經歷了(le)5月以來(lai)的(de)巨幅震蕩之后(hou)，A股迎來(lai)央行再(zai)度降息(xi)的(de)消息(xi)。11日(ri)滬(hu)深(shen)股指高開高走，雙(shuang)雙(shuang)以3％以上的(de)漲幅報收(shou)。

專家認(ren)為，流動(dong)性逐步寬松是股市走“牛”的最重要的驅動(dong)因素(su)之一。伴隨股指攀上(shang)七(qi)年高(gao)位(wei)，以“高(gao)杠(gang)桿(gan)”為特征的本輪牛市正面(mian)臨著諸多的考驗。

滬(hu)深股指漲3％，成交(jiao)突(tu)破(po)1．4萬億元

5月10日晚間(jian)(jian)，央行宣布自(zi)5月11日起下調(diao)金融(rong)機構(gou)(gou)人民(min)幣貸款(kuan)(kuan)和存款(kuan)(kuan)基(ji)準利(li)率(lv)0．25個百(bai)分點。同時結(jie)合(he)推進利(li)率(lv)市場化改革，將金融(rong)機構(gou)(gou)存款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)浮動區(qu)間(jian)(jian)上(shang)限(xian)由基(ji)準利(li)率(lv)的1．3倍調(diao)整至(zhi)1．5倍。

11日當天A股高(gao)開高(gao)走，上證綜(zong)指重返4300點(dian)上方，以(yi)4333．58點(dian)報收，與深證成指同(tong)步出現3％以(yi)上的漲(zhang)幅。創(chuang)業(ye)板指數則大漲(zhang)逾5．8％，再度(du)創(chuang)下(xia)歷史新高(gao)。與此同(tong)時，兩市成交大幅回(hui)升，總(zong)量(liang)突破1．4萬億元。

南方基金首席策(ce)略分析師楊(yang)德(de)龍表示，一(yi)方面，降息(xi)降低(di)了(le)企業(ye)融資成(cheng)本，有利(li)于房地產、汽車、基建、一(yi)般工業(ye)等利(li)率敏感(gan)型(xing)行業(ye)提(ti)高(gao)盈利(li)能力(li)。另一(yi)方面，降息(xi)降低(di)了(le)股(gu)票的要(yao)求回報率，從而有利(li)股(gu)價提(ti)升。

回顧A股本輪行情，其發力(li)時點恰是去年(nian)11月下旬央行時隔(ge)兩年(nian)半(ban)之后的(de)首度降息(xi)。不過一些(xie)機(ji)構表示，伴隨流動(dong)性寬(kuan)松(song)持續，政(zheng)策的(de)短(duan)期利(li)好效應正(zheng)在逐步遞減。

流動(dong)性寬松成驅動(dong)因素，市場(chang)預期(qi)不改

短短半(ban)年時間里，央行三度降息，兩度降準(zhun)。管理層助力實體經濟企穩成為主(zhu)要動因。

在(zai)民(min)生證券研(yan)究院(yuan)執(zhi)行(xing)院(yuan)長管清(qing)友看來，多次降息雖(sui)然(ran)令貨幣(bi)市(shi)場利率大幅下(xia)行(xing)，但(dan)實體(ti)經濟“融資貴(gui)”的瓶(ping)頸并未能獲得(de)有效紓解。加上人民(min)幣(bi)實際(ji)有效匯率過強、企業存量(liang)債務風險加大等因素，央(yang)行(xing)再(zai)度選擇(ze)降息這一傳(chuan)統工具(ju)成為(wei)必然(ran)。

值(zhi)得注意的是，過去一年A股從牛熊轉(zhuan)換到迎(ying)來(lai)“快牛”，流動(dong)(dong)性逐步寬松成為最(zui)重要的驅(qu)動(dong)(dong)因素之一。

管清友則表示，在去產(chan)能(neng)大周期下，無風(feng)(feng)險利率下降和信托、理財等債權(quan)類(lei)產(chan)品(pin)風(feng)(feng)險溢價上升并存，居民資產(chan)重(zhong)配股票的趨勢依舊(jiu)。而在積極支撐經濟上行的因素出現之(zhi)前，市場對(dui)于流動性寬松的預(yu)期也不(bu)會改(gai)變(bian)。

多空(kong)雙方爭(zheng)執不下，健康股市(shi)值(zhi)得期待(dai)

進(jin)入5月以來，持續走牛的A股出現劇烈(lie)波(bo)動。5月5日至7日，短短3個(ge)交易(yi)日內(nei)上證(zheng)綜指重挫逾8％。兩市(shi)成交也萎縮至萬億(yi)元下方，市(shi)場(chang)熱情一度顯著降溫。

這(zhe)無疑(yi)是一個信號(hao)，以“高杠桿”為特征的本輪牛市正面臨著諸多的考驗(yan)。

在(zai)一系(xi)列(lie)經濟數據(ju)不理想的(de)同時，主板上市公司一季度收入和盈利同比增速五年來雙(shuang)雙(shuang)首現負值。5月初A股一度陷(xian)入持(chi)續調整，恰與數十家(jia)券(quan)商陸續降低融資融券(quan)標(biao)的(de)證券(quan)折算率密(mi)切相關。

自A股發力上漲以來，關于(yu)“泡(pao)沫”的質疑之聲(sheng)一直不絕于(yu)耳。近(jin)期市場(chang)的大幅波動，也在很大程度上體現了多空雙方爭執不下，以及普通股民的進退兩難。

與(yu)其糾結(jie)于(yu)(yu)牛(niu)市還能走多久，不(bu)如換(huan)個(ge)角度(du)看當(dang)下(xia)的(de)A股。新(xin)股發(fa)行提速的(de)同(tong)時，修(xiu)法令注冊(ce)制愈行愈近(jin)。而(er)作(zuo)為首家觸(chu)發(fa)“重(zhong)大(da)違法退市”規則的(de)上市公司(si)，＊ST博元將在(zai)幾天后黯然離場。這都意(yi)味著中國股市正在(zai)逐步完(wan)善(shan)自(zi)身的(de)市場化(hua)供需調節機制。而(er)一個(ge)健康的(de)資(zi)(zi)本市場，對于(yu)(yu)提高直接融(rong)資(zi)(zi)比例，化(hua)解實(shi)體經濟融(rong)資(zi)(zi)“瓶頸”、降低企業資(zi)(zi)產負債率、化(hua)解債務(wu)風險，以及實(shi)現(xian)“大(da)眾創業、萬眾創新(xin)”的(de)格局有著十分重(zhong)要的(de)意(yi)義。

作者：潘清