每經編輯｜作者為財經專欄作家    

◎栗施路

美聯儲公開市場委員會（FOMC）9月利率會議結果于18日出爐，不加息的決策被更多地解讀為推遲加息進程。可見，市場預期的大方向是美聯儲早晚要加息，而且很有可能是今年底。

從市場反應來看，如果9月美聯儲的加息如期而至，加息效果可能并不明顯，因為只有打破預期的貨幣政策才會達到最好的效果。

實際上，加息周期的話題炒了這么久，各利益相關方有充分的時間提前作出應對加息周期的布局，因此美聯儲9月加息將收效甚微，相信這是其考量的主要因素。

有觀點認為中國經濟狀況也是美聯儲不加息決定的主要因素，但筆者認為并非如此。沒有一個國家的貨幣政策的制定，會著重考慮對另一個國家的利益影響。除了市場反應會成為重要考量因素以外，國內和國際市場環境牽涉美元利益也是一個主要因素。

正如FOMC給出的聲明和近期美國的就業及價格數據，美國的經濟正在擴張初期，失業率在下降，但是目前國內國際金融仍有許多不確定因素。比如，美國股市空頭和借貸成本增加而造成的流動性緊缺問題，歐元區的政治和經濟不確定因素，以及中國經濟增長放緩、股市波動異常等因素。

為了保住目前美國經濟復蘇的勝利果實，頂住較低通脹率帶來的經濟下行壓力，美聯儲只是暫時推遲加息，相信今年內是否加息這個話題還將持續引發爭議。

不過，從FOMC的會議來看，美聯儲主席耶倫很有可能再一次“跳票”。也就是說，12月美聯儲仍然有可能宣布不加息，因為貨幣政策刺激實體經濟增長的這一主要功能已經被預期消化殆盡，這是一種聲音。

機構分析的另一種結果認為，本月聯儲不加息決議已經開始影響機構的預期，多數機構不排除明年才加息的可能。因此耶倫很有可能打破這種預期而選擇年底加息。

筆者收集的分析也證明了上述觀點。巴克萊方面稱，由于9月不加息的決策，美元很可能短期內下跌，因此不排除12月加息的可能性。同時預測加息時點可能會在明年3月。歐洲分析機構稱，歐洲量化寬松將繼續至明年，以應對美國在加息周期中的不加息時間段。

全球經濟放緩與股市債市以及部分匯市的波動，市場已經有目共睹。美聯儲這次不加息決議在打破預期的同時，也是給了各經濟體調整準備的時間來共同應對加息。其中，兩個最重要的任務，就是擠壓套利空間與維持經濟穩定。

從匯市角度來看，最近人民幣對美元匯率有漲有跌，套利空間已經縮小但穩定性依然不足。筆者預計，即使美聯儲今年加息，也不會造成人民幣短期內大幅貶值。

從A股方面來看，美聯儲加息預期對A股的影響相對較小。一是目前A股市場仍存在一些亂象，這些事件對A股直接的影響遠大于美聯儲加息預期的影響；二是股市的流動性已經降低很多，資金對于國際事件與國際貨幣商品的反應已經沒有那么強烈了。

從債市角度來看，聯儲推遲加息意味著企業有更多的準備時間。公司借債方面，由于進出口行為調整、降息降準、簡化債券發行等一系列政策，企業變得壓力較小。有更多的時間縮小美元融資規模，購買相關貨幣期貨鎖定周期風險，降低企業對美元的依賴性，則可以進一步緩解美元加息所帶來的影響。

（作者為財經專欄作家）