每(mei)經編(bian)輯｜何劍嶺

每經記者 王一鳴 發自上(shang)海(hai) 

繼上證所推出50ETF期(qi)權之后，A股有望迎來多個期(qi)權類產品。

在5月(yue)29日(ri)第(di)12屆上海(hai)衍生品市場(chang)論(lun)壇(tan)股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)貨與期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)分論(lun)壇(tan)上，中金(jin)(jin)所(suo)副總經理魯東(dong)升(sheng)向(xiang)外界表示“股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)上市準備已就緒。”他(ta)在會場(chang)向(xiang)《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者闡述道，此(ci)前股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)已經過一年半(ban)時間的(de)仿(fang)真(zhen)交易(yi)。目前中金(jin)(jin)所(suo)儲(chu)備的(de)產品有滬深300股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)、上證50股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)、中證500股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)等。

已做四項準備工作

所謂股(gu)指(zhi)(zhi)期權(quan)(quan)，是(shi)以股(gu)票(piao)指(zhi)(zhi)數為(wei)行權(quan)(quan)品種的(de)(de)期權(quan)(quan)合約，被(bei)成為(wei)“期貨的(de)(de)期貨”、“保險(xian)的(de)(de)再保險(xian)”。相比已運行一百多天的(de)(de)ETF期權(quan)(quan)，股(gu)指(zhi)(zhi)期權(quan)(quan)不需(xu)在(zai)合約到期日進行現貨交(jiao)割，而是(shi)可(ke)直接進行現金結算。

魯東升表示，目前我(wo)國(guo)A股(gu)總(zong)市值(zhi)達到67.7萬億元，已(yi)成為(wei)全(quan)球第二大股(gu)票市場。隨著“滬港通”的開展(zhan)，A股(gu)全(quan)球影響力不斷提升，市場承載(zai)能力顯(xian)著提高(gao)，為(wei)我(wo)國(guo)產(chan)業結構轉型升級及實體經濟改革創新做出(chu)了(le)貢獻(xian)。在(zai)此(ci)基礎上加(jia)快推出(chu)股(gu)指期權(quan)，對我(wo)國(guo)資(zi)本市場的進(jin)一步發展(zhan)具(ju)有(you)重要意義。

經過中金所與市場各(ge)方四年多的(de)努力，股指(zhi)期權上市的(de)各(ge)項準備(bei)工作已經就緒，具體表(biao)現在四個方面。

一、在(zai)已(yi)完成股指(zhi)期(qi)(qi)權合約(yue)規則設計與(yu)技(ji)術系統改造的基礎上(shang)，推動(dong)100多家(jia)(jia)會員單位(wei)與(yu)20多家(jia)(jia)做市商做好股指(zhi)期(qi)(qi)權技(ji)術與(yu)業務準備。

二、先(xian)后啟動滬(hu)深(shen)300和上證50股(gu)指期權全市場仿(fang)真交(jiao)易對合約(yue)規則和技術系統進行充分檢驗(yan)。

三、深入研究波動(dong)(dong)率指(zhi)數(shu)，基于滬(hu)深300股(gu)指(zhi)期權仿(fang)真交易編制(zhi)的中國波動(dong)(dong)率指(zhi)數(shu)（CVX）初具功能。

四、大(da)力開(kai)展投資者(zhe)教育和市場培育工作(zuo)。

“今(jin)年(nian)以(yi)來，針對(dui)各(ge)類投(tou)資者(zhe)組織(zhi)并(bing)支持(chi)會(hui)員(yuan)單位舉(ju)辦(ban)股指期(qi)權(quan)培訓活(huo)動(dong)165場(chang)(chang)。目前市(shi)場(chang)(chang)機構在(zai)人員(yuan)、系(xi)統、制度(du)等方面均已做好準備；經過長時間仿真交易(yi)演(yan)練，廣大投(tou)資者(zhe)對(dui)期(qi)權(quan)產(chan)品逐漸加深(shen)了(le)(le)認識(shi)與(yu)理解。”魯東升指出(chu)(chu)，今(jin)年(nian)2月50ETF期(qi)權(quan)的成功上市(shi)與(yu)平穩起步(bu)也(ye)進一(yi)步(bu)為股指期(qi)權(quan)的推出(chu)(chu)夯(hang)實(shi)了(le)(le)市(shi)場(chang)(chang)基(ji)礎(chu)。

期權能夠量化風險

“股指(zhi)期(qi)(qi)權市場好(hao)比(bi)我們在(zai)股海(hai)航(hang)行中(zhong)的儀(yi)表盤，股指(zhi)期(qi)(qi)權產生了很多量化的指(zhi)標(biao)，（相(xiang)當于）我們儀(yi)表盤上(shang)的速(su)度計、油壓計，包(bao)括(kuo)加速(su)器，這(zhe)些工具(ju)能夠幫助大家(jia)在(zai)股海(hai)中(zhong)安全平穩地運行。”芝加哥期(qi)(qi)權交(jiao)易所董事總經理鄭學勤博士在(zai)論壇上(shang)舉例(li)稱。

若(ruo)以當前股市為例(li)，越(yue)接近頂部(bu)，存在(zai)的風(feng)險(xian)因素(su)越(yue)多，但如何(he)衡(heng)量4900點(dian)在(zai)A股中有多少風(feng)險(xian)？鄭(zheng)學勤(qin)指出，“期權(quan)在(zai)這個上(shang)面能夠起(qi)到作(zuo)用，這就是為什么需要(yao)有衍生品。期權(quan)能夠把風(feng)險(xian)量化(hua)，提示你現在(zai)（風(feng)險(xian)處于）什么水平上(shang)。期權(quan)有權(quan)利(li)金，如果看(kan)多看(kan)空(kong)有成本，風(feng)險(xian)越(yue)高則權(quan)利(li)金越(yue)高。”

據(ju)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者了解，金(jin)融(rong)衍(yan)生(sheng)品(pin)市場發展已步入政(zheng)策機遇(yu)期(qi)(qi)。今(jin)年年初，李克(ke)強總理在政(zheng)府工(gong)作報告中(zhong)首次提(ti)出“發展金(jin)融(rong)衍(yan)生(sheng)品(pin)市場”。至5月中(zhong)旬，國務院批(pi)轉(zhuan)了國家(jia)發改委《關于2015年深(shen)化經(jing)濟(ji)體制(zhi)改革重點工(gong)作的意見(jian)》，其中(zhong)明確提(ti)出“開展商品(pin)期(qi)(qi)貨(huo)期(qi)(qi)權和股指期(qi)(qi)權試點，推(tui)動(dong)場外衍(yan)生(sheng)品(pin)市場發展”。

魯(lu)(lu)東升(sheng)(sheng)表(biao)示，從(cong)國際經驗來看，股指期(qi)(qi)權(quan)是資(zi)本市場(chang)重(zhong)要的風險管理工具(ju)。“股指期(qi)(qi)權(quan)具(ju)有獨特的“保險”功(gong)能，相關研(yan)究表(biao)明，過去5年內運用期(qi)(qi)權(quan)的基金收(shou)益(yi)率比普通(tong)基金收(shou)益(yi)率高8%，波動率低5%，風險調(diao)整后收(shou)益(yi)是普通(tong)基金的2.35倍。”魯(lu)(lu)東升(sheng)(sheng)闡述道(dao)，將股指期(qi)(qi)權(quan)與(yu)融資(zi)融券、股指期(qi)(qi)貨等工具(ju)配(pei)合(he)運用，可防范“羊群效應”風險，增強(qiang)市場(chang)彈性。

值得一提的是(shi)，根據期權上市前后(hou)兩年的數(shu)據統計，美(mei)國標普500股指(zhi)期權上市后(hou)，標的指(zhi)數(shu)波動率的降(jiang)幅達37%。日經(jing)225指(zhi)數(shu)、印度Nifty50指(zhi)數(shu)也(ye)有類似的情(qing)況發生(sheng)。