每經編輯｜每經記者 彭(peng)斐     

每經記者 彭斐

本(ben)應在(zai)10月20日兌付的(de)“10中鋼(gang)債”，在(zai)已(yi)經三度(du)延(yan)期(qi)的(de)情(qing)況下(xia)，發行人(ren)中國中鋼(gang)股份(fen)有(you)限公司（以下(xia)簡(jian)稱中鋼(gang)股份(fen)）再度(du)使出了“拖”字訣。

12月16日(ri)，中鋼(gang)(gang)股份的公(gong)告再(zai)次出現在中國(guo)債券(quan)信息網，與此前幾次類(lei)似，公(gong)告將(jiang)“10中鋼(gang)(gang)債”回售登記期(qi)再(zai)度調(diao)整，此次截(jie)止期(qi)限為2015年12月30日(ri)。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到(dao)，兩個月前，為切實維護投(tou)資人(ren)(ren)權益，保障(zhang)投(tou)資人(ren)(ren)利益，中(zhong)鋼股(gu)(gu)份擬(ni)以(yi)所持上市(shi)公司中(zhong)鋼國(guo)際（000928，SZ）的股(gu)(gu)票為債券追(zhui)加質押(ya)擔保。

不(bu)過，在中(zhong)鋼股份母(mu)公(gong)司中(zhong)國中(zhong)鋼集團(tuan)（以下簡(jian)稱(cheng)中(zhong)鋼集團(tuan)）一(yi)位人士看來，追加質押擔保更多只是在拖延時(shi)間，但作(zuo)為“10中(zhong)鋼債(zhai)”主要持有者的(de)各家金融機構買不(bu)買賬卻是另(ling)一(yi)回事。

多位(wei)分析(xi)人士向(xiang)《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)表示，相比于(yu)20億規模的(de)“10中鋼債(zhai)”，中鋼集團的(de)債(zhai)務(wu)警報并未真正(zheng)解除，這顯然才是投資者(zhe)顧慮的(de)根(gen)源(yuan)。

“10中鋼債”四度延期

回售登記期(qi)再度延長，追(zhui)加質押擔保方(fang)案(an)暫未(wei)達成共(gong)識(shi)等因素致使中(zhong)鋼(gang)股份發售的“10中(zhong)鋼(gang)債”的兌付危機(ji)仍在繼(ji)續。

在(zai)12月(yue)16日(ri)(ri)的(de)回(hui)售登(deng)記(ji)期(qi)到來之際，中鋼股份(fen)再次將截止日(ri)(ri)期(qi)延(yan)長至月(yue)底(di)，理(li)由(you)是(shi)各相關方正在(zai)協商有(you)(you)關追(zhui)加質(zhi)押擔保的(de)方案。“10中鋼債”原(yuan)回(hui)售登(deng)記(ji)期(qi)為2015年9月(yue)29日(ri)(ri)~10月(yue)12日(ri)(ri)，但考慮(lv)本次回(hui)售登(deng)記(ji)期(qi)時間較(jiao)短(duan)，經持有(you)(you)人(ren)同意，中鋼股份(fen)將該債券的(de)回(hui)售登(deng)記(ji)期(qi)延(yan)長至10月(yue)16日(ri)(ri)。

10月16日(ri)當天，中鋼股份(fen)公(gong)(gong)告稱(cheng)，公(gong)(gong)司擬(ni)以所持上市公(gong)(gong)司中鋼國際的股票為“10中鋼債”追加質押擔保。考慮到新增(zeng)抵質押擔保可能會影響債券評(ping)級及投(tou)資(zi)人回售意(yi)愿，故將“10中鋼債”的回售登(deng)記(ji)期(qi)調(diao)整為2015年9月30日(ri)~11月16日(ri)。

在11月(yue)(yue)16日的回售登(deng)記期(qi)到來之際，中鋼股份(fen)再(zai)次為(wei)“10中鋼債”爭取到了寶(bao)貴的緩沖時間(jian)，其回售登(deng)記期(qi)截(jie)止日再(zai)次延(yan)長(chang)一個(ge)月(yue)(yue)至12月(yue)(yue)16日。

類似延長回售登記期(qi)的事情，在12月16日再次發生。至(zhi)此(ci)，在關于“10中鋼債”的兌付問(wen)題(ti)上，發行(xing)人中鋼股份已經4次延長回售登記期(qi)。

有分析(xi)人士(shi)認為，在確定延(yan)期支(zhi)付(fu)本期利(li)息之后，中鋼(gang)股份(fen)事實上已經構成違(wei)約(yue)。除了本期利(li)息兌(dui)付(fu)之外，中鋼(gang)股份(fen)當前(qian)面臨(lin)的直接問題(ti)還在于債權人的回售登記(ji)壓力。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注意到，中(zhong)鋼股份(fen)兩個月前即提(ti)出“擬以所持上市公司(si)中(zhong)鋼國際的(de)股票”追加質押擔保，但12月16日(ri)公告稱(cheng)，“目前各相關方仍在協商有關方案”。

目前(qian)(qian)，中(zhong)(zhong)鋼(gang)股(gu)份持(chi)有中(zhong)(zhong)鋼(gang)國(guo)際(ji)2.25億股(gu)，占公(gong)司總股(gu)本(ben)的35.13%。今(jin)年前(qian)(qian)三季度，中(zhong)(zhong)鋼(gang)國(guo)際(ji)實現歸屬于上市公(gong)司股(gu)東(dong)的凈(jing)利潤3.68億元，同比增(zeng)長410.24%。

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)注意到，進入2015年(nian)以來，中(zhong)鋼國際(ji)通過(guo)6次經(jing)營(ying)性公(gong)告(gao)披露了7項工(gong)程承包(bao)合(he)同，涉(she)及合(he)同金額為(wei)141.37億元。不(bu)過(guo)，在一位中(zhong)鋼集團人士看來，合(he)同數額并(bing)不(bu)代表(biao)盈利，工(gong)程承包(bao)需要大(da)量墊資，況且中(zhong)鋼股(gu)份也不(bu)能挪用(yong)上(shang)市公(gong)司資金還債，而債權人對股(gu)票似乎并(bing)不(bu)感(gan)興趣。

財新(xin)網(wang)引(yin)述中(zhong)鋼(gang)集團高(gao)層(ceng)人士表態稱(cheng)，用(yong)上市公司股權作質押擔(dan)保，是為了給“10中(zhong)鋼(gang)債”起到增信作用(yong)，鼓勵(li)投資者繼續持有中(zhong)鋼(gang)債。

然而(er)，《每日經濟(ji)新聞》記者從(cong)多個渠(qu)道(dao)了解到，由于相關債券未能順(shun)利付息，投資者并不愿意(yi)繼(ji)續持有，迫切希望有機構接(jie)盤。

母公司仍陷債務泥潭

“10中(zhong)鋼債”涉及(ji)20余家機構投資(zi)者(zhe)，由于中(zhong)鋼集團資(zi)金鏈問題，投資(zi)者(zhe)對這一債券能否到(dao)期順利兌(dui)付也非常顧(gu)慮。

值得(de)注意的(de)(de)是，“10中鋼債(zhai)”發(fa)行說明(ming)書(shu)顯示，在(zai)債(zhai)券續(xu)存期第五(wu)年末(mo)，投資者(zhe)有(you)權將(jiang)持有(you)的(de)(de)本期債(zhai)券按面值全(quan)部或部分回(hui)售給(gei)發(fa)行人，或選(xuan)擇(ze)繼續(xu)持有(you)。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注(zhu)意到，兩個月前，一份(fen)《關于懇(ken)請(qing)配合解決“10中(zhong)(zhong)鋼債”兌付難題的函(han)》在網絡流出，文件懇(ken)請(qing)投資者保持一致行(xing)動，撤銷回售(shou)登記。后經媒體核實，該(gai)文件的確為(wei)中(zhong)(zhong)鋼集團(tuan)所發(fa)。作為(wei)中(zhong)(zhong)鋼股(gu)份(fen)的母公司，中(zhong)(zhong)鋼集團(tuan)是(shi)由國務(wu)院國資委(wei)管理(li)的中(zhong)(zhong)央企業，其持有(you)下屬一級(ji)核心子公司中(zhong)(zhong)鋼股(gu)份(fen)99%的股(gu)權。

作為(wei)“10中鋼債”的擔(dan)保(bao)方(fang)，中鋼集(ji)團曾(ceng)表示，鑒于總部及(ji)部分子企(qi)業現金流枯竭，若投資(zi)者行(xing)使回售(shou)選擇權，公(gong)司恐將無力兌付到期本(ben)息，勢(shi)必出現違約風險。

事實(shi)上，作為中鋼(gang)股份的(de)母公司(si)，中鋼(gang)集團自(zi)2014年(nian)9月即被曝出貸款逾期，而造血機制的(de)缺乏讓中鋼(gang)集團融資困難。

記者(zhe)獲取的一(yi)份中誠信國際對中鋼股份的評級報告顯示，截(jie)至2013年末，中鋼集(ji)團總資產1100億(yi)(yi)元(yuan)，總負債1033億(yi)(yi)元(yuan)；而(er)中鋼股份總資產1000億(yi)(yi)元(yuan)，總負債950億(yi)(yi)元(yuan)，即中鋼股份在集(ji)團中的負債占比達92%。

值得(de)注意的(de)是(shi)，雖然(ran)2015年行將結束(shu)，但中(zhong)鋼股份仍未披露2014年年報。上(shang)述(shu)中(zhong)鋼集團(tuan)人士(shi)告訴《每日經(jing)濟新聞》記者，集團(tuan)層(ceng)面的(de)資產負債(zhai)率已經(jing)超過100%。

據(ju)《財新周(zhou)刊》報(bao)道，在國資委(wei)(wei)、發改委(wei)(wei)的協調下(xia)，中(zhong)鋼(gang)債券持有人已(yi)開(kai)過(guo)多種形(xing)式的會議以協商方(fang)(fang)案。一位中(zhong)鋼(gang)集(ji)團高層表示，方(fang)(fang)案正在落地(di)中(zhong)，已(yi)如實公告。

中債(zhai)資信在(zai)相關報(bao)告中指出，巨大(da)的(de)債(zhai)務(wu)缺口及短期(qi)內難以改善(shan)的(de)盈利能力，導致(zhi)外(wai)部機(ji)構(gou)的(de)債(zhai)務(wu)救助動力明顯不(bu)足，但考慮到實際控(kong)制人(ren)國資委的(de)協調和資源調配能力，未(wei)必會發生大(da)規模回(hui)售(shou)事(shi)件。

然(ran)而，前述中鋼集(ji)團(tuan)(tuan)人士看來，集(ji)團(tuan)(tuan)內部的造血能(neng)力(li)幾乎喪失(shi)，而中鋼業務主要圍繞(rao)鋼鐵展開，但在行業低(di)迷及宏觀(guan)經濟偏弱的背景，讓(rang)中鋼集(ji)團(tuan)(tuan)的債務壓(ya)力(li)很難緩解(jie)。

中債資信認為，考慮到中鋼股(gu)份(fen)的實際(ji)控制(zhi)(zhi)人背景，不排除實際(ji)控制(zhi)(zhi)人進行資產(chan)、資金注入，或主導中鋼股(gu)份(fen)與其(qi)他公司實現重組整合，若(ruo)能夠獲得實際(ji)控制(zhi)(zhi)人的有力支持，將(jiang)為“10中鋼債”的兌付帶來(lai)轉機。