國(guo)際貨幣基金(jin)(jin)組(zu)織最近指(zhi)出(chu)，如果銀(yin)行與(yu)其(qi)(qi)他(ta)金(jin)(jin)融(rong)機構的(de)規模在經(jing)濟(ji)體(ti)中(zhong)比重(zhong)過(guo)大，金(jin)(jin)融(rong)業引發經(jing)濟(ji)與(yu)金(jin)(jin)融(rong)波動的(de)成本將超過(guo)其(qi)(qi)對經(jing)濟(ji)增長的(de)貢獻。目前，美國(guo)、日本等發達經(jing)濟(ji)體(ti)金(jin)(jin)融(rong)部門(men)的(de)發展已露出(chu)過(guo)度的(de)跡(ji)象。

金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)歸根結底(di)是要為實體(ti)(ti)經(jing)濟服(fu)務(wu)的(de)(de)(de)(de)。從長(chang)期(qi)(qi)看，脫離了實體(ti)(ti)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)市(shi)場猶如無源之(zhi)(zhi)水、無本之(zhi)(zhi)木(mu)，很(hen)難真(zhen)正創造價(jia)(jia)值。從歷史來看，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業過(guo)(guo)度發展(zhan)，在很(hen)大(da)程度上(shang)體(ti)(ti)現為信貸(dai)同國內(nei)生(sheng)產(chan)(chan)總值的(de)(de)(de)(de)比(bi)率過(guo)(guo)高或(huo)以(yi)房(fang)價(jia)(jia)為代表(biao)的(de)(de)(de)(de)資產(chan)(chan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)過(guo)(guo)高。事實上(shang)，信貸(dai)同國內(nei)生(sheng)產(chan)(chan)總值的(de)(de)(de)(de)比(bi)率和房(fang)地產(chan)(chan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，正是目前(qian)用來衡量金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)主要指標。金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)時間一(yi)般長(chang)達10余(yu)年甚至更長(chang)，顯(xian)然一(yi)個(ge)完整的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)長(chang)度大(da)大(da)超過(guo)(guo)經(jing)濟周期(qi)(qi)。在金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)波峰階段(duan)，通常會(hui)出現金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業過(guo)(guo)度發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)狀況(kuang)。

金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業過(guo)度發(fa)展(zhan)帶來的(de)(de)(de)主(zhu)要風險包括三(san)個(ge)方面。首先它會導致資產價(jia)格泡沫積累，最終(zhong)使得(de)市(shi)場估值上(shang)升(sheng)至實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)無法支(zhi)撐(cheng)的(de)(de)(de)水平，而資產價(jia)格泡沫的(de)(de)(de)破滅通常(chang)會導致曠日持久的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)危(wei)(wei)機(ji)(ji)與(yu)經(jing)濟(ji)危(wei)(wei)機(ji)(ji)。上(shang)世(shi)紀(ji)80年代(dai)末(mo)日本泡沫經(jing)濟(ji)與(yu)本世(shi)紀(ji)美國次貸危(wei)(wei)機(ji)(ji)都(dou)是典型的(de)(de)(de)案例。其次，由于金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監管(guan)很難(nan)跟上(shang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)水平，因此，大量的(de)(de)(de)監管(guan)不足或監管(guan)真空導致金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)脆弱(ruo)性累積，最終(zhong)可能(neng)釀成危(wei)(wei)機(ji)(ji)。例如(ru)，在美國次貸危(wei)(wei)機(ji)(ji)爆發(fa)前，證券化產品發(fa)展(zhan)過(guo)快(kuai)，導致對相(xiang)關風險難(nan)以進(jin)行準確評(ping)估，加上(shang)監管(guan)又(you)非常(chang)寬(kuan)松，以至于成為(wei)危(wei)(wei)機(ji)(ji)傳染的(de)(de)(de)渠道，甚(shen)至是危(wei)(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)(de)放大器(qi)。第(di)三(san)，如(ru)果金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)明顯(xian)脫離實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)，其融(rong)(rong)資功能(neng)將(jiang)被明顯(xian)削弱(ruo)，這(zhe)將(jiang)導致大量流(liu)動性在金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)系統內空轉(zhuan)，而實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)融(rong)(rong)資成本卻(que)居高不下，有時甚(shen)至出現大量企(qi)業“在流(liu)動性的(de)(de)(de)海洋中被渴死”的(de)(de)(de)結局。

值得(de)注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，盡管國際金融(rong)危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)爆發(fa)與金融(rong)業(ye)的(de)(de)過度發(fa)展密切(qie)相(xiang)關(guan)，但金融(rong)業(ye)的(de)(de)規(gui)模或重要(yao)性并未因(yin)此(ci)有明顯下(xia)降。相(xiang)反，隨著發(fa)達國家集體實(shi)施量化(hua)寬松政(zheng)策，金融(rong)業(ye)繼續，甚(shen)(shen)至進一步(bu)以超過實(shi)體經濟(ji)(ji)的(de)(de)步(bu)伐擴張(zhang)，這很可(ke)能會埋下(xia)新一輪金融(rong)危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)種(zhong)子。目前(qian)距危(wei)機(ji)(ji)爆發(fa)已有7年，但發(fa)達經濟(ji)(ji)體甚(shen)(shen)至世界(jie)經濟(ji)(ji)的(de)(de)增長(chang)速(su)度依然顯著低(di)于危(wei)機(ji)(ji)前(qian)，長(chang)期停(ting)滯成(cheng)為困擾(rao)各國的(de)(de)現實(shi)問題。相(xiang)比之(zhi)下(xia)，全(quan)球資產價格(ge)在過去(qu)7年卻快速(su)上漲。其原因(yin)是(shi)，量化(hua)寬松釋放的(de)(de)流動性并未真(zhen)正進入(ru)實(shi)體經濟(ji)(ji)，而是(shi)進入(ru)了股(gu)票等金融(rong)資本(ben)市場，從而形成(cheng)一種(zhong)正反饋(kui)機(ji)(ji)制。

展(zhan)望未來(lai)，世(shi)界經(jing)濟依然處于本(ben)輪金(jin)融(rong)(rong)周期的(de)下行階段，去(qu)(qu)杠桿(gan)的(de)壓(ya)力猶在。如(ru)果世(shi)界經(jing)濟依舊增(zeng)長(chang)乏(fa)力，那么，過去(qu)(qu)幾年(nian)在充(chong)沛流動性與強烈的(de)風險偏好下快速上漲的(de)全(quan)球股票等資本(ben)市(shi)場，就(jiu)可能面臨重要調整(zheng)，甚至釀成新(xin)的(de)危機。讓(rang)金(jin)融(rong)(rong)業由(you)過度發展(zhan)轉變(bian)為平(ping)衡發展(zhan)，還有(you)很長(chang)的(de)路要走。