每經編輯｜黃(huang)修眉(mei)    

近日，菲亞(ya)特·克(ke)萊(lai)斯勒集團(tuan)（FCA）即將(jiang)拆分旗下品牌(pai)法拉利上(shang)市，并預計開放(fang)10%股份的(de)消息轟動全球，車迷們心想終于能一窺這(zhe)家神(shen)秘(mi)企業(ye)的(de)真容(rong)。

《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者從美(mei)(mei)國(guo)證券交易委員(yuan)會（SEC）官(guan)網獲取了法拉利的招(zhao)股(gu)(gu)書，招(zhao)股(gu)(gu)書信息顯示，這家擁有(you)(you)86年悠久歷史的超豪華品(pin)牌，計劃融資1億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。據已有(you)(you)報道，其(qi)估值已經(jing)(jing)超過(guo)百億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。

但記者仔細研讀招股書后發現，盡管法拉利跑車出廠均價高達275萬元人民幣，但無論是從規模——總營收、凈利潤，還是效率——毛利潤率、凈利潤率，竟然都不如A股上市公司長城汽車（601633，SH）！全球第一超級跑車品牌并不是外界想象的那樣暴利。【最新動態】法拉利在美IPO 開盤價60美元大漲15.4%

出廠均價高達275萬 但賺錢能力不如長城汽車

法(fa)拉(la)利(li)跑車價(jia)格貴，是不爭的(de)事(shi)實(shi)，但從公布的(de)財務數(shu)據(ju)上(shang)看(kan)，法(fa)拉(la)利(li)并沒有想象中(zhong)的(de)那般“奢侈”。

根據(ju)公(gong)司(si)7月23日(ri)向美(mei)國(guo)證監會（SEC）提交(jiao)的(de)首次(ci)公(gong)招募(mu)股（IPO）上(shang)市申請，《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者看(kan)到，2014年法拉(la)利(li)(li)(li)(li)出(chu)貨7255輛車(che)，實(shi)現(xian)凈(jing)收入(ru)27.62億歐元（約合(he)200億人民幣），也就相(xiang)當于(yu)每(mei)輛法拉(la)利(li)(li)(li)(li)的(de)出(chu)廠均(jun)價(jia)為(wei)275萬元，對比(bi)汽(qi)車(che)之家網(wang)站產品庫列出(chu)的(de)在售(shou)法拉(la)利(li)(li)(li)(li)汽(qi)車(che)價(jia)格，國(guo)內(nei)在售(shou)價(jia)格最低(di)的(de)為(wei)“法拉(la)利(li)(li)(li)(li)加(jia)利(li)(li)(li)(li)福尼亞”，約308萬元。顯然(ran)，國(guo)內(nei)法拉(la)利(li)(li)(li)(li)最低(di)售(shou)價(jia)高于(yu)法拉(la)利(li)(li)(li)(li)的(de)出(chu)廠均(jun)價(jia)，如果和法拉(la)利(li)(li)(li)(li)最低(di)定價(jia)的(de)車(che)系相(xiang)比(bi)，中外之間的(de)價(jia)差無疑(yi)將更為(wei)明(ming)顯。

一(yi)輛車(che)出(chu)廠均價275萬元，對普(pu)通人(ren)來說仍是天文數據，但如(ru)(ru)果從另外一(yi)些數據看，法拉(la)利(li)高價卻并不暴利(li)，其(qi)賺錢能力(li)甚至不如(ru)(ru)長(chang)城汽車(che)——盡管兩者都(dou)有濃重的家族(zu)味(wei)道（菲(fei)亞特家族(zu)和魏建軍(jun)）、都(dou)是生產(chan)單一(yi)車(che)型出(chu)名（超級跑車(che)和SUV）。

從規模(mo)來(lai)看，法拉利(li)2014年(nian)實現營業收27.62億(yi)歐元(yuan)(yuan)（200億(yi)人(ren)民幣(bi)），長城(cheng)汽車為626億(yi)元(yuan)(yuan)；法拉利(li)2014年(nian)凈利(li)潤為2.65億(yi)歐元(yuan)(yuan)（19.13億(yi)人(ren)民幣(bi)），長城(cheng)汽車為80.4億(yi)元(yuan)(yuan)。

好吧，有(you)(you)人要說，長(chang)(chang)城(cheng)(cheng)汽(qi)車(che)(che)是(shi)SUV，一年出貨量以數(shu)十萬計，法拉(la)利(li)(li)只(zhi)(zhi)有(you)(you)數(shu)千，兩(liang)者規模(mo)本(ben)身就有(you)(you)巨大(da)差異(yi)。但如果我們考(kao)慮(lv)相對指標，法拉(la)利(li)(li)的賺錢能力仍(reng)不如長(chang)(chang)城(cheng)(cheng)汽(qi)車(che)(che)，這和(he)大(da)眾(zhong)心中(zhong)超級跑車(che)(che)一定高利(li)(li)潤的印象大(da)相徑庭——同樣以2014年數(shu)據(ju)(ju)為(wei)例，長(chang)(chang)城(cheng)(cheng)汽(qi)車(che)(che)毛利(li)(li)率為(wei)27.7%（東方財富通數(shu)據(ju)(ju)），法拉(la)利(li)(li)為(wei)25.05%；凈利(li)(li)潤率指標，長(chang)(chang)城(cheng)(cheng)汽(qi)車(che)(che)為(wei)12.85%，而(er)法拉(la)利(li)(li)只(zhi)(zhi)有(you)(you)9.59%。

上市不是為了融資 法拉利賣的是“情懷”

當然(ran)，正如法(fa)拉(la)(la)利(li)在上市申請中所說的(de)，法(fa)拉(la)(la)利(li)最重要的(de)是(shi)品牌。“奢侈(chi)”、“唯一”、“創新”、“藝術”，這(zhe)是(shi)法(fa)拉(la)(la)利(li)在向(xiang)投資者介(jie)紹(shao)品牌競爭力時的(de)自我描述。可以說的(de)是(shi)，法(fa)拉(la)(la)利(li)上市賣(mai)的(de)是(shi)情懷。

過去(qu)幾個月里，菲亞特·克萊(lai)斯(si)勒集(ji)團首席執行官(guan)、法拉利董(dong)事長塞(sai)爾吉奧·馬爾喬內（Sergio Marchionne）一直堅(jian)持表示，法拉利品(pin)牌應作為(wei)一家(jia)(jia)奢侈品(pin)生產商(shang)來(lai)(lai)進行估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)，就(jiu)像普達拉或愛馬仕那(nei)樣，而(er)不(bu)是作為(wei)一家(jia)(jia)汽車(che)制造商(shang)來(lai)(lai)進行估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)。奢侈品(pin)公司的(de)(de)市(shi)盈率一般都在20倍以上，相當于汽車(che)制造商(shang)的(de)(de)平(ping)均市(shi)盈率的(de)(de)一倍以上。因此(ci)下周即將上市(shi)的(de)(de)法拉利權估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)已超100億美元，被評(ping)為(wei)2015年最(zui)值(zhi)(zhi)得關注的(de)(de)IPO。

不過，既然法拉利(li)賣(mai)的情懷，對投資(zi)者而言，其資(zi)本市場(chang)賺錢效應就(jiu)要打個問號。

美(mei)國媒(mei)體如此評價(jia)法(fa)拉(la)(la)利的(de)(de)上市計劃(hua)，作為第一家獨立拆分上市的(de)(de)豪華跑車制(zhi)造商，法(fa)拉(la)(la)利其實(shi)既不具備(bei)長(chang)期(qi)的(de)(de)價(jia)值投(tou)資潛力，也(ye)缺(que)乏短(duan)期(qi)投(tou)機的(de)(de)機會。這(zhe)決定了法(fa)拉(la)(la)利的(de)(de)市場具有很大(da)局(ju)限性，屬于一個非常細分的(de)(de)領域，即至少數百(bai)萬人民幣的(de)(de)高性能跑車。

86年的(de)(de)品牌與技術積淀，是(shi)法(fa)拉(la)利(li)最(zui)大的(de)(de)財富(fu)。但(dan)這筆財富(fu)，在資本市場可(ke)不能當飯吃。法(fa)拉(la)利(li)管理層一(yi)直堅(jian)持品牌的(de)(de)小眾路線，每(mei)年只(zhi)生產(chan)7000輛左右，每(mei)款車價格都(dou)超級給(gei)力(li)。

法拉利(li)目(mu)前(qian)的(de)(de)旗(qi)艦超跑LaFerrari，限量生產499臺，售價140萬美(mei)元(yuan)（約合887萬人民幣(bi)），在2013年發布后便(bian)被預定一空。這(zhe)說明(ming)該品牌的(de)(de)受歡(huan)迎程度：產品根本不愁賣，就看你想賣多少。但話說回(hui)來，能支撐起(qi)如此的(de)(de)品牌價值的(de)(de)，除(chu)了產品本身(shen)外(wai)，“小眾(zhong)”的(de)(de)理念(nian)起(qi)到了決定性作用。

作為(wei)菲亞特·克萊斯(si)勒集(ji)團最大的一筆(bi)財富，法拉(la)利就是賺錢機器。菲亞特·克萊斯(si)勒集(ji)團首席執行官馬(ma)爾喬內說：“這(zhe)(zhe)次法拉(la)利股權(quan)計劃是為(wei)了保證集(ji)團2014~2018年的營銷計劃，并且(qie)將會為(wei)公司(si)(si)及股東提供最大的利益(yi)。并且(qie)可以幫(bang)助公司(si)(si)在遇到銷量不(bu)佳時維持資金周轉(zhuan)。而這(zhe)(zhe)也符合法拉(la)利及FCA其他品(pin)牌不(bu)同的發(fa)展路線(xian)。”