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每經記者 胡健

10月22日，最新公布的10月民生新供給制造業綜合指數（PMI）為43.3，較上月上升0.3個百分點，經濟先行指標顯示基本面已經出現企穩跡象。

但華夏新供給研究院院長賈康告訴《每日經濟新聞》記者，從趨勢上看，指數雖然連續兩月小幅回升，但仍處于榮枯線以下，表明經濟下行壓力仍然較大。

他說，年底經濟有望完成一輪探底企穩的過程。但中小企業的經營狀況需要更多政策傾斜，同時企業的投資意愿仍然偏弱，對未來預期改善并不明顯，亟待提振信心。

指標連續兩個小幅回升

三季度GDP增速同比降至6.9%，創下自2009年以來的季度經濟增長新低，但業界對于未來經濟走勢的判斷并不悲觀。

瑞銀證券觀點認為，盡管三季度GDP增速小幅放緩，工業生產和固定資產投資顯著下滑，但數據好于預期，消費相對穩健，服務業增速加快。

該機構認為，在支持房地產和汽車銷售、加大基建投資支持力度、緩和地方融資壓力等猛藥持續加碼的背景下，四季度增長有望企穩。

從企業經營角度也能看到一些企穩跡象，正如民新PMI連續兩月小幅回升所反映的那樣。

從民新指數的特色指標來看，企業資金周轉指數為42.5，在前六個月持續下降基礎上，本月環比提高1.1個百分點；企業經營現金流指數為47.2，較上月提高1.2個百分點；企業總體融資情況指數為42，在前六個月持續下降的基礎上，本月環比提高2.4個百分點。

賈康表示，這些都表明我國企業的資金狀況和現金流狀況有所改善。此外總體融資成本和銀行利率相關指數雖然環比上月有所提高，但同比低于去年，表明去年以來定向寬松的貨幣政策已經取得了一定效果。

渣打銀行調查結果也表明，9月份，銀行融資成本指數由8月的46.7升至49.4，表明銀行貸款成本進一步降低。此外，非銀行融資成本指數也在繼續降低。

此外，數據還顯示，10月民新指數的非制造業商務活動指數（PMI）為44.2，較上月上升1.9個百分點，連續3個月小幅回升。

渣打調研顯示，從區域來看，南方和中西部的中小企業表現好于全國水平，尤其是銷售和投資。北方的中小企業表現落后，一定程度上體現出制造業和能源密集型行業增長放緩。從行業來看，三季度IT行業銷售額、產量和利潤均持續上升，表現明顯優于其他行業，商業服務業的表現也高于全國平均水平。

致同會計師事務所首席合伙人徐華告訴《每日經濟新聞》記者，雖然目前中國經濟增速有所放緩，但仍然有非常穩固的基礎，增長潛力很大。國內經濟正處于結構性轉型過程中，目前的波動仍呈現向上發展的整體趨勢。

企業未來投資意愿仍偏弱

經濟運行中也有一些指標并不令人放心。

從民新PMI分項指標看，大型企業為45.6，中型企業為45.4，小型企業為42.9，微型企業為40，可見大型企業的狀況明顯好于中小微企業，后者需要相應政策的傾斜。

而從企業盈利水平來看，10月企業盈利指數為46.3，較上月下降0.3個百分點。分規模看，大中型企業盈利指數為49.1%，較上月下降0.5個百分點，小微型企業為44.4，較上月下降0.4個百分點。

賈康說，企業盈利水平和投資相關指數的進一步下滑，以及企業未來活動預期指數與前月持平，都表明當前經濟下行壓力仍然較為嚴峻，期待未來進一步穩增長政策的出臺。

致同會計師事務所的調查還顯示，中國企業對經濟不確定性的擔憂正在加深。39%的內地企業認為經濟不確定性是限制企業發展的最重要因素，比上季度高出4個百分點。同時，對缺少訂單表示擔憂的企業比例也從上季度的31%上升到36%。

企業對經濟前景的擔憂會直接影響到它們的投資決策。

民新PMI指數顯示，從企業投資意愿來看，當月企業固定資產投資指數為46.7，較上月下降0.8個百分點，已連續四個月低于50。對未來六個月，企業固定資產投資預期指數為45.9，低于對本月的判斷0.8個百分點，表明企業未來投資意愿仍然偏弱。

這點與致同調查相一致，根據該調查結果，企業的投資預期繼上季度下降之后，三季度未有明顯回升，對未來12個月內新建筑的投資預期保持在上季度的11%，新廠房/機器的投資預期由上季度的17%下降至14%。

值得注意的是，該調查還顯示，企業用工成本也進一步收緊，54%的企業預期將在未來12個月有漲薪預期，與上季度相比下降18個百分比；8%的企業表示漲薪幅度會高于通脹水平，比上季度下降5個百分點。

但綜合整體經濟運行態勢，研究者普遍還是對中國基本面抱有信心。上海重陽投資總裁王慶告訴《每日經濟新聞》記者，我國宏觀經濟在下行中已有新的動力因素積聚和結構調整的亮點，如能堅持深化改革、優化政策調控、引領新常態，我國經濟有望在今年底或稍晚實現這一輪下行的企穩。