每經編輯｜每經實(shi)習記者 趙靜林(lin)     

◎每經實習記者(zhe) 趙(zhao)靜(jing)林(lin)

2015年基(ji)金(jin)二(er)季報陸續(xu)公(gong)(gong)布(bu)，經(jing)(jing)歷了大起(qi)大落的(de)二(er)季度后，各(ge)大基(ji)金(jin)又是如何展望三(san)季度市場的(de)呢？《每(mei)日(ri)經(jing)(jing)濟新聞(wen)》理財部(bu)（微(wei)信(xin)公(gong)(gong)眾(zhong)號：火山財富(fu)“huoshan5188”）記(ji)者(zhe)整(zheng)理基(ji)金(jin)公(gong)(gong)司已公(gong)(gong)布(bu)的(de)二(er)季報發(fa)現，各(ge)大基(ji)金(jin)投資(zi)總監普遍認為經(jing)(jing)過(guo)近期的(de)連續(xu)調整(zheng)之(zhi)后，A股投資(zi)價(jia)值(zhi)開始顯現，而(er)三(san)季度機遇與挑戰并存，投資(zi)機會多存在于創新、轉型、改革等(deng)領(ling)域(yu)。

銀華基金周毅：

牛市根基仍未改變

銀(yin)華基(ji)金(jin)副總經(jing)理、境外(wai)投資部總監周毅認為(wei)，盡(jin)管A股(gu)經(jing)歷了(le)一番驚(jing)心動魄的恐慌拋(pao)售，但驅動長線牛市(shi)的基(ji)本(ben)面、政策(ce)面和資金(jin)面的因素還在，本(ben)輪牛市(shi)“改革+創新”的邏輯也(ye)還在。一番泥沙(sha)俱下的大幅調整(zheng)，為(wei)投資者(zhe)買到低價優質(zhi)標(biao)的提供了(le)充分的機會和足(zu)夠的安(an)全邊(bian)際。

行業板塊(kuai)方面，除了重(zhong)大投資、消費工(gong)程、“一帶一路”、京津(jin)冀(ji)協同(tong)發展等主(zhu)題，三季度國企改革將成為重(zhong)點戰略。

而(er)對(dui)于今年(nian)以(yi)來表(biao)(biao)現(xian)比較(jiao)好(hao)的一些(xie)板(ban)(ban)塊(kuai)，周毅認為(wei)，電(dian)子計(ji)算機互(hu)聯(lian)網等(deng)行業成為(wei)目(mu)前提高經(jing)(jing)濟效率的潤滑劑，個(ge)股在(zai)一季(ji)度(du)表(biao)(biao)現(xian)相當亮眼，經(jing)(jing)歷(li)了二(er)季(ji)度(du)的大(da)幅殺跌之(zhi)后，板(ban)(ban)塊(kuai)估值趨于合(he)理，依舊是(shi)新經(jing)(jing)濟的驅(qu)動力。而(er)醫(yi)藥板(ban)(ban)塊(kuai)作為(wei)防(fang)御(yu)板(ban)(ban)塊(kuai)，是(shi)長期配置板(ban)(ban)塊(kuai)，在(zai)二(er)季(ji)度(du)依舊跑贏指數，有相對(dui)收益，在(zai)三(san)季(ji)度(du)大(da)盤(pan)底部反彈的震蕩過(guo)程中，醫(yi)藥板(ban)(ban)塊(kuai)將會是(shi)一個(ge)極佳的配置選擇。

南方基金史博：

大幅下跌后價值顯現

證券(quan)市(shi)場在三季度面臨的(de)影響因素(su)較(jiao)多。從宏觀、估值、政策導向、市(shi)場氣(qi)氛四大影響股市(shi)的(de)核心要(yao)素(su)來看，前三項(xiang)都非常(chang)支持長期(qi)(qi)慢牛的(de)行情(qing)，短期(qi)(qi)的(de)市(shi)場氣(qi)氛則相對(dui)較(jiao)為復雜(za)，除政府的(de)有形(xing)調(diao)控之手，交(jiao)易(yi)層(ceng)面、資金(jin)面對(dui)市(shi)場氣(qi)氛的(de)影響預(yu)計(ji)將(jiang)持續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

市(shi)(shi)(shi)場層(ceng)面，央(yang)行“雙降”、證金公司(si)增援、IPO暫(zan)停(ting)等(deng)均意(yi)味(wei)著(zhu)管(guan)理層(ceng)對流動性的呵護(hu)，大(da)量上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)增持(chi)自(zi)家股(gu)(gu)票(piao)也意(yi)味(wei)著(zhu)市(shi)(shi)(shi)場在短(duan)(duan)期大(da)幅(fu)下跌(die)之后投(tou)資價值開(kai)始顯(xian)現，三(san)季度市(shi)(shi)(shi)場信心有望恢(hui)復，個股(gu)(gu)選擇(ze)方面偏好(hao)估(gu)值合理的白馬(ma)成長、短(duan)(duan)期超跌(die)，以(yi)及代(dai)表(biao)轉型方向的新興產業龍(long)頭(tou)。

嘉實基金邵健：

創新、轉型(xing)、改革(ge)仍(reng)是重點(dian)

嘉實(shi)基金(jin)副總(zong)經理邵(shao)健認為，雖然(ran)經濟(ji)(ji)增速放緩，但仍有望保持(chi)全球相對較快的增長，與此同時，隨著經濟(ji)(ji)轉型升級，結構性機會仍然(ran)較多。

從證(zheng)券市場(chang)的角度來(lai)(lai)看，短期雖受(shou)到降杠桿(gan)影響面臨較大(da)壓力(li)，但(dan)去(qu)杠桿(gan)之后，市場(chang)將變得更(geng)加健(jian)康與(yu)堅實，一大(da)批代表(biao)未來(lai)(lai)方(fang)(fang)向的高成(cheng)長個(ge)股重(zhong)新(xin)進入價值投資區(qu)間(jian)。在結(jie)構(gou)方(fang)(fang)面，創(chuang)新(xin)、轉(zhuan)型(xing)與(yu)改革(ge)仍(reng)然是未來(lai)(lai)市場(chang)結(jie)構(gou)性機(ji)會的重(zhong)點所在。

在創新(xin)(xin)方面(mian)，重點關(guan)注互聯網(wang)、生命科(ke)技、新(xin)(xin)材(cai)料、高端裝備、新(xin)(xin)型(xing)消費等領域；在轉型(xing)與改(gai)革方面(mian)，國企改(gai)革以及(ji)產業的整合、并(bing)購重組是重點關(guan)注方向。

華夏基金陽琨：

改革(ge)紅利帶來結構性機會

華夏基(ji)金投(tou)資總監陽琨認為，上(shang)半年A股市場經歷了“政策友好+流動性寬(kuan)松+實(shi)(shi)體經濟(ji)不振(zhen)+資金脫實(shi)(shi)入(ru)虛(xu)”的組合，短期(qi)積累了較(jiao)多(duo)的泡沫(mo)，經過二(er)季度末快(kuai)速釋放風險后，預期(qi)市場會迎來(lai)分(fen)化行情。

后續(xu)(xu)金融杠桿的(de)使(shi)用將更為謹慎(shen)、規范，但(dan)居民資產(chan)配置從固定資產(chan)向金融資產(chan)轉移的(de)邏輯仍然延續(xu)(xu)，預(yu)計三季度A股(gu)市場(chang)仍存在結構性機會。其(qi)旗下(xia)管理的(de)基金將重點(dian)關(guan)注國企改(gai)革、互(hu)聯網及其(qi)對(dui)傳統行業(ye)的(de)改(gai)造，以及醫療大健康、半導體產(chan)業(ye)鏈、工業(ye)4.0等相關(guan)行業(ye)。

博時基金李權勝：

消費藍籌股將是重點

博(bo)時(shi)基(ji)金(jin)股(gu)票投資部(bu)總經理(li)李(li)權(quan)勝(sheng)認(ren)為，A股(gu)市場在經歷6月(yue)的(de)大(da)幅(fu)下跌后，目前很多基(ji)本面良好的(de)個股(gu)在估值(zhi)方面相對合理(li)，未來(lai)一個季度(du)(du)呈現震蕩整固走勢(shi)的(de)可能(neng)性相對較大(da)，對未來(lai)市場不宜過(guo)度(du)(du)悲觀。

三季(ji)度(du)投(tou)資(zi)策略方(fang)面，行業(ye)配置上仍(reng)然以消費藍籌股(gu)為(wei)重點，同時(shi)部分(fen)新(xin)興(xing)行業(ye)個股(gu)在經歷(li)股(gu)價大幅下跌后有望迎來一(yi)定的投(tou)資(zi)機會。從主題投(tou)資(zi)機會方(fang)面分(fen)析，繼續(xu)看好(hao)國企改革(ge)所帶來的中長期機會，同時(shi)將把相關投(tou)資(zi)標的與其所處(chu)行業(ye)的景氣度(du)密切(qie)結合，比如(ru)醫藥(yao)、農業(ye)、基建、公用事(shi)業(ye)等領域。

匯添富王栩：

關注成長和藍籌

匯添富股票(piao)投資副總監王栩認為，在前期的(de)大幅波動之后，股市可能(neng)進入一個平穩期，作出這(zhe)種(zhong)判斷的(de)原(yuan)因有三：

第一，貨(huo)幣政策方面(mian)依然(ran)有較大的放松(song)空間，這(zhe)將對國(guo)內資(zi)產價格形成重要支(zhi)撐。

第二，在經歷(li)暴漲(zhang)暴跌的風(feng)(feng)險教育之后，投資者對(dui)于(yu)新經濟方(fang)向(xiang)的預期會更(geng)加現(xian)實(shi)，對(dui)于(yu)交易杠桿的使(shi)用(yong)也會更(geng)加謹慎，從而會改變上半年過于(yu)偏向(xiang)中(zhong)小盤(pan)成長股的市場風(feng)(feng)格。

第三，在(zai)最近的(de)(de)(de)下跌之后(hou)，大部分價值(zhi)股以及部分成長股的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)已經回落到(dao)相對合理(li)(li)水平。市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)風(feng)險因(yin)素主(zhu)要來自于(yu)(yu)：在(zai)上半(ban)年的(de)(de)(de)上漲行情中(zhong)，投(tou)資者對于(yu)(yu)并購轉型的(de)(de)(de)公司(si)寄予(yu)非常樂觀的(de)(de)(de)預(yu)(yu)期，而其中(zhong)大部分公司(si)的(de)(de)(de)商業(ye)模式、管(guan)理(li)(li)能力并未經歷時間(jian)驗證，在(zai)市場(chang)(chang)整體(ti)預(yu)(yu)期發(fa)生變化之后(hou)這類(lei)公司(si)的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)泡(pao)沫會遭受擠(ji)壓(ya)。

王栩指(zhi)出，下一階段(duan)可重點關注以下方(fang)面的(de)(de)投資機會：一，在互(hu)聯網、醫療服務、新型消費領域尋找(zhao)商業模(mo)式清晰、管理層優秀(xiu)的(de)(de)優質成長(chang)股(gu)；二，前期市場的(de)(de)大幅(fu)下跌使(shi)得(de)部(bu)分穩定成長(chang)類型公司的(de)(de)估值(zhi)水平已(yi)經(jing)非(fei)常有吸引力(li)；三，傳(chuan)統(tong)行業中(zhong)估值(zhi)水平低、質地(di)可靠的(de)(de)藍籌股(gu)。

易方達林飛：

非銀金融最受益

易方達指數與量(liang)化投資部(bu)總經理林飛(fei)認為(wei)，展望下一(yi)階段，中國經濟(ji)增(zeng)速仍面臨(lin)下行風險(xian)，但是偏松的(de)(de)(de)貨幣政(zheng)(zheng)策以及積極的(de)(de)(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策為(wei)市場(chang)提供了一(yi)個經濟(ji)的(de)(de)(de)“下跌(die)期權”，寬(kuan)松的(de)(de)(de)流動性以及地方債務(wu)置(zhi)換計劃的(de)(de)(de)出臺和落(luo)實將有(you)效(xiao)降低金融系統債務(wu)問題的(de)(de)(de)尾(wei)部(bu)風險(xian)。同(tong)時，股市的(de)(de)(de)宏觀(guan)環境(jing)仍積極向好(hao)，改(gai)革紅利會逐步體(ti)現到(dao)企業盈利上(shang)去。此外，居民(min)大(da)類資產配(pei)置(zhi)轉(zhuan)向A股將成為(wei)推動股市上(shang)漲長期而持(chi)續的(de)(de)(de)動力(li)。

林飛指出，盡(jin)管二季(ji)度末股(gu)市(shi)(shi)在去(qu)杠桿的(de)(de)(de)背景下，市(shi)(shi)場(chang)(chang)快速回(hui)調，但是(shi)(shi)向(xiang)好的(de)(de)(de)堅實基礎仍在。股(gu)市(shi)(shi)是(shi)(shi)居(ju)民資產配置(zhi)和(he)國(guo)企(qi)改革(ge)、大(da)眾創業的(de)(de)(de)載體，這個大(da)邏輯依然沒(mei)有變(bian)。股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)暴跌更多來自恐慌(huang)情緒(xu)，經(jing)過近(jin)期的(de)(de)(de)調整(zheng)，場(chang)(chang)外配資的(de)(de)(de)風險已經(jing)大(da)量(liang)釋放，整(zheng)體來看(kan)杠桿資金的(de)(de)(de)風險已處在可控位置(zhi)。經(jing)過快速下跌后的(de)(de)(de)風險釋放，市(shi)(shi)場(chang)(chang)正給長(chang)線資金帶來良好的(de)(de)(de)布局(ju)機會(hui)。

在(zai)宏觀(guan)經濟轉(zhuan)型(xing)的(de)(de)大(da)(da)背(bei)景下，金(jin)(jin)融市場處(chu)在(zai)從間接融資(zi)走向(xiang)直接融資(zi)的(de)(de)大(da)(da)變革中，非(fei)銀（金(jin)(jin)融）板塊(kuai)將(jiang)是制(zhi)度紅利釋(shi)放的(de)(de)最大(da)(da)受益者。伴隨創新業務的(de)(de)深化(hua)，券商加杠桿過(guo)程(cheng)將(jiang)持續，帶動行(xing)(xing)業業績持續提升(sheng)。保(bao)險(xian)行(xing)(xing)業在(zai)2015年將(jiang)極大(da)(da)受益于(yu)健(jian)康險(xian)和養(yang)老險(xian)政策(ce)，行(xing)(xing)業高成長屬性(xing)明顯，估值(zhi)彈(dan)性(xing)有(you)望受到業績增長的(de)(de)進一步支撐；同時在(zai)大(da)(da)類資(zi)產重(zhong)構過(guo)程(cheng)中，保(bao)險(xian)股的(de)(de)權益彈(dan)性(xing)將(jiang)回歸，投資(zi)價(jia)值(zhi)明顯。今年以(yi)來(lai)(lai)非(fei)銀（金(jin)(jin)融）板塊(kuai)表(biao)現大(da)(da)幅落后于(yu)市場，與其高彈(dan)性(xing)特征嚴重(zhong)背(bei)離，在(zai)寬松(song)政策(ce)的(de)(de)預期下，非(fei)銀（金(jin)(jin)融）板塊(kuai)有(you)望迎(ying)來(lai)(lai)補(bu)漲潛(qian)力(li)。

國投瑞銀陳小玲：

A股有望企穩回升

國投瑞銀基(ji)金投資部副總監陳小玲認為，展望三季度(du)(du)，宏(hong)觀經濟(ji)有望呈現(xian)出階(jie)段(duan)性企(qi)穩(wen)，主要是政府基(ji)建投資逐步發力(li)帶來的(de)托底作用(yong)，但是考慮到相(xiang)對疲弱的(de)居(ju)民(min)需求，通(tong)脹整體還將(jiang)維(wei)持在溫(wen)和可控的(de)狀態。在此背景下，預(yu)計貨(huo)幣政策整體將(jiang)保持相(xiang)對寬(kuan)松(song)的(de)格(ge)局(ju)，不排除年底出現(xian)再度(du)(du)寬(kuan)松(song)的(de)可能。二季度(du)(du)證券市場伴隨著去杠桿的(de)壓(ya)力(li)出現(xian)了較大幅(fu)度(du)(du)的(de)調整，但是未來有望在寬(kuan)松(song)格(ge)局(ju)下企(qi)穩(wen)回(hui)升。

華寶興業徐林明：

對沖型產品價值顯現

華(hua)寶興業(ye)助理投(tou)資總(zong)監、量(liang)化(hua)投(tou)資部總(zong)經理徐林明表示，展(zhan)望(wang)下(xia)半年，在寬松的(de)貨幣政策(ce)和(he)積極的(de)財政政策(ce)下(xia)，實體經濟有(you)望(wang)進(jin)一步企(qi)穩，經濟結構有(you)望(wang)進(jin)一步優化(hua)。但(dan)(dan)需要注意的(de)是(shi)(shi)(shi)，傳統經濟的(de)去(qu)產能、去(qu)債務壓力(li)仍在，部分行業(ye)的(de)盈利水(shui)平仍在惡化(hua)，資本(ben)市場杠桿(gan)水(shui)平的(de)提(ti)高也增加了市場波動的(de)風險，六月(yue)中(zhong)下(xia)旬以來(lai)的(de)大幅調整就(jiu)是(shi)(shi)(shi)警示。總(zong)體來(lai)說，仍對A股中(zhong)長期(qi)保持相(xiang)對樂觀的(de)態度，尤(you)其是(shi)(shi)(shi)個股層面的(de)改革和(he)創新(xin)(xin)層出不(bu)窮(qiong)，為投(tou)資者提(ti)供了豐富的(de)投(tou)資標(biao)的(de)；但(dan)(dan)部分板(ban)塊過高的(de)漲幅、業(ye)績不(bu)達預期(qi)等(deng)都可能成(cheng)為新(xin)(xin)的(de)風險點。這種(zhong)背景下(xia)，對沖型產品(pin)的(de)價值進(jin)一步顯現。

招商基金王平：

市場三(san)季度中后期看漲

招商(shang)基(ji)金全球量化投資(zi)部副總監王(wang)平指出，預計三季度貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)仍將寬松，但寬松方式(shi)將更多地向刺激實(shi)體(ti)經濟(ji)流(liu)動(dong)性方面傾(qing)斜。未來將更多地通(tong)過PSL、地方政(zheng)(zheng)府債(zhai)務置換(huan)擴容、降低企業債(zhai)發行標準以及放松房地產開(kai)發貸款條件等方式(shi)來引導(dao)資(zi)金進(jin)入實(shi)體(ti)經濟(ji)。隨著穩增長政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)持續加碼，需求面改善將帶動(dong)經濟(ji)企穩。

市(shi)場(chang)在(zai)二季度(du)末沖上高點之(zhi)后開始(shi)了斷崖式(shi)下跌，經過短期快速(su)下跌后市(shi)場(chang)人(ren)氣(qi)渙散。預(yu)計(ji)市(shi)場(chang)在(zai)2015年(nian)三季度(du)可(ke)能會先低位震蕩調整(zheng)來消化前期的(de)(de)深(shen)幅調整(zheng)，但在(zai)三季度(du)中后期，市(shi)場(chang)在(zai)充分調整(zheng)之(zhi)后有可(ke)能走出一波上漲行情(qing)，這主(zhu)要是(shi)持續(xu)性的(de)(de)流動性寬(kuan)松和國(guo)(guo)家(jia)改革主(zhu)導推動的(de)(de)上漲行情(qing)。由于創業(ye)板(ban)的(de)(de)高估值以及本次的(de)(de)風險教(jiao)育，市(shi)場(chang)的(de)(de)配置結構可(ke)能會向均衡轉變，藍籌(chou)股(gu)的(de)(de)配置價(jia)值開始(shi)凸顯。同時，國(guo)(guo)企改革等符合國(guo)(guo)家(jia)轉型意志的(de)(de)主(zhu)題性投資(zi)機會也愈(yu)發明確。