撫順特鋼：打造特鋼領頭羊，未來增長空間巨大 研究機構：招商證券 公司擬定向增發23.9億元，其中8億擬用于特冶二期項目，新建“真空感應爐、真空自耗爐、氣體保護電渣爐”等設施，新增3.93萬噸高品質特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠。項目建設期為3年，預計IRR為29.5%。14億用于償還銀行貸款，優化公司資產結構，降低公司資產負債率，當前資產負債率為84.9%，剩余資金用于補充流動資金。 公司在特鋼領域具有顯著的技術優勢、裝備優勢和產品優勢。公司作為我國軍工材料最早的供應商之一，在軍工高科技材料領域積累了相當的技術儲備，擁有國際先進的合金材料生產線，同時產品覆蓋高溫合金、超高強度鋼、不銹鋼、工模具鋼、汽車鋼、高速工具鋼、鈦合金、風電減速機用鋼等八大品種5400多個牌號，多種產品市場份額國內遙遙領先，下游客戶遍及能源、交通、航空航天、軍工、機械機電和環保節能領域。核心產品高溫合金、超高強鋼、特冶不銹鋼、工模具鋼等高精尖產品市場占有率遙遙領先。航空航天用合金材料市占率有望達到58%，能源電力領域合金材料市占率有望達到30%，油氣領域高溫和耐蝕合金材料市占率有望達到8%，其他高科技領域的產品也有望放量。 預計到2020年，公司在國防軍工領域的產品收入達到42億元，在能源電力領域的收入達到25億元，在核電領域的產品收入達到10億元，在油氣領域的產品收入達到20億，同時公司將積極進軍汽車增壓器渦輪裝置、火力發電脫硫裝置、廢水處理裝置的材料研發和生產，預計總收入有望超過140億元。十年遠景收入有望做到200億元。 維持“強烈推薦-A”投資評級。預計公司2014-2016年每股收益分別為0.07元，0.60元和0.93元，未來增長空間巨大，維持強烈推薦。 風險提示：下游需求不及預期。 美亞柏科：大平臺拉動公司高增長，2014年業績近翻倍 研究機構：中銀國際 美亞柏科發布業績預告，公司2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10,300萬元~12,000萬元，同比增長約83%~113%。公司2014年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案為：以截至2014年12月31日公司總股本221,581,600股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利人民幣0.45元(含稅)；同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。我們將目標價格上調至55.00元，維持買入評級。 支撐評級的要點 平臺化服務運營思路大大提升了公司的經營效率。通過平臺化服務運營，公司在研發上整合資源，以超算中心作為服務平臺，研發產品逐漸標準化，研發人員增長速度得到收斂，研發費用得到有效控制。通過平臺化服務運營，增強了客戶的粘性和市場業務拓展速度，特別是B2B2C的新商業模式，渠道拓展更加多樣化。 視頻取證和移動端取證將成為公司的兩大亮點業務。我們在公司深度報告中曾預測過全國的監控攝像頭數量達到2,000多萬，視頻數據量在快速積累，刑偵和安保部門等視頻取證業務需求旺盛，公司結合取證產品和鑒定資質可以提供完整的證據鑒定報告，加快案件偵破效率。公司把握技術發展趨勢，移動互聯網的發展帶動了智能移動終端爆發式增長，據工信部截至2014年06月數據統計，中國手機網民達到5.72億，對移動終端取證也會迎來持續的巨大需求。技術在發展，取證業務是公司的核心業務，也是常青業務。 外延張力明顯。公司在電子取證業務上是國內的龍頭企業，同時結合大平臺提供大數據處理和云服務，將技術產品化，產品服務化，以技術為根基，外延空間巨大。電子證據市場：水平行業滲透延伸。信息安全市場：產品線補充，渠道擴展。云服務市場：跟互聯網企業展開深度合作，為互聯網建立良好征信和法制環境，綁定渠道。 評級面臨的主要風險 1。板塊估值回調風險；2。公司市場渠道拓展不達預期風險。 估值 看好公司電子取證領域龍頭地位和戰略轉型初步完成。預計公司2014~2016年的每股收益為0.508元、0.888元、1.460元。維持買入評級，目標價由40.00元上調到55.00元。 中恒電氣：并購普瑞智能，向能源互聯網邁出堅實一步 研究機構：光大證券 增資并收購普瑞智能60%股權。 公司與蘇州普瑞智能簽署了《收購框架協議》，本次收購主要包含兩部分：一是以自有資金3000萬元收購普華電氣100%的股權并將普華電氣的業務資產增資普瑞智能；二是以6000萬元對普瑞智能進行增資后取得其60%的股權。本次購買和增資完成后，普華電氣注銷，公司或中恒博瑞取得普瑞智能60%的股權。 普瑞智能承諾2015-2017年凈利潤分別不低于800萬、2200萬和3500萬，或者三年累計凈利潤不低于6500萬元。 迎接電力體制改革。 普瑞智能是國內領先的電力需求側管理及電能服務企業，已形成較成熟的商業模式，并得到相關部門的支持，已為蘇州市中醫院、中國電信、蘇州市污水處理廠、蘇州市胥江實驗中學校、青山酒店等企事業單位、學校、酒店提供專業的電力綜合服務，并在2016年向不少于5個城市發展。 隨著電力改革的逐步深入，未來有望形成能源互聯網，即將互聯網技術與可再生能源相結合，在能源采集、配送和利用上從傳統的集中式變為智能化的分散式，從而將全國的電網變成能源共享網絡。 本次收購完成后，中恒電氣將建立起較完整的電能服務業務體系，并將擴大公司已有產品在用電側的銷售，為公司未來迎接電力體制改革和能源互聯網發展邁出堅實的一步。 “買入”評級，上調目標價26.25元。 綜上所述，我們看好公司在電力體制改革中的機會以及電源領域的核心競爭力，預計2014-2016年EPS分別為0.50元、0.75元和0.95元，維持“買入”評級，上調目標價為26.25元，相當于15年35倍PE. 風險提示。 業績不達預期；電力體制改革不達預期。 廊坊發展：大趨勢，大空間 研究機構：廣發證券 核心觀點： 關注大股東，資本運作空間大 在14年國企改革進一步深化，公司控股股東持有公司13.17%股份，實際控制人變動為廊坊國資委。股東目前控股、參股10家下屬公司涉及新城鎮開發建設、土地一級開發、城中村舊城改造、保障房建設、新民居建設、城區重點工程建設、房地產開發、上市公司運營、園區開發運營等多領域業務，土地資源儲備152.8平方公里，是廊坊市第一大國有企業。 資產結構安全，缺少主營業務支撐 自12年資產重組以來開始尋求多元化發展，但始終缺乏穩定的主營業務支撐公司業績穩定發展。資產結構穩定，債務水平及潛在財務風險低。 大趨勢，大機遇 京津冀作為新一屆政府重要國家戰略，經過近1年的規劃與推進已經進入了是政策落地階段。廊坊控股以第一大股東身份參與到空港經濟區的項目開發建設中，在臨空核心產業園區的開發中主要將承擔土地資源供給，與華夏幸福及國開元融合作，利用合作方的管理及資金優勢，形成最優化的開發模式，隨著京津冀一體化進程的不斷深入，提升盤活土地資源價值。 14、15年EPS分別為0.015、0.017元，首次覆蓋“謹慎增持”評級。 作為廊坊市國資委唯一的上市平臺，公司目前最大的看點依舊在于大股東的項目及資源注入。京津冀一體化將持續提升區域資源價值。投資過程中，要重點關注政策進程及大股東對于上市平臺的發展部署。 風險提示 殼資源價值受政策影響，資產注入存在不確定性，股價業績支撐不足。 大智慧：致力實現信息服務與金融服務的融合 研究機構：上海證券 證券信息服務市場同質化競爭壓力加大，主營業務利潤出現下降。 2014年1-12月，公司實現營業總收入820.45百萬元，同比增長-8.25%；其中，其他、港股服務系統、金融資訊及數據PC終端服務系統、證券營業部證券行情及基本資訊服務和金融資訊及數據移動終端服務系統等業務收入分別同比增長176.98%、25.40%、-70.32%、60.79%和25.39%；對應的收入構成分別為44.32%、21.35%、19.90%、11.72%和2.03%，相比去年同期，分別變動29.64、5.73、-41.60、5.03和0.55個百分點。從10-12月單季度情況看，公司實現營業總收入205.92百萬元，同比增長-41.70%，慢于1-12月收入增長，占1-12月營業總收入的比為25.10%。 公司其他類收入的大幅增長，主要是來源于新收購企業的業務合并。 2014年1-12月，公司實現營業毛利422.77百萬元，同比增長-41.17%，慢于收入增長；其中，其他、港股服務系統、金融資訊及數據PC終端服務系統、證券營業部證券行情及基本資訊服務和金融資訊及數據移動終端服務系統等業務毛利分別同比增長42.30%、40.14%、-88.15%、54.53%和25.85%，對應的毛利構成分別為44.02%、26.23%、12.96%、12.89%和3.17%相比去年同期，分別變動25.82、15.22、-51.40、7.98和0.30個百分點。公司實現營業毛利率51.53%，低于上年同期(80.35%)28.82個百分點；其中，其他、港股服務系統、金融資訊及數據PC終端服務系統、證券營業部證券行情及基本資訊服務和金融資訊及數據移動終端服務系統等業務毛利率分別為51.19%、63.31%、33.57%、56.71%和80.20%，相比去年同期，分別變動-48.45、6.66、-50.53、-2.30和0.30個百分點。 2014年1-12月，公司實現主營業利潤-782.20百萬元，同比增長-241.59%，慢于營業毛利的增長；公司主營業利潤率-95.34%，低于上年同期(-25.61%)69.73個百分點。 其中，對應的期間費用合計為1204.97百萬元，同比增長27.17%，其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失等分別同比增長-32.90%、29.41%、14.77%、27.24%和4167.39%；期間費用率合計為146.87%，高于上年同期(105.96%)40.91個百分點，其中，營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失的費用率分別為2.29%、71.89%、73.53%、-5.40%和4.56%，相比去年同期，分別變動-0.84、20.92、14.75、1.41和4.66個百分點。 從10-12月單季度情況看，公司實現主營業利潤-184.67百萬元，同比增長-851.42%，占2014年1-12月主營業利潤的比為23.61%，主營業利潤率-89.68%，高于1-12月主營業利潤率水平。 凈利潤出現大幅增長，主要來源于處理子公司的投資收益。 2014年1-12月，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤106.93百萬元，同比增長817.07%，快于主營業利潤增長，凈利潤率13.03%，高于上一年同期(1.30%)11.73個百分點。 其中，2014年1-12月，公司實現主營業利潤、其他營業收益、營業外收益、所得稅和少數股東損益分別同比增長-241.59%、297.85%、-9.41%、122.21%和151.80%，相對利潤總額的占比分別為-434.31%、514.75%、19.56%、23.11%和17.52%，相比去年同期，該占比分別變動99.21、-28.16、-71.05、-20.53和-11.68個百分點。 其中，其他營業收益出現大幅增長，主要是來自于處理子公司的投資收益。 從10-12月單季度情況看，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤19.84百萬元，同比增長-90.41%，占2014年1-12月歸屬于母公司所有者的凈利潤的比為18.55%，凈利潤率9.63%，低于1-12月凈利潤率水平。 致力實現“互聯網信息服務與互聯網金融服務”大平臺。 近日，大智慧公告稱，公司擬以6.05元/股價格向湘財證券16家股東發行股份，收購其持有湘財證券96.5%股份。大智慧子公司財匯科技以現金方式收購新湖控股持有的剩下3.5%湘財證券股份，從而湘財證券成為大智慧全資子公司，且張長虹的最大股東地位不變。與此同時，大智慧還將以不低于每股5.45元，募集27億資金作為湘財證券補充資金。在此次收購中，湘財證券評估值為850,033.58萬元。 公司早也對業務布局進行重大調整，主要從以下三條線著手進行：1、搭建以新媒體、云交易、大數據以及大用戶為基礎的國際財經平臺；2、構建以大用戶、大平臺為基礎的互聯網金融；3、探索互聯網平臺與證券業務的互動模式。 此次收購完成后，大智慧可借助湘財證券的券商平臺，探索互聯網平臺與證券業務互動發展，不僅使得公司能夠借助湘財證券的券商平臺，從互聯網公司轉身為“互聯網信息服務與互聯網金融服務”的公司，而且也為湘財證券將業務向線上延伸提供通道。 n投資建議：考慮公司穩定的核心業務、快速發展的新業務和專業服務市場，以及目前公司在國際財經平臺、互聯網金融以及券商業務發展預期，預計并購后公司2014-2016年的每股收益(模擬收購和增發成功后的合并收益及最新股本計算)為：0.22、0.28和0.41. 預期未來6個月內其對應2015年動態市盈率可達50-60倍，對應合理估值為14-17元/股。所以，維持對公司的投資評級為未來6個月“增持”，建議增持。 同時，注意未來公司業務合并和監管上的潛在風險。 華東醫藥：核心產品維持高增長，儲備產品豐富 研究機構：西南證券 事件：近期對公司進行了調研，就其當前業務狀況以及未來發展戰略進行溝通交流。 核心產品阿卡波糖、百令膠囊維持高增長。1)阿卡波糖作為國內治療Ⅱ型糖尿病的一線用藥，進入2012年新版基藥目錄后，在基層市場的銷售持續攀升。考慮到進口替代作用，我們預計未來3年復合增長率將維持在30%以上。公司還申報了阿卡波糖新劑型口崩片和咀嚼片，咀嚼片預計2015年獲批，將豐富公司糖尿病用藥產品線劑型；2)百令膠囊2014年收入將超13億元，增速超30%。 產品供不應求，當前主要矛盾是產能不足，當前主要通過擴改和工藝優化來挖潛。隨著適應癥拓寬和下沙新基地建成，未來將突破30%的增長天花板。 儲備產品豐富，多個品種處于申請生產階段。1)腫瘤產品線上：公司加大對癌癥腫瘤用藥領域的研發，目前已立項和在研品種超過十個，重點品種包括甲磺酸伊馬替尼片，預計2015年有望獲批。該藥物全球市場銷量約為46億美元，市場潛力巨大。1類新藥邁華替尼目前處于臨床1期，主要用于晚期肺癌，同樣具有廣闊市場前景；2)抗生素產品線上：超級抗生素達托霉素是繼萬古霉素之后第二代糖肽類抗生素藥，全球銷售額約為8億美元，預計2015年上半年獲批；3)心血管產品線上：磺達肝癸鈉也已經報CFDA注冊生產，理論上可替代所有肝素類產品，預計2015年獲批。 積極開拓醫藥商業的新領域。作為浙江省商業龍頭，我們認為控費和零差率對公司商業的影響已經基本體現。公司代理韓國LG玻尿酸、旗下連鎖藥店與阿里健康展開積極合作，未來傳統業務平穩增長中不乏新亮點。 優惠稅率將繼續得到執行。中美華東高新技術企業資格重新認定已經獲得主管部門批準，申請認定時間段為2014年-2016年，期間執行15%的優惠稅率。 盈利預測及投資建議。預計2014-2016年的每股收益為1.73元、2.54元、3.36元，對應市盈率為33倍、23、17倍。我們認為公司核心產品如阿卡波糖、百令膠囊仍將維持高增長，且產品梯隊豐富，與阿里健康合作拓展醫藥商業也是其看點。考慮到業績高增長與醫藥商業觸網概念，建議給與2015年估值30倍，對應目標價為76.2元/股，首次給予“買入”評級。 科華恒盛：非公開發行做強下游運營，民參軍、切入軍用電源市場 研究機構：銀河證券 一、事件。 非公開發行，擬以不低于18.47元/股、增發不超過1.14億股、募集不超過21億元資金，投入200MW的分布式光伏發電項目，同時補充流動資金6億元(IDC運營是未來重要投入方向)。董事長陳成輝現金認購股份不低于10%、鎖定三年。 同時，停牌期間，軍工方面，科華恒盛通過國防科工委授權頒發的《武器裝備質量管理體系認證證書》。 二、我們的分析與判斷： 1、非公開發行做強分布式光伏電站/IDC運營，上、下游產業結合。 公司核心業務圍繞做強“高端電源、數據中心整體解決方案及運營、新能源”三大核心業務板塊。 在IDC運營方面，繼亦莊一期順利投入運營后，二期數千個機柜的大型IDC也將啟動；此前已披露將與國家經濟信息中心深度合作IDC運營。 在新能源方面，此次非公開增發項目，除了補充流動資金6億元將重點投入數據中心等方面項目外，主要是圍繞200MW的分布式光伏電站，25年長期協議的優質工業園區為主，平均8.84%~11.37%的項目內部收益率(所得稅后)，再結合已達成的國開行資金杠桿資金支持，投資回報率比較可觀。 2、民參軍重要標的，軍用電源市場空間大。 三、投資建議。 我們暫維持此前盈利預測(基于增發方案擇機修訂)，預計公司2014~16年收入分別為12.41億(+22.41%)、15.69億(+26.49%)、19.10億(21.73%)，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.28億(+12.39%)、1.88億(+46.81%)、2.57億(+36.97%)，每股EPS分別為0.57元、0.84元、1.15元，看好公司高端電源、數據中心、新能源三塊業務協同發展，軍用電源市場民參軍前景廣闊，維持“推薦”評級。 中青旅：景區運營表現良好，品牌價值持續提升 研究機構：瑞銀證券 2014年回顧：烏鎮應引領業績高增長2014年前三季度，烏鎮接待游客517萬人次，同比增長24.1%；4季度，隨著全球互聯網大會召開和第二屆烏鎮戲劇節舉行，客流量或持續高增長，新聞報道稱2014年烏鎮游客量692萬，同比增長22%；隨著業務的不斷創新，公司2014年會展利潤有望高增長。綜上，我們預計，2014年公司凈利潤為3.78億元，同比增長17.9%(基于本地GAAP). 2015年展望：烏鎮利潤有望快速增長，看好古北水鎮盈利空間1)烏鎮景區：伴隨中端消費階層可支配收入的增加，中國正處于觀光游向休閑度假游過渡的旅游消費升級階段，烏鎮景區具備觀光和休閑度假的雙重模式，游客數量和人均消費額(尤其西柵)的增加有望持續推動烏鎮利潤的快速增長。2)古北水鎮：隨著景區內旅游項目的增加及2014年10月門票價格的上調，我們預計2015年人均消費或超過200元，旅客量有望達到190萬人次，我們預計，2015年古北水鎮的投資收益為0.42億元。 濮院項目有望啟動，遨游網有望高速發展我們預計，后續公司將啟動濮院古鎮項目，烏鎮模式將會繼續復制，公司具有良好的外延發展空間；遨游網流量有望快速增長。 估值：目標價23.5元，維持“買入”評級我們2014-2016年盈利預測0.52/0.65/0.8元。基于VCAM貼現現金流模型(WACC=7.0%)得到目標價23.5元，維持“買入”評級。 明泰鋁業事件點評：2014年業績預增180%-210%，強烈推薦目標價17元 研究機構：東興證券 事件： 公司1月30日公告，經財務部門初步測算(未經注冊會計師審計)，預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長180%至210%，凈利潤為1.66億-1.84億，EPS0.4-0.44元(最新股本). 主要觀點： 1。業績超出我們預期，四季度加速增長 公司2014年業績超出我們之前預期2014年1.53億元。其中四季度實現凈利潤在0.65-0.83億元，環比增27%-83%。 2、2014年業績增長的主要原因是成本下降和銷量增長 2014年業績增長的原因是：(1)內部成本管控、節能降耗。公司通過收購河南鞏電熱力90.4%股權，以及投資1億建設燃氣改造項目，用自制煤氣來替代天然氣，2014預計節約成本3000-4000萬元。(2)公司首發募集資金用于改造優化產品結構，提升產品毛利率，加大出口產品銷售量，使得總體銷售量及銷售收入同比增加。 3、公司未來看點在新項目投產、成本下降以及河南軌道市場確定性高 (1)2015年隨著自發電、煤制氣(采用國內第一套改進的煤制氣設備，外購煤直接產氣，并提高熱值和環保標準，用自制煤氣來替代天然氣)項目的充分運行，成本將繼續下降，預計較2014年降低3000萬元。 (2)公司首發募資剩余5億元變更20萬噸“高精度交通用鋁板帶項目”，主導產品為高精度交通用鋁合金板帶材，下游以轎車、軌道交通、輪船等市場為主，預計2015年7月份投產，公司是在充分考慮下游市場的情況變更的，因此銷量不成問題。該項目將在2015年下半年有一定的利潤貢獻。 (3)公司搶占河南軌道交通用鋁市場，確定是最重要的。公司擬按照不超過11.2元/股非公開發行6500萬股募集不超過7.5億元用于“年產2萬噸交通用鋁型材項目”，完成后公司將新增專用鋁。 風范股份：特高壓鐵塔龍頭企業，一帶一路隱性受益者 研究機構：海通證券 盈利預測 預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長-5.61%、33.89%、32.99%，每股收益分別達到0.45元、0.60元、0.80元，目2013年度凈利潤2.15億元的7.25倍。 前對應2015年動態市盈率為34.05倍。我們認為，公司從一個鐵塔制造類企業轉型為油氣開采、冶煉類企業，不能單從市盈率角度對公司做估值。我們對公司市值做如下估算：預計鐵塔業務穩定在2.5億元以上，特高壓需求拉動下，每年增長20%-30%，給予25倍估值，對應62.5億元市值。夢蘭星河項目2017年底投產、2018年有產出，假設公司油氣項目獲取的投資收益9.62-15.59億元，給予8倍估值，對應77-125億元市值。綜合考慮以上，預計公司合理市值139-187億元，對應增發攤薄后價格21.26-28.54元。 目前公司總市值93億元，公司市值仍有較大提升空間較大。維持“增持”的投資評級。 風險因素 1、發行審批風險：本次非公開發行尚需取得公司股東大會及中國證監會的批準或核準。 企業，在與俄羅斯政跨境采購和銷售，若盧布對人民幣匯率發生波動，將對綜合體 2、俄羅斯能源政策風險：俄羅斯的能源戰略是由國家控制戰略資源，阿穆爾能源作為一家私營合資府合作過程中，將面臨國家能源政策變動風險。 3、匯率波動風險：綜合體項目建成投產后，項目運營涉及項目的經營業績產生影響。