每(mei)(mei)經(jing)編輯｜每(mei)(mei)經(jing)記者 白亞靜(jing)    

昨日，萬(wan)科(ke)(ke)集團總裁郁亮(liang)(liang)在微信朋(peng)友(you)圈發聲，“期待著與大家(jia)砥礪(li)奮進，同舟共濟(ji)，奔向萬(wan)億大萬(wan)科(ke)(ke)！”在險資(zi)連續舉牌、萬(wan)科(ke)(ke)股權之爭愈演愈烈的(de)當下，郁亮(liang)(liang)口中(zhong)的(de)“萬(wan)億大萬(wan)科(ke)(ke)”，會由誰來入主？險資(zi)的(de)下一個目標又會是誰？險資(zi)與房(fang)地產的(de)結合，又將(jiang)催生出(chu)怎(zen)樣的(de)化學反應？請看(kan)《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》01~04版的(de)特別報(bao)道：《圍獵萬(wan)科(ke)(ke) 險資(zi)攪(jiao)動地產江湖(hu)》。

先后被前海人壽、安(an)邦保險舉牌(pai)的萬(wan)科(ke)(ke)終于有(you)了明確(que)的表(biao)態，萬(wan)科(ke)(ke)總裁郁亮昨日罕見發聲：“感(gan)(gan)謝(xie)王石(shi)主席(xi)，感(gan)(gan)謝(xie)萬(wan)科(ke)(ke)，感(gan)(gan)謝(xie)堅定(ding)支(zhi)持我們的客戶、股東(dong)和合作伙伴……奔向萬(wan)億大萬(wan)科(ke)(ke)！”

今年(nian)以來，險資(zi)(zi)在A股市(shi)場攻城略地(di)(di)，平安(an)、安(an)邦(bang)、前海人壽等大舉(ju)買入(ru)龍頭房(fang)企，動(dong)輒(zhe)拿下(xia)第一大股東之位(wei)。在這(zhe)背后(hou)，保險行(xing)(xing)業(ye)收(shou)入(ru)節節攀升。其中，2014年(nian)全(quan)(quan)年(nian)和2015年(nian)前10個月(yue)，行(xing)(xing)業(ye)原(yuan)保險保費(fei)收(shou)入(ru)增(zeng)速分別為(wei)17.49%和19.68%，未計入(ru)保險合同(tong)核(he)算的(de)投(tou)資(zi)(zi)類(lei)險種(zhong)收(shou)入(ru)分別是27.64%和90.86%。整(zheng)體來看，今年(nian)前10個月(yue)保險行(xing)(xing)業(ye)全(quan)(quan)部(bu)收(shou)入(ru)已達到(dao)2.72萬億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長超過30%。然而，由于A股波(bo)動(dong)過大、利(li)率(lv)下(xia)行(xing)(xing)，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場普(pu)遍認為(wei)險資(zi)(zi)收(shou)益率(lv)承壓。險資(zi)(zi)需要為(wei)提(ti)高(gao)收(shou)益率(lv)找到(dao)投(tou)資(zi)(zi)標(biao)的(de)。房(fang)地(di)(di)產因此成(cheng)為(wei)保險資(zi)(zi)金(jin)的(de)首選目(mu)標(biao)。

隨(sui)著保險(xian)資(zi)金的(de)(de)不斷進駐(zhu)，以萬科(ke)為代表的(de)(de)龍(long)頭(tou)房企(qi)才有了從千億奔向萬億的(de)(de)雄(xiong)心。對(dui)整個房地(di)產行(xing)業(ye)來(lai)說，險(xian)資(zi)的(de)(de)大規模進入將給這個多變(bian)的(de)(de)行(xing)業(ye)帶來(lai)新的(de)(de)顛覆。

現(xian)象：險資現(xian)身23家房企

12月的第(di)二周，安邦(bang)保險同時舉牌(pai)遠洋地產(chan)、萬科、同仁堂、金鳳科技這四家上(shang)市公司，耗(hao)資逾200億(yi)元。其(qi)中單是(shi)舉牌(pai)萬科就耗(hao)資近80億(yi)元。

這只是險資大手(shou)筆圍獵的冰山一角。事實上(shang)，在(zai)不動(dong)產(chan)領域，安(an)邦除(chu)了入股(gu)遠洋地產(chan)、萬(wan)科外(wai)，早前還(huan)入股(gu)金融(rong)街、金地集團等，用120億元收購(gou)美國華(hua)爾(er)道夫酒店。

掀起(qi)險資(zi)進軍地產行業浪潮，絕非安邦(bang)一己之力。與安邦(bang)同時瞄(miao)準萬(wan)科的(de)是前海(hai)人壽(shou)。12月4日(ri)，前海(hai)人壽(shou)的(de)一致行動(dong)人鉅盛華通過(guo)資(zi)管計劃耗資(zi)約90億(yi)再次買入萬(wan)科，以20.008%的(de)股(gu)(gu)份占(zhan)比成(cheng)功取代華潤成(cheng)為(wei)房企龍頭的(de)第一大股(gu)(gu)東。兩者共同拉動(dong)了萬(wan)科這個(ge)市值近(jin)2000億(yi)元的(de)大盤股(gu)(gu)連續(xu)漲停。為(wei)此，鉅盛華、前海(hai)人壽(shou)，已(yi)經累計動(dong)用資(zi)金多達330億(yi)元以上。

其(qi)他險企(qi)也(ye)在進(jin)軍(jun)地產股。例如與安邦系共(gong)同進(jin)入金(jin)(jin)地的富(fu)德生(sheng)命人(ren)壽，兩者合計(ji)持股量占據金(jin)(jin)地半壁江山，今年(nian)初(chu)曾聯手否決了金(jin)(jin)地管理層提出的員工(gong)持股激勵計(ji)劃。

至于保險業龍頭平安，更(geng)是成為今年最大的“地王”。不僅先后成為朗詩(shi)、碧(bi)桂園(yuan)的第二大股東(dong)，而且還在各大城市土地拍賣現場(chang)頻頻現身(shen)，與金地等(deng)房地產開發商(shang)拿下(xia)多(duo)宗地塊(kuai)。

12月第一周地(di)產(chan)股大漲(zhang)，中金公司研究(jiu)顯示，在(zai)流入地(di)產(chan)股的主力資金中，保險資金占比(bi)在(zai)50%～60%。

另外，據《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者(zhe)不完(wan)全統(tong)計，截至三(san)季度，135家(jia)A股(gu)房企(qi)中，已被險資(zi)(zi)進入前十(shi)大股(gu)東的多(duo)達(da)23家(jia)，占(zhan)比約為17%。這些被瞄準的獵(lie)物或多(duo)或少都存(cun)在以下幾個特質(zhi)：估值低、股(gu)息(xi)回報較好、擁有(you)大量不動(dong)產。以平安入股(gu)碧(bi)桂園(yuan)為例，地產行業普遍市盈(ying)率不高(gao)，碧(bi)桂園(yuan)稅前股(gu)息(xi)率可(ke)觀，能達(da)到6.6%，超過平安去年5.3%的凈(jing)投資(zi)(zi)收益率。

險資：為(wei)了(le)投資收(shou)益率

今年(nian)(nian)以來，保(bao)險(xian)行業的(de)收入提升比(bi)例與資產增(zeng)長情況并不匹(pi)配。保(bao)監會數(shu)據顯示，今年(nian)(nian)前10個月(yue)，保(bao)險(xian)保(bao)費收入同(tong)比(bi)增(zeng)速為19.68%，投資類(lei)險(xian)種收入同(tong)比(bi)增(zeng)長90.86%，同(tong)期，總資產較年(nian)(nian)初增(zeng)長16.49%，凈資產較年(nian)(nian)初增(zeng)長17.53%。

與之形成對比的是(shi)，去(qu)年(nian)，保險行業前10個月總資產較年(nian)初增長22.57%，凈資產較年(nian)初增長56.41%。

某券商分析師向記者表(biao)示，險(xian)(xian)資在(zai)A股(gu)市(shi)場掃貨，更多是出于收(shou)(shou)益率(lv)考慮(lv)，多數險(xian)(xian)資入股(gu)地(di)產(chan)公司，與(yu)投(tou)資醫療、新能源等(deng)并無不(bu)(bu)同(tong)。經濟下(xia)滑、利率(lv)走低、年(nian)中股(gu)災等(deng)因素在(zai)不(bu)(bu)同(tong)程度上(shang)影響了投(tou)資收(shou)(shou)益率(lv)，對險(xian)(xian)企來說，想要覆蓋成本，不(bu)(bu)遭(zao)遇因第(di)二年(nian)收(shou)(shou)益率(lv)差而影響保險(xian)(xian)資質等(deng)情況，通過外(wai)延收(shou)(shou)購調表(biao)，是應(ying)對的途徑之一。

根據(ju)保(bao)監會數據(ju)，1～10月，產險公司(si)原保(bao)險保(bao)費收入(ru)6886億(yi)元(yuan)，壽(shou)險公司(si)原保(bao)險保(bao)費收入(ru)13820億(yi)元(yuan)，未計入(ru)保(bao)險合同核算的(de)投資類險種收入(ru)6563.63億(yi)元(yuan)。不難(nan)發現(xian)，產險、壽(shou)險和壽(shou)險理財三者收入(ru)比例約為1:2:1。

當(dang)萬能險(xian)(xian)和投(tou)(tou)連險(xian)(xian)等(deng)投(tou)(tou)資(zi)類險(xian)(xian)種已占據相(xiang)當(dang)大的比例時，重(zhong)(zhong)新審視影(ying)響這些險(xian)(xian)種的投(tou)(tou)資(zi)收益的因(yin)素，正變(bian)得重(zhong)(zhong)要起來。

據招商證券測算，按照半(ban)年(nian)報的數據，多家保險(xian)公(gong)司(si)的權益類資(zi)產(chan)（上市股票+基金(jin)）占比在(zai)百(bai)分之十幾左右(you)。據估算，A股10%的回調將使得壽險(xian)公(gong)司(si)凈資(zi)產(chan)下(xia)降(jiang) 2.5%～3.1%，內含價(jia)值(zhi)下(xia)降(jiang)1.6%～2.0%，償付能力下(xia)降(jiang)7.4%～11.5%。

當然(ran)，僅入(ru)股(gu)地產(chan)公(gong)(gong)司，對于一些險資(zi)而言并不夠。如果投資(zi)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司在財務上(shang)(shang)被劃為交易性金融資(zi)產(chan)或者(zhe)可(ke)供(gong)出售(shou)金融資(zi)產(chan)，則需要計算公(gong)(gong)允價值，股(gu)價波動將(jiang)影響保險公(gong)(gong)司投資(zi)收益，只(zhi)有劃做長期股(gu)權投資(zi)，才能(neng)忽(hu)略短期股(gu)價波動。

不過(guo)劃做(zuo)長期股(gu)權投資，是建立(li)在能對上(shang)市(shi)公司施以(yi)控(kong)制(zhi)或者重大(da)影響的基礎上(shang)。買入逾30%的股(gu)份以(yi)求控(kong)股(gu)并不現(xian)實(shi)，那么只(zhi)能派駐至少一(yi)名董事(shi)以(yi)產(chan)生“重大(da)影響”。顯然，后者在上(shang)市(shi)公司股(gu)權分散的情況下(xia)更易實(shi)現(xian)。或許正(zheng)因如此，險資所選獵物還有另一(yi)個特(te)質：股(gu)權分散，如金(jin)地、萬科。

近年來(lai)，險資通過各(ge)種形(xing)式已經(jing)介(jie)入房(fang)企的(de)項目(mu)(mu)(mu)公司。比如，以股(gu)權(quan)投資者的(de)身份進(jin)入拿地(di)(di)環(huan)節，然后借助合作方(fang)在(zai)地(di)(di)產(chan)開發(fa)、項目(mu)(mu)(mu)管理(li)和(he)(he)營(ying)運(yun)上(shang)的(de)經(jing)驗(yan)和(he)(he)優(you)勢。在(zai)深圳(zhen)去(qu)年的(de)地(di)(di)王項目(mu)(mu)(mu)上(shang)，深圳(zhen)平安大華(hua)匯通財富管理(li)有限公司就曾向龍(long)光地(di)(di)產(chan)注(zhu)資20億(yi)元(yuan)，以獲取(qu)該項目(mu)(mu)(mu)49%的(de)股(gu)權(quan)。

房企：借力走向萬億

在這種模式下，險資和房企簽訂(ding)合作協議，約定股權回購，或(huo)將股權轉(zhuan)成物(wu)權，約定在預售階段回收資金，或(huo)者通過內部(bu)低價獲取部(bu)分(fen)商業地產。

由于(yu)對項目公司(si)持股比(bi)例不大，派駐的董事(shi)基本上很難實行監督把控，存在一(yi)定風(feng)險。此(ci)前，中國人壽曾認購遠洋地(di)(di)產，間接控制遠洋地(di)(di)產旗下的地(di)(di)產項目。

另外，險資(zi)的(de)介入如果(guo)是(shi)謀求合作，可使(shi)房(fang)企(qi)擁有(you)相(xiang)對(dui)穩定(ding)的(de)融資(zi)渠道，且融資(zi)成(cheng)本較低(di)，由此完(wan)成(cheng)新一輪規模化擴(kuo)張(zhang)。

此前(qian)，已有平(ping)(ping)安(an)成為碧桂(gui)園(yuan)第二大(da)股東(dong)，給碧桂(gui)園(yuan)帶去廉(lian)價資(zi)金的案(an)例。4月1日，平(ping)(ping)安(an)斥資(zi)約63億港元持股9.9%，成為碧桂(gui)園(yuan)第二大(da)股東(dong)。當日，碧桂(gui)園(yuan)即表示，引入(ru)平(ping)(ping)安(an)可以優化碧桂(gui)園(yuan)股東(dong)結構，拓寬融資(zi)渠道，另外，雙方(fang)還將結成緊(jin)密的戰略同盟(meng)，以中國城鎮化和(he)社區需求(qiu)為基礎(chu)，在社區金融領(ling)域展(zhan)開全面(mian)合作。

而(er)成為第一(yi)大股東(dong)后，前海人壽及其一(yi)致行動(dong)人能夠(gou)給萬科(ke)(ke)帶來什(shen)么(me)？目(mu)前還不得而(er)知。不過今日萬科(ke)(ke)總裁郁亮(liang)已發聲：“感謝(xie)王(wang)石主席，感謝(xie)萬科(ke)(ke)，感謝(xie)堅定支(zhi)持我們(men)的客戶、股東(dong)和(he)合作伙(huo)伴(ban)，共同(tong)的價(jia)值觀讓我們(men)始終在一(yi)起(qi)。生命是一(yi)場永不停歇的馬拉松，面(mian)對新起(qi)點、新征程，期(qi)待著(zhu)與大家砥礪奮進，同(tong)舟共濟，奔向萬億大萬科(ke)(ke)！”

2000億(yi)元(yuan)銷售(shou)規模之后(hou)，萬科不再設立(li)銷售(shou)規模目(mu)標，開(kai)始畫萬億(yi)市值的大餅。當然，這一系列轉型(xing)必然會依(yi)靠資本(ben)的驅動。