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每經記者 胡健

上月主要指標增速繼續回落，經濟增長仍在“低溫”運行中。

11月11日，國家統計局數據顯示，2015年1~10月份，全國固定資產投資（不含農戶）44.74萬億元，同比名義增長10.2%，增速比1~9月份回落0.1個百分點。與GDP掛鉤緊密的工業增加值數據同比實際增長5.6%，較前9月回落0.1個百分點。

但記者發現，在前期一系列穩增長政策出爐后，實體經濟運行中的向下壓力開始有緩解跡象，投資和工業增加值回落幅度均有收窄。

國家信息中心預測部主任祝寶良告訴《每日經濟新聞》記者，整體來看，經濟傳統動力減弱，新興動力不足，投資進一步放緩，通貨緊縮仍是主要矛盾，中國經濟的下行探底或仍未完成。

固投增速已現企穩態勢

1~10月份，固投同比名義增長10.2%，增速比1~9月份回落0.1個百分點。從環比速度看，10月份固定資產投資（不含農戶）增長0.72%。

需要注意的是，固投增速相比9月時0.6個百分點的回落幅度已經有企穩態勢。其中，制造業投資14.85萬億元，同比增長8.3%，增速與1~9月份持平。

投資回落的原因，依然來自傳統增長動力的拖累。1~10月份，高耗能制造業投資36759億元，同比增長0.8%，增速比1~9月份回落0.1個百分點，比全部制造業投資增速低7.5個百分點。其中，石油加工、煉焦和核燃料加工業投資下降22.9%，黑色金屬冶煉及壓延加工業投資下降12.4%，有色金屬冶煉及壓延加工業投資下降0.9%。

祝寶良表示，傳統產能過剩對經濟的拖累作用目前還沒有結束，“這主要集中在鋼鐵、有色、石油化工、煤炭、建材五個行業，現在還有部分汽車行業產能也比較過剩。這幾年制造業物價80%的下跌是由這些行業造成的，利潤下跌的一半是由這些行業造成的。”

國家統計局就投資結構改善作了解釋：1~10月份，裝備制造業投資5.95萬億元，同比增長10.4%，增速比1~9月份提高0.3個百分點，比全部制造業投資增速高2.1個百分點。同期，高技術制造業投資1.62萬億元，同比增長12.6%，增速比1~9月份提高0.1個百分點，比全部制造業投資增速高4.3個百分點。

國家統計局投資司高級統計師王寶濱還特別提到，固定資產投資先行指標有所回升。1~10月份，全國投資到位資金47萬億元，同比增長7.3%，增速比1~9月份提高0.5個百分點，是在增速連續3個月保持在6.8%之后首次提高，表明投資資金緊張狀況有所緩解。

另外，新開工項目計劃總投資增速連續6個月小幅回升。“新開工項目計劃總投資增速持續回升，對下一階段投資增長的支撐作用會有所增強。”王寶濱說。

財政政策或進一步擴張

很多高頻指標仍然顯示經濟運行偏低迷，六大集團日均耗煤同比-18.8%，較10月份的-12.6%繼續下行。鋼鐵高爐開工率月同比-9.5%，較10月-9.3%略降。工程機械低位徘徊，挖掘機10月銷售同比下降33.1%。 

申萬宏源觀點認為，經濟要想托底，貨幣政策將主要表現為衰退性寬松，預計利率將進一步下行25~50個BP。預計地下管廊、水利環保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯網）、京津冀、東北、新疆和西藏等有望成為保增長的重要領域。

但就四季度而言，財政政策可能會成為穩增長的“定海神針”。

中信證券觀點認為，物價下行為貨幣寬松打開空間，但央行在《三季度貨幣政策執行報告》中首次提到“不能過度放水、妨礙市場有效出清”，考慮到貨幣政策的非對稱效應，貨幣政策在刺激需求方面的作用要弱于控制過熱，預計四季度再次降息可能性較小，仍可能再次降準對沖資本外流壓力。

報告稱，財政政策將替代貨幣政策成為穩增長的主力，財政政策的力度越強、效率越高，利率、匯率調整的壓力就越小。貨幣政策可能更多體現為通過PSL等非常規的方式來配合準財政行為。

李克強總理9日與專家和企業負責人就當前中國經濟形勢進行座談時指出，要著力保持經濟運行在合理區間，實現中高速增長；著力加快產業升級，縮短新舊動能轉換期，推動經濟邁向中高端水平。

他指出，要發揮財政、貨幣、產業、價格等政策的作用，打好“組合拳”，找準平衡點，強化逆周期調節，穩定市場預期。

總理不僅將財政政策擺在首位，而且還提到合理加大減稅力度。財政部財政科學研究所副所長白景明表示，擴大減稅力度將在保證不超出財政可承受能力，不使財政收支矛盾顯著加劇的同時，與產業和貨幣政策相配合，更加強調定向減稅。

此外，財政部副部長朱光耀近期還表示，要反思3%的赤字率紅線和60%的負債率紅線是否是絕對科學的標準。很多專家對此解讀認為，財政或有進一步擴張，赤字率紅線或可調整。