每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 劉(liu)明濤 黃修眉   ; 

◎每經記者 劉明(ming)濤 黃(huang)修眉(mei)

新(xin)增市值(zhi)5.59萬億美(mei)(mei)元(yuan)，超日(ri)本股市市值(zhi)總量；總市值(zhi)飆漲(zhang)至11.58萬億美(mei)(mei)元(yuan)，首破(po)10萬億美(mei)(mei)元(yuan)——2015年的A股，注(zhu)定載(zai)入(ru)全球資本市場的歷史。

這一輪牛市(shi)的(de)開啟，讓A股(gu)(gu)證券(quan)化率（股(gu)(gu)市(shi)總(zong)(zong)市(shi)值(zhi)與GDP的(de)比值(zhi)）大幅飆升。僅從年(nian)初至今，A股(gu)(gu)總(zong)(zong)市(shi)值(zhi)已(yi)經(jing)增(zeng)長(chang)了(le)93.3%，新增(zeng)部分已(yi)經(jing)超(chao)過了(le)世界第三(san)大資本市(shi)場——日(ri)本股(gu)(gu)市(shi)。若以2015年(nian)中國(guo)GDP總(zong)(zong)值(zhi)68.1萬億(yi)元人(ren)民幣（預測數）計算，A股(gu)(gu)證券(quan)化率已(yi)經(jing)高(gao)達105.56%。

證券(quan)化(hua)率(lv)較高(gao)意味著虛(xu)擬(ni)經濟(ji)規模較大，在國(guo)民經濟(ji)中(zhong)的作用較大。英美等(deng)成熟市場(chang)資產(chan)化(hua)率(lv)一般都超過100%，新興(xing)市場(chang)大約在70%~90%。相比日韓兩個鄰國(guo)，他們均在證券(quan)化(hua)率(lv)突(tu)破100%以后出現了股市泡沫的破滅。A股證券(quan)化(hua)率(lv)“破百”，是否是一個預(yu)警信號(hao)？

A股市值半年接(jie)近翻倍

從500億美元(yuan)到11.58萬(wan)億美元(yuan)，短短20年間(jian)，A股總市值已(yi)經(jing)產生(sheng)質的飛躍(yue)，躍(yue)居全(quan)球第二大資本(ben)市場，僅次(ci)于美國市場。

據《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者發(fa)現，A股近20年經歷兩次高峰，一是(shi)1999年至(zhi)2001年之間的(de)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)，牛(niu)市(shi)(shi)(shi)破(po)滅后進(jin)入長熊；而(er)始(shi)于(yu)股權分(fen)置改革的(de)2005年至(zhi)2007年大牛(niu)市(shi)(shi)(shi)，讓A股總市(shi)(shi)(shi)值達(da)到(dao)第(di)一次高峰，隨之而(er)來的(de)熊市(shi)(shi)(shi)又讓A股跌入谷(gu)底；時至(zhi)今(jin)日(ri)，A股再度實(shi)現突(tu)破(po)。

數據(ju)顯(xian)示，在1995年年末，A股(gu)總市(shi)值只有522億(yi)美(mei)元，1999年科技(ji)浪潮來(lai)襲，A股(gu)迎(ying)來(lai)一次牛市(shi)，總市(shi)值水漲船高，增(zeng)至(zhi)7161億(yi)美(mei)元。而隨著(zhu)科技(ji)股(gu)泡沫破滅，A股(gu)又被“打回原形(xing)”，市(shi)值最(zui)低跌(die)至(zhi)2005年的4927億(yi)美(mei)元。

2007年(nian)(nian)，牛市達到頂峰，當(dang)年(nian)(nian)A股總(zong)市值達到驚人的5.25萬億(yi)美元，一(yi)舉(ju)奠(dian)定(ding)中國在全(quan)球資本市場(chang)的地位。不過瘋狂之后，A股2008年(nian)(nian)慘跌一(yi)年(nian)(nian)，到當(dang)年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，總(zong)市值回(hui)落至1.95萬億(yi)美元，縮水62.86%。

接下(xia)來5年時間(jian)，A股總市值再未超(chao)越2007年。直到2014年，新一輪牛市開啟，當年末A股總市值達到5.99萬億美元。

今年(nian)以來，隨(sui)著股(gu)(gu)指(zhi)一路上行，A股(gu)(gu)總(zong)市值也在飛速增(zeng)長(chang)。據(ju)彭博數據(ju)統計，截(jie)至上周五(wu)收(shou)盤(pan)，A股(gu)(gu)總(zong)市值突破10萬(wan)億(yi)美元(yuan)(yuan)，達到11.58萬(wan)億(yi)美元(yuan)(yuan)。較去年(nian)底增(zeng)長(chang)了5.59萬(wan)億(yi)美元(yuan)(yuan)，新(xin)增(zeng)市值部分就已經超越了日本股(gu)(gu)市總(zong)市值。A股(gu)(gu)也坐穩了全球資(zi)本市場的第二把交(jiao)椅(yi)，僅次(ci)于美國的25萬(wan)億(yi)美元(yuan)(yuan)。

而從2008年至今，A股(gu)總(zong)市(shi)值已經增加了9.68萬億美(mei)元(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅高(gao)達(da)500%；同時(shi)期(qi)的美(mei)國股(gu)市(shi)，則從11.74萬億美(mei)元(yuan)(yuan)上漲(zhang)到25萬億美(mei)元(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅為113%；日本股(gu)市(shi)同期(qi)上漲(zhang)幅度則為58.38%。值得一提的是(shi)，從2015年初至今，中國股(gu)市(shi)總(zong)市(shi)值漲(zhang)幅已為93.3%。

A股最高證券化率123%

在總市(shi)值突飛猛進(jin)的同時，A股證券化率也在快速攀升。根據中科(ke)院(yuan)年初發布的《2015年中國經(jing)濟預(yu)測與展(zhan)望(wang)》報(bao)告(gao)預(yu)測，2015年中國全年GDP總量為(wei)68.23億元(yuan)，而(er)A股目(mu)前總市(shi)值為(wei)11.58萬億美(mei)元(yuan)（約合71.89萬億元(yuan)人(ren)民幣(bi)），證券化率已(yi)經(jing)達105.4%。

股神(shen)巴菲特(te)曾數度表示，任何時(shi)候衡量股市(shi)(shi)估值(zhi)水平(ping)的最(zui)佳單一(yi)指(zhi)標就是證券化率，因為總市(shi)(shi)值(zhi)增長速度與國(guo)民經濟增長應當(dang)基(ji)本一(yi)致(zhi)。根據巴菲特(te)的分析，過去80年(nian)，當(dang)美國(guo)上市(shi)(shi)公(gong)司總市(shi)(shi)值(zhi)占GDP的比率在70%至80%時(shi)，買入股票長期持(chi)有可能會讓投資者有相當(dang)不錯的收益(yi)。因此他認為，這一(yi)比率的最(zui)佳范(fan)疇在70%到80%。

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者發現，雖然(ran)美國(guo)股(gu)市(shi)證券(quan)化(hua)(hua)(hua)率(lv)常(chang)年維持(chi)在(zai)100%以(yi)上(shang)，但縱觀美國(guo)幾(ji)次股(gu)市(shi)泡(pao)沫(mo)時期，其證券(quan)化(hua)(hua)(hua)率(lv)都大(da)大(da)高(gao)(gao)于平均水平：美國(guo)股(gu)市(shi)的(de)證券(quan)化(hua)(hua)(hua)率(lv)在(zai)1999年達(da)(da)到(dao)巔峰(feng)——近(jin)200%；2000年，美國(guo)股(gu)市(shi)的(de)證券(quan)化(hua)(hua)(hua)率(lv)依(yi)然(ran)高(gao)(gao)達(da)(da)183%，隨(sui)之而來的(de)便是互聯網泡(pao)沫(mo)破滅(mie)。代表高(gao)(gao)科技的(de)納斯達(da)(da)克指數隨(sui)后從(cong)2000年的(de)最高(gao)(gao)5132.52點，下(xia)跌到(dao)2002年的(de)最低1108.49點，2年跌去近(jin)8成。而在(zai)2007年，房地產泡(pao)沫(mo)與信貸泡(pao)沫(mo)爆發之際，美股(gu)的(de)證券(quan)化(hua)(hua)(hua)率(lv)也(ye)飆高(gao)(gao)至135%。

韓國和(he)日(ri)本在歷史上也(ye)都曾出(chu)現證(zheng)券化率超(chao)過(guo)100%的情況。韓國在2007年、2010年和(he)2012年三度超(chao)過(guo)100%，但其他(ta)年份的平均(jun)比值在80%左右；日(ri)本在2005年到(dao)2007年的三年間超(chao)過(guo)100%，2007年之后則大幅回跌(die)至(zhi)平均(jun)65%左右。

從A股(gu)自身發展歷(li)程來看，幾次大牛市(shi)(shi)(shi)期(qi)間，證(zheng)券化率(lv)也達(da)(da)到高(gao)位。2007年(nian)4季度(du)時(shi)(shi)，A股(gu)的(de)證(zheng)券化率(lv)達(da)(da)到123%的(de)歷(li)史峰值；2009年(nian)4季度(du)，則跌到71.5% 不(bu)過與發達(da)(da)國家有(you)所(suo)不(bu)同的(de)是(shi)，我國股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)流通(tong)市(shi)(shi)(shi)值占比仍相對較(jiao)小，僅為總市(shi)(shi)(shi)值的(de)三分之一(yi)左右。當大多(duo)數股(gu)票處(chu)于(yu)不(bu)能(neng)流通(tong)狀(zhuang)態(tai)(tai)時(shi)(shi)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)充(chong)當經(jing)濟“晴(qing)雨表(biao)”的(de)作用難(nan)以(yi)完全體現，所(suo)以(yi)實際的(de)證(zheng)券化率(lv)并沒有(you)那么高(gao)。反觀國外，大多(duo)數成熟資本市(shi)(shi)(shi)場都基(ji)本處(chu)于(yu)全流通(tong)狀(zhuang)態(tai)(tai)。

歷史上(shang)美(mei)(mei)日等國的(de)資本(ben)市場(chang)都曾出(chu)現過證(zheng)券(quan)(quan)化綠超出(chu)平均水平的(de)暴漲，而后隨之出(chu)現的(de)卻是(shi)股市泡沫的(de)快速(su)破滅。欲了解美(mei)(mei)國、日本(ben)以及更多國家資產證(zheng)券(quan)(quan)化率(lv)走勢與股市走勢關(guan)系，敬請關(guan)注公眾號(hao)每經投資寶（mjtzb2）。