在4000點大(da)關之(zhi)下，逼空(kong)上漲后(hou)市(shi)場(chang)對中(zhong)級調(diao)(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)擔憂再次(ci)升(sheng)溫。一(yi)方(fang)面資(zi)金入市(shi)的(de)(de)(de)熱情不減(jian)，增(zeng)量資(zi)金仍(reng)在源(yuan)源(yuan)不斷輸送(song)新彈藥(yao)，另(ling)一(yi)方(fang)面大(da)力(li)吸(xi)金的(de)(de)(de)各(ge)機構(gou)，由于個股不斷創出(chu)新高(gao)，陷入了“買(mai)什么(me)”的(de)(de)(de)困(kun)境。基(ji)金經理(li)們更(geng)是流露出(chu)對小(xiao)(xiao)票出(chu)現暴跌的(de)(de)(de)憂慮(lv)。業內(nei)人士指出(chu)，高(gao)估值(zhi)小(xiao)(xiao)票面臨調(diao)(diao)整(zheng)幾乎(hu)成為機構(gou)共識，但其調(diao)(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)時(shi)點仍(reng)難以(yi)預測(ce)。短期看，以(yi)小(xiao)(xiao)票為主的(de)(de)(de)創業板出(chu)現震蕩調(diao)(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)概率正逐步增(zeng)大(da)，投資(zi)者應注意防控風險。

公募私募產品(pin)發行火爆

“老(lao)客戶和新(xin)客戶認購的熱(re)情(qing)都太熱(re)烈了，迫不得(de)已，只(zhi)能(neng)再成立一(yi)支新(xin)基金(jin)，滿足客戶的需要。”深圳一(yi)只(zhi)50億元(yuan)規(gui)模的私(si)募近日興奮地對中國證券報記者表示。這也是3月以來，該私(si)募機構(gou)成立的第五只(zhi)新(xin)產品，募集資金(jin)合計近8億元(yuan)。

值得(de)注意(yi)的是，今年(nian)以來，私(si)募產(chan)(chan)品(pin)的發行(xing)越來越火(huo)爆。據(ju)私(si)募排(pai)排(pai)網(wang)數據(ju)中心統計，今年(nian)以來共成(cheng)立(li)(li)1048只(zhi)(zhi)陽光(guang)私(si)募新(xin)產(chan)(chan)品(pin)，而(er)2014全(quan)年(nian)成(cheng)立(li)(li)了5300只(zhi)(zhi)產(chan)(chan)品(pin)，相(xiang)比2013年(nian)增加(jia)近2212只(zhi)(zhi)。有業內人士指出，如果剔除(chu)掉(diao)春(chun)節因素，今年(nian)以來的發行(xing)實際上(shang)比去年(nian)還要火(huo)爆。

同(tong)樣的情況亦出現在公募(mu)基金(jin)。據(ju)東(dong)方財富(300059,股吧)數據(ju)，截至(zhi)4月7日，按(an)照基金(jin)成立(li)日計算，今年(nian)(nian)以來共有130只新基金(jin)正式成立(li)，首(shou)發募(mu)資規模達到2376.49億元。去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)僅成立(li)37只。以單只基金(jin)規模看，今年(nian)(nian)為18.8億元，超出去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)近(jin)八成。

在賺錢效應影響之下，入(ru)市資金(jin)(jin)會蜂擁而至。公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)方面，按照銀河證券(quan)三級(ji)分(fen)類體系，在股(gu)(gu)票(piao)方向基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)幾(ji)個(ge)主要分(fen)類里，3月份(fen)，標(biao)(biao)準指數(shu)型(xing)(xing)股(gu)(gu)票(piao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)了14.63%，標(biao)(biao)準股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)17.79%，行(xing)業股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)18.62%，混合偏股(gu)(gu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)靈(ling)活配(pei)置基(ji)(ji)金(jin)(jin)分(fen)別上(shang)(shang)漲(zhang)15.85%和(he)13.75%。今年以來，一季度標(biao)(biao)準指數(shu)型(xing)(xing)股(gu)(gu)票(piao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)21.66%，標(biao)(biao)準股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)32.39%，行(xing)業股(gu)(gu)票(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)上(shang)(shang)漲(zhang)39.58%，混合偏股(gu)(gu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)靈(ling)活配(pei)置基(ji)(ji)金(jin)(jin)分(fen)別上(shang)(shang)漲(zhang)28.13%和(he)26.08%。

而私(si)募方面，據和訊研究中(zhong)(zhong)心統計，3月份，4630只(zhi)(zhi)(zhi)股票型私(si)募基金(jin)中(zhong)(zhong)有4175只(zhi)(zhi)(zhi)上漲，占(zhan)(zhan)比(bi)達90%，平(ping)(ping)均(jun)漲幅(fu)(fu)為(wei)10.24%；47只(zhi)(zhi)(zhi)事件(jian)驅動策略(lve)(lve)產(chan)品(pin)中(zhong)(zhong)，43只(zhi)(zhi)(zhi)上漲，占(zhan)(zhan)比(bi)91.5%，平(ping)(ping)均(jun)值為(wei)15.1%；364只(zhi)(zhi)(zhi)股票多(duo)空策略(lve)(lve)私(si)募基金(jin)中(zhong)(zhong)有292只(zhi)(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)上漲，占(zhan)(zhan)比(bi)80.2%，平(ping)(ping)均(jun)漲幅(fu)(fu)為(wei)7.12%，遜于(yu)普(pu)通股票型私(si)募基金(jin)；274只(zhi)(zhi)(zhi)宏觀策略(lve)(lve)產(chan)品(pin)中(zhong)(zhong)，173只(zhi)(zhi)(zhi)上漲，占(zhan)(zhan)比(bi)63.1%，平(ping)(ping)均(jun)值為(wei)5.36%；239只(zhi)(zhi)(zhi)相對價值策略(lve)(lve)產(chan)品(pin)中(zhong)(zhong)229只(zhi)(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)取得(de)正收益(yi)，占(zhan)(zhan)比(bi)95.8%，平(ping)(ping)均(jun)漲幅(fu)(fu)5.4%。

基金經(jing)理擔(dan)憂追(zhui)高(gao)風險

不(bu)過，借助急(ji)速升溫的(de)(de)市場(chang)大力吸金的(de)(de)各大機構，仍(reng)不(bu)得(de)不(bu)陷入“買什么(me)”的(de)(de)困(kun)境。“新(xin)產品(pin)(pin)成立之(zhi)后，也有比較難(nan)辦的(de)(de)事情(qing)，主(zhu)要是成立新(xin)產品(pin)(pin)的(de)(de)建倉。老產品(pin)(pin)配置的(de)(de)品(pin)(pin)種，點位已經偏高，不(bu)太適(shi)合再加倉，需要尋找新(xin)的(de)(de)品(pin)(pin)種。”前述(shu)私募坦言。

基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)層(ceng)面對(dui)(dui)市場(chang)高度(du)的(de)憂慮有所上(shang)升。根據融資(zi)評級機(ji)構調查顯示，4月(yue)(yue)(yue)中國(guo)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)A股(gu)信(xin)心指數為98.91，較上(shang)月(yue)(yue)(yue)大幅(fu)(fu)下滑(hua)13.54個百(bai)分點(dian)，這也是中國(guo)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)A股(gu)信(xin)心指數成立以來，首(shou)次跌破臨界點(dian)。受訪的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)中，僅34.78%的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)對(dui)(dui)4月(yue)(yue)(yue)A股(gu)市場(chang)趨(qu)勢持樂觀(guan)態(tai)度(du)；45.65%的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)對(dui)(dui)市場(chang)趨(qu)勢持中性態(tai)度(du)；另有19.57%的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)對(dui)(dui)市場(chang)持悲觀(guan)態(tai)度(du)。較上(shang)月(yue)(yue)(yue)相比，對(dui)(dui)市場(chang)趨(qu)勢持樂觀(guan)態(tai)度(du)的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)占比大幅(fu)(fu)減(jian)少，而持悲觀(guan)和中性態(tai)度(du)的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理(li)(li)(li)占比明顯增加。反映A股(gu)信(xin)心指數另一(yi)指標(biao)，倉(cang)位增減(jian)持投資(zi)計劃指標(biao)為85.87，同(tong)樣較上(shang)月(yue)(yue)(yue)大幅(fu)(fu)下滑(hua)13.11個百(bai)分點(dian)。

根(gen)據好買研究測算，上周公(gong)募基(ji)金(jin)已有(you)較大(da)程度(du)(du)的降低(di)倉(cang)(cang)位(wei)。偏股型(xing)基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位(wei)下降4.61%，當前倉(cang)(cang)位(wei)79.96%。其中(zhong)，股票型(xing)基(ji)金(jin)下降4.47%，標準(zhun)混合型(xing)基(ji)金(jin)下降4.79%，當前倉(cang)(cang)位(wei)分別為87.65%和69.17%。公(gong)募基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位(wei)有(you)較大(da)幅度(du)(du)下降，主動調倉(cang)(cang)與名義調倉(cang)(cang)的方(fang)向、幅度(du)(du)基(ji)本相(xiang)同。目前，公(gong)募基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位(wei)總(zong)體處于中(zhong)性偏高水平(ping)，這一(yi)因(yin)素對市場影(ying)響偏空。行業配置方(fang)面，傳媒、家電和通信三個板塊被公(gong)募積極(ji)加倉(cang)(cang)，而有(you)色(se)金(jin)屬、電力(li)設備和建材板塊被公(gong)募基(ji)金(jin)逐漸減(jian)持。

創業(ye)板泡沫(mo)逼近(jin)臨界點(dian)

昨日滬(hu)指逼近4000點，關于中(zhong)級調整的(de)(de)擔憂再(zai)次在市場升(sheng)溫。從中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者調查的(de)(de)情(qing)況看，大部(bu)分(fen)基金(jin)經理對于市場的(de)(de)擔心，還是基于對小票(piao)為(wei)主的(de)(de)中(zhong)小板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)的(de)(de)擔憂。信達澳銀轉型(xing)擬任基金(jin)經理、消(xiao)費優選基金(jin)經理尹哲表示，市場可(ke)能還會就此瘋下去(qu)，遠沒有結束。滬(hu)指沖上4000點以后(hou)，藍籌(chou)可(ke)能會有一(yi)波(bo)比較大的(de)(de)機會，成長股的(de)(de)行情(qing)也會繼續維系一(yi)段時間(jian)。

景林(lin)資(zi)產董(dong)事總(zong)經理(li)田峰(feng)指出：“這(zhe)一輪主要的(de)內(nei)升(sheng)(sheng)動(dong)力基于市場利(li)率(lv)下(xia)行。去年(nian)開始推(tui)動(dong)市場攀升(sheng)(sheng)，未來我們認為利(li)率(lv)會(hui)繼續(xu)下(xia)行，對市場整(zheng)體提(ti)升(sheng)(sheng)有(you)幫助。趨(qu)勢還會(hui)走下(xia)去，不會(hui)馬上結束。”

小(xiao)票(piao)(piao)的調整幾乎成了市場的共識，問題(ti)只(zhi)是(shi)爆發的時間點。尹哲(zhe)認為(wei)：“小(xiao)票(piao)(piao)到現(xian)(xian)在(zai)這個位置風險不是(shi)特(te)別大。如果沒有政策方面的窗口(kou)指導，小(xiao)票(piao)(piao)可(ke)能(neng)還會飛一陣子。如果形容這個劇烈上漲(zhang)的過(guo)(guo)程(cheng)為(wei)泡沫(mo)的話，現(xian)(xian)在(zai)大家都(dou)處于享(xiang)受(shou)泡沫(mo)的過(guo)(guo)程(cheng)中。”

中(zhong)歐瑞博董事長吳偉志則表(biao)示：“早進(jin)入的(de)人(ren)(ren)要找(zhao)時(shi)間逐步(bu)收(shou)割，但(dan)是往(wang)(wang)往(wang)(wang)投資人(ren)(ren)都(dou)愿意等(deng)到沒(mei)(mei)水的(de)時(shi)候(hou)(hou)再走。按(an)照我們的(de)經驗，按(an)照小(xiao)票的(de)流動性，沒(mei)(mei)水的(de)時(shi)候(hou)(hou)，一定會出(chu)現踩踏(ta)，那時(shi)是風(feng)險比較高的(de)階段。但(dan)是什么時(shi)候(hou)(hou)沒(mei)(mei)水，我們確實不知道。”

如果參照(zhao)納斯達克(ke)(ke)的(de)情況，創業(ye)(ye)板的(de)估值(zhi)也是偏高(gao)的(de)。鼎(ding)鈞資本(ben)高(gao)級合伙人楊煥認為，從靜態的(de)角度看創業(ye)(ye)板已經(jing)遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)超(chao)過了美國納斯達克(ke)(ke)市場目(mu)前(qian)的(de)估值(zhi)。納斯達克(ke)(ke)的(de)市盈(ying)率為31倍遠(yuan)(yuan)低于目(mu)前(qian)創業(ye)(ye)板的(de)估值(zhi)。雖然創業(ye)(ye)板估值(zhi)離(li)美國納斯達克(ke)(ke)1999年網絡(luo)泡沫破(po)滅時的(de)152倍市盈(ying)率還有(you)一些(xie)距離(li)，但從1月份開(kai)始到目(mu)前(qian)為止，創業(ye)(ye)板已經(jing)上漲超(chao)過70%，有(you)大(da)量的(de)獲利籌(chou)碼，加之4月進(jin)入解禁高(gao)峰，階段性回落(luo)應是大(da)概率事件。

興(xing)業(ye)(ye)證(zheng)券(601377,股(gu)吧(ba))則認為，創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)長(chang)期(qi)看好，但加速上漲(zhang)之后(hou)的(de)(de)短期(qi)波動加大，投資(zi)者需提防4月中旬前(qian)后(hou)創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)構筑上半年頂部(bu)的(de)(de)風險，建議(yi)降低相關的(de)(de)融資(zi)杠桿。當前(qian)創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)短期(qi)風險加大，應當警(jing)惕(ti)出現三類(lei)動向，即4月16日中證(zheng)500股(gu)指期(qi)貨上市可(ke)能帶來做(zuo)空(kong)博弈；創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)高融資(zi)杠桿問題；創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)高估值高價權重股(gu)短期(qi)放量滯(zhi)漲(zhang)。