每(mei)(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)(mei)經記(ji)者 王硯丹    

◎每經記者 王硯丹

杠桿成為本輪牛市(shi)的主要特征，而融(rong)資融(rong)券成為杠桿的一個重(zhong)要風向標。

5月14日，滬深兩市融(rong)資(zi)余(yu)額(e)(e)達到1.926萬(wan)億(yi)元，再創歷史新高(gao)，距離2萬(wan)億(yi)關口僅一(yi)步之遙。若這一(yi)態(tai)勢得以延續，5月之內，融(rong)資(zi)余(yu)額(e)(e)便會(hui)超過(guo)2萬(wan)億(yi)大(da)關。現在(zai)(zai)的(de)問題是(shi)，在(zai)(zai)融(rong)資(zi)余(yu)額(e)(e)已逼近2萬(wan)億(yi)元的(de)背景(jing)下，融(rong)資(zi)交易的(de)上(shang)限在(zai)(zai)哪里呢(ni)？

從(cong)(cong)2010年3月31日(ri)(ri)(ri)開閘到2015年12月19日(ri)(ri)(ri)，滬深兩市用去(qu)1147個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)(ri)，才完成(cheng)融資(zi)(zi)余額(e)(e)從(cong)(cong)零到1萬億元的轉變。如今，距(ju)離融資(zi)(zi)余額(e)(e)首(shou)次超萬億僅97個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)(ri)，滬深兩市融資(zi)(zi)余額(e)(e)已(yi)飆(biao)漲至1.926萬億元。

在(zai)2015年12月(yue)(yue)19日(ri)(ri)，A股融(rong)資余額突破1萬億(yi)大關之后，兩(liang)(liang)融(rong)業務對于(yu)市(shi)場的(de)(de)影響越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)大，被關注度也越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)高(gao)(gao)，期間指數的(de)(de)一(yi)些重要震蕩均與監管層或券商自行(xing)對杠桿進(jin)行(xing)調控有關。2015年4月(yue)(yue)28日(ri)(ri)，滬指最高(gao)(gao)上攻至4572.39點(dian)，較2014年12月(yue)(yue)19日(ri)(ri)上漲47%，這(zhe)一(yi)階(jie)段性高(gao)(gao)點(dian)至今暫未突破。《每日(ri)(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者注意到，從對應的(de)(de)兩(liang)(liang)融(rong)動態看(kan)，2015年4月(yue)(yue)23日(ri)(ri)，A股融(rong)資買(mai)入為2533.31億(yi)元(yuan)，創(chuang)單日(ri)(ri)歷史新(xin)高(gao)(gao)。即在(zai)滬指創(chuang)出階(jie)段性新(xin)高(gao)(gao)之前，A股融(rong)資買(mai)入率先創(chuang)歷史新(xin)高(gao)(gao)。

2015年4月(yue)(yue)28日(ri)以后，由于監管層一(yi)再強調對(dui)融資(zi)融券、傘形信(xin)托等業務要嚴(yan)控杠(gang)桿(gan)，部(bu)分券商也紛(fen)紛(fen)通過調整折(zhe)算率等方法(fa)來控制(zhi)杠(gang)桿(gan)，融資(zi)客的(de)買入(ru)額反復波動(dong)，5月(yue)(yue)以來，A股僅有兩個(ge)交易日(ri)的(de)單日(ri)融資(zi)買入(ru)超(chao)2000億元。

事實(shi)上(shang)，即使沒有監(jian)管層一再發文，野蠻生長的(de)兩(liang)融業務(wu)也(ye)在(zai)考驗著(zhu)券商資本金。按照(zhao)國泰(tai)君安(an)的(de)計(ji)算(suan)(suan)，參照(zhao)與A股(gu)投資者結構相似(si)的(de)中國臺北(bei)股(gu)市情況來看，兩(liang)融/流通市值的(de)比例最高可到(dao)5.5%，再考慮凈資本和(he)流動性監(jian)管約束(shu)，靜態(tai)計(ji)算(suan)(suan)A股(gu)兩(liang)融規模上(shang)限(xian)為(wei)2.3萬(wan)億元，若(ruo)考慮市值因(yin)素，兩(liang)融需求上(shang)限(xian)為(wei)3.6萬(wan)億元。

申萬宏源似(si)乎更為(wei)樂觀，認為(wei)“根據最新的(de)(de)券商凈(jing)資(zi)本監管(guan)要(yao)求規(gui)定(ding)，兩(liang)融(rong)余額的(de)(de)天(tian)花(hua)板在(zai)3.1萬億左右。持續發展的(de)(de)A股牛市(shi)市(shi)場(chang)情緒和直接融(rong)資(zi)的(de)(de)市(shi)場(chang)環境將會為(wei)兩(liang)融(rong)業務(wu)的(de)(de)發展提(ti)供有力支(zhi)持。

《每日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到(dao)，證金公司(si)數據，截至5月14日，在開(kai)展融資融券業務的(de)6642家(jia)營業部中，共有個人(ren)投資者357.31萬(wan)名(ming)，機構6372家(jia)。當天參與交易的(de)投資者為37.70萬(wan)名(ming)，占(zhan)比為10.54%。