風(feng)云突(tu)變。6月以來，躍(yue)嶺(ling)股份(002725)、欣泰電氣(300372)、上(shang)(shang)海鋼聯(300226)等逾30家上(shang)(shang)市公司宣布終止(zhi)重大并(bing)購(gou)重組事項，重組失敗漸成規(gui)模(mo)，且愈演愈烈。

曾幾何(he)時，作為最炙手(shou)可熱的投資主(zhu)題之(zhi)一，公司并購重組即使籌劃失(shi)敗，不少(shao)市場(chang)聰明資金依然能從中(zhong)挖掘投資機會，甚至推動(dong)個股連(lian)續漲停。

據(ju)興業(ye)證券(601377)數據(ju)，截至(zhi)5月底，宣布資產重組(zu)的(de)60余家上(shang)市公司復(fu)牌后平均絕對(dui)收益超(chao)過100%，相較(jiao)上(shang)證綜指63%的(de)收益率，跑贏大盤概率高達85%。

然而，最近兩日市場(chang)風格(ge)突變。重(zhong)組希望落空的躍(yue)嶺股份、欣泰電氣、上海鋼聯和三變科技(ji)(002112)復(fu)牌當日均一(yi)字跌(die)停，大(da)部分更出現連(lian)續跌(die)停“慘(can)案”，“黑天鵝不黑”的現象似乎(hu)正在逆轉。

躍(yue)嶺(ling)股份于6月(yue)23日(ri)復牌(pai)，連續兩個交易日(ri)開盤即一(yi)字跌停，至(zhi)6月(yue)25日(ri)累計(ji)跌幅(fu)近26%。早前公司(si)擬籌劃收購一(yi)家非(fei)關聯新能(neng)源汽車產業鏈公司(si)股權，然而6月(yue)16日(ri)，躍(yue)嶺(ling)方面(mian)表示經多方協商后未能(neng)達成一(yi)致，該收購事項終止。

值得注意的是，躍嶺(ling)股(gu)份在(zai)公(gong)告中(zhong)并未(wei)承諾3個月或6個月內(nei)不籌劃(hua)重大并購(gou)重組(zu)事項，同時(shi)積極表態(tai)此次并購(gou)夭折不會(hui)對公(gong)司(si)的正常生產(chan)經營產(chan)生不利影響，不會(hui)影響公(gong)司(si)未(wei)來轉型升級的既定戰略規(gui)劃(hua)。躍嶺(ling)股(gu)份后續資本運作的預期仍然(ran)較強。

同日復牌的欣泰(tai)電(dian)氣亦(yi)(yi)遭(zao)遇(yu)相同窘境。6月(yue)23日，欣泰(tai)電(dian)氣發布終止重(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)組暨復牌的公(gong)告，隨即(ji)股價連(lian)續(xu)兩日跌(die)停，25日亦(yi)(yi)下挫8.32%，累計跌(die)幅約28%。公(gong)告稱雖與交易(yi)對方初步達成交易(yi)意向并(bing)簽訂《合作框架協議》，但因部(bu)(bu)分核心內容未能全部(bu)(bu)達成一致意見而終止。

6月24日，上海鋼聯和(he)三變科技復(fu)牌，亮相當(dang)日便跌停。前者欲收購一(yi)家與公司(si)業務發展(zhan)相關的(de)(de)企業，但因標的(de)(de)公司(si)與債權銀(yin)行未就債權處置情況達(da)成一(yi)致，故而此(ci)次重大資產重組(zu)失敗。后者雖宣布終止籌劃重大事(shi)項，但并(bing)未披露該(gai)事(shi)件的(de)(de)具體(ti)內(nei)容。

上述(shu)公(gong)司并購重組計劃失敗并非因監管(guan)層(ceng)審核未通過，而是由交易各方(fang)產生分(fen)歧的(de)主(zhu)觀原因所(suo)致。盡管(guan)后續依然有重組預期，但投資者逐漸趨于理性，市場并未回以正反(fan)饋(kui)。

當(dang)然，近日終止(zhi)重組的公(gong)司中亦(yi)有復(fu)牌后股價上揚的。例(li)如羅頓發(fa)展(600209)，復(fu)牌當(dang)日即上演漲停秀。

羅頓發展主營(ying)(ying)酒店經營(ying)(ying)和裝飾工(gong)程業務(wu)，公司盈利能力較弱，2012~2013年連續(xu)虧損，2014年勉強扭虧，公司為(wei)加速推進產業轉型，擬向實際控制(zhi)人及關聯方發行股份購買金(jin)融服務(wu)類的(de)(de)(de)資產并配套募集(ji)(ji)資金(jin)。有投資者在(zai)溝(gou)通(tong)會上詢問(wen)該標的(de)(de)(de)物是(shi)否(fou)為(wei)實際控制(zhi)人李維(wei)旗(qi)下的(de)(de)(de)德稻集(ji)(ji)團，但公司方面并未予以(yi)正面回復。

羅(luo)頓(dun)發展稱，終止原因(yin)為重(zhong)組雙方(fang)對標(biao)(biao)的(de)資產(chan)估值存在較大分歧，且標(biao)(biao)的(de)資產(chan)股東方(fang)對本次(ci)股權轉(zhuan)讓(rang)持不同意見(jian)。公(gong)司承諾6個(ge)月內(nei)不實施(shi)重(zhong)大資產(chan)重(zhong)組。與此同時，公(gong)司第二大股東海口金海岸羅(luo)頓(dun)國際旅業發展有限公(gong)司減持了手中公(gong)司全部（9.81%）的(de)股份，此“清倉式”減持亦(yi)受到(dao)投資者的(de)詰問。

羅(luo)頓發展早(zao)于(yu)今年3月(yue)12日(ri)停牌，2014年底以來其股價長期在9~10元區間(jian)小幅波動，放置于(yu)2014年下半年開啟的這波牛市(shi)，其股價表現較為黯淡(dan)。而自2014年第(di)四季度(du)至今，上證指數漲幅超過90%。

與之類似的(de)(de)(de)還有(you)停牌超過5個(ge)月(yue)的(de)(de)(de)浪潮軟件(600756)，6月(yue)24日復(fu)牌后亦(yi)連續(xu)漲停。其欲收(shou)購西安未來國際信(xin)息股份(fen)(fen)有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)不低(di)于80%的(de)(de)(de)股權，該計劃失敗后，公(gong)(gong)(gong)司(si)迅速于日前推(tui)出(chu)一份(fen)(fen)10億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)定增預案，擬以不低(di)于19.89元(yuan)/股的(de)(de)(de)價格(ge)，非公(gong)(gong)(gong)開發行5027.65萬股，用于地方(fang)電(dian)子政(zheng)務云應用服務平(ping)臺（iGAP）及行業電(dian)子政(zheng)務云應用服務平(ping)臺（GRP）等四項目(mu)的(de)(de)(de)投資。

終止(zhi)重(zhong)組(zu)公(gong)司復牌漲停的異象在(zai)牛市初期雖屢見不鮮，未來或(huo)再難出現。