“滿倉(cang)踏空(kong)”、“站錯了風(feng)口”……去(qu)年末以來的(de)這波A股行情中，網絡(luo)上不斷興起(qi)的(de)各種段子里，不少都是對(dui)投資(zi)者在牛市中沒有賺到錢的(de)描述(shu)。

近期市場(chang)上一(yi)個值得關注的(de)現象是，和(he)普通投資者一(yi)樣，盡管(guan)股市回(hui)暖，但是投資A股市場(chang)的(de)銀行結構(gou)性理財產品的(de)收益率(lv)卻(que)沒有看(kan)起來(lai)那么“美”。部分到(dao)期的(de)結構(gou)性理財產品雖然投資A股，其(qi)收益率(lv)卻(que)徘(pai)徊在(zai)最(zui)低收益邊緣。

根據銀率網的統計，2015年1月份共有(you)(you)5697款(kuan)理財產品到期，其(qi)中(zhong)結構(gou)性產品有(you)(you)291款(kuan)，非結構(gou)性產品有(you)(you)5396款(kuan)。在所有(you)(you)的到期產品中(zhong)，有(you)(you)3746款(kuan)產品披(pi)露到期收益數(shu)據，到期收益披(pi)露率為65.75%。

而在披露到期收(shou)益數(shu)據的產(chan)品(pin)(pin)(pin)中(zhong)，有(you)65款(kuan)產(chan)品(pin)(pin)(pin)未達(da)到最高(gao)預(yu)期收(shou)益率，全部為人民幣結構(gou)性(xing)理財產(chan)品(pin)(pin)(pin)。其中(zhong)有(you)55款(kuan)為保本型產(chan)品(pin)(pin)(pin)，10款(kuan)為非保本型產(chan)品(pin)(pin)(pin)，且所有(you)產(chan)品(pin)(pin)(pin)均有(you)達(da)到產(chan)品(pin)(pin)(pin)說明書中(zhong)明示的預(yu)期最低年化收(shou)益率。

記者根(gen)據(ju)這些(xie)統計數(shu)據(ju)發現(xian)，在不及預期(qi)最(zui)高收(shou)益(yi)(yi)率(lv)的(de)(de)65款產(chan)品(pin)(pin)中，有(you)相當一部分產(chan)品(pin)(pin)為(wei)投資股市(shi)的(de)(de)結構性理財產(chan)品(pin)(pin)。例如廣發銀行發行的(de)(de)一款偏(pian)看漲型(xing)的(de)(de)結構性理財產(chan)品(pin)(pin)，即便是在牛市(shi)中，最(zui)終仍由于在產(chan)品(pin)(pin)觀察期(qi)內，該產(chan)品(pin)(pin)掛鉤的(de)(de)滬深300指數(shu)的(de)(de)價(jia)格超過障(zhang)礙價(jia)格1，根(gen)據(ju)產(chan)品(pin)(pin)說明(ming)書約定及該指數(shu)期(qi)末(mo)價(jia)格表(biao)現(xian)，產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)最(zui)終年化收(shou)益(yi)(yi)率(lv)為(wei)4.7%，沒有(you)達到(dao)最(zui)高的(de)(de)預期(qi)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)8%。

那么，緣何(he)身處牛市，結(jie)構性理財產品仍然會達不到預期最高(gao)收益呢?多位(wei)銀(yin)行業內人士(shi)告訴記者(zhe)：結(jie)構性理財產品的到期收益率是由(you)一部分固定收益和金融衍生產品所(suo)帶來的收益共同決定的;而結(jie)構性產品的高(gao)收益往(wang)往(wang)是與其掛(gua)鉤標的表現密(mi)切相(xiang)關。

“如果在牛(niu)市中，看(kan)(kan)漲型(xing)產(chan)品還無法達到最(zui)高收益率，肯(ken)定是其結(jie)構設計所導致。”某國有銀行資(zi)產(chan)管理部人士告訴記者。他指(zhi)出，掛鉤股市的(de)結(jie)構性產(chan)品往往分(fen)為單(dan)向看(kan)(kan)漲/看(kan)(kan)跌型(xing)，區間(jian)看(kan)(kan)漲/看(kan)(kan)跌型(xing)，以及在某個區間(jian)內兼顧看(kan)(kan)漲看(kan)(kan)跌型(xing)等幾(ji)類。

“單向看漲/看跌的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)設(she)(she)計(ji)比較適(shi)合單邊走(zou)勢的(de)(de)市(shi)場，比如單邊的(de)(de)牛市(shi)或者是熊市(shi)中都能適(shi)用，而(er)且一旦看對方向，就(jiu)可(ke)以(yi)獲得較高的(de)(de)收(shou)益。而(er)在(zai)(zai)震蕩市(shi)中，結(jie)構(gou)性產(chan)(chan)品(pin)一般會設(she)(she)計(ji)成區間類型，投資者獲取的(de)(de)收(shou)益也和(he)觀察日中掛鉤標(biao)的(de)(de)是否在(zai)(zai)區間內有(you)關。”前述銀(yin)行人(ren)士表(biao)示。他分析(xi)，前文中未能獲取最高收(shou)益的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)或許(xu)就(jiu)是掛鉤的(de)(de)滬深300指數在(zai)(zai)觀察日突破了某(mou)個(ge)區間價格，根據產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)設(she)(she)計(ji)條(tiao)款，突破某(mou)一區間反而(er)可(ke)能導致無法獲取最高收(shou)益;但若是設(she)(she)計(ji)成單邊看漲型的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)，這(zhe)只產(chan)(chan)品(pin)就(jiu)可(ke)能有(you)比較好的(de)(de)表(biao)現。

“這其實(shi)意(yi)味(wei)著，投(tou)資(zi)(zi)結構性(xing)產品對于投(tou)資(zi)(zi)人而言要求特別高(gao)(gao)。假如你(ni)(ni)要投(tou)資(zi)(zi)與(yu)股(gu)市相關(guan)的指數或標的，一定要對市場(chang)未來(lai)的走勢有相當的判斷，才(cai)能選(xuan)購(gou)到可能幫你(ni)(ni)取得高(gao)(gao)收(shou)益的產品。”某(mou)銀行理財師坦言。

該理財師更是表示，目(mu)前(qian)銀(yin)行發行的(de)結構性理財產品的(de)預(yu)期最高收益率(lv)大(da)都在10%左右(you)，但是要實現卻(que)并(bing)非易事(shi)。“目(mu)前(qian)市(shi)場上銀(yin)行發行的(de)與股市(shi)掛(gua)鉤的(de)結構性產品中(zhong)，除了掛(gua)鉤滬深300指(zhi)數(shu)的(de)產品，還(huan)有掛(gua)鉤國企(qi)指(zhi)數(shu)、軍工指(zhi)數(shu)……等(deng)各種指(zhi)數(shu)的(de)產品，投資者不僅要選(xuan)擇具體標的(de)，還(huan)要結合自己對市(shi)場的(de)判斷(duan)選(xuan)擇產品結構，難(nan)度可謂不小。”

因此(ci)在其看來，穩健型投資(zi)(zi)者不(bu)妨直接購(gou)買預(yu)期收(shou)益(yi)在5%-6%之間(jian)的非(fei)結(jie)構性(xing)理財產品更為省心(xin)，而那些(xie)風險偏好較高(gao)希望博取更高(gao)收(shou)益(yi)的投資(zi)(zi)者，則可以(yi)選擇購(gou)買股票型基金或(huo)是(shi)自己直接入市(shi)。這(zhe)也(ye)意味著，掛鉤股市(shi)的結(jie)構性(xing)產品或(huo)許并(bing)非(fei)是(shi)當下投資(zi)(zi)人的最(zui)佳選擇。