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每經記者 牟璇

金秋十月，A股迎來難得的回暖行情；上周五晚間，霜降時節央行應景地宣布了“雙降”政策：自10月24日起進一步降準、降息，讓投資者樂觀情緒升溫。

在此背景下，投資者如何把握A股機遇？又有哪些風險需要警惕？昨日（10月25日），《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）邀請到四大知名私募為投資者分析金秋行情，他們分別是：星石投資總經理兼首席策略師楊玲、玖逸投資總經理戰軍濤、海潤達資本總裁仇天嫡和中域投資投資總監常城。

說預期：資金寬松支持股指反彈

NBD：10月至今，A股持續回暖，市場亮點頗多。各位認為，引起這輪反彈的主要因素有哪些？

楊玲：目前利空因素已基本消化完畢：去杠桿告一段落、人民幣匯率趨向穩定、投資者信心正逐步修復，我們認為，后市將迎來震蕩向上行情。

從長期看，改革預期仍在：推動經濟結構轉型的改革政策正穩步推進，簡政放權式的改革不斷激發新興行業和中小企業發展活力，特別是即將召開的十八屆五中全會將審議“十三五”規劃，該規劃將突出經濟轉型和新興產業發展，有助市場重建對轉型、創新的信心。

戰軍濤：這一輪反彈基于兩方面因素：一是股市跌得太多了，所有市場跌多了都會反彈；二是目前資金比較寬松，利息下降這個大趨勢沒有發生根本變化，周末“雙降”也符合貨幣政策繼續寬松的預期。實際上從今年以來資金（寬松）因素始終沒發生變化。

仇天嫡：6月大跌以來的去杠桿、去泡沫已告一段落。因此，無論從空間還是時間來看，A股都走到了一個反彈周期。雖然目前市場估值還是很貴，如創業板估值還有70倍之巨，但這個月最大的特點就是有關主題投資的板塊行情，市場一活躍，相關主題就會有人氣，有人氣就會吸引資金入市，整個市場就活了。我認為：10月行情將在震蕩中體現出許多主題的投資機會。

談“雙降”：經濟年底企穩概率大

NBD：周末央行發布公告，自10月24日起降準、降息。這是央行今年年內第5次降息，也是第三次“雙降”。對于此次“雙降”，各位認為是否符合預期？對資本市場又有怎樣的影響？

戰軍濤：周末“雙降”說明貨幣政策寬松這個大方向沒變，也在預料之中，因為經濟仍有待整固，未來相當長一段時間，貨幣政策都將處于比較寬松的狀態。

貨幣寬松對投資者情緒短期有提升作用，對股市或形成利好。指數的反彈幅度也可能比我們原來預想的要好一些。

常城：我認為，此次“雙降”幅度有點低于預期。原來我們預期會出現一次幅度較大的降息，但此次仍屬微調方式，短期看，市場情緒可能回落。不過，中期震蕩行情趨勢不變。

楊玲：央行“雙降”再次印證了此前星石投資關于貨幣寬松方向不變的判斷。近期寬松貨幣操作不斷：10月10日信貸資產質押再貸款范圍擴大；21日央行對11家銀行開展規模1055億的MLF操作；10月23日央行又一次宣布降準降息，體現了政府堅決支持和穩定實體經濟發展的決心。雖然從宏觀數據看，前期穩增長政策效果開始顯現，9月PMI有所回升，PPI數據同比降幅止跌，環比降幅收窄，但是宏觀經濟仍面臨一定的下行壓力，這主要是受傳統產業產能過剩的拖累，導致工業增加值繼續回落，固定資產投資等數據仍然表現不佳。

本次“雙降”一方面能改善市場流動性，引導資金投向實體經濟；另一方面可直接降低企業融資成本、提高企業盈利能力、增加居民消費需求。因此，本次“雙降”對實體經濟發展是重大利好，使經濟年底企穩概率加大。

論分化：創業板才是龍頭

NBD：10月21日（上周三）A股出現了一次較大幅度的回調，經過近段時間反彈，滬指目前面臨60日均線和年線雙重壓力。各位認為上周三的大跌，只是升勢中的調整，還是意味著反彈宣告結束？

常城：我個人認為，上周三的回調是上升過程中的正常回調，對10月以來的行情判斷，我傾向于是修復性反彈，且會延續一定的時間和空間。從主板來看，8月底跌至2800點，與6月高點相比，跌幅達46；從中小板、創業板表現看，跌逾50%的個股不勝枚舉，很多個股股價回到了2014年7、8月的水平，甚至跌到去年起步時的價格。

從資金面看，此輪暴跌與去杠桿有很大關系，現在主要的清理對象都差不多出局了，證監會對券商、信托公司的壓力有所放松，給了市場進一步寬松的機會。

楊玲：短期看，經濟基本面沒有失速風險，在穩增長政策持續加碼、貨幣政策寬松不改的情況下，實體經濟有望出現一些積極變化。因此，在長期改革預期和短期實體經濟穩住的邏輯下，隨著投資者情緒恢復和風險偏好提升，后期市場將迎來震蕩向上的行情。

戰軍濤：對于上周三的這一輪下跌，我的考慮是：如果確實有利空因素，可能反彈就戛然而止了；如果沒有利空因素，可能就是個技術調整。因此我一直在觀察有無利空因素，最大的兩個因素，一個是政策層面，一個是匯率方面，但這兩個方面目前都沒有什么利空。因此，我認為A股可能繼續向上。

仇天嫡：從技術面看，滬指確實面臨60日均線和年線壓力，但創業板才是市場龍頭，創業板指數已經突破了60日均線。從近幾年市場真正的投資方向來看，漲是創業板先漲，跌也是創業板先跌，因此，創業板指的突破，顯示出資金對新興關注度依然很高。

從經濟結構看，創業板確實代表著轉型的龍頭產業，而傳統行業過剩處于去產能時期的事實也是難以逆轉的。因此，代表傳統產業的滬指走勢弱于代表新興產業的創業板指，是正常的事情。只盯滬指走勢不可取，目前經濟大轉型，投資機會更多將出現在新興產業。

談操作：布局國企改革、大健康概念

NBD：今日（10月26日）將召開十八屆五中全會，哪些板塊可能有所表現？對于金秋行情的布局，各位認為哪些投資方向和主題還有戲？

仇天嫡：我認為，經濟轉型階段一定要關注新興產業。當然，一些傳統行業也會有些新的機會，例如現在的醫療產業包括大健康這個機會；“二胎”政策可能讓傳統的食品、玩具產業受益。傳統行業要尋找一些新的釋放GDP的機會，例如新能源汽車的發展就會帶動上游的鋰礦等行業，這些就是新的增量。

常城：未來可能還是結構性行情，市場以存量資金為主。在存量資金博弈背景下，對投資標的的要求會更高，所以，要精選行業和公司，比如對于電力改革、能源互聯網概念股就可關注。與此同時，國企改革范本可能也會很快出現，只要有幾個公司做出了有價值的示范效應后，影響就會迅速擴散。

戰軍濤：可關注兩方面投資機會：一是成長性比較好的行業；另一個是主題投資。主題投資任何時候都有，國企改革就屬于主題性投資機會；政策方面，最近的核電概念股、上半年的“一帶一路”概念股，下半年可能會再度火爆。但主題性投資機會不太好把握，選擇行業和公司的確定性更高些。

從行業來看，上半年表現最好的互聯網板塊目前調整較充分，下半年還有機會；新能源汽車產業鏈的細分行業，以及文藝體育、傳媒影視、旅游行業等，都是近幾年政策支持的行業；高端裝備制造是未來轉型方向，也值得關注。

楊玲：后期反彈過程中，我們依然看好消費板塊：首先，在前期兩輪大跌中，估值合理、業績確定性較強的消費股遭錯殺，在反彈過程中，成長型消費股一定會率先反彈；其次，以旅游、影視股為代表的新興成長性消費行情景氣度持續高漲，從國慶長假數據看，長假期間全國接待游客總數達5.26億人次，同比增10.7%，實現旅游收入4213億元，同比增71.75%；人均旅游支出達到800元，同比增55%；影視方面，國慶檔票房收入18.5億元，觀影人次5646萬人，分別較去年同期增長70.8%和79.8%。因此，消費板塊值得關注。