每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 鄭步春(chun)    

◎每經記者 鄭步春

上周(zhou)五(wu)滬綜指(zhi)暴跌6.4%，一周(zhou)跌13.3%，下跌力度(du)可能只有“5·30”才堪匹敵。由上周(zhou)五(wu)看，空頭(tou)窮(qiong)兇極(ji)(ji)惡(e)，無數(shu)個(ge)股直撲(pu)跌停，盤(pan)面凄慘之(zhi)極(ji)(ji)。對于上周(zhou)股市下跌的風險，應(ying)該說筆(bi)者(zhe)是有些預期的。然而，筆(bi)者(zhe)對周(zhou)五(wu)如此(ci)深跌，卻沒能預期到(dao)。

大盤如此之衰，或(huo)許暗示監(jian)管層(ceng)在去(qu)杠桿方面已有所加碼(ma)。不過在杠桿問題上，筆者(zhe)認為應盡量客觀(guan)，既不宜漠視(shi)，也不宜夸大。

就券(quan)商(shang)的“兩融”這(zhe)塊看，這(zhe)貌(mao)似體(ti)量不(bu)小，但實際上問題不(bu)大，因當(dang)某人平倉了，騰出(chu)的錢(qian)立即就會被其他(ta)人借(jie)(jie)走(zou)。從技術上說，客戶(hu)借(jie)(jie)券(quan)商(shang)錢(qian)與買股行為(wei)是(shi)同時(shi)發生的，所(suo)以(yi)借(jie)(jie)錢(qian)與還錢(qian)的合力就是(shi)零。

至于場外(wai)配資或其他類型杠桿，這(zhe)(zhe)塊(kuai)倒(dao)是真(zhen)有些(xie)麻(ma)煩，對大盤應會構成些(xie)沖擊。這(zhe)(zhe)一塊(kuai)還(huan)有個最(zui)麻(ma)煩之處，這(zhe)(zhe)就(jiu)是不太透明(ming)。

假如股指(zhi)繼續殺跌(die)，更多杠桿(gan)爆倉無疑。不(bu)過當爆倉多到一定程度時(shi)，大盤卻極易產生報復性反(fan)彈(dan)，這也是(shi)杠桿(gan)市的特點。對(dui)(dui)于(yu)這樣的反(fan)彈(dan)，投(tou)資者在辯別(bie)時(shi)應(ying)重(zhong)點參考成交(jiao)量，假如于(yu)某一低(di)點出現快跌(die)且成交(jiao)異(yi)常(chang)爆增，或就對(dui)(dui)應(ying)著“強(qiang)平線(xian)”被(bei)大量觸發(fa)。

就(jiu)上周盤面看，雖(sui)然(ran)時常出(chu)現快跌(die)，卻始終沒(mei)有(you)巨量，這說明爆(bao)倉雖(sui)有(you)，但大面積的爆(bao)倉暫未出(chu)現。

大面積(ji)爆(bao)倉會(hui)(hui)否于(yu)(yu)未來出現(xian)，應(ying)(ying)很大程(cheng)度上取決于(yu)(yu)管(guan)理層出手輕重。解決杠(gang)桿這類棘手問題通(tong)常有兩(liang)類方法(fa)(fa)：一(yi)是(shi)通(tong)過(guo)慘跌來擠(ji)爆(bao)融資盤，此(ci)為(wei)西式的“休克(ke)療法(fa)(fa)”；另一(yi)方法(fa)(fa)是(shi)漸進式收緊，讓常規(gui)的增(zeng)量資金慢慢地置換出杠(gang)桿資金，此(ci)為(wei)“中醫(yi)療法(fa)(fa)”。個人認為(wei)，監管(guan)層應(ying)(ying)會(hui)(hui)傾向于(yu)(yu)后一(yi)種(zhong)方法(fa)(fa)，除非投機思(si)維(wei)過(guo)度頑固。

本周巨量打新資(zi)金解凍(dong)，應能抵消(xiao)桿杠資(zi)金的(de)平倉壓(ya)力。對(dui)重倉者(zhe)(zhe)來說，只要(yao)不(bu)是借來的(de)錢，那么(me)既已(yi)錯(cuo)過逃跑時(shi)機，現壓(ya)低(di)殺出已(yi)無必要(yao)。對(dui)倉輕者(zhe)(zhe)來說，筆者(zhe)(zhe)認(ren)為應可適(shi)度低(di)吸。當有(you)數萬(wan)億資(zi)金解凍(dong)時(shi)，這個時(shi)候大盤如還不(bu)能走穩，那么(me)投資(zi)者(zhe)(zhe)就真該重新評估牛市了。