每經編輯｜每經實習(xi)記者 黃(huang)修(xiu)眉    

◎每經實(shi)習記者(zhe) 黃修眉

北京時(shi)間周三（6月10日），MSCI（摩(mo)根士(shi)丹(dan)利資(zi)本國際公(gong)司）在其(qi)官網公(gong)布(bu)了(le)年(nian)(nian)度市(shi)場(chang)分類審(shen)議結果，雖(sui)然暫時(shi)沒有將A股市(shi)場(chang)納(na)入(ru)指數(shu)，但(dan)其(qi)表示(shi)，當一些剩(sheng)下(xia)的(de)重要(yao)市(shi)場(chang)準入(ru)問(wen)題得到(dao)解決后，MSCI將把A股納(na)入(ru)其(qi)全球(qiu)市(shi)場(chang)指數(shu)中，并且(qie)納(na)入(ru)時(shi)間不會限于年(nian)(nian)度審(shen)核安排。

業內(nei)分析認為，MSCI暫不納入A股雖對(dui)市(shi)場影(ying)響(xiang)不大，但(dan)象(xiang)征A股國際化的(de)意義(yi)不可(ke)忽(hu)視。當前A股國際化進程(cheng)逐步推開，越來越多的(de)海外基金(jin)正在考慮將A股納入其基金(jin)中。

聯手證監會成立工作組

《每日經濟新聞》記者在MSCI明晟官網看(kan)到，MSCI表(biao)示將與中(zhong)(zhong)國證監(jian)會組(zu)成工作組(zu)，在未來數(shu)月致力于中(zhong)(zhong)國市(shi)場(chang)的(de)(de)進一(yi)步(bu)開放，并(bing)在國際投(tou)資(zi)者擔憂的(de)(de)問題得到解決后，宣布(bu)將中(zhong)(zhong)國A股(gu)納(na)入指(zhi)數(shu)。“中(zhong)(zhong)國A股(gu)市(shi)場(chang)已在向機構投(tou)資(zi)者開放的(de)(de)道(dao)路(lu)上取(qu)得了(le)持續(xu)進步(bu)。”MSCI明晟全球(qiu)研究部董事總經理雷米·布(bu)萊德表(biao)示，在2015年(nian)審(shen)核調查過程中(zhong)(zhong)，全球(qiu)機構投(tou)資(zi)者表(biao)示仍希望中(zhong)(zhong)國市(shi)場(chang)進一(yi)步(bu)開放，特別是投(tou)資(zi)份(fen)額分配、資(zi)本流動限制和股(gu)票的(de)(de)實際權益擁有權這三個(ge)問題。

MSCI在其(qi)新(xin)聞稿中(zhong)解釋，國際投資者(zhe)普遍認為(wei)大型投資者(zhe)所(suo)獲發的額(e)度(du)(du)大小，應按(an)資產管理規模的比例決定(ding)(ding)，特別是對完全復制所(suo)跟蹤指數的被(bei)動型基金尤為(wei)重要(yao)。此外，投資者(zhe)均(jun)表示在資產配置(zhi)需要(yao)下能便(bian)利及(ji)確定(ding)(ding)地獲取額(e)外額(e)度(du)(du)。

國際(ji)投資者(zhe)也對A股資本流(liu)動(dong)(dong)性(xing)表達了期望。他們認為(wei)不論使用什(shen)么渠道，每(mei)(mei)日(ri)資金流(liu)動(dong)(dong)性(xing)是必要條(tiao)件。而且此流(liu)動(dong)(dong)性(xing)應覆蓋所有投資工具，如(ru)開放式基金、交易所買(mai)賣(mai)基及個別管理賬戶等。資本鎖定期和贖回的(de)(de)限(xian)制也是一些投資者(zhe)的(de)(de)顧慮(lv)。此外，投資者(zhe)希望有關(guan)當局取(qu)消滬(hu)股通每(mei)(mei)日(ri)額度(du)限(xian)制。

MSCI認同了近期中國(guo)證監會澄清(qing)受益(yi)所有權(quan)問題(ti)，此(ci)(ci)舉措(cuo)有助提高(gao)國(guo)際投(tou)資(zi)(zi)者對滬港(gang)通的(de)操(cao)(cao)作信心。但MSCI預(yu)計投(tou)資(zi)(zi)者仍需要時間與實際經驗(yan)去作出最(zui)后評(ping)估。另一方面很多資(zi)(zi)產(chan)擁有者一般采用個(ge)別管理賬(zhang)戶進行(xing)投(tou)資(zi)(zi)。這些(xie)投(tou)資(zi)(zi)者通常把投(tou)資(zi)(zi)及操(cao)(cao)作決定授權(quan)予他(ta)們的(de)基(ji)金經理，因(yin)此(ci)(ci)澄清(qing)最(zui)終投(tou)資(zi)(zi)者的(de)實際權(quan)益(yi)是一個(ge)關鍵性的(de)問題(ti)。

納入時間不限于年審

同一天，MSCI明(ming)晟發布了更新版A股納入路線(xian)圖，仍然保持初步(bu)納入5%A股市值的計(ji)劃。

若初步納(na)入5%A股(gu)市(shi)值(zhi)，在MSCI新興市(shi)場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)和MSCI中(zhong)(zhong)國指(zhi)(zhi)數(shu)中(zhong)(zhong)所占的(de)(de)(de)權重將分別為1.3%和4.2%。目前，MSCI運行2個獨立跟蹤A股(gu)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)數(shu)。其一，MSCI中(zhong)(zhong)國A股(gu)指(zhi)(zhi)數(shu)，這(zhe)包括528只A股(gu)股(gu)票，涵蓋了85%的(de)(de)(de)A股(gu)可供投資自(zi)由流通(tong)市(shi)值(zhi)，是(shi)現(xian)在QFII主要(yao)參考基(ji)準指(zhi)(zhi)數(shu)；其二，MSCI中(zhong)(zhong)國A股(gu)國際指(zhi)(zhi)數(shu)，包括315只A股(gu)股(gu)票，若A股(gu)被納(na)入新興市(shi)場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)，這(zhe)315只股(gu)票即(ji)是(shi)被納(na)入的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)。也就是(shi)這(zhe)個指(zhi)(zhi)數(shu)會與未來的(de)(de)(de)MSCI中(zhong)(zhong)國綜合指(zhi)(zhi)數(shu)無(wu)縫對接，海(hai)外基(ji)金可根據各自(zi)需求(qiu)，開(kai)始選擇這(zhe)一指(zhi)(zhi)數(shu)作為配(pei)置A股(gu)的(de)(de)(de)基(ji)準。

雷米(mi)·布萊(lai)德指(zhi)出，過(guo)去(qu)一(yi)(yi)年中，中國采取(qu)了(le)一(yi)(yi)系列開(kai)放(fang)(fang)市(shi)場的(de)(de)舉(ju)措，啟動了(le)“滬港(gang)通”，擴大(da)(da)了(le)面向境外投資(zi)者的(de)(de)配額等(deng)。此外，MSCI相信即將實施的(de)(de)深港(gang)通以(yi)及QFII渠(qu)道的(de)(de)進一(yi)(yi)步放(fang)(fang)寬有助改善A股市(shi)場的(de)(de)準入(ru)情(qing)況。因此在首(shou)階段后，A股納入(ru)MSCI指(zhi)數的(de)(de)步驟(zou)可能加速或(huo)下一(yi)(yi)步納入(ru)的(de)(de)比例大(da)(da)幅提(ti)升，一(yi)(yi)切均取(qu)決于A股市(shi)場放(fang)(fang)開(kai)的(de)(de)步伐和投資(zi)者的(de)(de)反饋，納入(ru)的(de)(de)時間不會(hui)限于年度審核(he)安排。

布萊德指出，對(dui)于(yu)A股(gu)而言，在每(mei)年6月(yue)至(zhi)下(xia)一年同(tong)期的年度調整框架下(xia)，若明年6月(yue)宣(xuan)布納入MSCI指數，最(zui)快要到2017年5月(yue)實施，而如(ru)果市(shi)場開放的步伐加快令A股(gu)在明年6月(yue)前達標，實施日期也將相應提前。

布萊(lai)德此后(hou)在(zai)(zai)與媒體(ti)的(de)電(dian)話會議中表示，“如果進(jin)(jin)(jin)展加速，MSCI可能(neng)在(zai)(zai)明(ming)年6月(yue)之前作出決定(ding)”，他說，目前并沒有(you)設定(ding)的(de)明(ming)確(que)的(de)時間表，但MSCI明(ming)晟(sheng)將(jiang)在(zai)(zai)實現重大進(jin)(jin)(jin)展時再做進(jin)(jin)(jin)一步公告。因(yin)此在(zai)(zai)一些重要問題(ti)解決之后(hou)，MSCI預計將(jiang)把A股納入全球(qiu)基準指數，A股將(jiang)被保留在(zai)(zai)2016年新興市場指數評估名單(dan)。

象征意義更大

作為全球領(ling)先(xian)的(de)投資決策支持工(gong)具(ju)提供(gong)商，MSCI新(xin)興市場(chang)指(zhi)數是衡(heng)量發達地區之外股市表現且(qie)追(zhui)蹤人數最(zui)多的(de)基準指(zhi)數。如今MSCI宣布暫不納(na)入A股，市場(chang)有何分析(xi)？

國(guo)(guo)金(jin)證(zheng)券(quan)策略分析師(shi)李立峰(feng)評論稱，MSCI不(bu)納(na)入(ru)(ru)(ru)的(de)結果符合市場預(yu)期，對A股(gu)(gu)(gu)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)(xian)。從6月(yue)9日A股(gu)(gu)(gu)盤面的(de)走勢來看，市場本來對當下MSCI將A股(gu)(gu)(gu)納(na)入(ru)(ru)(ru)其基準指數的(de)預(yu)期就不(bu)高，由(you)此，該事件算是階段性塵埃(ai)落定(ding)，預(yu)計對A股(gu)(gu)(gu)的(de)影(ying)響(xiang)整體有(you)限(xian)(xian)；廣發證(zheng)券(quan)非銀團(tuan)隊表示，考慮到今年(nian)(nian)以來國(guo)(guo)內客戶保證(zheng)金(jin)平均每月(yue)高達3000億元以上額度(du)增長(chang)，短期而言，A股(gu)(gu)(gu)是否納(na)入(ru)(ru)(ru)MSCI對資金(jin)面影(ying)響(xiang)較小。《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者也注(zhu)意(yi)(yi)到，不(bu)納(na)入(ru)(ru)(ru)的(de)短期影(ying)響(xiang)雖不(bu)大(da)(da)，但(dan)MSCI就此的(de)態(tai)度(du)轉(zhuan)變值(zhi)得注(zhu)意(yi)(yi)。瑞(rui)銀證(zheng)券(quan)A股(gu)(gu)(gu)策略分析師(shi)楊靈修就此指出，之(zhi)前(qian)，富時(shi)集團(tuan)宣布(bu)將中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)納(na)入(ru)(ru)(ru)其全(quan)球(qiu)(qiu)基準過(guo)渡指數，而后全(quan)球(qiu)(qiu)最大(da)(da)的(de)ETF管理公(gong)司(si)之(zhi)一美國(guo)(guo)先鋒集團(tuan)宣布(bu)其新興市場ETF將納(na)入(ru)(ru)(ru)A股(gu)(gu)(gu)，示范意(yi)(yi)義重大(da)(da)。去年(nian)(nian)6月(yue)，MSCI也以類似理由(you)拒(ju)絕納(na)入(ru)(ru)(ru)A股(gu)(gu)(gu)，如今MSCI積極表態(tai)問(wen)題解決就能隨時(shi)納(na)入(ru)(ru)(ru)，其象征著(zhu)A股(gu)(gu)(gu)正(zheng)在(zai)國(guo)(guo)際化的(de)意(yi)(yi)義不(bu)容小視。

從長時(shi)間來看，國(guo)際化(hua)(hua)的(de)(de)(de)大(da)趨勢并(bing)不能實(shi)質改變A股的(de)(de)(de)資金(jin)(jin)供給和(he)需求，也無法成為(wei)主導A股的(de)(de)(de)內在(zai)邏輯，但更(geng)深層次的(de)(de)(de)是與時(shi)俱進(jin)的(de)(de)(de)更(geng)加(jia)國(guo)際化(hua)(hua)、市(shi)場化(hua)(hua)的(de)(de)(de)制度，是更(geng)加(jia)強大(da)的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)體系和(he)金(jin)(jin)融(rong)市(shi)場，是更(geng)加(jia)合理的(de)(de)(de)機構投(tou)資者比例，以及更(geng)加(jia)成熟的(de)(de)(de)投(tou)資風格。