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◎每經記者 劉海軍

8月11日，央行宣布調整人民幣中間價定價機制，人民幣兌美元貶值近2%；8月12日，人民幣中間價較前一日再貶1000余點，為6.3306，貶值幅度1.6%，兩日內累計貶值3.5%；8月13日，人民幣中間價再貶700點，報6.4010，三日累計下跌4.6%。

《每日經濟新聞》記者了解到，此次人民幣中間價是自2005年7月實行有管理的浮動匯率制度以來經歷的第四次貶值，前三次分別是2012年5月至8月貶值1.3%，2014年1月至4月貶值3.6%，以及2014年底至2015年初貶值2.65%。這三次貶值的背景均為經濟基本面下行，工業增加值和PPI同比增速下行。

而本次短短三天連續大幅貶值，市場對人民幣匯率的關注也隨即大幅上升。人民幣貶值對A股市場影響幾何？各路解讀和意見分歧也較大。

那么作為嗅覺靈敏，在資本市場拼殺多年的私募大佬，他們是如何理解的？《每日經濟新聞》記者就此和多位私募大佬做了深入的交流與采訪，希望能給投資者帶來一定的參考。本文為精簡版，全文閱讀請關 注 微 信 公 眾 號 ： 火 山 財 富（huoshan5188）。

前海旗隆：

意味著牛市再開啟

此前人民幣連續兩日大幅度貶值，按照許多人的經濟理論推理：股市必跌。但在前海旗隆董事長代雪峰看來，此次人民幣速貶3%卻意味著牛市的再開啟。

在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，代雪峰表示，此輪人民幣貶值是央行主動貶值的行為，是可控的貶值。“幾年前日本首相安倍提出的安倍經濟學，即主動讓日元貶值以刺激核危機之后的日本經濟。寬松貨幣涌出直接讓日本股市上漲50%。當前人民幣對美元貶值，讓一部分看空中國，紛紛欲割肉到地板的人再次砸出帶血籌碼，這只會讓中國牛市底部夯實得更好更穩固。當這部分看空中國的資金賣出后，中國股市在寬松貨幣的支撐和出口數據回暖的刺激下，將會重新走向上升通道。”代雪峰指出。

星石投資：

有助A股長期走牛

星石投資總經理楊玲表示，此次人民幣貶值原因有三點：（1）美元加息在即，對人民幣造成較大的貶值壓力，此次主動貶值是對美聯儲加息的對沖；（2）短期資金持續外流，國際收支資本項下已連續5個月逆差，外匯順收持續低于貿易順差，表明國內外投資者對人民幣均存在明顯的貶值預期，此次主動貶值可以降低人民幣進一步貶值的預期，后續隨著人民幣匯率企穩，信心恢復，資金不會出現明顯外流；（3）出口壓力較大，剛剛公布的7月份出口同比增速-8.3%，前7個月出口累計增速-0.8%，出口的低迷原因一方面與全球外需較弱相關，另一方面也與人民幣匯率偏強削弱出口競爭力相關。

楊玲認為，本次人民幣貶值的關鍵點在于央行是主動而非被動，所以后期央行會有管理有節奏的維持匯率的相對穩定。“此次貶值會在很大程度上緩解當前人民幣匯率高估的現狀，提升我國對外貿易競爭力，刺激出口增長，同時對下半年宏觀經濟的改善也將起到積極作用。因此我們判斷今年上半年低迷的出口狀況在下半年將有所好轉，實體經濟有望在今年四季度迎來溫和復蘇，屆時長牛基礎就會得以夯實。因此此次央行有管理有節奏的主動貶值，有助于A股長期走牛。”楊玲表示。

瀚信資產：

不改結構性牛市

瀚信資產董事長蔣國云認為，人民幣貶值是對中國經濟的自我保護和利好，對其他國家可能會造成一定程度的利空。人民幣貶值在短期內已經結束，如果下跌，貶值也在5%左右的范圍內。

對于三季度行情，瀚信持樂觀態度。蔣國云表示，A股投資人主要是持有人民幣的國內投資者，對匯率的敏感性有限，QFII屬于長期投資者，短期內不會有拋售的行為。匯率貶值將有助于改變A股估值過高的情形。人民幣的貶值意味著政府選擇貨幣貶值，刺激出口，保持經濟的增長。對于有出口業務的上市公司，更是對基本面的表現。

他指出，前期的A股下跌已經是市場最糟糕的情況了，人民幣的大幅下跌并沒有造成股市的大幅跳水，說明階段性利空已釋放完畢。10月份將要召開五中全會，政策層面上也是鼓勵做多，限制做空。這次探底指數并沒有創出新低，下跌有限。具體投資方向上，其看好業績較為確定的領域如新能源汽車和國企改革類企業。

前海方舟資本：

對市場呈中性效應

前海方舟資本總裁鐘海波認為，人民幣貶值對股市影響呈中性。他表示，人民幣貶值對市場有兩方面影響，正是這樣才會讓股市不會呈單邊下跌態勢。好的影響是對一些出口企業利好，還有人民幣現在是對外貶值，對內升值即降低通脹率，會加大國內的消費及消費行業形成利好。

不好的一方面是如航空和造紙等板塊需要進口原材料，會有利空。還可能導致國內短期利率有一定的上行，反過來會制約股市估值上移的空間。

至于人民幣貶值對出口的影響，鐘海波對《每日經濟新聞》記者表示，“不會因為人民幣貶值就導致出口飆升，還取決于歐美日市場的消費復蘇情況，現在國內的出口企業去庫存還需要一個過程，當出現補庫存的時候才能說出口到了拐點。今年判斷出口復蘇還有些早，可能要等到明年。”

新富資本：

貶值對市場影響不大

深圳前海新富資本基金經理蔣永翔表示，此次人民幣貶值對股市是一個中性效應。匯率貶值對出口的影響不會如想象中那么大，更多影響是資本如熱錢的流動。如果匯率下降影響出口，進而提升經濟，再進而影響到股市，這中間的傳導鏈條會太長。

蔣永翔認為，匯市關系到方方面面，股市相對于匯市來說重要性要小很多，央行此次動作前必然經過一系列詳盡分析和測算，應更多的是從宏觀經濟的角度出發而非股市。普通股民則沒必要太多考慮人民幣貶值對市場的影響，還是應以精選個股和控制倉位為主。

融和資本：

利空遠大于利多

但在融和資本投資總監仲崇敬看來，此次人民幣貶值對A股市場有利空也有利多，但利空遠大于利多。

仲崇敬說，放眼全球，在人民幣貶值之前，其他新興市場國家貨幣已經在過去一段時間里進入顯著的下行周期。同時，本次人民幣貶值有幾個內在邏輯：一是整體經濟形勢下滑，二是美元加息預期增強，三是外資流出。所以人民幣貶值是一個外部環境導致的大趨勢，不是央行所能左右的。

首先，從實體經濟面講，人民幣貶值有利于出口企業的競爭力提升，但出口占國民經濟的比重正逐步下滑，且人力、土地及其他固定成本高速增長，使得出口企業的競爭力已逐步減弱，這不是簡單靠短期人民幣貶值就能解決的。而短期受益的出口導向企業，在A股上市值占比也較低，對整個股市的帶動有限。

其次，對于金融地產行業，人民幣貶值可能是一個較大的利空。人民幣貶值的原因之一是美元加息預期增強，中國為保持現有息差優勢，有可能暫緩降息周期，甚至被迫抬高融資利率，這對資金敏感的地產、金融等行業是利空。此外，金融行業均持有大量境外資產，而大量地產企業曾在境外發行債券，人民幣貶值對其資產負債表也是實質性利空。而這兩個板塊在股市中所占市值比重十分大，或拖累A股整體表現。