⊙姜韌 ○編輯 楊曉坤

滬(hu)指(zhi)2000點需要(yao)投資(zi)者堅韌(ren)不(bu)拔，依(yi)據是估值全球最低；滬(hu)指(zhi)突破3478點仍然需要(yao)投資(zi)者堅韌(ren)不(bu)拔，依(yi)據是估值沒有(you)見頂。估值就(jiu)是判斷A股價值的大白話。

最(zui)新A股(gu)(gu)市場估(gu)(gu)值數(shu)(shu)據顯示(shi)，上證50指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)12倍(bei)PE、滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)16倍(bei)PE、滬(hu)指(zhi)(zhi)20倍(bei)PE、中小板(ban)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)64倍(bei)PE、創業板(ban)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)96倍(bei)PE。其中上證50指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)對標(biao)(biao)的(de)道指(zhi)(zhi)估(gu)(gu)值已經逼近20倍(bei)PE，而(er)與滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)對標(biao)(biao)的(de)標(biao)(biao)準普爾500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)估(gu)(gu)值已經超過20倍(bei)PE。因此(ci)基于估(gu)(gu)值判斷，目前A股(gu)(gu)主板(ban)市場仍然處于震蕩攀升(sheng)的(de)階段。

A股(gu)市場如果出(chu)(chu)(chu)現調(diao)整，可(ke)能(neng)是在三種情況下：一是道指(zhi)(zhi)(zhi)估(gu)值出(chu)(chu)(chu)現跳水(shui)；二是上(shang)證50指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)或滬(hu)深300指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)估(gu)值出(chu)(chu)(chu)現飆升；三是中(zhong)小板(ban)估(gu)值超(chao)(chao)過(guo)80倍(bei)PE、創業板(ban)股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)超(chao)(chao)過(guo)120倍(bei)PE。

先就A股(gu)(gu)自身估(gu)值情(qing)(qing)況進行分(fen)析(xi)，我們可以比較(jiao)2010年(nian)至2013年(nian)的(de)(de)美股(gu)(gu)牛(niu)(niu)市走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)，道(dao)(dao)(dao)指(zhi)和納斯(si)達克指(zhi)數(shu)表現并不保(bao)(bao)持一致，例如，前(qian)(qian)期道(dao)(dao)(dao)指(zhi)迭創新高之際(ji)，納斯(si)達克科(ke)(ke)網股(gu)(gu)出(chu)現了(le)大幅(fu)調整；而在更早(zao)期，科(ke)(ke)網股(gu)(gu)火爆時，道(dao)(dao)(dao)指(zhi)反而在蹣跚踱步(bu)。美股(gu)(gu)分(fen)類指(zhi)數(shu)的(de)(de)分(fen)化(hua)走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)，確保(bao)(bao)了(le)美股(gu)(gu)牛(niu)(niu)市的(de)(de)持續性。同理，目前(qian)(qian)A股(gu)(gu)主板市場(chang)和新興板塊的(de)(de)分(fen)化(hua)走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)，也有利于A股(gu)(gu)牛(niu)(niu)市的(de)(de)延續性，假設A股(gu)(gu)兩(liang)大藍籌(chou)股(gu)(gu)指(zhi)數(shu)和兩(liang)大新興板指(zhi)數(shu)走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)趨(qu)同，則牛(niu)(niu)市會出(chu)現階段性調整。目前(qian)(qian)情(qing)(qing)形下，這四大指(zhi)數(shu)短暫(zan)趨(qu)同會出(chu)現，中期走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)還是分(fen)化(hua)進行的(de)(de)，因此A股(gu)(gu)牛(niu)(niu)市暫(zan)不言頂。

真正對A股市場造成(cheng)影響的(de)是外盤因素，而這個因素分(fen)利空(kong)和利好兩方面。先(xian)分(fen)析(xi)利空(kong)因素：美聯儲(chu)(chu)今(jin)年(nian)6月前后(hou)一定會(hui)(hui)加(jia)息(xi)，這是根據(ju)美國就業(ye)數據(ju)得(de)出的(de)結論，而美聯儲(chu)(chu)一旦啟動加(jia)息(xi)，一是處于歷史高位的(de)道指會(hui)(hui)出現調(diao)整，二是部分(fen)QFII資金會(hui)(hui)回(hui)流美股市場，假設今(jin)年(nian)三季度(du)A股估(gu)值(zhi)較目(mu)前提(ti)高一大(da)截，那么在美股估(gu)值(zhi)下降(jiang)的(de)前提(ti)下，A股會(hui)(hui)出現短期(qi)調(diao)整。

人們(men)不能僅看到(dao)美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)的(de)(de)負面影響，還應該看到(dao)美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)對(dui)中(zhong)國經濟的(de)(de)正(zheng)面影響。目前美股市(shi)場普遍(bian)擔憂的(de)(de)是美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)會對(dui)企業(ye)盈(ying)利造(zao)(zao)成影響，同(tong)時(shi)在美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)周期(qi)(qi)，中(zhong)國等(deng)制造(zao)(zao)業(ye)大國則會獲(huo)得(de)正(zheng)面支持。因為美元指(zhi)數(shu)走強(qiang)，油價(jia)(jia)等(deng)大宗商品價(jia)(jia)格將會長(chang)期(qi)(qi)處于熊市(shi)，這是制造(zao)(zao)業(ye)轉型極其難得(de)的(de)(de)盈(ying)利窗口。同(tong)時(shi)，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)(xi)周期(qi)(qi)恰是中(zhong)國央行(xing)降息(xi)(xi)周期(qi)(qi)，資金成本和制造(zao)(zao)成本的(de)(de)雙(shuang)雙(shuang)下降，以(yi)制造(zao)(zao)業(ye)為核心的(de)(de)A股藍籌股指(zhi)數(shu)估值有(you)望進一(yi)步降低。

另外，基(ji)于2004年(nian)至2007年(nian)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲常規持續加息(xi)導(dao)致次(ci)級(ji)債危(wei)機，進而(er)誘發全球金融(rong)海嘯。在(zai)新一輪美(mei)(mei)元加息(xi)周期(qi)中，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲很可能不會(hui)(hui)再(zai)給出明確的(de)貨幣政策承諾，而(er)美(mei)(mei)股表現將是美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲除就(jiu)業數據(ju)之外，重點考(kao)慮的(de)對象之一，因此(ci)美(mei)(mei)股亦不會(hui)(hui)出現類(lei)似2007年(nian)的(de)崩盤(pan)。

綜上，二季度指(zhi)數將迭創新(xin)高(gao)，三(san)季度指(zhi)數有(you)外圍調整壓力，之后指(zhi)數將根據估值(zhi)改善續創新(xin)高(gao)。