市場大幅調整使得一(yi)大批股(gu)票(piao)類產品(pin)(pin)損失慘重，許多私(si)募(mu)(mu)產品(pin)(pin)被清盤，其(qi)中(zhong)不乏知名私(si)募(mu)(mu)。值得注(zhu)意的是，這些知名私(si)募(mu)(mu)大都(dou)在今年(nian)上半年(nian)管理規模(mo)出(chu)現(xian)爆發性(xing)的增長，部分私(si)募(mu)(mu)更是從十幾(ji)億元的規模(mo)躍升至超過百億元。

動輒百億規模膨脹

談及(ji)今年的新(xin)產(chan)品發行，私(si)募(mu)陳力(li)(化名(ming))一臉懊悔，“不應該發那么快，要(yao)是當(dang)初(chu)慢(man)一點就好了。”陳力(li)是華南(nan)一知名(ming)度(du)較高的私(si)募(mu)，2014年中旬，其(qi)管(guan)理的資產(chan)規(gui)模在20億元(yuan)左右(you)，“公(gong)司當(dang)時(shi)人(ren)(ren)也不多(duo)，十個(ge)人(ren)(ren)上下，這規(gui)模養活大(da)家沒問題(ti)，日子過得還(huan)算行。”陳力(li)說。

不(bu)過，自2014年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)，整個私(si)(si)(si)募行(xing)業(ye)開始發生顯著變化，私(si)(si)(si)募新(xin)(xin)產(chan)品發行(xing)開始加速。格(ge)上理財數(shu)據顯示，截至2013年(nian)(nian)(nian)底(di)，陽光私(si)(si)(si)募行(xing)業(ye)整體(ti)規模在3000億元(yuan)左右，不(bu)過僅僅過了一(yi)年(nian)(nian)(nian)，到2014年(nian)(nian)(nian)底(di)，陽光私(si)(si)(si)募行(xing)業(ye)整體(ti)規模即超過4000億元(yuan)，增(zeng)幅超過25%。從數(shu)量上看，增(zeng)幅更是驚人(ren)，2014年(nian)(nian)(nian)底(di)私(si)(si)(si)募基金(jin)(jin)數(shu)量達到4796只，接(jie)近(jin)2013年(nian)(nian)(nian)底(di)數(shu)量(2472只)的(de)2倍(bei)；新(xin)(xin)發產(chan)品共2479只(其中(zhong)包括393只子基金(jin)(jin))，較2013年(nian)(nian)(nian)的(de)發行(xing)量翻了3倍(bei)。

“2013年是(shi)結構(gou)化牛市(shi)的(de)(de)開(kai)端，2014年則是(shi)結構(gou)化牛市(shi)的(de)(de)大收獲(huo)期，選股能力好(hao)的(de)(de)和選股能力差的(de)(de)差距非(fei)常(chang)大，業(ye)績好(hao)的(de)(de)在(zai)2014年發行新產品(pin)非(fei)常(chang)好(hao)，不(bu)少知名度高的(de)(de)私(si)募發新產品(pin)都要提前打(da)招呼，甚至走后門。”深圳華潤信(xin)托一業(ye)務經理表示(shi)。比(bi)如趙丹陽在(zai)2014年初發行的(de)(de)“赤子之心(xin)”一期，募集(ji)首日7分鐘(zhong)內即售罄(qing)。

“2014年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)出去(qu)調研，同行見面(mian)都會問有沒有發(fa)新產品，發(fa)了多少只，規模多大了；原來(lai)覺得挺好，但一(yi)經過比較，就發(fa)現我們已經大幅落后了。”陳力舉例說，深圳有一(yi)家私募原來(lai)整(zheng)個規模也在20億(yi)元上下(xia)，但是(shi)經過2014年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)和2015年(nian)上半(ban)年(nian)，整(zheng)個規模已經超過100億(yi)元。

經不(bu)住(zhu)同行(xing)的(de)(de)比較以及同事的(de)(de)勸說，陳力(li)(li)2015年上(shang)半(ban)年也發行(xing)了數(shu)(shu)(shu)只產品，截(jie)至(zhi)2015年6月底，陳力(li)(li)所管(guan)理的(de)(de)私募(mu)(mu)產品按(an)市值計算，已接近50億元(yuan)左右，增長近1.5倍。不(bu)過，這一(yi)速度與整個(ge)私募(mu)(mu)行(xing)業相比，仍(reng)是“小巫見大巫”。格上(shang)理財統計的(de)(de)數(shu)(shu)(shu)據顯示，2015年上(shang)半(ban)年，陽光私募(mu)(mu)存量(liang)產品逼(bi)近9500只產品，比2014年底增加(jia)一(yi)倍，半(ban)年內發行(xing)數(shu)(shu)(shu)量(liang)相當于(yu)過去11年私募(mu)(mu)基金總(zong)數(shu)(shu)(shu)。“深(shen)圳有一(yi)家(jia)私募(mu)(mu)，在2015年上(shang)半(ban)年內新產品成立的(de)(de)數(shu)(shu)(shu)量(liang)超過20只，據我了解，由于(yu)非(fei)常好發，不(bu)少私募(mu)(mu)的(de)(de)新產品發行(xing)數(shu)(shu)(shu)量(liang)都超過10只。”上(shang)述華潤(run)信托人士(shi)說。

在(zai)水漲船高(gao)之下，此前罕見的(de)(de)(de)百億(yi)(yi)(yi)私(si)募(mu)(mu)更是不斷涌現。格上(shang)理(li)財統(tong)計數據顯示(shi)，截至2014年(nian)12月，陽光(guang)私(si)募(mu)(mu)公(gong)開產(chan)(chan)品(pin)管理(li)規(gui)模超過100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)私(si)募(mu)(mu)共有7家，其中成立于2004年(nian)的(de)(de)(de)景林(lin)資(zi)產(chan)(chan)以(yi)250億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)總(zong)規(gui)模位居(ju)第一，重陽投資(zi)以(yi)200億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)位居(ju)其次，澤熙投資(zi)與(yu)樂瑞(rui)資(zi)產(chan)(chan)以(yi)150億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)并(bing)列第三。而(er)根(gen)據基金協會披露數據，截至2015年(nian)7月底，私(si)募(mu)(mu)基金管理(li)人按基金總(zong)規(gui)模劃(hua)分，管理(li)規(gui)模在(zai)20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)下的(de)(de)(de)16225家，20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)-50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)232家，50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)-100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)77家，100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)上(shang)的(de)(de)(de)70家。比如王亞偉管理(li)的(de)(de)(de)千合資(zi)本，其規(gui)模由去(qu)(qu)年(nian)底的(de)(de)(de)50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)迅速增(zeng)(zeng)長到(dao)超過200億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；景林(lin)資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模由去(qu)(qu)年(nian)5月的(de)(de)(de)180億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長到(dao)近500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；展博投資(zi)的(de)(de)(de)規(gui)模由去(qu)(qu)年(nian)牛市(shi)初期的(de)(de)(de)30多億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長到(dao)130億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；西域投資(zi)管理(li)的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模從(cong)20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長至約60億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

私募大佬遭清盤

美好時光(guang)總(zong)是短暫。始于6月(yue)底的股市下(xia)挫導(dao)致(zhi)市場情緒由極度瘋狂步(bu)入如今的冷淡麻木，市場的異常波動也使得(de)一大(da)批私募(mu)產(chan)品被迫清(qing)(qing)(qing)盤。據(ju)私募(mu)排(pai)排(pai)網數(shu)據(ju)，截至(zhi)8月(yue)31日，清(qing)(qing)(qing)算(suan)的產(chan)品已(yi)達1437只，其(qi)中提前清(qing)(qing)(qing)算(suan)466只，占比32.43%；而去年全年清(qing)(qing)(qing)算(suan)410只產(chan)品，提前清(qing)(qing)(qing)算(suan)59只。

值得注意(yi)的是，清盤(pan)產(chan)品(pin)中(zhong)以二(er)季度成立(li)的新產(chan)品(pin)數(shu)量(liang)最多(duo)，格(ge)上理財數(shu)據顯示，1月(yue)至8月(yue)提(ti)前(qian)清算的產(chan)品(pin)分別為(wei)34只(zhi)、27只(zhi)、53只(zhi)、62只(zhi)、80只(zhi)、43只(zhi)、112只(zhi)和61只(zhi)。清盤(pan)產(chan)品(pin)中(zhong)，尤其以4月(yue)、5月(yue)、6月(yue)成立(li)的產(chan)品(pin)為(wei)甚(shen)。

對于今(jin)年(nian)私募(mu)基金(jin)(jin)清(qing)(qing)盤數量的大增，業內人士認為(wei)，私募(mu)清(qing)(qing)盤原因多(duo)種多(duo)樣，包(bao)(bao)括(kuo)基金(jin)(jin)經理(li)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)存續期滿、主動清(qing)(qing)盤等，但(dan)也有很(hen)多(duo)是觸及清(qing)(qing)盤線被迫清(qing)(qing)盤的。如清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)投(tou)資(zi)(zi)，成立不足(zu)四年(nian)，但(dan)借助于此前(qian)(qian)的牛市，其(qi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管理(li)規模卻急速飆升(sheng)，膨脹至(zhi)百億元。但(dan)從風控效果(guo)看，今(jin)年(nian)成立的產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)中，清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)旗下(xia)有5只產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)提前(qian)(qian)清(qing)(qing)算，包(bao)(bao)括(kuo)清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)30號基金(jin)(jin)A、清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)30號基金(jin)(jin)B、清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)30號基金(jin)(jin)C、清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)30號基金(jin)(jin)D以(yi)及清(qing)(qing)水(shui)(shui)(shui)源(yuan)30號基金(jin)(jin)E，上述(shu)5只產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)均(jun)為(wei)2015年(nian)5月(yue)11日成立、7月(yue)23日清(qing)(qing)盤。

一度被譽為“基(ji)金一姐”的(de)王茹(ru)遠奔私之后(hou)也未能(neng)幸免。其掌管(guan)的(de)“大浪(lang)潮(chao)2015”系列基(ji)金中(zhong)有凈值在(zai)9月初(chu)時即逼近0.72。此前王茹(ru)遠表示(shi)“今年滬指(zhi)超(chao)6124點是遲早(zao)的(de)事(shi)情。”此外，她(ta)在(zai)多個場合看好朗(lang)瑪信(xin)息(xi)等創業板股(gu)票，6月初(chu)至9月2日停牌(pai)前，朗(lang)瑪信(xin)息(xi)跌幅(fu)已超(chao)過70%。朗(lang)瑪信(xin)息(xi)中(zhong)報顯示(shi)，“鵬(peng)華資(zi)產-招商證券(quan)-鵬(peng)華資(zi)產天堂(tang)硅谷大浪(lang)潮(chao)資(zi)產管(guan)理計劃”，截(jie)至2季度末(mo)持有上市公司約333萬股(gu)，占總流通股(gu)本的(de)比例(li)是2.04%。

再(zai)如展博(bo)投(tou)資旗下有多只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)也(ye)在此輪股市調整中受傷。據私募(mu)排(pai)(pai)排(pai)(pai)網(wang)數(shu)據，2015年3月(yue)-7月(yue)初期(qi)間(jian)，展博(bo)投(tou)資發行(xing)近(jin)21只(zhi)(zhi)新(xin)(xin)產(chan)品(pin)(pin)(pin)。據媒體(ti)報道，展博(bo)投(tou)資4月(yue)16日成立的“新(xin)(xin)經濟1號(hao)”產(chan)品(pin)(pin)(pin)在7月(yue)上旬觸及止損(sun)線(xian)。由于未能(neng)查(cha)詢到(dao)(dao)這21只(zhi)(zhi)新(xin)(xin)產(chan)品(pin)(pin)(pin)最新(xin)(xin)凈值，根據私募(mu)排(pai)(pai)排(pai)(pai)網(wang)披(pi)露的2014年之前的十數(shu)只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)情況(kuang)看，截至9月(yue)15日，平均回撤達30%以(yi)上，考慮到(dao)(dao)產(chan)品(pin)(pin)(pin)成立時間(jian)，這21只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)(pin)(pin)或已有多只(zhi)(zhi)凈值跌破0.7.

此外，9月初，葛衛東旗下的(de)(de)混(hun)(hun)沌(dun)道(dao)然資(zi)(zi)產管理公司在其官網發布了(le)一(yi)封《致(zhi)投資(zi)(zi)者書》，就近(jin)(jin)期(qi)產品凈值(zhi)(zhi)大幅回撤向投資(zi)(zi)者致(zhi)歉。混(hun)(hun)沌(dun)價(jia)值(zhi)(zhi)一(yi)號產品凈值(zhi)(zhi)由8月14日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)2.4439元驟降(jiang)至8月28日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)1.5295，降(jiang)幅達到37%；混(hun)(hun)沌(dun)價(jia)值(zhi)(zhi)二號A/B基金凈值(zhi)(zhi)從8月14日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)0.8220跌(die)至8月28日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)0.6650，跌(die)幅接近(jin)(jin)20%。

規模是否為業績“敵人”

同樣，管理(li)資產規模一度暴(bao)增1.5倍的陳力，雖(sui)然(ran)整體規模在業內僅處(chu)于中游水平，但是(shi)仍在過去3月(yue)的股市調整中，亦難以獨善其身。

“我們的產品(pin)都是(shi)采取復(fu)制的方式(shi)，這(zhe)種方式(shi)可以使得產品(pin)一(yi)致(zhi)性，不(bu)會(hui)厚此薄彼，但是(shi)也會(hui)出現(xian)持股過于集中的問題(ti)，這(zhe)在7月的大跌中吃了大虧(kui)，基本上賣(mai)不(bu)動。”陳力表示(shi)，盡管(guan)在上半年(nian)公(gong)司招聘了一(yi)批新員工，公(gong)司員工人數也比去年(nian)增(zeng)加(jia)近一(yi)倍(bei)，但是(shi)投研力量(liang)還是(shi)不(bu)足以應對相(xiang)應的管(guan)理規模(mo)。

規模(mo)魔咒在私(si)募業內(nei)并不(bu)是(shi)新鮮事，比(bi)如(ru)(ru)此前(qian)的新價(jia)值，趁私(si)募冠軍的風頭發行了29只產(chan)品之后(hou)，一(yi)方面是(shi)投(tou)研能(neng)力(li)未能(neng)跟(gen)上(shang)，另(ling)一(yi)方面市場風格的急轉(zhuan)，導致當年平均累計收(shou)益為-43.12%。再如(ru)(ru)展博投(tou)資(zi)，盡管其(qi)在今年招聘(pin)了一(yi)批新人補(bu)充，但是(shi)從實際情況看，顯然未能(neng)適(shi)應其(qi)百億級別(bie)的規模(mo)。

上(shang)海(hai)一(yi)老牌私募(mu)基金(jin)經(jing)理(li)稱，“每個基金(jin)經(jing)理(li)的(de)(de)風格都會(hui)(hui)受限制，有的(de)(de)人(ren)可能(neng)(neng)做(zuo)10億(yi)元(yuan)的(de)(de)規模會(hui)(hui)做(zuo)得很好，但是一(yi)旦給他做(zuo)50億(yi)元(yuan)，業績就會(hui)(hui)一(yi)般，而(er)如果硬要管(guan)理(li)100億(yi)元(yuan)，可能(neng)(neng)就會(hui)(hui)很慘，畢竟一(yi)個人(ren)能(neng)(neng)選到好股的(de)(de)能(neng)(neng)力是有限的(de)(de)。”

有私募業研究人士認(ren)為(wei)，客觀上(shang)，基(ji)(ji)金規模擴大(da)(da)，其(qi)投資(zi)(zi)于(yu)單一標的(de)的(de)資(zi)(zi)本總額(e)隨之增(zeng)(zeng)加，使交易的(de)難(nan)度(du)增(zeng)(zeng)大(da)(da)：或者基(ji)(ji)金在買賣股票時要面(mian)臨更(geng)加巨大(da)(da)的(de)價格波(bo)動(dong)，影(ying)響其(qi)業績(ji)；或者基(ji)(ji)金要增(zeng)(zeng)加投資(zi)(zi)標的(de)，投資(zi)(zi)不(bu)能僅集中在最優質的(de)股票上(shang)，因而攤(tan)薄了收益。

不過(guo)，如果公(gong)司團隊(dui)力量跟得(de)上，規模反而可以形成(cheng)(cheng)協同(tong)效(xiao)應。“向(xiang)我們公(gong)司今年(nian)管理(li)資(zi)產規模增長(chang)了近3倍，但是分配很均勻，一級市場和二級市場大概在(zai)1:1左右(you)，另外公(gong)司雖然今年(nian)沒有招聘多(duo)少新人，但是過(guo)去兩(liang)年(nian)公(gong)司一直在(zai)培養新人，所以規模增加(jia)的快(kuai)，并未(wei)對(dui)投(tou)研造成(cheng)(cheng)大的壓力。”深圳一百億級別(bie)私(si)募說。