de)(de)，直到2017年(nian)3月才結束。如果寶(bao)能系(xi)在萬科董(dong)事(shi)會屆滿(man)后再(zai)想要(yao)進入董(dong)事(shi)會，則還需等(deng)待一年(nian)多時間。

在(zai)公(gong)司(si)章程(cheng)中(zhong)，對于選(xuan)(xuan)舉公(gong)司(si)董事的(de)流程(cheng)有(you)(you)幾(ji)大規定(ding)：首(shou)先，萬(wan)(wan)科公(gong)司(si)章程(cheng)第97條規定(ding)，萬(wan)(wan)科非獨立董事候選(xuan)(xuan)人(ren)名單(dan)由上(shang)(shang)屆董事會(hui)或(huo)連續180個交易日單(dan)獨或(huo)合(he)計持(chi)(chi)有(you)(you)公(gong)司(si)發(fa)行在(zai)外有(you)(you)表(biao)決權股(gu)份(fen)總(zong)數3%以(yi)上(shang)(shang)的(de)股(gu)東(dong)提出(chu)；監事候選(xuan)(xuan)人(ren)中(zhong)的(de)股(gu)東(dong)代(dai)表(biao)，由上(shang)(shang)屆監事會(hui)或(huo)單(dan)獨或(huo)合(he)計持(chi)(chi)有(you)(you)公(gong)司(si)發(fa)行在(zai)外有(you)(you)表(biao)決權股(gu)份(fen)總(zong)數百(bai)分之三(san)以(yi)上(shang)(shang)的(de)股(gu)東(dong)提出(chu)。

這(zhe)就(jiu)要(yao)求(qiu)，寶能系必須滿(man)足(zu)"連續(xu)180個交易日持有(you)公司在外表決權股份總數達到3%"這(zhe)個條(tiao)件。而寶能系能否達到"連續(xu)180個交易日"的時間(jian)要(yao)求(qiu)？目前不得(de)而知。

如(ru)果(guo)寶能系想在萬科現有(you)(you)董事會董事任期(qi)屆(jie)滿前(qian)進入董事會，在提名(ming)階段(duan)若要提名(ming)新董事，有(you)(you)以下幾個選擇：

第一，寶能系(xi)若不(bu)想改(gai)變現有組(zu)織成員，可向股東大會(hui)提(ti)交(jiao)修(xiu)改(gai)公司章(zhang)程的(de)議案，增加董事(shi)會(hui)成員人數(shu)。不(bu)過，修(xiu)改(gai)章(zhang)程對上市(shi)公司來(lai)說頗(po)有些"傷筋動骨"，以(yi)往相關方(fang)使(shi)用這一招數(shu)成功(gong)進(jin)入上市(shi)公司董事(shi)會(hui)的(de)案例并不(bu)多見。

第二，如(ru)果(guo)現有董(dong)事(shi)會(hui)出現空缺，比(bi)如(ru)原有董(dong)事(shi)辭職離(li)任等情形，則可補選(xuan)董(dong)事(shi)。

第三(san)，寶(bao)能系(xi)還可(ke)以(yi)(yi)直接提(ti)交股東大(da)會提(ti)案或者(zhe)(zhe)臨時提(ti)案，要求(qiu)罷免公司董事。按照章程規定，只需(xu)滿足(zu)第72條要求(qiu)，即"單獨或者(zhe)(zhe)合計(ji)持有公司百分(fen)之三(san)以(yi)(yi)上(shang)股份(fen)"的股東就可(ke)向股東大(da)會提(ti)交議案。從目(mu)前情(qing)況來看，寶(bao)能系(xi)已滿足(zu)這一條件。

如果(guo)寶(bao)能(neng)系能(neng)夠順利提交議案，提名董(dong)事候(hou)選人(ren)進入到表決(jue)階(jie)段，根據萬科公司章程第(di)92、93條(tiao)規定，選舉董(dong)事、非職工監事屬于(yu)普通(tong)決(jue)議，必須經(jing)出席股(gu)東大會(hui)的股(gu)東（包括股(gu)東代理人(ren)）所持表決(jue)權的過(guo)(guo)半數通(tong)過(guo)(guo)。

事(shi)實(shi)上，在表決階(jie)段(duan)，寶能(neng)系董事(shi)候選人能(neng)否(fou)成(cheng)功當選仍然面臨(lin)考驗，而(er)這一(yi)關(guan)很有可(ke)能(neng)成(cheng)為最大(da)的難關(guan)。

這一最大難關(guan)就在(zai)萬科公司章(zhang)程第(di)95條："股東大會在(zai)選舉董(dong)事、監事時，實行累積投票(piao)制。"

累積投票制是(shi)指上市公司股(gu)(gu)東大會選(xuan)舉董(dong)事或監(jian)事時，有表(biao)(biao)決權的每一普(pu)通股(gu)(gu)股(gu)(gu)份，擁有與所選(xuan)出的董(dong)事或監(jian)事人數(shu)相同的表(biao)(biao)決權，股(gu)(gu)東擁有的表(biao)(biao)決權可以集中使用。

簡言之，在實(shi)行累積投票制的前(qian)提下，股東的表(biao)決權票數(shu)(shu)是(shi)按照股東所(suo)持(chi)有的股票數(shu)(shu)與所(suo)選舉的董(dong)事或監事人數(shu)(shu)的乘積計算，而不是(shi)直接按照股東所(suo)持(chi)有的股票數(shu)(shu)計算。

顯然，這一(yi)投票制度的目的正是對大股東表(biao)決權優勢的限制。在累積投票制下，中(zhong)小(xiao)股東完(wan)全可以將表(biao)決權集中(zhong)投給某(mou)一(yi)位(wei)或某(mou)幾位(wei)候選人，而無懼大股東。