每經編輯｜每經記者 彭斐    

對山東山水水泥集團有限公司（以下簡稱山東山水）來說，11月12日是其20億元超短融債券的兌付日，但在籌款期限還剩一日之時，其母公司中國山水水泥集團（以下簡稱山水水泥；00691，HK）卻發布公告稱，將無法于12日或之前取得足夠資金以償付境內債務，因此可以肯定境內債務將發生違約。

一位知情人士透露，在10月29日面對香港法院的質詢時，山水水泥實際控制人張才奎、張斌父子還表示對到期債務有償還能力。對此，《每日經濟新聞》記者向山水水泥集團總部方面求證，該公司投資者咨詢處人士稱，目前可以披露的東西一切以公告為準。

如今，山水水泥已確定無法償還到期債務，山東山水的20億元超短期融資券，成為國內超短融債券首例違約。在多位與山水水泥有關聯的人士看來，破除山東山水當前財務狀況危局，核心是解決其母公司山水水泥股東之爭，以恢復外部融資通道。

母公司確認無法償債

昨日（11月11日）上午剛過8時，山水水泥就在港交所發布公告稱，“董事會已得出結論，山水水泥將無法于11月12日或該日之前取得足夠資金以償付境內債務。”

早在11月5日，山水水泥就公告稱，鑒于目前的資金狀況以及面臨的集資困難，其全資附屬公司山東山水能否于2015年11月12日償付到期的20億元超短期融資券存在不確定性。

之后的一個交易日（11月6日），中誠信國際宣布，下調山東山水主體信用等級為A-，并將山東山水主體及相關債項信用等級列入可能降級的觀察名單。在接下來的11月9日和11月11日，山東山水的主體及相關債權信用等級遭中誠信國際連續下調至CC。一般而言，該級別屬于違約風險較高的債券類型。

截至目前，山東山水國內存續債券共6只，累計余額71億元。除已確定違約的20億超短融外，還包括8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3億元定向債務工具“14山水PPN001”。

《每日經濟新聞》記者注意到，以上債券將于未來兩年陸續到期，其中26億元的超短融和中期票據，需在明年一季度兌付。

此外，山水水泥還有5億美元的優先票據將于2020年到期。根據相關規定，如境內主體超短融違約，境外債券必須提前贖回。山水水泥在公告中稱，“為降低集團在于11月12日發生境內債務項下違約及隨后的交叉違約后因債權人訴訟導致不穩定的風險，董事會于11月10日香港交易時間結束后決定向開曼群島大法院提交了清盤呈請，并申請委任臨時清算人。”

值得注意的是，山水水泥在公告中稱，由于集團經營業務所在區域的經濟增速放緩，水泥市場需求下滑，加上產能過剩，中國水泥市場競爭持續激烈，遂出現量價齊跌的局面。

根據2015年中報，山水水泥營業收入同比下滑31.1%至50.64億元，凈利潤虧損9.92億元。截至9月末，山東山水賬面可用的貨幣資金僅6.99億元。不過，在一位與山水水泥有關聯的人士看來，“20億超短融債務，對山東山水來講，只占總資產的約1/15，從當前的負債率來看，公司完全具有償還能力。” 記者獲取的山東山水2015年三季度合并財務報表顯示，該公司當期負債合計193.98億元，公司資產總計335.09億元，負債率為57.89%。

股權爭奪戰升級

事實上，多位與山水水泥有關聯的人士認為，破除山東山水當前財務狀況的危局，恢復外部融資通道，其中的關鍵還是解決母公司股東之爭。

今年4月初，河南天瑞水泥及其關聯公司，將持有山水水泥股份由10.51%增至28.16%，取代山水投資成為其第一大股東。目前，山水水泥的股權結構為：原第一大股東山水投資退居二股東位置，持有公司25.09%股權；亞洲水泥和中國建材為第三、四大股東，持股比例分別為20.96%、16.67%。

6月份以來，新晉大股東天瑞集團屢次提出重組董事會，罷免現有全體董事，并委任其提名的多名董事。相關議案在兩次股東特別大會中，皆被否決或部分否決。

天瑞集團于6月18日提議召開特別股東大會，提議罷免山水水泥8位董事中的7位，同時提名了7名“天瑞系”董事人選。此后，山水水泥第三大股東中國建材（03323，HK）及第四大股東亞洲水泥（00743，HK）分別表態，反對免掉現任董事及通過重選董事。

在10月13日召開的股東特別大會上，山水水泥3名原董事被罷免。被罷免的董事中，張才奎原任董事長，此后轉任董事，其子張斌接任董事長。該次股東特別大會上，天瑞提出的罷免張斌的議案則被否決。

經濟下行壓力較大的背景下，控制權紛爭讓本就身處產能過剩行業的山水水泥“雪上加霜”。如今，在全資子公司山東山水債務壓頂的形勢下，外部融資受阻的山水水泥，開始寄望于向大股東天瑞方面進行融資。山水水泥在公告中稱：“天瑞提出協助本公司取得融資，但前提是需要撤換現屆董事會，以及天瑞的被提名人或委派加入董事會。”

《每日經濟新聞》記者注意到，山水水泥將于11月25日再次召開股東特別大會，以考慮天瑞方面提出的決議案。在該次會議上，山水水泥將討論罷免8位現任董事的議案。