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◎每經記者 王硯丹

A股市場遭遇黑色星期一，券商股盛夏中突遇寒流。7月27日，券商板塊23只個股中，除了國海證券下跌9.87%、距離跌停還差2分錢外，其余22只全部跌停。

值得一提的是，在上證指數7月9日~7月24日的反彈行情中，許多中小市值個股漲幅驚人，部分甚至創出新高，而券商板塊卻基本沒有什么起色。《每日經濟新聞》記者了解到，機構認為券商估值目前處于相對低位，下半年業績恐難超過上半年。

牛股回調幅度也是驚人

中信證券7月9日時的最低點為21.20元，昨日跌停后報收于21.51元，距離創出今年新低只有1%的下跌空間。

今年以來，中信證券下跌了36.55%，跌幅位列券商板塊之首；太平洋、方正證券、長江證券等跌幅也超過30%；海通證券、東吳證券跌幅則是接近30%；只有新上市的國信證券、東方證券等股價是上漲。

這與投資者印象中，牛市讓券商股大漲形成了鮮明對比。在2006~2007年的牛市中，中信證券漲幅超過20倍，特別是從2006年5月到2007年10月主升浪期間，漲幅高達1955%（復權后）。

事實上，即使是在牛市中，最牛個股的回調幅度也非常驚人。投資者或許只記得2006~2007年中信證券的暴漲，卻忽略其下跌的慘烈。

據《每日經濟新聞》記者統計，2006年6月5日~2006年8月10日，中信證券下跌了24.13%，最高價為18.40元，最低下探至11.51元，最大跌幅達37.45%；而在此之前中信證券股價是從歷史低點的4.17元，上漲至18.40元漲幅高達341.27%。（由于2005~2006年度中信證券只分紅未送轉股，此處為不復權價格，且未考慮股改）。

2006年8月10日之后，中信證券重新開始走牛；2007年11月創出當時的歷史高點117元（未復權）；2008年中信證券實施了上市后首次10轉10，即使去年12月和今年4月兩次在復權后突破歷史高點，但至少股價上再難尋覓當時百元股的風采。

長期看具有安全邊際

對于近期券商股的走勢，國金證券分析師賀國文指出，下半年券商行業機遇與挑戰并存，“首先，注冊制、戰略新興板、深港通等利好政策的逐步落地，將提升券商行業發展空間；其次，兩融管理辦法發布和場外配資清理將促進兩融業務發展，新股重新開啟將提升投行業績貢獻。目前，券商行業2015年行業市盈率為15倍，市凈率為2.5倍，仍處于較低水平。因此給予行業增持評級。”

值得一提的是，目前正值上市公司中報披露窗口期，從證券業協會公布的數據來看，上半年券商的業績與股價走勢形成鮮明對比。

數據顯示，證券行業2015年上半年營業收入為3305.08億元，較2014年上半年增加2374.8億元，增長255.3%，凈利潤為1531.96億元，較2014年上半年增加1208.5億元，增長373.6%。

申萬宏源認為，正因為去杠桿的過程，下半年交易量和信用業務規模或將出現一定幅度的下滑，下半年券商業績很難超越上半年，這點市場基本形成共識。《每日經濟新聞》記者測算后發現，目前兩融余額一直維持在1.4萬億元的水平，而歷史高峰為6月18日的2.266萬億元；按照8.35%的兩融年化利率來測算，若兩融余額一直保持在1.4萬億元水平，那么，下半年券商將比平均余額2.266萬億元少收約360億元利息，平均每天少收2億元。

不過，申萬宏源的觀點和國金證券業有所相似都表示，綜合全年來看，券商的業績增速將居于各行業前列，同時券商行業的整體估值也處于相對低位，因此長期來看，券商具有較高的安全邊際。