每經編輯｜每經記者 陸慧婧    

每經記者 陸慧婧 發自上海

分級基金B份額傷情后遺癥逐漸暴露。投資者在誤追分級基金B份額慘遭向下折算后，對B類份額避而遠之，B份額人氣減弱導致分級基金整體溢價率由正轉負，在另一方面促進了A類份額二級市場價格大漲。

分級基金A份額價格大漲

上周五，分級基金A份額再度大面積飄紅，其中6只分級基金A份額漲幅超過2%，浙商穩健、興全合潤、華安滬深300A、招商300高貝塔A漲幅分別達到5.21%、4.55%、4.08%、2.95%。信誠中證800有色、泰信400A、工銀500A等分級基金A份額漲幅也非常可觀。

實際上，上周A股市場進入震蕩走勢，分級基金B份額追漲動力減弱，折價套利驅使下，分級基金A份額啟動上漲行情，截止上周五，多數分級基金A份額二級市場價格大幅上漲，日均成交金額在1000萬以上的分級基金中，超過10只分級基金A份額一周累計漲幅超過5%，其中銀華轉債A、富國創業板A漲幅最大，分別達到10.79%、9.26%，銀華金利、同瑞A、國泰國證房地產A等多只分級基金A份額漲幅超過7%。

折價套利是此次分級基金A份額大漲的主要原因。除了近期基礎指數表現較好的易方達軍工分級、融通中證軍工指數分級，以及接近向下折算的長盛同瑞中證200指數、銀華中證轉債指數分級基金二級市場出現整體溢價之外，多只分級基金整體溢價率由正轉負，鵬華信息分級、鵬華國防分級、富國軍工分級等多只分級基金整體折價率超過6%。

配置價值轉弱

華寶證券研究指出，在行情高歌猛進的時候，B類由于其杠桿屬性因而會受到追捧，分級基金容易整體溢價，A類會在分拆套利的打壓下形成所謂“黃金坑”。然而在震蕩的行情里分級B的使用會面臨一些問題：

首先，震蕩的行情里面更需要考慮杠桿的成本。其次，如果分級A波動較大，分級B更容易發生杠桿失靈，而杠桿的不確定性對于權益類投資的資金管理和倉位控制會造成困難。因此震蕩市中分級B的需求的降低確實有其合理性。而基于此邏輯，分級B需求降低會提升分級A的配對價值，在不斷地折價套利中會拉漲A端的價格，而A端的價格上漲會使得B端的杠桿失靈，進一步降低B端的需求，進而形成A類上漲動力的正循環。這也是近期分級基金A份額二級市場價格大漲的原因。

不過經過近兩周大漲，分級A份額隱含收益率逐漸回落，近期，一些約定收益率為+3%的品種，隱含收益率已不足6%，約定收益率為+3.5%的分級基金A份額隱含收益率也大多在6.5%附近。

華寶證券指出，分級基金A份額近期配置價值轉弱配對價值仍存，相對于基于分級A債性價值的配置價值，配對價值的不確定性更強，分級A或許后續仍有向上的空間，但收益風險比已經相對降低。除了在場內賣出以外，另外一種合適的A類的退出方式是當存在整體折價時可以買入B端順勢進行折價套利。