每經編輯｜每經記者 黃麗 岳琦    

◎每經記者 黃麗 岳琦

近年來，國內手游行業熱度不減，但熱潮背后，市場已呈一片“血海”。為厘清手游熱背后的商業邏輯，記者深入調研采訪了正IPO排隊的手游企業——成都尼畢魯科技有限公司（Tap4fun，以下簡稱尼畢魯）。尼畢魯的幾位“80后”創業者深切感受到手游的瘋狂與風險，即手游公司借助優質現金流和移動互聯網概念，在國內資本市場風生水起，但大多已悄然步入轉型期。在這些創業者看來，手游企業若不能構建一條支撐長期發展的“護城河”，很難成為一家好公司。

85后的徐子瞻，已是手游行業的老兵。在手游行業野蠻成長的這幾年，徐子瞻經歷了市場從藍海到“血海”的變遷。對于如今的手游市場，徐子瞻也感觸頗深，“盡管游戲公司看上去并不缺錢，現金流很好，但其實每年都很累，我們都只是一個做內容的，并沒有‘護城河’。”

在徐子瞻看來，手游回歸理性將在兩年內發生。那么，尼畢魯又將如何規劃公司的未來？以及如何看待手游企業與資本市場結合的內在邏輯？

近日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此專訪了尼畢魯CEO、創始人之一的徐子瞻。

手游企業屬于“苦干公司”

NBD：尼畢魯開展手游業務是在2011年左右，并主要面對海外市場。如今，公司也走到A股IPO排隊階段，相比同時期走向海外的企業，尼畢魯算是活得比較好。您如何看待公司這幾年的發展？

徐子瞻：算是今天還活著，不敢說活得很好，IPO以后可能會站到另外一個平臺上。事實上手游公司每年的發展都很艱難，每年對企業來說都是一個新挑戰，過去的成績和積累，對于今天的挑戰幫不了多大忙。因為行業的競爭非常激烈，手游畢竟是做內容，從頭到尾沒有什么用戶或者流量積累。因為沒有流量，很傳統。所以我們這種做內容的互聯網公司，基本上是“苦干公司”，每年都很累。

NBD：現在，尼畢魯已進入A股IPO排隊階段，您怎么看待資本市場在企業發展過程中的作用？

徐子瞻：我們對資本有一些更深的理解。我常說資本這個武器一定要用，但不能隨波逐流，更不能被資本所“奴役”。比如游戲公司，剛一賺錢就把公司賣掉，這是第一種。第二種，比如說近段時期A股很火，大家都去炒股。

上市算不算是被資本奴役呢？個人認為，要看上市的最后目的是什么，如果只是想做大市值，然而揣錢走人，這還是被資本所操作；如果是想利用資本去收購一些非常好的資產進來，把自身業務再做大做強，這就是所謂的擁抱資本。

海外資本不待見游戲公司

NBD：之前很多游戲公司都選擇海外上市，尼畢魯的主要業務也在海外，為什么最終選擇在A股上市？

徐子瞻：因為我們知道游戲公司在海外，特別是在美國這種成熟市場不被待見，而且我覺得這是對的。游戲公司是內容生產商，沒辦法百分之百地實現收益穩定，所以海外成熟資本市場上的游戲公司的PE很低，這很正常。

由此也可以看到，游戲公司去海外上市會非常困難。比如，一家企業的估值連5億美元都不到，可能流通性就會非常差。如果這樣一家企業還做得很好，且不缺錢，就更找不到任何去海外上市的理由。

NBD：目前，公司的IPO進展如何？你預計的上市時間大概是什么時候？以及對估值有何預期？此外，上證所正在研究設立戰略新興板，公司是否會考慮上這個版塊？

徐子瞻：如果順利的話，我們預計應該是在今年底或明年初，估值應該不會低于A股一些已上市手游公司IPO時的水平。此外，戰略新興板作為一個新鮮事物，變數可能會比較大，所以我們也只能觀望。

中概股回歸打破國內手游稀缺性

NBD：就國內市場來看，手游行業的泡沫已較為明顯，怎么看待這種泡沫？

徐子瞻：事實上，對整個資本市場來說，可以認為所有投資都有泡沫。而對于外界來說，只是當泡沫達到一定程度時，才講它有泡沫。我認為，手游行業是有泡沫，但是從另一個角度上來看，主要是稀缺性使它的估值有一些缺乏理性。

目前，一些游戲中概股正在逐步回歸，所以我們認為，未來18~24個月，國內手游行業的估值就應該能夠回歸理性。現在大家都是灰姑娘，都在趁馬車變成南瓜前，趕緊找到王子。因為大家都清楚，遲早會回歸理性，稀缺性馬上就會沒了。

NBD：您覺得未來國內外手游市場的發展趨勢如何？

徐子瞻：國內未來的發展趨勢，基本上是越來越集中到騰訊、網易這類企業，也就是往大廠商聚集。海外則可能會出現自研自營的新銳占據最前面的位置。未來5年，全球市場都不太可能有大發行商站在前面，原因就是在全球市場上流量更“自由”，誰也沒法壟斷流量，也不可能壟斷游戲，再好的內容都會過時。

NBD：您對國內做游戲的創業者有什么建議？

徐子瞻：抓住一切機會出海。因為目前，國內死了很多團隊，這些團隊死的原因，表面上看是競爭加劇，但本質上是流量的“不自由”。如果說出海，第一市場很大，第二東邊不亮西邊亮，如果說美國打不下來，有可能俄羅斯打下來了，總有一個地方可能還有一些機會。

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公司動態

手游企業做大仍缺“護城河”尼畢魯上市后擬玩眾籌

◎每經記者 岳琦 黃麗

6月底，美國iOS暢銷榜上出現了一個來自中國的面孔——尼畢魯最新戰爭策略游戲《Invasion》。排在iOS游戲暢銷榜第17位已是目前國產手游在美國市場的第二好成績。尼畢魯是位于成都的一家老牌游戲商，今年5月剛剛披露IPO招股說明書，擬登陸上證所。

在國內移動游戲市場中，尼畢魯這類主攻境外市場的公司并不多見。從3000元創業到6000萬元凈利潤，尼畢魯走得看似平坦。事實上，尼畢魯先后兩次轉型，最終押注海外市場策略游戲。

2014年，尼畢魯共擁有8款游戲，其市場推廣費用達到1.5億元，同年公司凈利潤達到6259萬元。風起云涌的手游市場也讓尼畢魯CEO、創始人之一的徐子瞻意識到，游戲公司缺乏一條支撐長期發展的“護城河”。《每日經濟新聞》記者還了解到，尼畢魯計劃，公司上市后將一方面強化手游主營業務，另一方面欲借資本力量到好萊塢探路“電影+游戲”模式，甚至借助創業經驗運營眾籌平臺。

去年推廣費用1.5億

尼畢魯在A股進行IPO成為國內罕見的手游業務出海，國內上市案例。事實上，2010年左右，進軍海外游戲市場的中國企業并不少，但最終活下來并保持業績高增長的公司很少。在國內眾多手游研發企業中，絕大部分收入來自境外者更是寥寥無幾。

記者了解到，從2008年開始，尼畢魯創始人團隊在成都居民樓里開始創業，初期公司注冊資本僅10萬元。2014年，公司營業收入逾5億元，凈利潤超6千萬元。

徐子瞻是尼畢魯創業團隊的一員。據其介紹，創業初期公司先后兩次轉型，放棄了有收入但商業模式落后的外包、新聞客戶端等業務。2010年，中國第一款網游在美國上線，尼畢魯的創始團隊很快就看到了機會。“不管哪個行業，對創業來說最重要的是時機。”徐子瞻向《每日經濟新聞》記者表示，當時是做手游最好的時機，早一點游戲變現很差，晚一點就是一片紅海。

雖然站在了手游發展的“風口”，但要在風云變幻的市場中立足并不容易。徐子瞻總結尼畢魯迅速崛起的商業模式，即公司能活下來的原因在于堅持做全球市場，并專注于一個類型的游戲。

目前，尼畢魯的移動網絡游戲收入中，絕大部分都來自海外市場。2012年至2014年，公司來自海外的游戲收入分別為8621.12萬元、29131.19萬元和48700.16萬元，占游戲收入總額的比例都在90%以上。

此外，在海外游戲市場，尼畢魯開發的游戲能屢屢沖榜，發行因素不可或缺。徐子瞻表示，“我們從2012年下半年開始組建自己的發行團隊，這也是我們能夠活到今天的一個很重要的原因。”

尼畢魯披露的招股說明書顯示，2012年到2014年，公司市場推廣費占營業收入的比例持續增長，2014年達到29.66%。尼畢魯2014年共擁有8款游戲，其市場推廣費用達到1.5億元，而該年公司來自海外的游戲收入為近5億元。

雖然避開了國內發行市場巨頭激戰的局面，但尼畢魯仍難以擺脫手游行業的商業模式局限。“平臺分成比例”和“玩家獲取成本”已成為高懸在手游廠商頭上的利劍。

海外游戲市場的運營成本主要包括支付給App Store和Google Play等第三方平臺的分成，以及支付給推廣商的推廣費。第三方平臺將收取一定比例的玩家充值分成，而游戲玩家導入也要依靠與Facebook及其代理商等進行流量交易。

迫于業績持續增長壓力，尼畢魯必須陸續推出多款新游戲產品，并在多個國家和地區進行推廣和運營，隨著全球移動游戲競爭的日趨激烈，尼畢魯的市場推廣費用大幅度上升。

2014年，尼畢魯的銷售費用率達到33.98%。在游戲同質化越發嚴重的背景下，精準而高效的市場推廣對于新游戲迅速吸引用戶越來越重要。手游行業的另一大風險是，新游戲和新技術與市場需求不符，將導致公司失去競爭優勢，對業績持續增長產生不利影響。

針對全球市場做游戲意味著更多的市場機會，而策略性游戲在各類型游戲中市場蛋糕更大。對此，一些業內人士看來，在持續增強游戲發行能力的背景下，尼畢魯已經最大限度地保持了盈利可持續性。

不過，業績的持續性已經成為手游行業共同的難題。徐子瞻對《每日經濟新聞》記者坦言，“對于一家企業說，我們認為游戲業務是做不到一家好公司，原因是沒有護城河。”

擬上市后“玩眾籌”

雖然缺乏“護城河”，但手游業務無疑讓尼畢魯財報光鮮靚麗。創業早期就已接觸資本的尼畢魯，似乎順其自然地走上了上市融資的道路。從其招股說明書來看，上市募資均圍繞現有主營業務進行，且發行當年和未來兩年的具體發展規劃，主要是對公司現有的移動網絡游戲產品、運營模式和管理體系的深度優化。

尼畢魯顯然試圖極力穩住手游的基礎，但其野心并不止于手游。招股說明書顯示，截至2014年12月31日，尼畢魯累計對外投資28家企業。

在徐子瞻看來，上市的一個重要目標就是通過資本的力量構建手游業務不具備的“護城河”。而尼畢魯實際控制人楊祥吉接受媒體采訪時也曾表示，公司定位于一家綜合性的科技型公司，并非單純的手游公司。

手游泛娛樂化延伸或是尼畢魯多元化的第一步。在國際市場，電影+手游的商業模式已十分流行。在最新好萊塢大片《侏羅紀世界》熱映同時，環球影業授權的侏羅紀世界手游也同期火爆開測。“游戲這個業務再往下拓展的話，其實是所謂的泛娛樂。”徐子瞻認為，游戲再往下發展，IP很重要，能使流量獲取被大大加強。所以現在有很多游戲公司自己去搞電影公司。

徐子瞻對《每日經濟新聞》記者表示，“電影+游戲”模式上，游戲有很強的變現能力，游戲和電影同時做，電影可以不賺錢，只要免費的IP和演員站臺推廣。徐子瞻認為，“這是我們認為資本可以幫我們做的一件事情，如果不對接資本市場可能就會非常困難。”

在非游戲領域，尼畢魯的布局則更加明顯。楊祥吉的關聯公司已經開始運營一個股權眾籌創業平臺。徐子瞻直言，現在最看好的一個行業實際上是眾籌，公司也做了一些儲備，未來也可能需要上市公司的平臺。

在徐子瞻看來，眾籌是有規模效應的，眾籌平臺上投資者越多，就能吸引越多的項目進來，而越多的項目進來就會吸引越多的投資者進來。而他也坦言，做眾籌業務是排他的，最后只能是一兩家獨大，挑戰非常大。