每經編輯｜每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

連續兩日反彈后，A股昨日（9月10日）迎來調整，兩市成交金額大幅萎縮，滬市全天僅成交2996億元，較前一交易日減少27.46%，最終，滬指以3197.89點報收。

有機構認為，震蕩市格局未改，目前反彈屬存量資金博弈，場外資金短期大量參與反彈的可能性不大。

大/市/風/向

去杠桿影響或月內結束

滬指連續兩日反彈，昨日回落。廣證恒生宏觀策略研究總監張廣文和研究助理張文軒發布研報認為：市場仍未出現V型底部標志，隨著逐步去杠桿進程延續，場外資金短期大量參與反彈的可能性不大。目前主要以場內存量博弈為主，屬于技術型反彈，維持震蕩市的判斷不變，震蕩區間2800點~3400點，可關注超跌股和近期國企改革熱點，避開無業績支撐的“講故事”股票。

方正證券近日發布研報稱，5月以來，經濟并未出現很多人預期的企穩和階段性復蘇，反而快速回落，表現為PMI不斷走弱，收縮跡象顯著。作為經濟溫度的反映，商品綜合價格不斷走低。從影響短周期經濟表現的因素看，近階段出口和消費是慢變量，不會出現短期的急劇變化，導致經濟明顯低迷的是投資問題。

從最近一段時間的政策針對性看，管理層已經充分看到短期問題的原因，國務院、財政部、發改委、銀監會以及國開行等政策性銀行，集中火力解決投資不順暢的問題。

方正證券分析指出，在9月9日召開的國務院常務會議上，李克強總理提出發揮中央和地方的積極性，提出應對經濟新的下行壓力，很可能意味著出現階段性的推動。一系列短期的促進投資措施的執行，將使投資恢復到正常水平，結束快速下行的局面，投資穩，短期經濟穩。需要補充的是，這不代表固定投資大躍進，只是前幾個月“缺課”的彌補，投資增速在中期仍然不能期望太高。

近段時間，A股走勢低迷，越來越多的參與者退出市場，沒有重大變化發生，難以重燃信心，而接下來的幾個月將是一些關鍵因素水落石出的時點。

方正證券表示，在經濟增長方面，關鍵在于證偽“股票市場暴跌是基本面重大變化的前兆”；外匯市場方面，關鍵在于證實“人民幣不具備持續貶值的基礎”；股票市場去杠桿層面，在于確認“場內去杠桿即將結束，宏觀層面直接融資擴張的趨勢沒有終止”。目前來看，場內去杠桿將在9月基本結束對市場的影響，這是確定性較高的一個預期；經濟增速快速下行證偽的可能性在增加，外匯市場最近只出現了交易量下行，但美聯儲動作之前，尚不能完全確定。

對于市場走勢，申萬宏源認為，A股短期正在構筑階段底部，反彈壓力位在年線附近。從央行最近的“雙降”舉動來看，似乎已經開始拋棄豬價和房價的因素，更多地照顧到工業的通縮和資產價格的劇烈波動。如果該動向得到確認，不排除后期無風險利率有進一步回落的趨勢，這將提升股票市場估值。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：四季度經濟運行情況

行/業/熱/點

租賃迎來“黃金時代”

9月7日,國務院辦公廳發布《關于加快融資租賃業發展的指導意見》，全面系統部署加快發展融資租賃業；9月8日，國務院辦公廳印發《關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》，對通過加快金融租賃行業發展，服務經濟社會發展大局作出科學規劃和部署。

東吳證券分析指出，在經濟轉型與政策支持的背景下，我國非銀金融快速崛起，租賃行業迎來發展的“黃金時代”。融資租賃是市場配置資源的重要機制，具有便捷、直接、融資與融物結合的特點，在服務實體經濟方面具有獨特優勢。相比成本高、門檻高的銀行渠道和周期長的資本市場上市渠道，融資租賃更能有效緩解中小企業目前面臨的融資難、融資貴等問題，是最具發展前景的金融子行業。

目前，租賃市場空間快速膨脹，行業成長潛力巨大。2006年~2014年，我國租賃余額增長了近400倍，復合增速達95%，2014年末國內2202家租賃公司的租賃余額合計3.2萬億元，行業的貢獻力與社會價值逐漸顯現。但與我國整體經濟規模及發達國家水平相比，我國融資租賃發展水平仍存在較大差距；發達國家融資租賃滲透率達到9%~40%，而我國目前仍處于3.1%的較低水平；融資租賃市場容量仍處于快速膨脹階段，租賃行業競爭環境仍相對寬松，成長潛力巨大。

東吳證券認為，上市公司中，作為海航系旗下租賃業務的唯一資本運作平臺，渤海租賃以租賃業為基礎，構建多元金控平臺，目前擁有租賃行業全牌照。此外，公司通過境外資產整合，已成為全球第一大集裝箱租賃服務商；合并Avolon后，渤海租賃機隊規模將躋身全球前10。

另外，晨鳴紙業、金葉珠寶、東莞控股、三星電氣也值得關注。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：租賃公司數量以及實際需求

基建預期升溫存博弈機會

9月8日，財政部發布《財政支持穩增長的政策措施》，該文件提出了下一步財政政策措施。首先，實施更有力度的財政政策，如加大降稅清費力度，將小微企業減半征收所得稅標準，由年應納稅所得額20萬元以內提高到30萬元以內；其次，加快推廣PPP模式，提出“研究出臺以獎代補措施”；另外，進一步規范地方政府債務管理，提出對“地方債實行限額管理”，以及深入推進財稅體制等改革。

長江證券認為，該文件整體側重頂層設計，在部分領域對刺激細節也有所深化，更為重要的是反映出政府希望通過財政途徑，對全國的基建工程進行一定的支撐護航，在下半年基建預期已然很高的背景下，此政策出臺象征意義較大。

該券商表示，穩增長預期下，水泥價格短期或延續改善，估值存在底部修復空間。水泥價格從淡季7月底開始反彈，超跌和高集中度是重要因素，區域分化較明顯。從目前跟蹤情況看，需求開始季節性復蘇但并不明顯，這也是短期企業對漲價較謹慎的原因，不過隨著穩增長政策逐步落地，有望堅實心態，穩定價格上漲。

股價層面，水泥股目前PB（市凈率）基本回到牛市啟動前水平，部分標的接近破凈，在風險偏好降低的情況下，穩增長預期尚未在股價上得到體現，因此水泥股存在進一步的博弈機會，可關注華新水泥、海螺水泥以及萬年青等。

另一方面，綜合管廊建設同樣受益財政刺激。綜合管廊建設是頂層設計，國家重視程度較高，其最大的瓶頸在于資金，本次政策出臺雖然沒有給出解決途徑，但提出加大推廣PPP，“以獎代補”等，反映出上層對于PPP模式的充分肯定，對于管廊建設也是一劑良藥。可關注永高股份、納川股份、偉星新材等。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：基建工程具體實施

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近期機構研報一句話精萃

宏觀

海通證券：8月百城房價環比增速雖繼續回升，但一線城市環比增速回落，也再次印證當前地產供需狀況轉冷。

策略

銀河證券：必須要從相對估值、相對漲跌等基本規律出發，用紀律戰勝情緒，而不能被市場一時的漲跌而影響中長期判斷。

民生證券：市場大跌階段，國企改革預期有所降溫，但近期國企改革指導意見出臺預期再次升溫，形成板塊催化劑。

中原證券：美元加息將導致全球風險資產動蕩，全球市場共振效應可能更強，美股已顯露熊態，或將影響A股表現。

宋思艱 整理