每經編(bian)輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本周三(san)A股(gu)(gu)走軟，滬(hu)綜指跌0.96%至3174點，深(shen)綜指跌0.27%至1529點，成(cheng)交略有放大，盤面顯(xian)弱(ruo)。市(shi)場疲弱(ruo)應有三(san)個主(zhu)要誘(you)因(yin)：一為管理層(ceng)對股(gu)(gu)市(shi)態度(du)有變，這已持續(xu)地壓制了人氣；二是新股(gu)(gu)發行；三(san)是人民幣對美元匯率下降。

自從股(gu)指調(diao)整后(hou)，管(guan)理層(ceng)雖不像前(qian)期那么嚴厲，甚至時有安撫，但投(tou)資者明(ming)顯(xian)能(neng)感(gan)受(shou)到：每(mei)當股(gu)指接近或稍創新(xin)高時，消息面(mian)便“很(hen)碰巧”地偏(pian)緊(jin)了。再(zai)說新(xin)股(gu)，這(zhe)次24家新(xin)股(gu)明(ming)顯(xian)多于(yu)以(yi)前(qian)，所以(yi)理應有些壓(ya)力。不過(guo)話雖如此，筆者認為也許(xu)市場(chang)是能(neng)承(cheng)受(shou)這(zhe)24家新(xin)股(gu)的(de)(de)，問題的(de)(de)本質(zhi)其實(shi)并不在(zai)這(zhe)。

從(cong)常理(li)判(pan)斷，目前管理(li)層應(ying)有“在注冊前作(zuo)些鋪墊”的動機，所(suo)以(yi)得漸漸增加(jia)發新(xin)股速度(du)(du)。部分機構(gou)或投資(zi)者應(ying)有能力(li)看到這點，于是(shi)便有了(le)以(yi)下邏輯——假如股指殺跌，擴容數量(liang)也許不會(hui)快速增加(jia)；假如上漲，擴容速度(du)(du)應(ying)會(hui)加(jia)快，而加(jia)快后股指容易再度(du)(du)受打壓。

換(huan)言之，市(shi)場(chang)參與者橫(heng)豎難以討(tao)好(hao)(hao)。擴容(rong)速度不透(tou)明(ming)必會(hui)使投資(zi)者感到市(shi)場(chang)難以把握，操作上(shang)自然就趨于保守。個人認(ren)為，像去(qu)年(nian)6月份(fen)那樣(yang)明(ming)確(que)承諾“年(nian)內發行(xing)不超過(guo)百(bai)家”其實是較(jiao)好(hao)(hao)做法，市(shi)場(chang)的透(tou)明(ming)度越(yue)(yue)高就越(yue)(yue)安全，投資(zi)者的情緒(xu)也就越(yue)(yue)穩定。

在人(ren)民幣方(fang)面，實際上，人(ren)民幣的日波幅是(shi)極窄的，“跌(die)停”也沒跌(die)多少，何況這個(ge)“跌(die)停”指的僅是(shi)“詢價相對于中間價下(xia)跌(die)2%”。

后市方面，雖然(ran)A股(gu)顯弱，但筆(bi)者認(ren)為(wei)下(xia)周(zhou)新股(gu)發行時可能是較好布局時點，因貨幣寬松是大概率事件(jian)。至于人(ren)民幣雖然(ran)其有中(zhong)長遠影響，但短(duan)期(qi)內影響或較有限(xian)。

大家知道，我國(guo)外儲數量(liang)恐怖，存準率(lv)又(you)高，故在相(xiang)當長(chang)一(yi)段時(shi)(shi)間(jian)內應有(you)充(chong)足的對沖(chong)手(shou)段。若(ruo)將(jiang)時(shi)(shi)間(jian)拉長(chang)，其(qi)實(shi)也很難說(shuo)全球(qiu)格局就一(yi)定還是(shi)原樣，比如(ru)很難說(shuo)美(mei)元就能一(yi)直漲下(xia)去(qu)。太(tai)遠的事，其(qi)實(shi)誰也說(shuo)不清的，何況我們(men)還有(you)改革(ge)紅利。

退一步說，就算(suan)因(yin)美聯儲(chu)加息(xi)加大人民幣貶(bian)值(zhi)壓力，但(dan)我國利(li)率(lv)較高，就算(suan)降(jiang)息(xi)幾次應該(gai)仍(reng)然較高。利(li)率(lv)其實(shi)是(shi)相對的，有時(shi)一國利(li)率(lv)即使降(jiang)到(dao)1%，但(dan)如果外(wai)國利(li)率(lv)降(jiang)更多，比如降(jiang)到(dao)零(ling)或負，那么該(gai)1%的利(li)率(lv)仍(reng)相對較高。在世界主要(yao)貨幣中，目前其利(li)率(lv)幾乎(hu)均接(jie)近(jin)零(ling)或負。

行文至此，忽聞央行降(jiang)準，筆(bi)者(zhe)回顧(gu)全文，發現也(ye)沒必(bi)要多改，只是刪去了“周四(si)，周五不能(neng)殺跌，應提防周末降(jiang)息或降(jiang)準”（事實上(shang)這個 “提防降(jiang)息或降(jiang)準”，前一天筆(bi)者(zhe)也(ye)曾說過）。

降(jiang)準(zhun)應能扭轉(zhuan)股指頹勢，但暫(zan)難(nan)支撐股指大漲(zhang)，一(yi)方面是(shi)因新(xin)股發行在即，一(yi)方面是(shi)因市(shi)場(chang)對(dui)降(jiang)準(zhun)預期(qi)已久，還有(you)一(yi)方面是(shi)降(jiang)準(zhun)與其他寬(kuan)松(song)工具有(you)部(bu)分替(ti)代性(xing)——既然降(jiang)準(zhun)了，逆回購或(huo)(huo)其他寬(kuan)松(song)政(zheng)策或(huo)(huo)將收斂(lian)，故降(jiang)準(zhun)效應或(huo)(huo)會被抵消一(yi)部(bu)分。