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每經記者 杜冉樂

一家普通的投資公司，卻在多個企業之間買來賣去，兜兜轉轉，最終又回到原點。這家被視為棋子的公司背后，究竟隱藏著什么秘密？

10月24日，萬通地產（600246，SH）發布公告稱，公司以4.158億元收購中融國富投資管理有限公司（以下簡稱中融國富）持有北京盈石正奇投資有限公司（以下簡稱盈石正奇）100%股權。

上述收購看似簡單，字里行間卻另藏玄機，這個1年以后才須履約的期權，對萬通尤為重要。

《每日經濟新聞》記者發現，上述標的物原屬于萬通地產，但經過多次騰挪，萬通將信托及信托系PE子公司的融資所得借新還舊，“輸血”天津萬通中心，該中心開建3年來進展較慢，近期才對外招租，萬通地產也面臨較大的短債及轉型壓力。

“棋子”盈石正奇

2012年9月，外貿信托發行了一只名為富祥13號（天津萬通中心項目）投資基金集合信托計劃產品，計劃募資4.158億元，發行期截至當年10月18日，預期收益率11.5%~13%，采取“3+2”期限結構，其中3年項目運營期，2年處置期。

按照產品設計方案，4.158億元資金用于收購萬通地產所持盈石正奇100%股權并對其增資，由盈石正奇將全部資金投向昆山博遠萬智合伙制基金，由昆山萬通英睿管理運作資金，進而收購萬通地產全資子公司天津和信近49%的股權，用于開發旗下的天津萬通中心。

一位信托界人士告訴《每日經濟新聞》記者，那些年監管層對地產信托的管控較為嚴厲，不少地產信托產品受高利潤誘惑，往往被包裝成私募基金，其信托資金最后也暗中流向了地產項目。

前述產品約定，3年期結束，如果萬通地產未能行權，外貿信托有權處置信托資金所持有天津和信近49%股權，且萬通地產須跟隨對外處置其所持有的天津和信51%股權。

按照萬通的公告，盈石正奇100%股權當前已為中融國富所持有。工商查詢顯示，上述股權所屬關系暫未變更。

《每日經濟新聞》記者致電外貿信托，對方表示上述資金剛在今年10月21日全部兌付，但未透露萬通的兌付形式。

一個疑問是，萬通回購盈石正奇100%股權之后，為何又賣給了中融國富？萬通回購資金又從何而來？既然賣了，萬通又為何掉轉頭緊急發布收購公告？

10月26日，記者致電萬通地產，其證券事務代表表示領導不在，但會將問題反映上去。截至發稿，記者仍未收到回復。

外界猜測，中融國富只是一個過橋融資的通道。公告顯示，中融國富今年5月份才成立，隸屬于中融信托全資設立的PE子公司中融鼎新，與萬通并無關聯。

10月15日至11月底，第三方理財平臺正在銷售一只名為“中融國富·穩興1號契約型基金”產品，存續期1年，總規模4億元，預期收益率8%~8.3%，對接天津和信近49%股權。

公告顯示，萬通承諾收購中融國富持有盈石正奇100%股權，但節點為上述契約型基金成立1年之后，資金來自契約型基金優先級份額4.158億元。除了前述收購價款之外，萬通還須支付中融國富對標的物的股權維持費。

短債高企或制約轉型

5年前，萬通地產耗資4.73億元收購了天津和信100%股權，從而獲得了天津信達廣場2期項目，隨后更名為萬通中心，以此作為萬通掌舵人馮侖試圖締造“萬通中心”商業品牌的核心項目之一。

據了解，天津萬通中心2012年3月份正式開工，計劃2015年竣工，總投資預計約16億元，地價總成本5.14億元，可售面積6.36萬平方米，其中整個寫字樓部分擬全部自持。

萬通半年報顯示，截至今年6月底，萬通地產仍未對外銷售天津萬通中心。天津萬通中心一位工作人員表示，天津萬通中心商業在10月份開始對外招租。

天津一位地產人士表示，除了萬通中心，在小白樓片區還有凱德收購的歐嘉華以及富力中心項目，跨過海河還有嘉里、中信的類似項目，所以萬通中心未來面臨的競爭非常激烈。

上述商業項目開發歷時3年多，萬通地產不斷對其“輸血”投資，但萬通地產本身也面臨較大的短期償債壓力。

今年半年報顯示，萬通地產應付利息逾1億元，同比增幅高達203%，其他應付款約8.44億元，短期借款與一年內到期非流動負債合計約31.84億元，但其賬面現金為9.37億元，已難以覆蓋短期債務，預收賬款7.58億元，也同比減少逾2億元。

今年上半年，董事會被改組之后的萬通地產原本希望借重大資產重組轉型“互聯網+”，但最終夭折，隨后啟動不超過45億元的定增預案，投向天津萬通中心等4個地產項目，但目前仍處于證監會受理階段。