每經實習記者 費盛海

昨(zuo)日環保(bao)關聯行業受(shou)周末利好(hao)刺激紛紛出(chu)現了較大的(de)漲(zhang)幅，場內兩只環保(bao)分級基金新華(hua)NCF環保(bao)B（150191）與申萬環保(bao)B（150185）更(geng)是被巨量封單(dan)牢牢的(de)釘(ding)在漲(zhang)停板上。讓(rang)不(bu)少(shao)投(tou)資因無緣(yuan)參與環保(bao)股的(de)行情(qing)而感到嘆息，其實投(tou)資者大可不(bu)必如(ru)此，在這里每經(jing)記者有一計(ji)奉(feng)上。

《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)注意到，在(zai)(zai)眾多資(zi)(zi)金(jin)追(zhui)捧環(huan)保(bao)分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)的(de)B類份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)時，B類份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)溢(yi)價率(lv)會在(zai)(zai)短期內持續(xu)快(kuai)速上升，這使得(de)分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)A類份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)和B類份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)相對于(yu)基(ji)(ji)礎份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)的(de)整體溢(yi)價率(lv)大幅超出(chu)正(zheng)(zheng)常水平(一般為2%)。這也(ye)就是說(shuo)(shuo)，在(zai)(zai)存在(zai)(zai)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)配(pei)對轉換機制的(de)情況下，場外資(zi)(zi)金(jin)可以將通過(guo)申購環(huan)保(bao)主題分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)的(de)母基(ji)(ji)金(jin)份(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)進行(xing)分拆套利，即專業投資(zi)(zi)者(zhe)所(suo)說(shuo)(shuo)的(de)正(zheng)(zheng)向套利。

具體操作流程

有私(si)募人士對記者表示，以目前新(xin)華(hua)環保（164304）和(he)(he)(he)申(shen)萬環保（163114）為例，兩只(zhi)基(ji)金的(de)(de)(de)跟蹤標的(de)(de)(de)同為中(zhong)證環保指(zhi)數（000827），其(qi)(qi)劣后份(fen)額NCF環保B和(he)(he)(he)環保B在(zai)昨日(ri)行情中(zhong)封住漲(zhang)停，這使得(de)其(qi)(qi)價格與(yu)凈值溢價已分別(bie)被分別(bie)拉大(da)至1.3%和(he)(he)(he)2.8%，扣(kou)除(chu)午(wu)盤前中(zhong)證環保指(zhi)數3%的(de)(de)(de)漲(zhang)幅，當前的(de)(de)(de)溢價率已超過1%的(de)(de)(de)盈(ying)虧(kui)平衡點，分拆(chai)套利(li)機乍現(xian)。

另一方(fang)面(mian)，目前眾(zhong)多標的成份股(gu)在(zai)盤中(zhong)依然被(bei)巨(ju)量封(feng)單釘(ding)死在(zai)漲(zhang)停板(ban)上，后(hou)期看漲(zhang)的氛(fen)圍依舊(jiu)濃郁，環保類分級基金的套利機會已浮出水面(mian)，穩健型(xing)投資(zi)者在(zai)錯失直接參與環保題(ti)主(zhu)題(ti)投資(zi)機會時不妨考(kao)慮下(xia)運(yun)用量化套利方(fang)式(shi)來參與當下(xia)“環保盛宴(yan)”。

途徑一：凈值上漲(zhang)就賺錢

最簡(jian)單的方法就(jiu)是(shi)(shi)買入環(huan)保分級母(mu)基金，一旦環(huan)保股(gu)繼(ji)續上漲，分級基金母(mu)基金的凈值(zhi)必然會隨之上漲，那么也(ye)就(jiu)意味著參與就(jiu)能賺錢，不過(guo)需(xu)要(yao)注(zhu)意的是(shi)(shi)，申購和贖回有費用(yong)，這是(shi)(shi)需(xu)要(yao)考慮的；

途徑二：正向套利

簡單(dan)點(dian)說，就(jiu)是申(shen)購環保(bao)基金(jin)(jin)母基金(jin)(jin)，然(ran)后再分(fen)拆，在(zai)二(er)級市(shi)場分(fen)別賣出(chu)分(fen)級A和分(fen)級B，從而完成正(zheng)向套(tao)利。

一個(ge)(ge)完(wan)整的正(zheng)向(xiang)套(tao)(tao)利(li)(li)操(cao)作，會根據投資者(zhe)所在券商的不同(tong)（需咨詢開戶(hu)券商）往往需要的時間也不同(tong)，如中信(xin)、國(guo)信(xin)、華(hua)泰等(deng)可支持(chi)盲拆功(gong)能的券商在T+2日(ri)即(ji)可完(wan)成套(tao)(tao)利(li)(li)。而(er)大一般(ban)券商僅(jin)能在3-4個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)完(wan)成套(tao)(tao)利(li)(li)操(cao)作，即(ji)當(dang)預期(qi)可能出(chu)現溢價套(tao)(tao)利(li)(li)機會時，投資者(zhe)需在按(an)照以下(xia)幾(ji)個(ge)(ge)流程(cheng)進(jin)行

正向套利流程：

第(di)一步(bu)：當日(ri)通過(guo)交(jiao)易所場內渠道申(shen)購新華環(huan)保（164304）或申(shen)萬環(huan)保（163114）的母基金份(fen)額。（因為(wei)基金申(shen)購還(huan)有場外申(shen)購渠道，所以如果不清楚如何通過(guo)交(jiao)易所場內渠道申(shen)購，請咨(zi)詢你的券商客戶經理）

第二(er)步：待(dai)T+1日(ri)  進(jin)行盲拆(chai)(chai)，即(ji)(ji)指在(zai)母基(ji)(ji)金(jin)尚未(wei)到帳時(shi)，投資(zi)者通過(guo)手工計算出自己應得的母基(ji)(ji)金(jin)份額(e)，然后在(zai)“基(ji)(ji)金(jin)盤后業務”下的“基(ji)(ji)金(jin)分拆(chai)(chai)”欄目下進(jin)行分拆(chai)(chai)，分拆(chai)(chai)完(wan)成(cheng)后，T+2日(ri)即(ji)(ji)可出售，比一般的基(ji)(ji)金(jin)分拆(chai)(chai)能加(jia)快一天。

第三(san)步(bu)：T+2日(ri)，投(tou)資者即可在二級市場將A類(lei)份額和(he)B類(lei)份額賣出，從而完成套利（一般券商是在T+3日(ri)）。

正向套利風險提示

需注(zhu)意(yi)的(de)是，分(fen)級基(ji)金整體高溢價(jia)維持的(de)時間很短(duan)，套(tao)利(li)機會往(wang)往(wang)轉瞬即逝。投資者(zhe)進行套(tao)利(li)操作(zuo)時需要(yao)謹(jin)牢記三點(dian)，一是看準(zhun)趨(qu)勢提前布局，等(deng)到整體溢價(jia)高企了已(yi)經來不(bu)及了。二(er)是要(yao)見好就(jiu)收，不(bu)能(neng)戀(lian)戰。關于溢價(jia)套(tao)利(li)的(de)時機，一般是在(zai)行情啟(qi)動(dong)初(chu)期(qi)，分(fen)級基(ji)金整體溢價(jia)率較低(di)時為佳(jia)，而(er)套(tao)利(li)具體能(neng)產(chan)生的(de)收益，也將(jiang)根據(ju)中證環保(bao)(bao)指數與分(fen)級A、B之(zhi)間的(de)具體表現(xian)(xian)在(zai)完(wan)成套(tao)利(li)時來確定，以目前情況來看假(jia)設兩只(zhi)環保(bao)(bao)B份(fen)額能(neng)在(zai)未來3天內(nei)繼續(xu)大漲(zhang)，其(qi)所能(neng)產(chan)生的(de)預期(qi)收益經粗略(lve)估算在(zai)5-20%之(zhi)間。三是應當(dang)警惕市(shi)場(chang)風向(xiang)標出現(xian)(xian)極(ji)端變換，假(jia)設以上兩只(zhi)環保(bao)(bao)B在(zai)T+2日后出現(xian)(xian)跌停的(de)最糟糕情況，本次套(tao)利(li)失敗，那么此時投資者(zhe)可考慮(lv)通過合并贖回(hui)的(de)方式撤出此次套(tao)利(li)，把損(sun)失損(sun)失控制(zhi)在(zai)手續(xu)費上下最佳(jia)。

總體來講(jiang)，分級基金分拆(chai)套利屬(shu)于(yu)中(zhong)低(di)風(feng)險與高收(shou)益的(de)(de)并存投(tou)資方式，特別是(shi)在標的(de)(de)股票或者指數(shu)有強烈的(de)(de)看漲預期下(xia)，其(qi)獨有的(de)(de)后發優勢，不失為投(tou)資的(de)(de)上佳選擇。

溫馨提示：

新華NCF環保與申萬環保對比

私募人(ren)士表(biao)示，分拆(chai)套利的(de)主要風險(xian)還是(shi)源于A類份額(e)的(de)流通性(xing)不足與價格杠桿減弱所(suo)致，在進行套利選擇是(shi)也(ye)應該對其(qi)流通性(xing)與杠桿原(yuan)理(li)做深(shen)入(ru)了解。目前兩只(zhi)環(huan)保分級基金的(de)初(chu)始杠桿均為1:1，但新華環(huan)保A、B份額(e)昨日的(de)總(zong)成(cheng)交額(e)差異明(ming)顯，這也(ye)就是(shi)說(shuo)，資金較(jiao)大投資者選擇申(shen)萬環(huan)保進行套利更合適。

另一方面，從(cong)兩只基金(jin)(jin)價(jia)格(ge)杠桿(gan)的(de)角度(du)考慮，目前新(xin)華環(huan)(huan)(huan)保B的(de)交易(yi)價(jia)格(ge)和(he)價(jia)格(ge)杠桿(gan)分別約(yue)為(wei)1.39元(yuan)(yuan)和(he)1.83倍，申(shen)萬環(huan)(huan)(huan)保的(de)交易(yi)價(jia)格(ge)和(he)價(jia)格(ge)杠桿(gan)分別約(yue)為(wei)1.995元(yuan)(yuan)和(he)1.54倍。這也就(jiu)是說(shuo)在后期(qi)行(xing)情(qing)繼續看漲的(de)情(qing)況(kuang)下新(xin)華環(huan)(huan)(huan)保的(de)漲幅(fu)將會大于申(shen)萬環(huan)(huan)(huan)保的(de)漲幅(fu)，這也就(jiu)是說(shuo)新(xin)華環(huan)(huan)(huan)保在后期(qi)的(de)漲幅(fu)要大于申(shen)萬環(huan)(huan)(huan)保，偏(pian)激(ji)進(jin)(jin)資(zi)金(jin)(jin)量(liang)較小的(de)投資(zi)者則可選擇新(xin)華環(huan)(huan)(huan)保進(jin)(jin)行(xing)分拆(chai)套利。

投資(zi)者(zhe)也可(ke)以根據(ju)自身的(de)(de)資(zi)金狀況(kuang)配比，同時申購(gou)兩(liang)只(zhi)環(huan)保分級基金，以避(bi)免(mian)二級市場的(de)(de)流(liu)通(tong)性風險，另(ling)外一些(xie)嫌分拆套利麻煩的(de)(de)投資(zi)者(zhe)還可(ke)以選擇在(zai)T日(ri)申購(gou)，只(zhi)要標的(de)(de)指數在(zai)T+2日(ri)之后直(zhi)接(jie)贖回基金的(de)(de)方式直(zhi)接(jie)獲利止盈(ying)。

此次環保分級(ji)基(ji)金套利究竟能(neng)實現多(duo)大(da)的收益？我(wo)們今日開盤后(hou)將繼(ji)續予(yu)以跟蹤。