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◎每經記者 查道坤

9月8日，保利協鑫（03800，HK）公告，全資附屬公司璟軒有限公司已與大股東朱共山旗下的上海其辰達成買賣意向，璟軒將旗下的燃煤熱電廠、生物質熱電廠及風力發電場等總計20項資產出售給上海其辰，由此保利協鑫將從原來的多能源業務，轉變成一家全線主攻光伏產品的企業。

上述出售計劃實施后，將為保利協鑫帶來32億元人民幣的流動資金，同時因為是非光伏電站資產的剝離，保利協鑫也將因徐州金山橋熱電廠獲得大股東的現金補償（約13億港元）。兩項合并，保利協鑫總計將獲得43.6億元人民幣資金，這將有效降低公司的負債率。

剝離非光伏業務

保利協鑫公告顯示，此次出售的全部非光伏電站主要包括已建成并投入運營的17座熱電聯產電廠、2座垃圾焚燒發電廠、1座風電場，以及在建的1座360兆瓦熱電聯產電廠、1座36兆瓦垃圾焚燒發電廠及待開發的其他非光伏發電項目。其中已建成并運營的電站總裝機容量為1414.5兆瓦，權益裝機容量為843.8兆瓦。

公告還顯示，由于大股東之前已承諾無償將徐州金山橋熱電廠轉讓給保利協鑫，在這次資產剝離中，保利協鑫也將獲得一筆價值約13億港元的現金補償。交易完成后，公司唯一擁有并運營的非光伏發電廠將是7月份剛剛投入運營的350兆瓦自備熱電廠。

據《每日經濟新聞》記者了解，在9月7日晚舉行的電話會議中，保利協鑫表示，在公司目前的業務結構和戰略中，非光伏發電成為一項非核心業務，并且與公司的核心光伏業務沒有明顯的戰略協同效應。而在此次交易完成后，公司的業務將主要包括產銷多晶硅、硅片以及通過控股協鑫新能源于中國及海外開發、擁有及經營下游光伏電站。

光伏行業專家趙玉文對《每日經濟新聞》記者說，“保利協鑫此次剝離的非光伏業務，在近兩年對公司的業績貢獻并不大。并且因為經濟放緩，傳統電力業務盈利逐年在下滑，此時賣出有利于公司全力發展光伏業務，也為公司未來業績增長提供穩定的業績支持。”

在剝離非光伏業務后，保利協鑫將集中布局光伏上游和下游兩端。2015年中期報告顯示，上半年保利協鑫完成多晶硅產量36768公噸，比上年同期增長13.7%；硅片產量7102兆瓦，銷量7061兆瓦，分別比上年同期增長17.5%及19.8%。在下游光伏電站開發、運營方面，保利協鑫控股的協鑫新能源上半年已累計投運17家光伏電站，完工并取得并網許可的裝機容量為772.5兆瓦，可建及在建項目接近1吉瓦，將于年內開工的項目儲備也將超過900兆瓦。

將繼續降低負債率

公開資料顯示，保利協鑫此次出售的非光伏電站業務在最近一年中共實現2.43億港幣的凈利潤。對比32億元的交易對價，該部分資產的實際市盈率為16.1倍。同時有分析師指出，按照凈資產計算，計劃出售資產的交易對價折合港幣39億元左右，相對于34.92億港幣的歸屬股東凈資產，存在超過10%的溢價。

也就是說，無論是從市盈率指標還是凈資產指標，保利協鑫此次資產剝離都較為劃算。

此外，隨著非光伏電站資產的剝離，保利協鑫也將因徐州金山橋熱電廠獲得大股東的現金補償。公司董事會在電話會議中透露，本次將從出售交易和金山橋補償中共獲得43.6億人民幣現金，約合53億港幣。

同時，公告還披露，出售對價的35%（約13.7億港幣）計劃用于對公司股東進行一次性的特別分派。出售對價剩余部分以及金山橋補償款（共約39.5億港幣）計劃主要用于償還現有債務，從而降低公司債務水平、提高流動性及信用質量，從而為日后光伏核心業務開發融資提供更大的靈活性以及潛在更低的融資成本。

根據保利協鑫上半年業績公告顯示，保利協鑫截至6月30日的凈債務約304億港幣，而本次出售資產的凈債務約46億港幣，凈債務水平將大幅降低15%左右。保利協鑫董事長朱共山表示，公司希望將負債進一步降低，2016年爭取達到50%以下的資產負債率。

對此，趙玉文對《每日經濟新聞》記者分析指出，“出售非光伏業務獲得43億的流動資金，將有效降低公司的負債率，同時也為公司全力發展光伏兩端業務提供穩定的現金流。”