證券時報記者 朱凱

按(an)慣例，春節(jie)前央行(xing)會(hui)有數(shu)次大額(e)逆回購，在(zai)此資金(jin)相對寬松之際，央行(xing)會(hui)否突然(ran)下調存款準備金(jin)？

中國人民銀行(xing)上周(zhou)四(si)（1月22日）時(shi)(shi)隔1年重啟(qi)逆(ni)回(hui)購，同時(shi)(shi)公(gong)布了前(qian)期(qi)幾次中期(qi)借貸便利（MLF）等的(de)操作情況，對市場(chang)資金(jin)預期(qi)形成了正面影響。本周(zhou)二(er)，央行(xing)再次實施逆(ni)回(hui)購，期(qi)限由首次時(shi)(shi)的(de)7天(tian)擴(kuo)展為(wei)7天(tian)和28天(tian)兩個期(qi)限，總量則由500億元微增至600億元。不出意外，今天(tian)進行(xing)逆(ni)回(hui)購操作也將是(shi)大概率事件。

對于當前的(de)流動性狀(zhuang)(zhuang)況，記(ji)者從市場交(jiao)易人士(shi)那里了解(jie)到，與(yu)上周五相比(bi)，本周開(kai)始(shi)銀行間資金面(mian)始(shi)終處于均衡偏(pian)緊(jin)的(de)態勢之中。即使是周二新增了600億元逆回購投放(fang)，但這一狀(zhuang)(zhuang)況并未改觀。由于市場總的(de)氛圍是“不(bu)會降準”，因此“惜借”情緒占據上風。

實(shi)(shi)(shi)(shi)際上，央行希望的就是這樣(yang)。之所以貨(huo)幣當(dang)局(ju)的政(zheng)策出(chu)臺要(yao)出(chu)其不意(yi)，其原因恰在于貨(huo)幣調(diao)控要(yao)兼顧金(jin)融與實(shi)(shi)(shi)(shi)體，如果當(dang)局(ju)的意(yi)圖為(wei)敏(min)銳的“金(jin)融冒險者”全盤洞悉，那實(shi)(shi)(shi)(shi)體業者將更(geng)難(nan)從(cong)(cong)中得到實(shi)(shi)(shi)(shi)惠(hui)，從(cong)(cong)而干擾(rao)貨(huo)幣政(zheng)策實(shi)(shi)(shi)(shi)施(shi)的最終效(xiao)果，不利于引導資金(jin)“脫虛向實(shi)(shi)(shi)(shi)”。

模糊(hu)的(de)(de)信號，至少不(bu)會形成一邊倒的(de)(de)市(shi)場預(yu)期，也就可以(yi)降低不(bu)確定(ding)事件發(fa)生的(de)(de)概率(lv)。

實(shi)際上(shang)，春(chun)節(jie)前實(shi)施(shi)逆(ni)回(hui)購操作(zuo)在我國(guo)早有慣例。Wind資訊統計(ji)顯示，2014年(nian)(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)(nian)(nian)僅(jin)有的(de)4期逆(ni)回(hui)購總量為5250億元(yuan)，均集(ji)中在1月(yue)下旬，也即“馬(ma)年(nian)(nian)(nian)(nian)春(chun)節(jie)”的(de)前幾天；2013年(nian)(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)(nian)(nian)43期逆(ni)回(hui)購滾動操作(zuo)合(he)計(ji)21490億元(yuan)，但“蛇年(nian)(nian)(nian)(nian)春(chun)節(jie)”前3次的(de)操作(zuo)規模就已達到9600億元(yuan)，占全(quan)(quan)年(nian)(nian)(nian)(nian)近45%。值得注意，2012年(nian)(nian)(nian)(nian)及前幾年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)規律也與此類(lei)似(si)。

也(ye)就是說，大額(e)逆回(hui)購操作的(de)(de)重(zhong)點更多在于春(chun)節(jie)這一(yi)臨(lin)時性資(zi)(zi)金需求。若要(yao)對今年(nian)“羊年(nian)春(chun)節(jie)”期間的(de)(de)操作進行預(yu)判，后續的(de)(de)逆回(hui)購規(gui)模(mo)無疑(yi)仍將繼續上升。而且，這一(yi)操作對于央行是否降(jiang)準或降(jiang)息，并(bing)無直接替代(dai)意義，逆回(hui)購終是一(yi)種短期操作，無法解決中長線(xian)的(de)(de)資(zi)(zi)金緊張問題。

不過，從(cong)“出其不意”的(de)(de)角度(du)來看，在市(shi)場資金相對寬松(song)之際，下(xia)調存款準(zhun)備金率恰是(shi)一個較好(hao)時機。從(cong)最(zui)新公布的(de)(de)去(qu)年12月份新增外匯占(zhan)款數(shu)據(ju)看，出現了罕見的(de)(de)1183.65億元(yuan)負增長，按照這一口徑統計的(de)(de)所謂“熱錢”流出，已達到9022億元(yuan)以上，降準(zhun)對沖似有必要(yao)。