◎張敬偉

周一早盤，滬深兩市雙雙低開，開盤后滬指下挫失守3600點后小幅回升，午盤收跌。午后開盤，滬指小幅回升后繼續下挫，最低跌至3549.50點。午后銀行板塊有護盤跡象，臨近盤尾滬指小幅上揚重回3600點。截至收盤，滬指報3622.99點，跌幅1.11%；深證成指報12161.58點，跌幅1.72%；創業板指2399.27，跌幅5.53%。這不是“黑色星期一”，還是震蕩市。

有機構質疑“國家隊”手伸得太長，但有投資者希望“國家隊”一直輸血。其實，這兩種觀點對市場的理解都存偏頗。

資本市場是宏觀經濟的重要風向標。股市紊亂特別是失血，將導致市場恐慌，并將資本市場的風險傳導至實體經濟，進而演化為系統性風險甚至金融危機。這也是“國家隊”不惜代價穩定市場的主因。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德力挺中國“盡責”，強調中國穩定資本市場不會影響人民幣加入組成IMF特別提款權(SDR)的貨幣籃子。作為全球經濟治理機構的負責任者，都會洞悉最基本的事實，中國穩定市場之舉也是為后危機時代的全球市場提振信心。

但這并不意味著“國家隊”出手一定是“永遠進行時”，既然是資本市場，資本就必須在市場系統中運行，而非讓資本成為權力的棋子。

事實上，在開放的市場系統中，權力指揮資本的努力也注定是一場空，即使暫時止住資本的貪婪或限定某些技術性操作，也只是應急之舉。“國家隊”出手的目標不是封閉市場系統，而是讓市場系統更講規則，更符合市場運行規律。

簡言之，“國家隊”輸血是為了防止股市出現系統風險，避免風險從資本市場蔓延到實體經濟。監管層穩定市場而非托市制造“政策牛”，讓股市變成投機者的“取款機”，因此投資者不能形成依賴癥。

目前，證金公司雖然還在集結資本，譬如已準備好2000億元入市，但也只能是起到市場維穩作用。監管層在緩緩注入資金的同時，也會讓股市回歸市場。

那些擾亂市場秩序被坊間稱為做空“劊子手”的投機基金，則是監管層重點關注的對象。譬如，對沖基金巨頭CITADEL發表聲明，確認賬戶被限制。在嚴管和還原市場主導的邏輯下，穩定市場資金也會在市場常態中逐步撤離。

從滬指前期的5100多點到現在維持在3600點左右，算是回歸常態。就讓牛市成為回憶，那畢竟是一攬子資本市場改革和貨幣政策寬松帶來的牛市景象。

簡言之，在經濟下行趨勢下，股市出現熊市和震蕩都很正常，但與牛市尤其是“瘋牛”相逢有點不協調。

從宏觀經濟運行和股市表現來看，滬深兩市已經回歸市場基本面。兩市雖然還在震蕩，但都符合股市運行的基本規律。

中國股市已經多次漲跌輪回。經過股市的沉浮，投資者應該成熟起來。尤其是經歷2008年大牛市后長期熊市的煎熬，投資者還將牛市愿景寄望于“國家隊”出手，難免讓人有今夕何夕之嘆。冷靜觀市，莫存幻想，是投資者應有的理性。

（作者為察哈爾學會研究員）