每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 許(xu)自(zi)然(ran)    

◎每經記者 許自然

對于最(zui)近(jin)熱傳的A股(gu)史上(shang)最(zui)嚴(yan)兩(liang)融監管(guan)(guan)(guan)的消息，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者了解(jie)到，券商機構認(ren)為兩(liang)融就(jiu)算實施(shi)監管(guan)(guan)(guan)，對市場影響并不大；而私募人士卻認(ren)為健康(kang)的慢牛(niu)行(xing)情(qing)需要監管(guan)(guan)(guan)引導。

兩融監管引關注

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者了解到，5月6日晚間，有(you)關證監會主席助理張育(yu)軍在上海的(de)微信記(ji)錄(lu)稿在網絡上瘋傳。由于其內(nei)容涉及對融資(zi)融券的(de)嚴(yan)厲監管，很快(kuai)引發投資(zi)者對市場的(de)擔憂。

隨后，這一內容又被(bei)澄清。原來微信記錄(lu)稿是在(zai)5月6日中證(zheng)協組織的流動性(xing)風險(xian)管理會(hui)議(yi)(yi)上證(zheng)金(jin)公司的建議(yi)(yi)。

雖然上述(shu)消息已經澄清，但就證金公司的建議內容看，其(qi)中券(quan)商兩融余額不(bu)得超過(guo)凈資本的4倍、券(quan)商要以市盈率的高低(di)重算個股(gu)抵(di)押率、單一擔保股(gu)票市值不(bu)得超過(guo)半(ban)倉等細節，并不(bu)像是憑空想象。

自去年牛市(shi)拉開(kai)大幕以來，就有投(tou)資者戲稱目(mu)前(qian)這波上漲是杠桿(gan)牛市(shi)。在(zai)(zai)目(mu)前(qian)不斷創出新高(gao)的牛市(shi)中，風(feng)險自然也在(zai)(zai)不斷累(lei)積(ji)，這使得有關(guan)(guan)兩融(rong)交易的消(xiao)息被市(shi)場高(gao)度關(guan)(guan)注。

隨著兩融(rong)余額的(de)(de)不斷(duan)被刷新，券(quan)商(shang)方面也意(yi)識到了其中(zhong)蘊含的(de)(de)巨大風險。日(ri)前，中(zhong)信證券(quan)率先對融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)折(zhe)算(suan)率進(jin)行大規模調整(zheng)之后，多家券(quan)商(shang)陸續(xu)跟進(jin)，如申(shen)萬(wan)宏源日(ri)前就上調了2318只(zhi)融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)可抵充保證金折(zhe)算(suan)率，并將中(zhong)國(guo)南車、大智慧等(deng)幾只(zhi)兩融(rong)標(biao)的(de)(de)的(de)(de)折(zhe)算(suan)率調整(zheng)為0。

有意思的是，就在(zai)5月6日當日，在(zai)前一交(jiao)易日上證指(zhi)數暴跌逾4%的情況(kuang)下，兩融余額(e)卻再度創下新高。

機構對監管存分歧

雖然目前大部分(fen)上市(shi)券商距離(li)“建(jian)議”中的4倍凈資本(ben)“紅(hong)線”還有一段距離(li)，但不可(ke)否認，證(zheng)金公司建(jian)言兩(liang)融的言論仍對市(shi)場(chang)起到巨大影響，受(shou)此(ci)消息影響，昨(zuo)日，滬指大跌2.77%，收于4112.21點。

不過(guo)，針對這一“建(jian)議”，券商(shang)看(kan)(kan)法卻(que)較為樂觀。申萬(wan)(wan)宏源昨日(ri)發(fa)布的(de)研報(bao)顯示，靜(jing)態看(kan)(kan)兩融(rong)余(yu)額不超過(guo)凈資本(ben)4倍不會構成約束。從行業(ye)整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)(kan)，按照凈資本(ben)的(de)4倍計算，券商(shang)供給的(de)兩融(rong)余(yu)額上(shang)限為3萬(wan)(wan)億元(yuan)，而兩融(rong)的(de)真實(shi)需求(qiu)不會有這么(me)高(gao)，當前全市場總的(de)市值50萬(wan)(wan)億元(yuan)，按照國(guo)際經驗兩融(rong)余(yu)額市值比約為2%~5%，即(ji)靜(jing)態看(kan)(kan)市場需求(qiu)上(shang)限為2.5萬(wan)(wan)億元(yuan)，因(yin)此(ci)該(gai)約束對市場不會產生影響。

另外，從長期(qi)看，申(shen)萬(wan)宏源表示，兩融的(de)供不應求只是假(jia)象，券商(shang)未來面臨的(de)問題(ti)還(huan)是資(zi)本(ben)中介的(de)業務需求不足的(de)問題(ti)。當前資(zi)金需求類(lei)的(de)業務僅兩融、股權質押融資(zi)、做市商(shang)等，而這些總(zong)需求短期(qi)均有上限。

與樂觀的(de)(de)券(quan)商相比(bi)(bi)(bi)(bi)，私募(mu)則顯得比(bi)(bi)(bi)(bi)較擔憂，西藏琳瑯投資(zi)總經(jing)理王琳對《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者表(biao)示，此輪牛(niu)市(shi)是一(yi)個(ge)資(zi)金(jin)推(tui)動的(de)(de)杠桿(gan)牛(niu)市(shi)，主要由融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)、傘型信托、民間配資(zi)等資(zi)金(jin)推(tui)動，杠桿(gan)都加得比(bi)(bi)(bi)(bi)較大，風險(xian)也比(bi)(bi)(bi)(bi)較大。在(zai)市(shi)場沒有(you)突破3478點的(de)(de)時(shi)候，監(jian)管層(ceng)就對融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)業務有(you)了(le)一(yi)個(ge)規(gui)范，規(gui)定50萬元以下的(de)(de)資(zi)金(jin)不能參與融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)業務，之后中信證券(quan)也把兩融(rong)的(de)(de)折(zhe)算率降低，這(zhe)都是為了(le)降低市(shi)場杠桿(gan)，引(yin)導(dao)市(shi)場走向一(yi)個(ge)健康的(de)(de)慢牛(niu)行情。

值得(de)注(zhu)意的是，最近(jin)兩天(tian)市場震蕩(dang)加劇(ju)，但主(zhu)力資(zi)金(jin)的偏(pian)好仍有跡(ji)可循。尋找股(gu)市里的“黃金(jin)”,就關注(zhu)《每(mei)日(ri)經濟新聞》旗下微信公眾號“添(tian)升寶(bao)”（或搜索you-daydayup），通過融資(zi)盤龍虎榜(bang)欄目就可在(zai)每(mei)日(ri)開盤前獲(huo)悉融資(zi)盤主(zhu)力資(zi)金(jin)最喜愛(ai)的個(ge)股(gu)。此前的4月22日(ri)，中航飛機現身(shen)融資(zi)盤龍虎榜(bang)。此后該公司股(gu)價強(qiang)勢收(shou)出8連陽(yang)。4月24日(ri)，奧(ao)飛動漫上(shang)榜(bang)，其后股(gu)價更(geng)是在(zai)五個(ge)交(jiao)易日(ri)內兩度漲停。近(jin)期更(geng)是在(zai)大漲前挖掘(jue)了石基信息等(deng)好票。關注(zhu)添(tian)升寶(bao)，牛股(gu)等(deng)著你牽(qian)走。