每經編輯｜每經記(ji)者 施娜 陸(lu)慧婧    

每經(jing)記者 施(shi)娜 陸慧婧(jing)

今(jin)年(nian)以來，由(you)于股市向好(hao)帶(dai)動二級(ji)債(zhai)基及(ji)可轉債(zhai)凈值(zhi)飆(biao)升(sheng)，部分(fen)投資(zi)債(zhai)券的券商(shang)集合理財(cai)產(chan)品今(jin)年(nian)已(yi)經累積接近100%的收益。

同花順ifind數據顯示(shi)，截至10月(yue)7日(ri)，券商資(zi)管發行(xing)的集合(he)理財計劃中，太(tai)平(ping)洋紅珊瑚穩盈進取級、海通(tong)年年升(sheng)風險級兩款產品今年以來復(fu)權單位凈值增長率分別增長86%、97%。

值得(de)注意的是，一些結構化債券(quan)產品凈(jing)值近期正呈現出(chu)波動(dong)幅(fu)度不(bu)大、趨(qu)于平(ping)坦的態勢。對此，浙(zhe)江某業內人士在接(jie)受《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者采訪時(shi)表示，上半年整體收益不(bu)錯(cuo)，最近供需(xu)情況發生變(bian)化，倉位在調整，且(qie)接(jie)近年底資(zi)金要(yao)回籠，不(bu)少投(tou)資(zi)機構正在考慮獲利了結。

結構化債券產品收益面臨分化

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者注意到(dao)，進(jin)入9月(yue)，結構化(hua)債券產品(pin)的(de)收益率正面臨分(fen)化(hua)。

以一款產品為(wei)例(li)，海通(tong)"年年升集合(he)資(zi)產管理(li)計劃"說(shuo)明書披露，相(xiang)比(bi)債券基(ji)金(jin)，該資(zi)產管理(li)計劃還(huan)可投資(zi)貨幣市場基(ji)金(jin)、債券型(xing)基(ji)金(jin)、分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)(ji)的股票型(xing)和混合(he)型(xing)基(ji)金(jin)優(you)先級(ji)(ji)(ji)份額(e)(e)。除此(ci)之外，作為(wei)一款分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)(ji)債券型(xing)產品，海通(tong)年年升集合(he)資(zi)產管理(li)計劃優(you)先級(ji)(ji)(ji)份額(e)(e)和風險(xian)級(ji)(ji)(ji)份額(e)(e)比(bi)例(li)不(bu)低于(yu)5:1且不(bu)超過10:1，這意(yi)味著海通(tong)年年升風險(xian)級(ji)(ji)(ji)初始杠桿(gan)比(bi)例(li)在6~11倍之間波動，而債券分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)(ji)基(ji)金(jin)份額(e)(e)比(bi)例(li)一般為(wei)7:3，即初始杠桿(gan)為(wei)3.3倍。

其二季度(du)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理報告(gao)顯示，海通年(nian)年(nian)升集合(he)資(zi)產(chan)(chan)管(guan)理計劃在二季度(du)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金占(zhan)比62.45%，債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)占(zhan)比33.71%，前十大證券(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)明(ming)細(xi)中(zhong)，長信利豐債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金、國富強(qiang)化收益債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金、天弘安康養(yang)老(lao)混合(he)基(ji)金、申萬證券(quan)(quan)A、非銀(yin)行A等(deng)績優基(ji)金產(chan)(chan)品在列。

今年以來，該產品(pin)單(dan)位凈(jing)值(zhi)從2.4898上漲到(dao)2015年5月(yue)(yue)25日的(de)(de)4.0033，漲幅達(da)(da)60%；在經(jing)歷一個階段的(de)(de)下(xia)跌之后(hou)，7月(yue)(yue)8日落到(dao)最(zui)低點，凈(jing)值(zhi)只有2.3646。緊(jin)接著，該產品(pin)又逐步(bu)回升(sheng)，到(dao)8月(yue)(yue)31日，單(dan)位凈(jing)值(zhi)達(da)(da)到(dao)4.8039，不到(dao)兩(liang)個月(yue)(yue)漲幅高達(da)(da)103%。

不過，隨(sui)著債市收益率(lv)逐漸(jian)走(zou)低(di)，券商集合理財產品(pin)表(biao)現(xian)分(fen)化。自9月(yue)以來，海通(tong)年年升風險級漲幅(fu)不到(dao)1%，且最低(di)凈值(zhi)下探至(zhi)(zhi)4.8233，最高漲至(zhi)(zhi)4.9374，波動幅(fu)度僅為2%。

除(chu)了海通(tong)年年升風險級(ji)，太平洋紅珊(shan)瑚(hu)穩盈進取級(ji)自9月以來漲幅也不(bu)足1%，通(tong)過上述產品凈值走勢發現，太平洋紅珊(shan)瑚(hu)穩盈進取級(ji)最近1個月內(nei)波動幅度也已不(bu)到4%。

"一些券商債(zhai)券集合理財產品凈值(zhi)波動幅度(du)很(hen)低(di)，或從側面說明(ming)了投資經(jing)理已經(jing)降低(di)倉位(wei)(wei)運作。"一位(wei)(wei)券商集合理財分析師稱。

而上海某券(quan)商資管固定收益部投(tou)資總監坦言，近(jin)(jin)期(qi)債券(quan)市場機會(hui)越來(lai)(lai)(lai)越雞肋，近(jin)(jin)期(qi)組合(he)倉位(wei)中，現(xian)金(jin)占比最大，未來(lai)(lai)(lai)也(ye)更加關(guan)注股市調(diao)整帶來(lai)(lai)(lai)的二級債基投(tou)資機會(hui)。

與此同時，另一部分券商(shang)債券型(xing)集(ji)合理(li)財(cai)(cai)產品凈(jing)值則(ze)繼續走強。財(cai)(cai)通"月(yue)月(yue)福(fu)2號(hao)"9月(yue)以來(lai)凈(jing)值增長(chang)超過7%。

債市"黑天鵝"會否重演？

回顧債券市(shi)(shi)場上一輪熊(xiong)市(shi)(shi)--2013年債市(shi)(shi)上演"黑天鵝"，很(hen)多同類產品都普遍面(mian)臨虧損，一些產品更是曝出巨虧。

據悉(xi)，"華潤信托·穩益(yi)6號（興拓-三寶2期-中(zhong)銀債富）結構化固定收益(yi)投資集合資金信托計劃"成立于2012年(nian)12月28日，2013年(nian)12月27日終止。在(zai)最后清算時，這款(kuan)產品表(biao)現(xian)不如預期。

根(gen)據華潤信托官網公布的(de)數據，穩益6號在正式成立后不久(jiu)的(de)2012年12月31日收(shou)盤(pan)，其凈值為(wei)(wei)0.9998元(yuan)(yuan)；2013年3月29日，凈值為(wei)(wei)0.9992元(yuan)(yuan)；2013年6月28日為(wei)(wei)1.0007元(yuan)(yuan)，但(dan)到2013年9月30日又(you)跌到0.9797元(yuan)(yuan)。

2013年(nian)債(zhai)券結構化產品凈(jing)值的回撤還歷歷在目，目前多數投(tou)資者已經開始(shi)擔心"債(zhai)市危機(ji)"會否重(zhong)演(yan)？

上(shang)述(shu)券(quan)商資(zi)管固定收益(yi)部投資(zi)總監分(fen)析認為，大部分(fen)券(quan)商債券(quan)型集合(he)理(li)(li)(li)財結構(gou)化(hua)產(chan)品的(de)(de)投資(zi)比例(li)中，固定收益(yi)類資(zi)產(chan)合(he)計市(shi)值占資(zi)產(chan)總值的(de)(de)比例(li)為0~100%，這也(ye)意味著當(dang)市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)風(feng)險(xian)，投資(zi)經理(li)(li)(li)可以將倉位降低至零，因此(ci)，結構(gou)化(hua)債券(quan)產(chan)品的(de)(de)潛在風(feng)險(xian)，首先取(qu)決于投資(zi)經理(li)(li)(li)對(dui)后市(shi)的(de)(de)判斷(duan)，不過考(kao)慮到風(feng)險(xian)來臨時(shi)，債券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)流動性壓力，屆時(shi)投資(zi)經理(li)(li)(li)調倉也(ye)會面(mian)臨一定的(de)(de)困(kun)難(nan)。

上述浙江業(ye)內(nei)人士則認為(wei)，債(zhai)券(quan)(quan)市場受供需影響(xiang)、宏觀經(jing)濟形(xing)勢等諸多因素影響(xiang)。目前債(zhai)市的(de)情況(kuang)不(bu)能與2013年出(chu)現大面積虧損(sun)的(de)情況(kuang)進(jin)行(xing)簡單比較，隨著(zhu)債(zhai)券(quan)(quan)市場利率屢創新低，一(yi)些(xie)投資機構(gou)認為(wei)投資意義(yi)不(bu)大，正在逐步調(diao)低倉(cang)位。