每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者(zhe) 劉(liu)海軍(jun)     

每經記(ji)者(zhe) 劉海軍(jun) 

牛(niu)市(shi)(shi)走到(dao)現在(zai)，那(nei)么到(dao)底處于哪個階段？這是(shi)在(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)中“游泳”和還未入市(shi)(shi)的“韭菜”關(guan)心的話題(ti)。針(zhen)對(dui)牛(niu)市(shi)(shi)所處階段，目前市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有多種判(pan)斷方法，紛紛給出了詳細的解釋，均不失(shi)為投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)供了一(yi)種參考(kao)。“市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)先生”無法預測，但從今年新發行股票型基金(jin)平均募資(zi)金(jin)額的情況與2007年那(nei)輪(lun)大(da)牛(niu)市(shi)(shi)的大(da)數據做對(dui)比，《每日經濟(ji)新聞》理財(cai)部(bu)（微信公眾號：“火山財(cai)富”huoshan5188）記者(zhe)將提(ti)供你一(yi)個可(ke)以參考(kao)的依據。 

多角度研判市場階段

在如今的市場(chang)中，有多重(zhong)視角和方(fang)法對目前所處(chu)的情況(kuang)做出研究和判(pan)斷(duan)。

國信證券分析(xi)師閆(yan)莉從(cong)(cong)時(shi)間窗(chuang)口方面(mian)分析(xi)認為，1999年(nian)(nian)至2001年(nian)(nian)、2005年(nian)(nian)至2007 年(nian)(nian)，兩段(duan)(duan)牛(niu)市上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)的持續時(shi)間分別為26 個(ge)月(yue)(yue)、28個(ge)月(yue)(yue)。本次牛(niu)市上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)雖是(shi)從(cong)(cong) 2014 年(nian)(nian)年(nian)(nian)中啟(qi)動，但從(cong)(cong)絕(jue)對低點的角度(du)看實際上(shang)(shang)是(shi)2013年(nian)(nian) 6月(yue)(yue)開始啟(qi)動。她表示(shi)，從(cong)(cong)2013 年(nian)(nian) 6月(yue)(yue)的牛(niu)市開啟(qi)，截(jie)至 2015 年(nian)(nian)5月(yue)(yue)，已經運行了(le) 24個(ge)月(yue)(yue)，參照歷史(shi)上(shang)(shang) 26-28個(ge)月(yue)(yue)的時(shi)間，落在今年(nian)(nian)的 7-9月(yue)(yue)份，即今年(nian)(nian)的三季度(du)很有可(ke)能是(shi)這次牛(niu)市的高點時(shi)段(duan)(duan)，或是(shi)說今年(nian)(nian)的高點時(shi)段(duan)(duan) 。

對于上(shang)月(yue)(yue)的“5.28”暴(bao)跌，國聯證(zheng)券研報認為，歷(li)史總(zong)是驚人地相(xiang)似：在(zai)多重(zhong)利空沖擊下， 5月(yue)(yue)28號(hao)，上(shang)證(zheng)指數以(yi)同樣(yang) 6.5%的日跌幅還原了 7年前的“ 5.30”，而相(xiang)似的不僅(jin)僅(jin)是這一天，如果(guo)將此(ci)輪牛市(shi)和 2007 年牛市(shi)走勢(shi)圖放在(zai)一起，其相(xiang)似程度使人甚至無法(fa)辨別。“5.30”之后，上(shang)證(zheng)指數在(zai)4000點(dian)(dian)附近盤整一個月(yue)(yue)后繼(ji)續沖往 6124 的高點(dian)(dian)，規律如果(guo)可(ke)以(yi)簡(jian)單復(fu)制，那么當前牛市(shi)或僅(jin)僅(jin)只(zhi)在(zai)半山(shan)腰(yao)上(shang)。

中(zhong)原證(zheng)券6月10日的(de)(de)(de)(de)(de)研報(bao)則(ze)從資(zi)產證(zheng)券化率的(de)(de)(de)(de)(de)角度分析認(ren)為，從股(gu)(gu)市(shi)(shi)總(zong)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)與(yu) GDP 的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)值(zhi)(zhi)來看，市(shi)(shi)場(chang)已進入(ru)泡沫(mo)(mo)(mo)階段。一般認(ren)為，如(ru)(ru)果股(gu)(gu)市(shi)(shi)總(zong)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)和(he)(he) GDP 的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)值(zhi)(zhi)達(da)到 100%，就認(ren)為是股(gu)(gu)市(shi)(shi)進入(ru)泡沫(mo)(mo)(mo)階段，超過120%則(ze)意味(wei)著泡沫(mo)(mo)(mo)將不可持續。 A 股(gu)(gu) 2007 年股(gu)(gu)市(shi)(shi)泡沫(mo)(mo)(mo)頂峰(feng)時(shi)(shi)， 股(gu)(gu)票(piao)(piao)總(zong)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)與(yu) GDP 的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)值(zhi)(zhi)達(da)到178%。 美國 1999 年科技股(gu)(gu)泡沫(mo)(mo)(mo)頂峰(feng)時(shi)(shi)， 美國股(gu)(gu)票(piao)(piao)總(zong)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)與(yu) GDP 的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)值(zhi)(zhi)達(da)到172%。目(mu)前股(gu)(gu)票(piao)(piao) A 股(gu)(gu)總(zong)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)和(he)(he) GDP 的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)率大(da)約為100%，如(ru)(ru)果本輪牛市(shi)(shi)泡沫(mo)(mo)(mo)突破中(zhong)國 2007 年和(he)(he)美國 2000 年的(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping)，則(ze)市(shi)(shi)場(chang)還可以享受較長一段的(de)(de)(de)(de)(de)泡沫(mo)(mo)(mo)期。

其他的(de)還有諸如從(cong)純粹的(de)技術圖形分析，從(cong)投(tou)資者每(mei)月股票和基金開(kai)戶數的(de)變化(hua)，從(cong)場外資金進場的(de)規模和速度(du)，從(cong)大(da)盤(pan)股、小(xiao)盤(pan)股的(de)市(shi)(shi)盈率、市(shi)(shi)凈率跟2007年牛市(shi)(shi)的(de)股票估值做對比等多(duo)重(zhong)角(jiao)度(du)去闡釋目前市(shi)(shi)場所處的(de)階(jie)段。

牛市尚處“半山腰”？

誠然，市(shi)(shi)場無(wu)法預(yu)測(ce)，以上的各種(zhong)判斷(duan)也并非為“真理”或(huo)十分準(zhun)確，但是種(zhong)種(zhong)分析均為投資者(zhe)提供了一種(zhong)參考： 已(yi)入市(shi)(shi)的投資者(zhe)可(ke)根據市(shi)(shi)場的大致(zhi)點位情況做好自己的倉位控制和投資策略安(an)排，還(huan)未(wei)入市(shi)(shi)的準(zhun)投資者(zhe)可(ke)以據此決定是否(fou)入市(shi)(shi)以賺取收益或(huo)防(fang)止當高位“接盤(pan)俠(xia)”。

這輪牛(niu)市的(de)(de)本質是(shi)資(zi)金(jin)的(de)(de)不斷推動(dong)。入(ru)場(chang)資(zi)金(jin)不停，則(ze)(ze)泡沫持續不止(zhi)。散(san)戶的(de)(de)入(ru)場(chang)資(zi)金(jin)是(shi)很重要的(de)(de)活水，而散(san)戶入(ru)場(chang)的(de)(de)另一個途徑則(ze)(ze)是(shi)基金(jin)，因此根(gen)據每月新發行的(de)(de)股票型基金(jin)的(de)(de)平均募資(zi)金(jin)額規模(mo)或許能給我們(men)判斷目前市場(chang)階段(duan)提(ti)供(gong)一些參考(kao)。 

《每日經(jing)濟新聞》理財(cai)部(bu)(bu)（微信(xin)公眾號：“火山財(cai)富”huoshan5188）記者了解到，2006-2007年的(de)大(da)牛市(shi)(shi)是從2006年初的(de)底部(bu)(bu)慢(man)(man)慢(man)(man)開(kai)始啟動的(de)，隨后(hou)市(shi)(shi)場開(kai)始連(lian)續上漲。但經(jing)歷過前(qian)幾年熊市(shi)(shi)煎熬的(de)人此(ci)時還沒意(yi)識到牛市(shi)(shi)的(de)到來(lai)。反應在(zai)新發基金(jin)的(de)募資(zi)(zi)規(gui)模上來(lai)看(kan)，在(zai)2006年的(de)12個(ge)月(yue)(yue)內股票型基金(jin)的(de)平(ping)均(jun)募資(zi)(zi)金(jin)額分別為(wei)0億(yi)、27億(yi)、14億(yi)、98億(yi)、43億(yi)、68億(yi)、49億(yi)、24億(yi)、35億(yi)、43億(yi)、78億(yi)、88億(yi)，每個(ge)月(yue)(yue)的(de)募集資(zi)(zi)金(jin)基本呈緩(huan)慢(man)(man)遞(di)增趨勢(shi)。 

這輪牛(niu)市在2007年(nian)迎來瘋(feng)狂(kuang)。從(cong)2007年(nian)開始，上證指數(shu)從(cong)2700點(dian)(dian)左右快(kuai)速上漲，到(dao)當年(nian)10月(yue)(yue)沖到(dao)歷史高點(dian)(dian)6124點(dian)(dian)。隨后兩個(ge)月(yue)(yue)經過調整確認(ren)了(le)“M頭(tou)頂”后市場才(cai)進入了(le)漫(man)長的(de)(de)(de)(de)下降(jiang)通道中(zhong)。在這波“瘋(feng)牛(niu)”行情中(zhong)，投資(zi)者才(cai)紛紛意識到(dao)牛(niu)市的(de)(de)(de)(de)到(dao)來，于(yu)是(shi)2007年(nian)12個(ge)月(yue)(yue)新發基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)募資(zi)金(jin)(jin)額分別達到(dao)87億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、0億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、86億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、102億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、83億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、124億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi) 、101億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、119億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、50億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、123億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、79億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、115億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)。整個(ge)一年(nian)中(zhong)，隨著行情的(de)(de)(de)(de)發展，募資(zi)金(jin)(jin)額也是(shi)快(kuai)速增加，在市場火熱時(shi)甚至達到(dao)了(le)驚人的(de)(de)(de)(de)124億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)。在2008年(nian)市場走熊(xiong)后，隨后的(de)(de)(de)(de)前個(ge)5月(yue)(yue)新基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)募集金(jin)(jin)額分別為46億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、62億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、19億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、8億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、8億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)，呈直線(xian)下降(jiang)趨(qu)勢(shi)，此后更是(shi)慘不忍睹。

始自去年(nian)(nian)7月的(de)(de)(de)(de)這輪(lun)牛(niu)市是繼2007年(nian)(nian)之(zhi)后(hou)(hou)最波(bo)瀾壯(zhuang)闊的(de)(de)(de)(de)行(xing)情了。2014年(nian)(nian)后(hou)(hou)6個月新發股票(piao)型基金(jin)(jin)募資金(jin)(jin)額分別為(wei)13億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、11億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、11億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、13億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、24億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、18億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)，呈緩慢增長(chang)之(zhi)勢。今年(nian)(nian)前5個月的(de)(de)(de)(de)募資金(jin)(jin)額分別為(wei)17億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、25億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、30億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、20億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、15億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)，6月份(fen)平均(jun)募資金(jin)(jin)額達到108億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)，但整體增幅相比去年(nian)(nian)不(bu)大，像6月份(fen)的(de)(de)(de)(de)高額募集(ji)資金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)情況還沒有連續出現。

仔細對比(bi)這兩(liang)輪(lun)牛(niu)市可以(yi)看出(chu)，2007年(nian)牛(niu)市最瘋(feng)狂(kuang)的(de)時(shi)候，新發基(ji)金的(de)募資金額(e)連(lian)續數月(yue)保持在(zai)高(gao)位(wei)，在(zai)2008年(nian)市場下行后才快(kuai)速(su)下降，而這輪(lun)牛(niu)市新發基(ji)金的(de)平均募資金額(e)還(huan)沒(mei)有出(chu)現(xian)數月(yue)連(lian)續占據高(gao)位(wei)的(de)情(qing)形，亦沒(mei)有出(chu)現(xian)連(lian)續數月(yue)快(kuai)速(su)下跌，表明市場還(huan)沒(mei)有如2007年(nian)那樣達到最后的(de)“瘋(feng)狂(kuang)”，牛(niu)市或(huo)還(huan)處于半(ban)山腰。