每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 趙陽(yang)戈     

◎每經記者 趙陽戈

所謂對(dui)(dui)賭協(xie)(xie)議(yi)，就是(shi)投資方(fang)與融(rong)資方(fang)在達(da)成(cheng)融(rong)資協(xie)(xie)議(yi)時對(dui)(dui)未來不確定(ding)(ding)情況(kuang)進行的約定(ding)(ding)，對(dui)(dui)賭雙方(fang)根據(ju)協(xie)(xie)議(yi)到期時約定(ding)(ding)條件具備與否，行使(shi)相應權力。因此(ci)，對(dui)(dui)賭協(xie)(xie)議(yi)實際上(shang)是(shi)一(yi)(yi)種期權形式，通過條款設計，對(dui)(dui)賭協(xie)(xie)議(yi)可以有(you)效保護投資人利益(yi)。這在資本市(shi)場(chang)上(shang)較(jiao)為常見，但新三板(ban)公司又(you)有(you)一(yi)(yi)些獨特(te)的地方(fang)。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者注意到，目前在2015年掛牌新(xin)(xin)三板(ban)的(de)843家企(qi)業中，公司大股東與新(xin)(xin)增投資者曾經(jing)簽(qian)署(shu)過(guo)對(dui)賭(du)協議(yi)的(de)企(qi)業共有37家。從2014年來的(de)情況看(kan)，其中大部(bu)分對(dui)賭(du)標的(de)與財務業績(ji)有關。不過(guo)也有一些投資人卻盯上了其他“籌碼”，出現(xian)“新(xin)(xin)三賭(du)”。

歐迅體(ti)育：只要掛(gua)牌啥都好說

于2014年(nian)1月24日掛牌的歐(ou)迅體育（430617，收盤價(jia)60.40元），因專注職業體育商務(wu)(wu)價(jia)值(zhi)開(kai)發(fa)而(er)備受市(shi)場關注。2014年(nian)，公(gong)司(si)(si)新項(xiang)目包(bao)括2014～2017年(nian)一汽大眾(zhong)贊助CBA及(ji)中(zhong)(zhong)國男(nan)籃(lan)國家隊(dui)、2014～2017年(nian)DHL贊助中(zhong)(zhong)超聯賽的咨詢服(fu)務(wu)(wu)等(deng)(deng)。同時公(gong)司(si)(si)還成功(gong)舉(ju)辦了廣(guang)州網球(qiu)公(gong)開(kai)賽、歐(ou)冠籃(lan)球(qiu)聯賽中(zhong)(zhong)國行（巴薩VS浙江(jiang)廣(guang)廈）、C9高(gao)校聯盟杭(hang)州建德龍(long)舟賽、成都跨年(nian)熒光跑等(deng)(deng)賽事。去年(nian)，歐(ou)迅體育實現營(ying)收3350.13萬元，同比(bi)(bi)增(zeng)10.43%，歸屬于母公(gong)司(si)(si)股東(dong)凈虧損176.58萬元，虧損同比(bi)(bi)增(zeng)55.63%。虧損的原因主要(yao)是公(gong)司(si)(si)戰略布局中(zhong)(zhong)長期賽事資源，而(er)賽事運(yun)營(ying)權需要(yao)一個培育的周期，同時高(gao)速發(fa)展(zhan)之下管理和(he)銷(xiao)售費用有(you)所增(zeng)加。

據歐迅(xun)體育(yu)公開轉讓說明(ming)書顯示，在(zai)2013年第三(san)次增資(zi)(zi)的時候，公司同意增加上海屹和(he)投資(zi)(zi)等3名新(xin)股(gu)東，歐迅(xun)體育(yu)實控人也作(zuo)出(chu)了“2013年年度經審計的扣(kou)除(chu)非經常性損益的凈利(li)潤(run)不低于760萬(wan)元(yuan)”等業績承諾。有趣(qu)的是，與此同時，該投資(zi)(zi)協(xie)(xie)議還約定歐迅(xun)體育(yu)如果向股(gu)轉系統(tong)提交新(xin)三(san)板掛牌申請，則(ze)在(zai)提交新(xin)三(san)板掛牌申請之日起，上述(shu)協(xie)(xie)議約定中(zhong)關于投資(zi)(zi)人的特(te)(te)別條款將(jiang)自行失效，投資(zi)(zi)人依該條款所享有的特(te)(te)別權利(li)同時終止。

分豆教育：員工靠業績兌(dui)現(xian)股權激勵

分豆教育（831850，收(shou)盤價64.57元）的對賭協議可謂一(yi)石激起千(qian)層(ceng)浪。

據公開信息顯示，分豆教(jiao)育(yu)(yu)于(yu)今年(nian)4月份拋出了一份與員工(gong)(gong)對賭(du)的方案，該方案稱，公司面向高管(guan)、核心(xin)員工(gong)(gong)及突出貢獻者等定(ding)向增發1000萬(wan)(wan)份激勵股(gu)權，價(jia)格為(wei)8元/股(gu)。該筆總價(jia)為(wei)8000萬(wan)(wan)元的股(gu)份分別(bie)(bie)以(yi)分豆教(jiao)育(yu)(yu)旗下的地歸(gui)秦投資(zi)管(guan)理中(zhong)心(xin)（有限(xian)合(he)伙）和(he)賢(xian)歸(gui)秦投資(zi)管(guan)理中(zhong)心(xin)（有限(xian)合(he)伙）兩家全(quan)資(zi)子公司為(wei)載體，分別(bie)(bie)承擔(dan)400萬(wan)(wan)股(gu)和(he)600萬(wan)(wan)股(gu)，其中(zhong)，地歸(gui)秦的員工(gong)(gong)年(nian)度考(kao)核不低(di)于(yu)120分，限(xian)售四年(nian)；賢(xian)歸(gui)秦的員工(gong)(gong)年(nian)度考(kao)核不低(di)于(yu)140分，限(xian)售兩年(nian)。

值得注意的(de)是，該激勵計劃實施的(de)前提條件(jian)是，分豆教育2015年的(de)銷售額(e)需(xu)(xu)達到1億元(yuan)，且利(li)潤總額(e)達到4300萬元(yuan)，否則該方案自動終止。顯然，這更(geng)像是一份“軍令(ling)狀(zhuang)”，擬申購的(de)員(yuan)(yuan)(yuan)工需(xu)(xu)簽(qian)下完成工作任務(wu)責任書，且申購的(de)8000萬元(yuan)由(you)員(yuan)(yuan)(yuan)工自掏腰包、自擔風險(xian)，公司不向其提供資金。實際(ji)上(shang)，記者之后了解(jie)到，未(wei)來這筆錢是董事長于鵬以銀行存(cun)款最低利(li)息借給(gei)員(yuan)(yuan)(yuan)工。

資料顯示，分(fen)豆教育(yu)成立于(yu)(yu)2011年，旗下(xia)產品包括慧學云教育(yu)平臺(tai)的開發與運營。今年1月中旬，分(fen)豆教育(yu)正式掛牌新三(san)板，2014年該公司(si)實現2898.15萬(wan)元營業收入，毛利率高達87.85%，歸(gui)屬于(yu)(yu)公司(si)股東凈利潤為735.11萬(wan)元。

云宏(hong)信息：高管“不許動”

今年3月12日掛牌的云(yun)宏信(xin)息（832135）在其(qi)公(gong)開轉讓說明書中，也有(you)(you)一(yi)些(xie)有(you)(you)意思(si)的對(dui)賭。

據公(gong)開(kai)信(xin)(xin)息(xi)(xi)顯示，2012年云(yun)宏(hong)(hong)信(xin)(xin)息(xi)(xi)完成了(le)一次增資，粵之商以2000萬元認(ren)繳了(le)云(yun)宏(hong)(hong)信(xin)(xin)息(xi)(xi)新增注(zhu)冊資本。而(er)在(zai)增資的同時，還與(yu)股(gu)東張為杰、鄒理賢等約(yue)定了(le)對(dui)賭，包括了(le)業績承諾(nuo)等，其(qi)中有(you)(you)一條(tiao)為“云(yun)宏(hong)(hong)信(xin)(xin)息(xi)(xi)現任(ren)執行董(dong)事(shi)張為杰、技術(shu)總監鄒理賢、公(gong)司(si)銷售總監胡榮未按協議的約(yue)定在(zai)公(gong)司(si)任(ren)職，并(bing)給云(yun)宏(hong)(hong)信(xin)(xin)息(xi)(xi)造成重大(da)影響”，那么，粵之商有(you)(you)權(quan)要(yao)求張為杰、鄒理賢、韓小莉在(zai)以上特定情形出現時收(shou)購其(qi)所持云(yun)宏(hong)(hong)信(xin)(xin)息(xi)(xi)股(gu)權(quan)。

對此，廣(guang)證恒生點評稱，對賭協議(yi)涉及高管任職的內容比較(jiao)罕(han)見。一般(ban)來(lai)說，對公司(si)董事會和高管核(he)心(xin)人(ren)物的任職要求能極大保證公司(si)正常運營的可持續性，也是對賭協議(yi)成功完成的一個重要條件(jian)。

據云宏(hong)信息2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示，張為杰(jie)仍是(shi)公(gong)司控股股東(dong)、實際控制人(ren)，鄒(zou)理(li)賢為董(dong)事(shi)，胡榮(rong)為副總經(jing)理(li)，均身居公(gong)司要(yao)職。云宏(hong)信息主營(ying)業務(wu)為云計算(suan)軟件產品的開發與銷售、云計算(suan)系統集成實施和運(yun)維(wei)、運(yun)營(ying)、增值服務(wu)和云計算(suan)咨詢規劃(hua)。