每(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)經記者 王一鳴(ming)     

每經記者 王一鳴

上(shang)證50ETF期權平穩運行(xing)兩日(ri)(ri)后，第三個交易日(ri)(ri)出現了一(yi)個意外狀況。

昨日（2月11日）下午13點3分12秒，合(he)(he)約50ETF購(gou)(gou)4月2400、50ETF購(gou)(gou)4月2450價(jia)格(ge)出現大幅異(yi)常。其中合(he)(he)約50ETF購(gou)(gou)4月2400的價(jia)格(ge)在13：03:10～13:03:12之間從0.1006元跌至(zhi)0.001元（跌幅達(da)99%），合(he)(he)約50ETF購(gou)(gou)4月2450在13:03:11～13:03:12之間從0.0808元跌至(zhi)0.001元，均觸發熔(rong)斷機(ji)制。

上證所在(zai)初步核(he)查后表示，觸發這(zhe)兩次熔(rong)斷的(de)原因(yin)是(shi)一家做市商（中信證券）在(zai)午間調整報價參數，導致大幅偏離理論(lun)價值的(de)報單所致。

來自機構的錯單/

“個人(ren)感覺，還真(zhen)是要試驗一個階段、假(jia)如(ru)一下子把市場鋪開，可(ke)能交(jiao)易者損失(shi)就嚴重了(le)。說(shuo)明(ming)當初(chu)標準高(gao)點控制嚴點，還是比較審慎。”上海一位(wei)從事期權交(jiao)易的人(ren)士向 《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者表(biao)示。

上證(zheng)(zheng)所盤后(hou)公布的數據(ju)顯(xian)示(shi)，13時3分10秒至12秒，中(zhong)信證(zheng)(zheng)券對(dui)50ETF購4月2400合約申報12筆(bi)賣單，申報價(jia)格從0.001元(yuan)(yuan)(yuan)到0.0014元(yuan)(yuan)(yuan)（其中(zhong)0.001元(yuan)(yuan)(yuan)的賣單6筆(bi)），每筆(bi)10張(zhang)，共120張(zhang)，共成交(jiao)(jiao)(jiao)100張(zhang)。其中(zhong)，90張(zhang)成交(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)格在0.0988元(yuan)(yuan)(yuan)與(yu)0.1024元(yuan)(yuan)(yuan)之間，最后(hou)10張(zhang)成交(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)格為0.001元(yuan)(yuan)(yuan)，觸發(fa)了熔斷機(ji)制。

13時3分10秒至12秒，中信證券對(dui)50ETF購4月(yue)2450合(he)約(yue)以(yi)0.001元價(jia)(jia)格申報11筆(bi)賣單，每筆(bi)10張，共110張，共成(cheng)(cheng)(cheng)交80張。其中，76張成(cheng)(cheng)(cheng)交價(jia)(jia)格在0.0798元價(jia)(jia)格與0.0828元之間，最(zui)后4張成(cheng)(cheng)(cheng)交價(jia)(jia)格為0.001元，觸發了熔斷機制(zhi)。

在交(jiao)易(yi)系統啟動熔斷(duan)機制后，做市商進行了報價(jia)，50ETF購4月(yue)2400合約熔斷(duan)集合競價(jia)成(cheng)交(jiao)價(jia)格為(wei)0.0940元，50ETF購4月(yue)2450合約熔斷(duan)集合競價(jia)成(cheng)交(jiao)價(jia)格為(wei)0.1128元，價(jia)格恢(hui)復正常。

據上證所披露(lu)，熔(rong)斷期間，中(zhong)信證券對50ETF購(gou)4月2400合約(yue)進行了2筆(bi)共20張撤(che)單，對50ETF購(gou)4月2450合約(yue)進行了3筆(bi)共30張撤(che)單。由此，大幅偏離(li)理論價(jia)值的報(bao)單對中(zhong)信證券僅造成了約(yue)1萬(wan)元的損失。

“這就(jiu)相當于一(yi)個小(xiao)孩玩high了(le)(le)，就(jiu)一(yi)頓跑，然后，麥(mai)田(tian)守(shou)望者把他攔住了(le)(le)，否則就(jiu)得掉山下去(qu)了(le)(le)。”一(yi)家機構的(de)相關人士向(xiang)《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者比喻，這里麥(mai)田(tian)守(shou)望者就(jiu)是熔斷機制(zhi)，如(ru)果沒有“熔斷”，那(nei)對做(zuo)市(shi)商(shang)損失只能(neng)說“呵呵”了(le)(le)。

熔斷標準待完善/

昨(zuo)日(ri)，上證(zheng)所相關(guan)人士表(biao)示，熔斷機(ji)制(zhi)一是有(you)助于市場價(jia)格恢復正常；二是可以有(you)效降低錯(cuo)單(dan)導致(zhi)的(de)損失。在(zai)(zai)現有(you)交(jiao)易規(gui)則(ze)下，單(dan)筆(bi)限(xian)價(jia)指令(ling)報單(dan)最多10張合約。今(jin)天該賬戶在(zai)(zai)熔斷后(hou)熔斷機(ji)制(zhi)啟動后(hou)，及時撤(che)回了(le)未成交(jiao)的(de)錯(cuo)單(dan)，避免其他錯(cuo)單(dan)的(de)繼續成交(jiao)。

此(ci)前(qian)發布的(de)《股票期(qi)(qi)(qi)權試點交(jiao)易(yi)規則》（以下簡稱(cheng)《規則》）顯示，期(qi)(qi)(qi)權實(shi)行的(de)熔(rong)斷制(zhi)度為：連續(xu)競價(jia)交(jiao)易(yi)期(qi)(qi)(qi)間，合(he)(he)約盤中(zhong)交(jiao)易(yi)價(jia)格較最近參(can)考價(jia)格上漲(zhang)、下跌(die)達到或(huo)者超過50%，且(qie)價(jia)格漲(zhang)跌(die)絕對值達到或(huo)者超過該(gai)合(he)(he)約最小報價(jia)單位(wei)5倍(bei)的(de)，該(gai)合(he)(he)約進入3分鐘的(de)集合(he)(he)競價(jia)交(jiao)易(yi)階段(duan)。集合(he)(he)競價(jia)交(jiao)易(yi)結(jie)束后，合(he)(he)約繼(ji)續(xu)進行連續(xu)競價(jia)交(jiao)易(yi)。

“另一(yi)(yi)方面，也反映出目(mu)前大部(bu)分(fen)期權(quan)合約流動(dong)性相對不足，一(yi)(yi)筆錯(cuo)單拋出后，盤口無足夠承接盤，由此壓低價(jia)格。”上(shang)海(hai)當(dang)地一(yi)(yi)位(wei)期權(quan)交易(yi)者向記者指(zhi)出。

數據顯示，4月2400、2450兩個認購品種當日分(fen)別成交653張、799張合約，相應權利金成交額為(wei)67.51萬元、68.05萬元。

“類(lei)似問題(ti)早發總比晚發好，從實盤來驗證(zheng)熔斷(duan)機制(zhi)。”上述(shu)機構人士向《每日(ri)經濟新聞》記者稱。

“這兩次熔(rong)(rong)斷(duan)情況也(ye)反映出(chu)，目前我所(suo)(suo)ETF期權市場(chang)訂(ding)單深度(du)不足(zu)(zu)的現狀。”上(shang)證(zheng)所(suo)(suo)相關人士指出(chu)，“我所(suo)(suo)設置的ETF熔(rong)(rong)斷(duan)標準為最新成交價(jia)與前一(yi)(yi)次集(ji)合競價(jia)價(jia)格偏(pian)離50%，但由于目前市場(chang)訂(ding)單深度(du)不足(zu)(zu)，導致這兩次觸發熔(rong)(rong)斷(duan)的實(shi)際漲跌(die)均大于50%，下一(yi)(yi)步可以根據(ju)市場(chang)深度(du)對相關熔(rong)(rong)斷(duan)標準作進一(yi)(yi)步研究和完善(shan)。”

上述《規則》則明(ming)確，根據(ju)市(shi)場需(xu)要，交易(yi)所可以調整期(qi)權交易(yi)的熔斷(duan)標準。