每經編輯｜每經實習記者 趙靜林    

每經實習記者 趙靜林

在A股7月9日“大奇跡日”的前一天，曾在六月初豪言“下一個一生一次的機會是做空A股”的“債王”格羅斯近日卻在接受電話采訪時提到，自己并沒有把這個“一生一次的機會”付諸實踐。

“我希望專注于自己的份內工作，而中國不是我的份內”。格羅斯在本周三接受彭博采訪時說道。

并未做空A股 轉向標普指數和新興市場貨幣

格羅斯6月3日曾通過所屬資本管理公司Janus Capital的推特賬號發言稱，中國的深證成指將是繼德國國債之后下一個“一生一次”的做空機會，只是時機尚未成熟。言論一發表即引起市場觀察者的反應，當時深證成指正如日中天，多數分析師也并不贊同這一看法。而不久后A股迅速進入調整期，不到一個月時間深證成指自最高位18211點下跌超過30%。

而由于中國市場尚未完全開放，以及市場流動性方面的考慮，格羅斯坦言盡管希望自己當初做空了一些股票，但實際并沒有如此操作，只是另辟蹊徑，從其他可能會被中國影響到的市場獲利。他選擇了標普500指數和新興市場貨幣，一旦A股下跌也將受到波及，據稱他管理的債券基金通過做空標普500指數至今已獲得了約500萬美元的收益。

根據晨星網數據，格羅斯目前管理的債券基金Janus Global Unconstrained Bond Fund截至5月底規模為14.9億美元，通過投資全球的固定收益市場以獲取長期回報并分散風險。基金投資組合明細顯示截至3月31日持有的中國CDS掉期合約占比為2.91%，5月31日依然持有該合約。另一只規模較小的債券基金中持有的中國CDS掉期合約占比8.75%。

市場已習慣獲利 但需警惕流動性考驗

在7月的投資展望中，格羅斯曾一度表達了對流動性的擔憂。在過去的幾年中，全球市場都極大地受益于美聯儲以及各國央行寬松的貨幣政策提供的上萬億美元的流動性，但一旦流動性開始收緊，市場應當預警劇烈波動的發生。

回顧2008至2009年間，市場不僅經歷了崩盤，還由于杠桿投資者被迫去杠桿引起流動性危機的爆發，甚至危及到最安全和最具流動性的投資工具。貨幣市場基金的大幅下跌反過來威脅到4萬億美元規模的隔夜回購市場，而這正是金融市場核心所在，也是當前國家經濟的核心。

面臨如此嚴峻的問題，美聯儲與其他央行通常采取向市場緊急注入流動性的措施，這樣一來他們自己就成為最后的買家。而近年來，國會立法對于“大而不倒”的考慮又使人產生疑問：未來央行和政府是否還會采取類似的措施來穩定市場？

相應地，監管層出臺了限制流動性的措施，如提高銀行的資本要求，將回購市場的規模限制從4萬億美元降低到2萬億，以及對“戰略性重要”的大型金融機構開展調查監管——包括主要銀行和保險公司等。

格羅斯認為，事實上，金融衍生品本身就代表了杠桿的增加，也就意味著風險的增加，它們代表著未來幾個月或者幾年可能出現的資金流出和相應的流動性風險。共同基金，對沖基金和ETF基金，其實應當被看做新型影子銀行系統的一環，因為他們沒有存款準備金的要求，甚至沒有要求設置應急現金比例。由于多德-弗蘭克法案的規定，銀行的風險已大大降低，但風險卻被轉移到了其他地方。

目前，監管層和大型金融機構的資產管理者還需要仔細考慮是否有足夠能力應對潛在的資產流出。這是最顯而易見的風險，因為所有的投資者并不能同時從一個狹窄的出口全身而退。盡管私募股權投資和對沖基金一般都有設置條款來限制突發贖回，但共同基金和ETF基金卻沒有。市場在相當長的一段時間已習慣獲利，一旦市場出現大面積大幅下跌，而監管層又無法向以前一樣擔當“最后的買家”，流動性也將受到考驗。

格羅斯提醒關注6個具有潛在風險的情形：

1.央行采取不恰當措施導致債券價格下跌和美元走強

2.希臘違約，歐元區持續動蕩

3.中國近年來迅速增長的信貸規模

4.新興市場危機，如美元債務、過度投資、大宗商品導向等

5.地緣危機

6.蝴蝶效應，在一個杠桿金融系統中，微小的變化可能引起其他層面的巨大影響。