每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 趙笛    ;

每經記者 趙笛

昨日，統計局公(gong)布(bu)1月(yue)份(fen)CPI數據。1月(yue)份(fen)CPI環(huan)比(bi)(bi)環(huan)比(bi)(bi)上漲0.3％，同(tong)比(bi)(bi)上漲0.8％；PPI環(huan)比(bi)(bi)下降(jiang)1.1％，同(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)4.3％。《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者注意到，上一次月(yue)度CPI增幅低于1％，還要(yao)追溯到2009年(nian)11月(yue)份(fen)（0.6％），距今已(yi)有61個月(yue)。

盡管通(tong)縮(suo)(suo)的(de)陰(yin)影(ying)越(yue)來(lai)越(yue)重，但資(zi)本市(shi)場(chang)觀(guan)察的(de)角度卻完(wan)全不一(yi)樣——要防止(zhi)通(tong)縮(suo)(suo)風險，必然需要更為寬松的(de)貨幣政策。在這一(yi)預期推(tui)動(dong)下，昨日市(shi)場(chang)延續反彈，但量(liang)能進一(yi)步萎縮(suo)(suo)。

在寬松預期(qi)和節前效應(ying)的共(gong)同作用下，市場短期(qi)內(nei)還將(jiang)延續反彈格局。但量能萎縮、熱點匱乏，投資者(zhe)對市場的期(qi)望值不應(ying)過高(gao)。

貨幣放松預期增強/

沒(mei)有(you)下踩60日均線，在權重股反彈的(de)帶領(ling)下，昨(zuo)日股指(zhi)再次出(chu)現(xian)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)截至(zhi)收盤，滬指(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)1.5%，深(shen)成指(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)2.47%，中小板指(zhi)數(shu)(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)2.45%，創業板指(zhi)數(shu)(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)2.27%，市場迎來(lai)了久違(wei)的(de)普漲(zhang)(zhang)(zhang)。從(cong)漲(zhang)(zhang)(zhang)停家數(shu)(shu)來(lai)看(kan)，昨(zuo)日有(you)26只個股漲(zhang)(zhang)(zhang)停，相(xiang)較上(shang)周每天平均50家的(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)停數(shu)(shu)量縮水不少。

昨日(ri)，國(guo)家統計局(ju)公布2015年(nian)1月份CPI數(shu)據。2015年(nian)1月份，全國(guo)居民消(xiao)費價格總水(shui)平同比上漲0.8%。該數(shu)值是5年(nian)來的新低，也是5年(nian)來首次跌破1%。市場(chang)普遍擔心(xin)，在中國(guo)經濟未見好轉的情況下，通縮的壓(ya)力(li)卻在加大。

通(tong)(tong)縮(suo)對于中國經濟乃至整個(ge)資(zi)本市場來說都不是一件好事，但股票市場更多是立足于預期而非(fei)現實(shi)。海(hai)通(tong)(tong)證券宏觀首席分析(xi)師姜(jiang)超指(zhi)出，2015年經濟開局壓力較大(da)，仍(reng)需打通(tong)(tong)貨(huo)幣(bi)政策傳導機制，加碼寬松(song)貨(huo)幣(bi)政策，抗(kang)擊通(tong)(tong)縮(suo)風(feng)險。

西南(nan)證(zheng)券宏觀研究員張仕元指(zhi)出(chu)，實際上，隨著本輪降準的(de)開啟，前期(qi)趨穩的(de)貨幣政策(ce)開始向寬松傾斜，近期(qi)的(de)政策(ce)導向也(ye)將更加偏向于“穩增長(chang)”。在經濟整體走弱(ruo)的(de)大背景下，后期(qi)央行(xing)或有更多操作刺激經濟增長(chang)，緩解目前的(de)經濟下滑風險。

不(bu)過，正如(ru)(ru)2月5日降(jiang)(jiang)準后的(de)高開(kai)低走行情，貨幣政策(ce)放松進一(yi)步得到(dao)證實，未必會帶(dai)來股(gu)市的(de)大幅上(shang)漲(zhang)。廣證恒生證券研(yan)究員張廣文指出，CPI跌(die)至1%以下(xia)，雖(sui)存季節(jie)因素，但在全球通縮風(feng)險(xian)加大的(de)影響(xiang)下(xia)，降(jiang)(jiang)息(xi)預(yu)期(qi)將提高。如(ru)(ru)果降(jiang)(jiang)息(xi)出現，一(yi)方面說明政府對通縮擔憂度加大，另一(yi)方面將進一(yi)步影響(xiang)銀行利潤，使(shi)市場更(geng)擔心A股(gu)調整加大。

縮量反彈仍需謹慎/

在貨幣(bi)政(zheng)策寬松的預期(qi)下，在春節(jie)前(qian)(qian)市場習慣性(xing)做多的歷史(shi)規(gui)律性(xing)，當前(qian)(qian)的反(fan)彈行情(qing)有望持續。但從最近兩天反(fan)彈行情(qing)的表現來看，市場也存在兩大隱憂。

首先是量能還在持續萎縮。繼(ji)2月9日(ri)滬市(shi)單(dan)邊成交(jiao)額降(jiang)(jiang)至2407億(yi)(yi)元(yuan)后，昨日(ri)進一步降(jiang)(jiang)至2251億(yi)(yi)元(yuan)；同(tong)樣(yang)，深市(shi)的成交(jiao)額也從9日(ri)的1954億(yi)(yi)元(yuan)降(jiang)(jiang)至昨日(ri)的1754億(yi)(yi)元(yuan)。

“縮量行情(qing)代表資金謹慎的(de)情(qing)緒。”有私(si)募人士(shi)告訴《每日(ri)經濟新聞》，一般來說(shuo)，在(zai)節前行情(qing)，機構投資者(zhe)往往不愿(yuan)意開多單，且在(zai)發(fa)年終獎等因素(su)影響下，市場的(de)資金面往往趨于緊張。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者注意到，就在昨日(ri)，受節前(qian)資金(jin)緊張以及打新股的(de)影響下，上海交(jiao)易所(suo)1天期國(guo)債(zhai)回(hui)購利率(lv)暴漲，截(jie)至收盤，其漲幅高(gao)達6042.5%。

其次(ci)是市場熱點相對匱乏(fa)，持續性不(bu)強(qiang)。

昨日(ri)，A股市場(chang)漲(zhang)停的(de)股票(piao)僅26只，數量只是上周(zhou)多個交(jiao)易日(ri)的(de)一半。而近日(ri)的(de)熱門(men)板塊中，互聯網金融、互聯網電(dian)商成為(wei)唯一的(de)熱門(men)板塊，但由于(yu)兩個板塊所涉股票(piao)不多，市值也不大，并沒(mei)能形成太強的(de)賺(zhuan)錢效應(ying)，其帶(dai)動人氣的(de)作用遠不如前期的(de)軍工板塊或(huo)央企(qi)板塊。

中信建投策略團隊最新(xin)的(de)研究(jiu)報(bao)告指(zhi)出，貨(huo)幣(bi)寬松與(yu)約束杠桿(gan)資(zi)金進入股市并(bing)不(bu)(bu)矛盾(dun)，這一點從上(shang)周五證(zheng)監會(hui)繼續(xu)強(qiang)調規范兩融以(yi)及(ji)全面(mian)叫停(ting)傘形信托就(jiu)可(ke)以(yi)看出。但對(dui)(dui)市場(chang)(chang)而言(yan)，并(bing)不(bu)(bu)存(cun)在觸及(ji)“寬松”+“穩增長(chang)”+“改革”根(gen)本邏輯的(de)沖(chong)擊，因此不(bu)(bu)存(cun)在沖(chong)擊市場(chang)(chang)全面(mian)回落的(de)系統性風險(xian)。不(bu)(bu)過在資(zi)金層面(mian)，由(you)于市場(chang)(chang)對(dui)(dui)融資(zi)盤的(de)擔(dan)心，市場(chang)(chang)需要(yao)通過震蕩(dang)消化前(qian)期的(de)上(shang)漲。