每經編輯｜每經記者 張昊    

◎每經記者 張昊

盡管有最高不超過30%比例養老金入市的利好，但在全球資本市場暴跌的共振中，本已岌岌可危的A股市場，昨日（8月24日）創下了18年來的一大奇觀——滬指全日暴跌8.49%，報收3209.91點，市場逾2000只個股跌停。3200點的收盤點位，意味著前期證金公司3500~3600點的增持成本線，已全線被套！

證金公司等“國家隊”增持時的點位，以及政策護盤的點位常被稱作為“政策底”。如今，匯金增持的“政策底”已被空頭踩在了腳下，市場的底部究竟在哪里？

3000點“撐不住”？

“回頭看本輪牛市，上證指數走牛的時間起始于2014年7月，至始于2015年6月中旬的暴跌有近一年的時間。但從創業板指數來看，其牛市開始的時間則為2012年底，2年多的時間基本算是一個完整的牛市周期。”深圳某公募投資總監告訴《每日經濟新聞》記者，2015年6月中旬至今的下跌行情也僅2個月的時間，從時間周期來看，調整并沒有到位。

與此同時，對于證金公司在3500~3600點的大舉增持能否形成為“政策底”，業內的爭議也比較大。

在以往的熊市中，國家隊的增持行為主要從價值投資的收益考慮。而本次在3500~3600點的增持行為，主要目的是防止股指的進一步下跌，以及后期可能會引發的各種金融風險。前述公募投資總監對匯金增持形成“政策底”的說法并不認同，他表示，市場有自身的演變規律，后期“國家隊”即使再進行救市，也僅是“拖市”而已，沒有人能對抗市場的大趨勢。

“從周期理論進行分析，一般完成籌碼交換需要半年的時間；而本輪暴跌至今也就2個月左右，因此后期可能還有三個月的調整。”前述公募投資總監表示，另一方面，匯金在3500-3600點已經積累了太多的籌碼，而這一成本線當前已經被有效跌破；從博弈的角度來看，沒有足夠的空間不會再有大的資金入場，因此在后期的進一步調整中，3000點可能撐不住，悲觀的話可能在2500~2600點才會出現真正的反彈。

仍有“殺跌”空間

本輪暴跌演繹至今，在2個多月的時間內，滬指自5178.19到昨日收盤的3209.91，跌幅高達38%。盡管時間不長，但跌幅如此之大，卻創下了A股歷史紀錄。短期經歷如此深幅下跌，當前的市場估值情況又是怎樣的呢？

以交易所網站的數據為例，截至8月21日，滬市平均市盈率為17.23倍；深市方面，8月24日數據顯示，其平均市盈率為41.73倍。

從Choice金融終端數據看，自2000年至今，滬市平均市盈率在2014年5月、6月曾達到9.77倍和9.81倍，而其他大部分時間都在15倍左右；而同期深市平均市盈率在2008年10月曾達到過13.95倍左右，當前深市整體41.73倍市盈率，顯然還有殺跌的空間。

北京望道投資有限公司投資總監王杰告訴《每日經濟新聞》記者，“即使短期跌了這么多，但創業板依然有80多倍的PE，再跌一半都還覺得貴。這類個股的情況不是估值為考慮的因素，完全是政策、事件、‘風’的刺激，因此跌起來很慘，完全沒底。”“另一方面，盡管當前滬市平均市盈率已經達到了17倍，但藍籌股估值依然偏高。”王杰稱，中國人壽從高點至今的跌幅達到48%，但本輪牛市至今仍有將近一倍的漲幅，而包括眾多銀行等藍籌的上漲也依然不少。“本輪牛市的主線是“一帶一路”、“互聯網+”，前者可以對應大部分大盤藍籌，而后者則可以對應大部分中小板、創業板股票。”上述公募投資總監告訴記者，中國交建、中國中鐵、中國電建等本輪牛市至今都還有數倍的漲幅，但這些傳統行業業績增速并不能匹配股價短期的大幅上漲，因此整體估值依然沒有優勢；而少數消費類個股，比如貴州茅臺，由于其穩定的業績增速，在行情的進一步下探中，長線資金也可以擇機布局。