隆平高科：看好公司發展前景，繼續推薦

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-01-30

事件描述

隆平高科發布2014業績預增公告。

事件評論

農發種業2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計達到3.54~4.1億元，同增90%~120%，按定增后股本攤薄EPS為0.27~0.32元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤2.38~2.94億元，同增85.1%~128%，按定增后股本攤薄EPS為0.18~0.23元。總體上，公司業績復合我們預期。

追溯少數股東權益上移的利潤并表以及處置資產收益，14年公司凈利潤同增8.39%~28.6%。報告期公司實現湖南隆平、安徽隆平和亞華種子收購的剩余股權利潤并表，對13年業績進行追溯調整后(考慮少數股權上移后追溯調整的13年凈利為3.19億元)，公司14年業績實際同比增長10.9%~28.4%；此外，報告期公司轉讓新疆銀隆農業股權，獲得6396萬元處置款(稅后貢獻凈利潤5436萬元)，扣除此部分收益后(同時扣除13年處置股權稅后貢獻利潤4271萬元)，公司14年歸屬凈利潤實際同比增長8.39%~28.6%。2014年兩雜市場面臨歷史高庫存之壓，隆平高科能夠取得上述業績實屬不易，亦驗證龍頭種業公司在行業低迷下情況下，仍能通過自身品種實現增長抵御行業周期低谷。

我們看好公司未來發展前景。主要邏輯如下：(1)公司儲備品種豐富，保證內生業績可持續增長。目前公司形成了以四大金剛為穩業績品種并不斷推出新品種的多層次品種體系，保障公司內生業績可持續增長。(2)后期仍需積極關注隆平高科逆周期外延擴張。現階段中國種業正經歷高庫存之壓，行業結構性分化嚴重，但對于有實力企業來講，逆周期外延能夠以較低的成本獲得更優良的資產，利于企業迅速實現其做大做強的目標。(3)國際化發展漸行漸近，打開增長空間。我們判斷，國家后期或將放開兩系水稻種子親本海外育種，而目前全球水稻種植面積接近20億畝，中國僅占4.5億畝，這為中國雜交水稻種子的絕對龍頭-隆平高科提供了巨大的發展空間。(4)依托募集資金及中信集團平臺優勢，公司在種業領域將加速發展。定增獲得充足的資金，公司外延式發展的戰略思路將能有效和快速的執行；引入中信集團，上升為國家隊，有望借助更高的平臺優勢，推行國際化戰略。

維持“推薦”。預計公司14、15年全面攤薄EPS分別為0.3元和0.4元。

我們堅定看好公司未來發展，給予公司“推薦評級”。

風險提示：(1)行業庫存加碼；(2)公司戰略實施受阻。