12月16日晚間(jian)，針對本報對公(gong)司(si)(si)重大資產出(chu)(chu)(chu)售及關聯交(jiao)易的質疑(yi)，彩虹股份發布(bu)了澄(cheng)清公(gong)告，但(dan)這是一份澄(cheng)而不清的公(gong)告。此(ci)(ci)外，記(ji)者還注(zhu)意到關于(yu)此(ci)(ci)次資產出(chu)(chu)(chu)售的評估報告早在2015年7月30日就已出(chu)(chu)(chu)具，但(dan)公(gong)司(si)(si)的停牌時間(jian)則(ze)選(xuan)擇在2015年11月26日。如此(ci)(ci)顛倒(dao)順序會否(fou)產生(sheng)內幕交(jiao)易問題值得關注(zhu)。

對(dui)本次交(jiao)易涉及(ji)的資產(chan)評估為何不(bu)采(cai)(cai)用成本法(fa)(fa)(fa)而采(cai)(cai)用收益法(fa)(fa)(fa)，彩虹股份表示機(ji)器(qi)(qi)設(she)備(bei)組合(he)價值(zhi)不(bu)必然(ran)等于單(dan)臺機(ji)器(qi)(qi)設(she)備(bei)的簡單(dan)相(xiang)加，而是各資產(chan)之間產(chan)生協同效應的結(jie)果。此外，出售資產(chan)包括(kuo)79項專利(li)技術所(suo)有權，因此不(bu)宜采(cai)(cai)用成本法(fa)(fa)(fa)。

采用(yong)收益(yi)法(fa)(fa)時，未來預測收入(ru)貢獻(xian)除了設(she)(she)備(bei)(bei)本身，還要有人員、市(shi)場(chang)營銷等方(fang)面的投入(ru)，收益(yi)法(fa)(fa)評(ping)(ping)估(gu)(gu)(gu)不(bu)能做(zuo)出(chu)合理判斷。通(tong)常(chang)實務中會(hui)把一(yi)套機器設(she)(she)備(bei)(bei)看作一(yi)個業(ye)務去評(ping)(ping)估(gu)(gu)(gu)，如果伴隨設(she)(she)備(bei)(bei)轉讓，配(pei)套有銷售(shou)人員、業(ye)務固有的市(shi)場(chang)占有，是可(ke)以采用(yong)收益(yi)法(fa)(fa)評(ping)(ping)估(gu)(gu)(gu)的，因(yin)為評(ping)(ping)估(gu)(gu)(gu)對象(xiang)是整個業(ye)務。而彩虹股份這次僅就(jiu)生產線設(she)(she)備(bei)(bei)進行評(ping)(ping)估(gu)(gu)(gu)，采用(yong)收益(yi)法(fa)(fa)并(bing)不(bu)合適。

對(dui)于(yu)(yu)賬面(mian)價值為零的(de)79項專(zhuan)利(li)(li)(li)技術所有權，在評估(gu)基準日時(shi)(2014年12月31日)，彩虹股份轉讓的(de)2條玻璃基板生產線，處于(yu)(yu)池爐使用壽命(ming)過(guo)期、停爐的(de)狀態，如果整個生產線已經貶值，對(dui)應的(de)產品沒有市場，對(dui)應的(de)專(zhuan)利(li)(li)(li)技術也就沒有價值，因為無形資產價值是建立在盈利(li)(li)(li)基礎上。

澄清公告披(pi)露(lu)，陜西彩虹(公告稱(cheng)“電(dian)子玻(bo)璃(li)公司”)的CX01生(sheng)產線(xian)相關在建工程計提減值準備6.8億元。彩虹股份表示擬出售(shou)的CX01、CX03生(sheng)產線(xian)將進行蓋板玻(bo)璃(li)改造(zao)，改造(zao)后盈利能(neng)力將增強，導致評估(gu)增值。

其(qi)一(yi)，彩虹集團購(gou)買兩(liang)條(tiao)舊玻(bo)(bo)璃基(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產線，分別要(yao)新增投資2.6億元、2.1億元，用(yong)于(yu)改造成(cheng)(cheng)兩(liang)條(tiao)蓋板(ban)玻(bo)(bo)璃生(sheng)(sheng)產線，而在評(ping)估(gu)(gu)基(ji)準(zhun)日(ri)時，兩(liang)條(tiao)舊線就(jiu)是(shi)池爐已過使(shi)用(yong)壽命的玻(bo)(bo)璃基(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產線，并非蓋板(ban)玻(bo)(bo)璃生(sheng)(sheng)產線。未(wei)來需要(yao)巨額投資改造后(hou)形成(cheng)(cheng)的盈(ying)利(li)能(neng)力(li)，能(neng)成(cheng)(cheng)為(wei)兩(liang)條(tiao)舊玻(bo)(bo)璃基(ji)板(ban)生(sheng)(sheng)產線坐地升值(zhi)的理(li)由(you)嗎？就(jiu)如同在評(ping)估(gu)(gu)基(ji)準(zhun)日(ri)評(ping)估(gu)(gu)一(yi)塊普(pu)通石(shi)(shi)墨，因(yin)為(wei)將要(yao)生(sheng)(sheng)產石(shi)(shi)墨烯(xi)，就(jiu)按(an)石(shi)(shi)墨烯(xi)的價值(zhi)評(ping)估(gu)(gu)？

其二，評估(gu)(gu)報告的(de)評估(gu)(gu)結論，是(shi)“建立(li)在(zai)陜(shan)西彩虹編(bian)制的(de)盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)預測基(ji)(ji)礎(chu)上，如盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)預測發生重大(da)變化，則評估(gu)(gu)結果應進行合理調整。陜(shan)西彩虹對上述盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)預測的(de)合理性承(cheng)擔責任”。也就(jiu)是(shi)說，評估(gu)(gu)增值50.44%的(de)基(ji)(ji)礎(chu)是(shi)建立(li)在(zai)賣(mai)方陜(shan)西彩虹編(bian)制的(de)盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)預測上。

陜西彩虹的預測能力如何呢？

陜西(xi)彩(cai)虹(hong)在2010年非公開發行(xing)時，預(yu)期建成投產后(hou)(hou)實現(xian)年平均(jun)銷(xiao)售收入7.56億元(yuan)，凈(jing)利(li)潤2.92億元(yuan)。現(xian)實是，陜西(xi)彩(cai)虹(hong)建成投產時間較預(yu)期大大滯后(hou)(hou)。2014年，陜西(xi)彩(cai)虹(hong)G5產品實現(xian)收入9993萬元(yuan)，占彩(cai)虹(hong)股份(fen)玻璃基板(ban)銷(xiao)售收入的69%，毛(mao)利(li)率為-74.5%，剔除消化庫存后(hou)(hou)毛(mao)利(li)率為-10%。

評估報告(gao)中(zhong)關于收益法的(de)評估假設(she)包括“本(ben)(ben)評估是基于可(ke)行(xing)性研(yan)究(jiu)報告(gao)進行(xing)預測”，“假設(she)電子玻(bo)璃CX1生(sheng)產線、CX3生(sheng)產線未來蓋(gai)板(ban)(ban)玻(bo)璃產量及良品率與(yu)《蓋(gai)板(ban)(ban)玻(bo)璃產業化技(ji)術研(yan)發項目可(ke)行(xing)性研(yan)究(jiu)報告(gao)》中(zhong)數據(ju)基本(ben)(ben)一致，”假設(she)CX1、CX2生(sheng)產線改(gai)造后(hou)，能如(ru)期改(gai)造、竣(jun)工并投入使(shi)用。

如(ru)果(guo)陜西彩虹乃至彩虹股份(fen)能夠做到(dao)產量及(ji)良品率與(yu)可(ke)行性研究報(bao)告數據一致，并能如(ru)期改(gai)造、竣工、投(tou)入使用(yong)，那么(me)2010年非公(gong)開發行募集35億元(yuan)建(jian)設的項目正在發揮(hui)著良好的效益，還會(hui)有這次資產出售嗎？

值(zhi)(zhi)得(de)注意的(de)(de)是(shi)(shi)，這份(fen)(fen)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)評(ping)估(gu)報(bao)告評(ping)估(gu)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)類(lei)型(xing)是(shi)(shi)“投資(zi)(zi)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”，而(er)非證(zheng)券(quan)市場(chang)(chang)上常(chang)見類(lei)型(xing)“市場(chang)(chang)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”。“投資(zi)(zi)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”類(lei)型(xing)針對特定(ding)投資(zi)(zi)者(zhe)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)具有(you)(you)的(de)(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)，特定(ding)投資(zi)(zi)者(zhe)基(ji)于受(shou)讓方，而(er)此次評(ping)估(gu)報(bao)告的(de)(de)委托(tuo)方卻是(shi)(shi)賣方陜西彩(cai)(cai)虹(hong)；“市場(chang)(chang)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”類(lei)型(xing)則針對市場(chang)(chang)上所有(you)(you)的(de)(de)投資(zi)(zi)者(zhe)都(dou)是(shi)(shi)一(yi)個價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)。陜西彩(cai)(cai)虹(hong)作為賣方，如何(he)知道買方彩(cai)(cai)虹(hong)集團將擬出(chu)售的(de)(de)對舊生產(chan)(chan)(chan)線怎樣改造？如何(he)經營？還(huan)有(you)(you)一(yi)點，本次評(ping)估(gu)報(bao)告在(zai)2015年7月30日就已出(chu)具，但彩(cai)(cai)虹(hong)股份(fen)(fen)以籌劃重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組為由，于2015年11月26日才開始停牌(pai)。通常(chang)，上市公司籌劃重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大事項，應先(xian)停牌(pai)，中介機構(gou)再入(ru)場(chang)(chang)，而(er)這次重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組，彩(cai)(cai)虹(hong)股份(fen)(fen)的(de)(de)順序反過(guo)來，不(bu)知其內(nei)幕信息如何(he)控制？

編輯(ji)：杜(du)宇  審(shen)核：宋思艱  終審(shen)：靳水平