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◎每經記者 黃霞 曾劍

上周四，A股上演絕地大反轉，千股跌停變為千股漲停，資金源源不斷流入。上周五市場繼續上演全面反彈，更加堅定了投資者信心，市場人氣再次聚集，做多氛圍日益濃厚。業內人士認為，A股短期最猛烈的殺跌或已過去，市場報復性反彈有望持續，而錯殺股無疑將成為這輪反彈的“急先鋒”，經過本次市場“風險教育”，未來投資者將更傾向于那些兼具成長空間和估值優勢的品種。為此，《每日經濟新聞》記者通過梳理券商研報和上市公司公告，為投資者勾勒出了一幅“災后重建”的選股路線圖。

6月15日以來，A股市場連續三周下跌，國家頻頻出臺救市大招，股民也是在希望和恐懼中苦苦掙扎。尤其是上周，千股跌停、千股停牌的場面相繼上演，最終市場迎來大反轉，從千股跌停到千股漲停。

在本輪大跌之下，市場泥沙俱下，很多股票價格出現腰斬，一些個股估值已創3至5年的低點，價值投資機會出現。

為此，廣發證券分析師陳杰提出了比誰慘、比誰成長性好、比誰便宜、比誰有錢、比誰拋壓少、比誰是龍頭、比誰的管理層有信心、比誰更受研究員青睞的“八比原則”，為投資者提供了一套系統性選股體系。

估值下跌已具吸引力

6月12日~7月7日，不到1個月時間，上證指數自最高點5178點下跌1593點，跌幅達30.76%；創業板指自4037.96點已下跌1700點，跌幅達42%。

安信研究分析師徐彪指出，A股這輪下跌主要的催化因素可能來自于去杠桿帶來的短期流動性沖擊；并在估值高企、風險偏好下降等諸多要素共振下，引發整個股市系統性風險的擴散。

值得注意的是，系統性風險是毀滅性的，其破壞了股市基本的價值發現體系，但上周最后兩天的上漲行情讓我們相信，多頭的熱情正在回歸，而這一信號正在被逐步強化，市場終將恢復到其正常的運行軌道。

既然去杠桿是本次下跌的源頭之一，那么去杠桿是否有效果就顯得尤為重要。徐彪提供的數據顯示，本輪行情融資融券余額最高點出現在6月18日，當日余額為2.27萬億元。而截至7月6日，融資融券余額僅1.77萬億元，減少了5000億元，降幅達到22%。比較來看，當前融資融券余額已經回到了2015年4月中旬的水平，市場去杠桿已達到一定效果。《每日經濟新聞》記者注意到，經過本輪下跌，很多股票已回到相當合理的估值水平，而泥沙俱下之下很多股票毫無疑問是屬于“躺槍”者，反彈動力已累積足夠。

其次，估值回歸也是構成反彈的重要因素。徐彪表示，高估值，尤其是創業板的高估值一直是懸于此輪牛市行情之上的達摩克利斯之劍。以2015年6月初估值水平為參考，創業板指最高估值達到150倍，較2012年底33倍的估值提高3.5倍。遠遠超越了海外同類公司的估值，并導致出現一波波瀾壯闊的海外上市公司A股回歸潮。

值得一提的是，在本輪下跌后，創業板指、深成指、滬綜指三大主要股指的估值水平已分別下降至94倍、60.5倍、17.58倍，估值下降幅度依次為36%、30.5%和18%，整體估值水平已得到極大回歸。同時，從個股來看，在整體估值最高的創業板，已經出現了估值低于30倍的標的，不可否認，部分公司已進入了合理的估價區間。

此外，徐彪認為，技術上也有反彈需要。回顧2008年上證指數的下跌路徑，在整個下跌過程中，上證指數次級調整的最大幅度為四成，中小板指次級調整的最大幅度為二分之一，并且都出現在下跌過程中的最后一段時間。比較來看，當前上證指數跌幅已達三分之一，而創業板跌幅已超過四成。從技術分析角度來看，當前主要股指的跌幅已進入了反彈一觸即發的區間點位。

當然，由于杠桿效應，市場上漲和下跌都表現得更為強勁，這點要與過往歷史經驗區別對待。盡管如此，當前杠桿去化率已經達到一個較為可觀的水平，市場自身修復功能正在慢慢恢復，技術反彈可以期待。

不少投資人士認為，除了估值回歸，強力護盤政策已讓股市進入一個相當良好的環境。此外，本輪護盤浪潮中，面對行情疲軟，多家上市公司高管紛紛增持，一些員工持股計劃也選擇在此時“抄底”，不管是已行動還是整裝待發，這一舉動都在一定程度上穩定了投資者信心，當該行為逐漸演變成上市公司的集體行為時，市場信心將重新積聚。在政策和人心齊聚之下，近兩個交易日的股市表現已經點燃了報復性反彈的火苗。

分析師提“八比原則”

本次下跌的尾聲已經演繹成為系統性風險爆發，出現了較為極端的扭曲現象，股票不論質地好壞都難逃下跌。

有業內人士表示，市場自身修復功能恢復后也會出現一些分化。其中，業績高成長、估值合理，且嚴重超跌的錯殺股有望扛鼎本輪反彈。

陳杰研究指出，市場經歷連續下跌以后，投資價值已經凸顯，尤其在三季度宏觀經濟“弱增長、低通脹、寬貨幣”的環境下，A股市場有望在三季度迎來企穩回升，但是經歷市場“風險教育”后，那些無業績、講故事、估值虛高的公司可能再也無法受到追捧，投資者更傾向于去投資那些有成長空間且估值有吸引力的優質龍頭公司。

陳杰提出了“八比”選股準則，包括：比誰慘，即跌幅在行業中排名靠前的公司；比誰成長性好，即盈利增速靠前的企業；比誰便宜，PE排名靠后的；比誰有錢，即現金流充裕的公司，其有實力展開并購；比誰的拋壓少，下跌期間總換手率在行業前20%的，融資余額占流通市值比重小的；比誰是龍頭；比誰的管理層有信心，暴跌時管理層宣布增持的無疑代表其對公司前景有信心；比誰更受研究員青睞。

記者注意到，“國家隊”大量買入的中證500成分股、低估值大藍籌、業績穩健的成長股、超跌錯殺股或是投資者揀貨的“金礦”。

除了專業性的“八比原則”外，還有另外一種更適合普通投資者選股的方法。《每日經濟新聞》記者綜合市場人士分析發現，他們對以下幾類股票的反彈力度十分看好，如送轉股、改革預期股、回購股票、跌破增發價的股票以及員工持股計劃大幅浮虧的股票。

資料顯示，“國家隊”7月8日程序化買入大量中證500成分股，為中小市值股票提供流動性，而在市場尚未完全走穩之前，買入的股票不會再次流入市場，直接帶來的是流通盤的縮小。顯而易見，這期間未停牌的中證500標的，反彈的阻力較小，反彈幅度也可能高于其他股票。

其中一些前期漲幅不大，近期被大幅殺跌導致股價甚至低于大盤2050點啟動之前股價水平的標的，以及一些跌破增發價、股權激勵行權價、員工持股價的個股，更值得關注。

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盛屯礦業（600711）：業績出色股東宣布大幅增持

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同時，公司大力研發推廣的瓷磚膠、硅藻泥等產品，市場空間均在千億元左右，目前國內滲透率極低，公司將憑借過硬的產品性能和強大的市場開拓能力，迎接一個巨大的替代市場。

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美晨科技（300237）：

高送轉+并購預期

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美晨科技目前的主要看點便是投資并購，這也是公司上半年的主要動作。4月，公司宣布參股新三板上市公司、花卉B2C電商平臺虹越花卉。同時，公司攜手中植資本成立30億元并購基金。并購基金將依托各方的高效管理團隊和在產業并購投資領域的豐富從業經驗和資源，圍繞互聯網+汽車后市場、互聯網+節能環保相關領域進行并購，依托此平臺迅速做大做強產業并購業務。

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