每(mei)經編輯｜金(jin)微    

每經記者金微　發自北(bei)京 

繼(ji)江蘇發行522億元地方債后，新疆于5月21日完成了59億元的地方債招標(biao)。

中國(guo)債券信息網數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示，新疆(jiang)此次發行(xing)三年(nian)期(qi)11.8億元(yuan)、五年(nian)期(qi)17.7億元(yuan)、七年(nian)期(qi)17.7億元(yuan)、十年(nian)期(qi)11.8億元(yuan)一般債券利率分別為(wei)2.84%、3.07%、3.37%、3.41%，招投(tou)標倍(bei)數(shu)(shu)分別為(wei)2.93、2.87、2.81、2.74。相比(bi)江(jiang)蘇地方債，新疆(jiang)各(ge)期(qi)債券中標利率稍低，投(tou)標倍(bei)數(shu)(shu)也(ye)高出(chu)很(hen)多(duo)。

中信證券(quan)固定收益分析師鄧海清在接受《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者采訪時表示，無論是(shi)江蘇還是(shi)新疆，其發(fa)行債(zhai)券(quan)的(de)本(ben)質(zhi)上(shang)(shang)都(dou)是(shi)一樣，基本(ben)上(shang)(shang)以債(zhai)券(quan)市場五日均值作為定價下限；各省(sheng)首發(fa)債(zhai)券(quan)大多是(shi)讓(rang)本(ben)地的(de)銀行來招投標，“利率(lv)高低都(dou)是(shi)按之前的(de)定價模式來的(de)，不(bu)是(shi)由(you)債(zhai)券(quan)本(ben)身內在驅動力決定。”

債券利率低于市場預期

由(you)于(yu)(yu)此外(wai)江(jiang)蘇首發債券的(de)利(li)率緊(jin)貼(tie)國債，且(qie)低于(yu)(yu)市場預期(qi)。市場分析人士(shi)普遍認為，江(jiang)蘇確立了地方債券的(de)基準利(li)率水平，起(qi)到定(ding)價錨的(de)作用，其他省的(de)發債利(li)率應在此基礎上向上走。

然而，以新疆３年期債(zhai)券為例，中標(biao)利(li)率僅2.84%，比江蘇同期限債(zhai)券利(li)率還低了0.1%。

《每(mei)日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者了(le)解到(dao)(dao)，參與新(xin)疆(jiang)地(di)方(fang)債投標的承銷(xiao)商共17家(jia)，其(qi)中主承銷(xiao)商9家(jia)，除了(le)四大行(xing)(xing)商業(ye)銀行(xing)(xing)，還(huan)有(you)新(xin)疆(jiang)天山農商行(xing)(xing)、烏魯木齊商業(ye)銀行(xing)(xing)等本地(di)銀行(xing)(xing)。新(xin)疆(jiang)方(fang)面稱，此(ci)次成(cheng)功發行(xing)(xing)地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債券，有(you)利于(yu)(yu)支持地(di)方(fang)經(jing)(jing)濟發展，有(you)利于(yu)(yu)規范地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府舉(ju)債融資機(ji)制，有(you)利于(yu)(yu)劃清中央和地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府的償債責任，做(zuo)到(dao)(dao)責、權(quan)、利相統一。

鄧海(hai)清認(ren)為，地(di)方債(zhai)利率(lv)會比(bi)(bi)國(guo)債(zhai)略高，但這并不能反映市場的(de)真實水平。從(cong)銀行(xing)來看，地(di)方債(zhai)券(quan)存(cun)在(zai)風險撥備(bei)至(zhi)少要(yao)比(bi)(bi)國(guo)債(zhai)高30個BP（基點）；如果地(di)方債(zhai)發(fa)行(xing)利率(lv)過(guo)高，會給(gei)外界造成本地(di)經濟水平不如他省(sheng)的(de)印象，所以地(di)方債(zhai)券(quan)比(bi)(bi)場預(yu)期(qi)要(yao)低。

按三部(bu)委(wei)通知，第一批債(zhai)(zhai)務置(zhi)換完成(cheng)的(de)期限(xian)為2015年8月31日，這意味著(zhu)6、7月份將迎來地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)券發行的(de)高峰。中國債(zhai)(zhai)券信息網顯示，山東(dong)(dong)、湖南等地(di)(di)均已披露地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)發行計(ji)劃(hua)，其中湖南將于本月27日啟動(dong)招標。此外，廣東(dong)(dong)、廣西等地(di)(di)的(de)地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)發行籌備工作(zuo)也在(zai)緊鑼密鼓(gu)地(di)(di)進行。

在央(yang)行(xing)多次降息(xi)降準的(de)推動下，銀(yin)行(xing)間利率水平大幅(fu)下降也為地方債的(de)集(ji)中發(fa)行(xing)作好準備。數據顯示，自3月21日以來(lai)，3月期Shibor下跌近200個(ge)基點。對此，鄧(deng)海清告訴《每日經濟(ji)新聞》記者，地方債利率走低是多方博弈的(de)結果，而央(yang)行(xing)降準降息(xi)起到了很重要的(de)作用。“現在銀(yin)行(xing)的(de)資(zi)金利率低到沒處使，資(zi)產(chan)配置存在很大缺口。”

地方償債仍存較大缺口

審計(ji)署數據顯示(shi)，2015年政府(fu)債(zhai)(zhai)務到(dao)期(qi)(qi)規模(mo)約2.8萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，而Wind數據則顯示(shi)，地方政府(fu)到(dao)期(qi)(qi)量約為(wei)3.8萬(wan)(wan)億(yi)(yi)~4萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，其中二季度正是(shi)債(zhai)(zhai)務到(dao)期(qi)(qi)高峰。與此同(tong)時，財政部(bu)推出了萬(wan)(wan)億(yi)(yi)的地方政府(fu)債(zhai)(zhai)務置(zhi)換(huan)計(ji)劃，以長(chang)期(qi)(qi)低(di)息的方式(shi)置(zhi)換(huan)高息短期(qi)(qi)的銀行(xing)貸(dai)款、城投債(zhai)(zhai)以及信托。

據財政部估算，置換計劃每(mei)年能夠為地(di)方政府(fu)削減400億~500億元的利息償付(fu)，也有利于(yu)給(gei)地(di)方政府(fu)騰出空間來穩增長。

不過(guo)，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者從披露的(de)(de)(de)材料來看，第一批次(ci)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)規模距到期債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)量(liang)還(huan)(huan)存(cun)(cun)在(zai)較大(da)的(de)(de)(de)空間。以新(xin)疆為(wei)(wei)例(li)，招(zhao)標文(wen)件顯示，截止(zhi)2013年6月末，新(xin)疆自治區政(zheng)府負有償(chang)(chang)還(huan)(huan)責(ze)任的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務為(wei)(wei)1642.35億元(yuan)，該部分存(cun)(cun)量(liang)債(zhai)(zhai)(zhai)務在(zai)2015年底需要還(huan)(huan)本252.4億元(yuan)，而此(ci)次(ci)發行(xing)的(de)(de)(de)置換債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)僅為(wei)(wei)59億，存(cun)(cun)在(zai)較大(da)缺口。此(ci)外，截止(zhi)2013年6月底，湖(hu)北各級政(zheng)府負有償(chang)(chang)還(huan)(huan)責(ze)任的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務為(wei)(wei)5151億，2015年湖(hu)北需要償(chang)(chang)還(huan)(huan)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務為(wei)(wei)1114億。

宏(hong)源證券首席債券分析(xi)師范為對《每日(ri)經濟新聞》記者表示，從償(chang)債資金面(mian)來看，總(zong)計(ji)1.6萬億的債券規模遠不能滿(man)足到期債務償(chang)還(huan)的任務，地方債券的償(chang)還(huan)需要有其(qi)他(ta)的渠道。由于債券發行已(yi)延后(hou)，可以(yi)預計(ji)，今年地方債的發行速度會加快(kuai)。

在(zai)經(jing)濟下行的背景下，國家層面對(dui)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)的支(zhi)持政(zheng)(zheng)策也(ye)在(zai)不(bu)斷出臺。5月(yue)15日,國務院辦公(gong)(gong)廳(ting)公(gong)(gong)開(kai)發布《關于妥善解決(jue)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)融資(zi)平(ping)臺公(gong)(gong)司(si)在(zai)建項目(mu)(mu)后(hou)續融資(zi)問(wen)題的意見》，要求融資(zi)平(ping)臺公(gong)(gong)司(si)在(zai)建項目(mu)(mu)貸款(kuan)銀行業不(bu)得(de)盲目(mu)(mu)抽貸、壓貸、停貸。

此外，繼(ji)4月(yue)推出(chu)養(yang)老等四類專(zhuan)項債之(zhi)(zhi)后，國家發(fa)改委擬對企(qi)業債發(fa)行(xing)再次(ci)松綁，以支持重點領(ling)域和重點項目融資，而這些政策均被(bei)視為(wei)在(zai)地方債壓力、經(jing)濟下行(xing)壓力等背景下的非常之(zhi)(zhi)舉。