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◎每經記者 王硯丹

自5月5日（上周二）開始，滬(hu)指連續重挫，5月8日（上周五）方(fang)才暫(zan)時企(qi)穩反彈(dan)。在這一過程中，銀(yin)行板塊表現(xian)再(zai)度引人關注。

上(shang)周(zhou)四(si)，交(jiao)(jiao)(jiao)通銀行（601328，收盤(pan)價6.65元）再次跌破每股(gu)凈資(zi)產，以6.59元報收。一(yi)季報時交(jiao)(jiao)(jiao)行的(de)每股(gu)凈資(zi)產為6.60元。盡管上(shang)周(zhou)五交(jiao)(jiao)(jiao)行股(gu)價勉強(qiang)收復失(shi)地(di)，但目前(qian)價格(ge)距離破凈依然不遠。

近年來，關于(yu)A股銀行股估(gu)值的探(tan)討一直(zhi)不絕(jue)于(yu)耳(er)。那么在(zai)滬指已經突破4200點的背景下，銀行股目前(qian)估(gu)值情(qing)況是否值得投資(zi)？

銀行板塊估值低于(yu)1664點

《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者注意到，同花順iFinD數(shu)據顯(xian)示(shi)，截至上周五收盤，銀行板塊整(zheng)體(ti)市盈(ying)(ying)率為6.44倍，市凈(jing)率為1.17倍（根據2015年一(yi)季報數(shu)據計算）。相(xiang)比(bi)一(yi)年前，這(zhe)兩項估值指(zhi)標(biao)已(yi)經(jing)明(ming)顯(xian)提升(sheng)：一(yi)年前銀行板塊整(zheng)體(ti)市盈(ying)(ying)率為3.96倍，市凈(jing)率僅為0.84倍。

回溯至更遠的(de)(de)時(shi)間點(dian)，銀行板(ban)塊(kuai)(kuai)目(mu)前估值大(da)大(da)落后于2008年1664點(dian)水平(ping)——2008年10月28日，滬(hu)指創(chuang)下1664點(dian)低點(dian)當(dang)日，銀行板(ban)塊(kuai)(kuai)市(shi)盈(ying)率(lv)為(wei)8.74倍，市(shi)凈率(lv)為(wei)1.88倍；在(zai)2007年10月16日滬(hu)指創(chuang)出6124點(dian)高點(dian)時(shi)，銀行板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)市(shi)盈(ying)率(lv)和市(shi)凈率(lv)分別高達34.29倍和5.61倍。

自2007年(nian)10月(yue)16日開始，銀行(xing)板塊估值經歷了(le)長達8年(nian)的(de)漫(man)漫(man)熊市(shi)。甚(shen)至(zhi)在2013年(nian)底(di)出現全(quan)(quan)面破凈潮(chao)，交行(xing)2013年(nian)年(nian)底(di)市(shi)凈率(lv)跌至(zhi)0.7倍以下，當時銀行(xing)股(gu)如同鋼(gang)鐵股(gu)一樣，也被市(shi)場給予了(le)全(quan)(quan)面拋棄的(de)“待遇”。

與此對應的是(shi)，銀(yin)行板塊近年來利潤增(zeng)(zeng)速也出(chu)現明顯下(xia)滑(hua)。2010年，銀(yin)行板塊歸屬母公司股東(dong)凈(jing)利潤增(zeng)(zeng)長率為33.48%，截至2014年年報時已(yi)連續四年下(xia)滑(hua)。2015年一季報更是(shi)下(xia)滑(hua)至3.21%，創五年來最差水(shui)平(ping)。

券商(shang)看好興業、北京和(he)招行

然而，《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到，與銀(yin)行(xing)板(ban)塊業(ye)績下(xia)滑形成鮮(xian)明對比的是，近期(qi)許多行(xing)業(ye)分析師上調了銀(yin)行(xing)業(ye)評級(ji)，且認為銀(yin)行(xing)板(ban)塊還有很大上升空間。

國泰(tai)君安(an)分析師(shi)邱冠華在一季報披(pi)露完畢后將(jiang)銀行板塊評級上調(diao)至“增持”，并(bing)全面上調(diao)各銀行股目標價(jia)，他認為2015年銀行板塊市凈率將(jiang)達到平(ping)均1.8倍的(de)水平(ping)，理由是“此前市場(chang)對經濟賦予(yu)了最悲(bei)觀預期(qi)，隨著政府穩增長政策加(jia)碼，貨(huo)幣寬松仍(reng)將(jiang)延續，市場(chang)風險評價(jia)有望改善，商業銀行基本面不(bu)確定性(xing)下降，有望演繹(yi)新一輪較大級別行情。”

邱冠華認(ren)為，A股16家(jia)銀行(xing)股仍(reng)(reng)存在(zai)至少(shao)20%以上(shang)(shang)(shang)的(de)漲(zhang)幅。他最看好(hao)的(de)是興業銀行(xing)、北京銀行(xing)和(he)(he)招商銀行(xing)，給(gei)出的(de)目(mu)標價(jia)分(fen)別(bie)為29.95元(yuan)、20.74元(yuan)和(he)(he)28.22元(yuan)，按上(shang)(shang)(shang)周(zhou)五(wu)收盤價(jia)計(ji)算，上(shang)(shang)(shang)述三只(zhi)銀行(xing)股分(fen)別(bie)仍(reng)(reng)有65.29%、53.97%和(he)(he)59.44%的(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)空間。對游走(zou)于破凈邊緣的(de)交行(xing)，他給(gei)出的(de)目(mu)標價(jia)為9.06元(yuan)，相較上(shang)(shang)(shang)周(zhou)五(wu)收盤價(jia)仍(reng)(reng)有36.24%的(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)空間。

無獨(du)有(you)(you)偶(ou)，中信建投的(de)楊榮也認(ren)為(wei)，2015年銀(yin)行(xing)業或將面(mian)臨(lin)利潤增速繼續下行(xing)的(de)情況，但(dan)根據“爛蘋果原理”，在風險充分暴露之后，銀(yin)行(xing)板塊(kuai)估值有(you)(you)望(wang)顯(xian)著(zhu)提升，市凈率將回(hui)歸到2倍水平；招(zhao)商證券則認(ren)為(wei)，由于銀(yin)行(xing)B等(deng)(deng)基金密集建倉、貨幣政(zheng)策維持寬松、資(zi)產(chan)質量有(you)(you)望(wang)迎來拐點等(deng)(deng)三項利好的(de)刺激(ji)，銀(yin)行(xing)股市盈(ying)率有(you)(you)望(wang)升至10倍，距離目前仍有(you)(you)40%～50%的(de)上升空(kong)間(jian)。